上周回顾： 过去一周， A 股市场先上后下，总体上涨， 上证综指上涨 0.82%、中小板指数大涨 2.72%，创业板指数爆涨 1.75%；上周两市成交额总体先高后低，周五下降至 5528 亿元； 两融余额上周出现回升， 融资余额回升至超过 8700 亿元的水平，较此前一周增加了 300 亿元左右。

市场趋势判断： 短期中，人民币汇率处于稳定窗口期；“稳增长”政策大概率开始出效果，导致企业利润改善， 1-2 月工业企业利润增速返正，相关预期在短期很可能会改善，这利于市场信心的提升。 因此，我们维持短期反弹的判断。

1、 短期来看，我们维持人民币汇率处于稳定窗口期的判断： 三月份美联储不加息已是既成事实，议息会议偏向鸽派的表态，说明美联储对于加息对经济和资产价格带来负面影响可能深有顾虑。 向前看， 如果美国经济数据持续走强，美联储加息预期也会逐渐加强。不过， 既然鸽偏派的决议已出，短期里， 加息预期应当还会比较弱。所以对于汇率的环境来说，至少在未来一个月的时间里，大概率会是一个相对稳定的窗口期。

2、 “稳增长”政策在短期里可能开始出效果： 今年前两个月新增信贷超过3.2万亿，虽然2月分低迷，但是两个月累计同比增加七千多亿元，增幅明显。从历史上来看，一个一般性规律是，政策领先于宏观总需求，总需求又领先与物价。我们相信，随着前期“稳增长”政策的大力推出，相应的效果也即将逐步体现。实际上， 数据上已经开始有端倪。 2月份的固定资产投资企稳微幅回升应当不是偶然性，背后应该是对应着相关“稳增长”政策的效力。从这个逻辑去看，投资增速回升至少在中期来看是有望持续的。实际上，近期我们从微观的相关调研也发现，经过近一两年债务置换之后，地方政府融资平台转型（投融资体制改革）不容忽视，这会使得它们的投资能力出现回升，从而利于固定资产投资增速的改善。进一步，如果投资增速持续改善，宏观总需求将可能在中期里企稳回升。在当前企业的原材料成本和财务成本仍处于相对低位的情况下，总需求的企稳回升无疑利于企业利润的企稳回升。实际上，今年前两个月的工业企业利润增速为4.6%，较去年全年增速上升了7.1个百分点。退一步来看，姑且无论企业利润改善在中期里是否真的实现，但短期里这个预期很可能会出现，不容忽视。

3、 勿忘风险： 近期农产品价格上涨剧烈， 3月份（截止25日）已经同比上涨接近13%，生猪出厂价格也已经是14年以来的新高。在这个背景下，预计3月份的物价水平或许会面临较大的压力，市场对通胀的担忧将很可能抬头。这种情况如果出现，将不利于货币政策持续取向宽松，甚至可能在边际上开始出现一定程度的收缩也未尝不可能。不过，从响应的先后顺序来看的话，市场大概率会先关注宏观总需求回升，之后才会对通胀担忧。因此，短期大概率无忧，但随着时间的推移，通胀或许会逐渐制约货币政策

建议： 关注“稳增长”和“房地产下游”两条主线

1、 可以持续关注 PPP 推进进度及其带来的相关投资机会。政府大力支持是无疑的。同时，在低利率时代， 推行 PPP 模式相对容易；

2、关注家电、家装等房地产下游最受益的行业，从政策面来看，房地产去库存已经十分坚决，伴随销量回暖，房地产下游消费有望获得较大弹性。

风险提示： 美国经济大幅超预期造成加息预期提前大幅抬头。