银行缘何对养老金进场冷眼相看刘士余主席上任伊始三把火之一就是引进长线资金入市，养老金一直是中国股市觊觎的重要资金，市场也是屡屡有传闻，也屡屡导致市场尤其是银行等传统绩优大盘股异动，昨晚国务院印发《全国社会保障基金条例》，自2016年5月1日起施行。

　　文件明确，全国社会保障基金理事会负责全国社会保障基金的管理运营，应当坚持安全性、收益性和长期性原则，在国务院批准的固定收益类、股票类和未上市股权类等资产种类及其比例幅度内合理配置资产。市场人士立即做出解读，认为最大化入市资金是6000亿元。

　　作为养老金是一个价值投资长线投资的典范，有分析人士认为2015年8月23日《基本养老保险基金投资管理办法》出台。从8月24日起的四个月内，大金融板块一马当先。保险、券商、银行涨幅分别达到42%、32%、25%，远远甩开上证综指。早间评论的时候笔者认为此次能否重演上一波牛市，值得进一步观察，银行短线上扬可以值得留意，中线和幅度要特别留意。操作上不适宜追涨更不适宜加杠杆。但从今天表现看，笔者还是有点乐观了。

　　笔者作为一位小散，缘何与专业人士的判断有如此天壤之别，可能是专家从专家的角度看问题，而小散则是从更为狭窄的投资者角度看问题。笔者近段时间的观点较为明确，以银行为代表的传统大盘股作为基础配置一部分未免不可，因为相对而言股息率依然具有一定吸引力，但要想获得价差高收益很难，银行股只能作为大资金护盘的工具而很难成为市场关注的焦点。

　　首先目前市场投资者信心不足，场内投资者也不太愿意追高操作，更不愿意加杠杆，场外投资者入市依然谨慎，存量资金不多，要推涨银行为代表的大盘股显得有点心有余而力不足，所以银行等只能成为大资金护盘的工具，比如两会期间民生银行北京银行屡屡异动，但两会一结束，股价立刻恢复原形，总是逆势下跌居多，基本吞噬了护盘期间涨幅，护盘资金之所以选中民生银行，就在于其权重较大，对指数影响较大。

　　其次市场投资者依然不看好传统大盘股投资价值，而只是看多追逐市场热点，希望获取短期价差，这个更有博弈价值，一旦博中走势，往往就是一个甚至几个涨停，比如妖股特力A就一度再次冲击涨停。同花顺恒生电子更是连续涨停，这比走势平缓的银行更有吸引力。从大资金来说，由于对后市看法较为谨慎加上操作散户化羊群化，也是更加愿意追逐市场热点，比如就有机构在恒生电子龙虎榜现身，并且获得收益，从游资私募来说，更喜欢激进操作，通过市场运作手段来获得短期暴利，因此对银行等总是避之三舍。

　　三是银行行业本身也有一定问题，因为不良贷问题始终困扰市场投资者，2015年四季度末，商业银行（法人口径，下同）不良贷款余额12744亿元，较上季末增加881亿元；商业银行不良贷款率1.67%，较上季末上升0.08个百分点，截止2015年末，商业银行不良贷款余额已连续17季度上升，且不良贷款率已连续10季度上升。随着经济增速从2011年的9.5%下降至2015年的7%左右，银行业利润增速就从2011年的39.3%陡然下降至2015年的2.3%。

　　银行业作为最诱人之处就是高股息率，但日前有媒体报道银监会要求银行加大利润留存，培育新的利润增长点，利润要优先补充核心一级资本，并审慎制定利润分配政策，合理确定利润留存比率和分红比例，严格控制突击分红和高比例分红，一旦高股息率烟消云散，流通市值庞大又没有动听故事，银行拿啥吸引投资者。

　　四是银行将承受更多负面因素，一个是地方债置换规模将明显加大，银行虽然表面看起来不良贷得到延迟，但收益来说是大大降低的，从高息资产变成了低收益债券。另一个是供给侧改革，很多资金密集型传统行业首当其冲，地产煤炭钢铁有色玻璃水泥去产能过程中，法律不健全，地方政府干扰，恶意逃债合理避债不可能避免，就是正常破产整顿，银行信贷也是很难全部回收，供给侧改革最后买单者难逃银行一份子。笔者就举一个例子钢铁，如果按照10亿吨钢铁产能负债3万亿，粗略测算1亿~1.5亿吨产能的负债规模至少应该3000亿-4500亿元。，被淘汰钢厂应该都是经营环境不好的企业，负债高甚至资不抵债，银行贷款如何保证安全，一旦全部采用市场方式解决国家又不采取有效措施防止恶意逃债将成为银行业难以承载之痛。

　　五从地方债来说，中国政府已经实施了3万多亿元地方债务置换，一定程度上减轻了地方政府负担延缓了债务危机爆发，但是高悬在地方政府头上依然有11万亿元左右地方债需要置换。地方政府性债务与银行体系有着密切联系，防范财政风险向银行风险转化是未来一个不得不面对的问题。

　　六是养老金虽然是低风险承受的长线资金，但是从投资风格来讲，也不一定就是多么偏重银行为代表的绩优大盘股，也有很高比例资金配置在一些题材股上面，比如社保一个组合就高比例配置到互联金融的同花顺股票上，这家公司按照公告是有退市风险的，因此社保组合投资也有博弈一面而不是全部会投资绩优大盘股。这或许就是入乡随俗的一种投资风格吧。

　　七是大资金对银行等超级大盘股配资逐渐降低，很多公募基金也只是把银行作为一种基础配置而进行少量配置，所以银行板块持股相对较为分散，谁也没有动力去拉升银行股，也不敢拉升银行股，一边自己遭遇同门抛售打压成为高位接盘者。

　　基于以上分析，笔者认为投资者更应该理性看待养老金入市，而不适宜激进操作。专家从专家的角度分析未必就是真理，对他们而言就是一种工作，至于投资者来说，就是真金白银的损失，两者之间是有天壤之别的。但是银行走势不振，并不代表银行有下跌空间，有的银行已经在均线附近企稳，逢低介入还是有一定机会。

　　顺带说一句，笔者只是一个小散，不是专家，也不是分析师，上述只是一管之见，不构成任何操作建议。