克明面业:四季度爆发式增长，2016基本面持续
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘枝花 日期：2016-03-29
　　业绩简评
　　克明面业2015年收入18.9亿，同比增速23.88%，归属净利润1.08亿，同比增速64.41%，扣非归属净利润0.96亿，同比增速108.16%。同时，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　经营分析
　　4季度单季度收入、净利润大增:4季度单季收入6.55亿，同比增速56.79%，环比增速51%，归属净利润3178万，同比增速1689%，环比增速24%。

　　公司业绩实现快速增长的主要原因:第一，公司重点打造的华东市场的前期投入已经产生效益。华东销售额高达6亿，规模与大本营华中相差不大，且增速高达40.52%，且大本营华中依然保持23.69%高增速。第二，大本营华中地区继续充当利润先锋，毛利率继续提升2.84%，达到24.61%，以抵消其他地区冲销售带来的毛利率下滑，整体毛利率保持稳定。第三，营销费用投入更加有的放矢，同时，公司积极推行企业精细化管理，加强内部管理工作，提升管控效能，减少费用成本，公司管理费用1.04亿，同比下降11.87%，带来2015年费用节约1400多万，费用率节约2.24%。

　　从产品结构来看，公司营养面增速强劲，同比增速48%，同时加大了面粉销售，面粉销售额1.59亿，增速344%。

　　公司市场份额继续稳步提升:从2015年超市综合权重市场份额来看，前三的企业市场份额均有不同程度提升，公司市场份额提升至19.14%，金龙鱼提升至8.7%，金沙河提升至8.59%。

　　公司的增发顺利完成:2016年初，公司增发顺利实施，实际募集资金11.78亿，增发价格45元/股，将于2017年1月19日解锁。宏观经济不乐观下，龙头企业大额资金在手，将有助于公司进一步加速提升市场份额。

　　公司股权激励达到行权条件:公司2014年4月即推出股权激励方案，以2013年业绩为基础，要求2014-2018年收入净利润增速，其中2015-2018年收入要求分别为18.37、2205、2646、3184百万，净利润要求分别为105、122、144、174百万。2015年业绩达到股权激励行权条件。

　　业绩发展空间:公司华东区域销售依然有发展空间，且毛利率仅18.84%，未来至少能和华南地区20.97%的毛利率靠近。面条销售大区北方市场，公司还未进入，若能通过资本方式撬开北方市场，公司收入空间将上一个台阶。考虑到公司过去对经销商的管理比较散漫自由，若按华东区域方式加强管理，华南、华中等区域收入增速依然有挖掘空间。同时，随着新产能的投产，我们认为上百人的研发人员，3553万的年研发投入在行业内是偏大的。同时2015年股权激励费1511万，未来几年费用逐年下降。

　　盈利调整及投资建议
　　我们预计2016-2018年公司净利润分别为1.28、1.52、1.77亿，对应EPS1.14\1.35\1.58元/股。目前股价53.79元/股，对应47、40、34倍。考虑到公司短期估值已经偏贵，给予增持评级。

　　我们依然非常看好公司长期发展，原因有二，第一，宏观经济环境较差下，龙头企业将进一步提升市场份额，且公司增发近12亿在手，具备适当牺牲短期利益，加速提升市场份额的筹码。第二，挂面行业市场份额分散，依然处于初级加工毛利率较低阶段，需要像克明面业这样的企业精耕细作。





　　多氟多:六氟磷酸锂与锂电池双轮驱动，业绩进入爆发期
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2016-03-29
　　事件:
　　公司公布2015年年报，实现营业收入21.96亿元，同比增长2.67%；归属母公司净利润3919.15万元，同比增长828.28%。由于新能源板块业务拉动，公司预计2016年第一季度实现净利润1.08亿-1.12亿，同比增长1200%-1250%。

　　点评:
　　受益于新能源汽车爆发式增长，六氟磷酸锂与锂离子电池供不应求，量价齐升助力公司业绩快速增长。2015年我国新能源汽车产量达37.9万辆，新能源汽车销量增长屡超预期，六氟磷酸锂与动力锂电池迎来快速发展时期。2015年公司六氟磷酸锂产量同比增长28%，销量同比增长42%，产销量居国内第一，同时公司议价能力进一步提升，公司六氟磷酸锂目前市场报价达40万元，且仍处于上行通道。在锂离子电池方面，公司在巩固新大洋等原有客户的基础上，开发了少林汽车、东风襄旅等一批新客户，助力公司锂电池业绩快速增长。

　　六氟磷酸锂与锂电池双轮驱动，2016年公司业绩进入爆发期。目前公司六氟磷酸锂产能2500吨，根据公司规划，2015年10月拆除一条氟化铝生产线，并在该址投资扩建年产3000吨的六氟磷酸锂生产线，预计年底能够达产，2016年产能将达到6000吨。由于六氟磷酸锂产能建设周期大致在1年以上，预计未来六氟磷酸锂产能释放仍集中当前技术成熟的企业，六氟磷酸锂仍将面临供不应求的局面，公司产品价格有望继续上升，按照2016年销售3500吨测算，保守估计仅六氟磷酸锂方面将为公司带来12亿左右的营收。锂离子电池方面，公司目前拥有1亿安时产能，公司以现金增资方式向焦作新能源投资6亿元，用于实施3亿安时动力锂离子电池，预计2016年锂离子电池出货量达到2亿安时，将为公司带来18亿营收。

　　新能源汽车项目稳步推进，有望成为公司新的盈利增长点。公司于2015年9月完成对河北红星汽车制造公司的并购，目前项目稳步推进，面包车和物流车两款新能源电动汽车被列入工信部“机动车辆生产公告和推荐车型目录”。目前，公司正在积极申报新能源汽车推荐车型目录2016年重新认定，未来有望成为新的盈利增长点。

　　维持公司“买入”评级。受益于新能源汽车爆发式增长，六氟磷酸锂与锂离子电池供不应求，量价齐升助力公司业绩快速增长；六氟磷酸锂与锂电池双轮驱动，2016年公司业绩进入爆发期；新能源汽车项目稳步推进，有望成为公司新的盈利增长点。我们看好公司的发展前景，预计公司2016-2018年的每股收益为2.44元、3.76元和4.99元，对应市盈率分别为28.7倍、18.6倍、14.0倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；项目建设进度低于预期。

　　


　　永兴特钢:需求底部企稳，1季度业绩基本持平
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛日期：2016-03-29
　　报告要点
　　事件描述
　　永兴特钢发布2016年1季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.46亿元~0.57亿元；按最新的股本计算，2016年1季度实现EPS为0.232元~0.284元，同比变动-9.99%~10.01%，环比上年4季度上升42.49%~74.15%。

　　事件评论
　　需求底部企稳，1季度业绩基本持平:公司主营产品不锈钢棒线材及特殊合金材料，主要应用于火电、石油开采、交通运输、机械装备、航空航天、船舶制造等高端先进制造及核电等新能源领域，由于下游应用较为分散，因此，公司经营情况与整个制造业景气度紧密相关。

　　同比来看，今年1季度制造业景气程度继续底部徘徊，促使公司当季业绩底部维稳:1）前2月发电量累计同比增长0.3%，火电领域需求基本维稳；2）1季度石油价格底部有所回升，油气开采领域景气度仍处底部；3）1、2月制造业PMI指数依次为49.4/49，前2月制造业固定资产投资同比增长7.5%，增速略有下滑，制造业整体状况依然偏弱。环比来看，公司1季度业绩环比改善明显，应主要源于季节性因素。

　　总体而言，特钢下游分散的属性使得当行业景气变动之时，公司业绩弹性相对较小，正因为如此，在近年1季度普钢价格普遍反弹之际，特钢价格环比微跌1.11%，同比下跌24.94%。不过，就公司而言，行业整体环境阶段性触底叠加较为灵活的民营体制，应使得目前已处于底部水平的公司业绩短期继续下行空间也相对有限。

　　预计公司2015、2016年EPS为1.11元和1.21元，维持“买入”评级。

　　


　　扬杰科技:外延+内生双轮驱动，稳健发展!
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：莫文宇日期：2016-03-29
　　公司为分立器件IDM后起之秀，业绩优异。公司采用IDM模式，业务覆盖分立器件的设计、制造、封装及产品销售，产品包括功率二极管、整流模块、光伏二极管、晶闸管等，2015年收入规模达8.34亿元，有可能超过行业领头羊苏州固锝公司。公司16年仍将保持快速成长，一季度业绩预告为归母净利润同比增长20%-30%。

　　股权激励范围广泛，充分调动员工积极性。公司股权激励的对象共计132人，占在册员工总人数的10.13%，其中中层管理人员和核心技术人员共127人；激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量为300万股，占总股本0.72%。股权激励锁定期分为12个月、24个月和36个月，解锁业绩考核条件分别为15-16年、15-17年、15-18年营收增长不低于20%、40%、60%，净利润增长不低于15%、30%、45%。

　　增发项目已获证监会审核通过，将为公司发展提供资金保障。公司节能型功率器件芯片项目进展顺利，目前6寸线厂房建设完毕，设备购买到位，处于设备安装及调试阶段，设计产能为60万片/年；SiC芯片、器件研发短期不产生经济效益，长期来看具备前瞻性，为公司发展第三代半导体产品奠定基础。目前公司增发项目已获证监会审核通过，增发募集的资金将为公司近两年快速发展提供保障。

　　外延+内生双轮驱动，成长性良好。外延方面，公司2015年并购MCC，今年实现全年并表对业绩增长有积极影响，不排除继续借助资本市场力量做并购整合的可能性；内生方面，目前公司已经投入6寸Si线，其产能逐步释放将对公司业绩产生积极影响；另外，公司积极布局SiC项目，未来有凭借SiC产品切入充电桩市场的可能性。公司成长性良好，保持20%-30%的年均复合增速，予以“推荐”评级。

　　预计16-18年EPS为:0.42、0.51、0.65元。

　　风险提示:系统性风险；公司业务推进不达预期；


　　海螺水泥:销量增长3%，价格下降致盈利水平下滑
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武日期：2016-03-29
　　公司2015年1-12月业绩同比下降31.6%，EPS 1.42元
　　2015年1-12月公司实现营业收入509.8亿元，同比下降16.1%，归属上市公司股东净利润75.2亿元，同比下降31.6%，每股收益1.42元；扣非后归属上市公司股东净利润53亿元，同比下降49%；单4季度实现营业收入130亿元，同降23.9%，环降5.4%，归属上市公司股东净利润14.1亿元，同降49.9%，单季贡献每股收益0.27元。利润分配方案:每股派发现金红利0.43元（含税）。

　　2015年我国水泥产量同降4.9%，公司熟料及水泥产销量逆势增长，但产品价格降幅较大，公司营收同比下降，经营性利润同比下降50%左右，2季度合理价位减持冀东和青松所获取投资收益使得公司全年业绩仅下降31.6%。

　　报告期内毛利率下降期间费率同比上升，吨盈利恶化
　　报告期内公司综合毛利率27.6%，同比下降6.1个百分点；销售费率、管理费率为6.1%、6.2%，分别同比上升1.3、1.8个百分点，财务费率1.1%，同比基本持平，期间费率13.4%，同比上升3个百分点。

　　报告期内公司销售水泥和熟料约2.56亿吨，同增2.8%。吨水泥综合价格199.1元，较14年下降44.9元，同降18.4%；吨水泥综合成本144.1元，较14年下降17.6元，同降10.9%；吨毛利55元，同比下降27.3元；吨净利29.4元，同比下降14.8元。

　　分产品，42.5水泥、32.5水泥和熟料毛利率为27.1%、31.2%和22.2%，较14年分别减少6.3、5.6和10.4个百分点；分区域，东部、南部、中部、西部和出口销售收入比重分别为28.4%、17.9%、28.7%、21.2%、3.8%，较14年同期分别变动-3.5、0.4、1.5、1.2和1.3个百分点。除出口外，其他区域营收同比下降，东部下降25%。

　　四季度属需求旺季，但吨盈利水平同比降幅较大，环比基本持平
　　单4季度公司营收同降23.9%，环降5.4%；综合毛利率30.7%，同降2.8个百分点；销售费率、管理费率为7.5%、9.5%，分别同比上升2.1和4个百分点、财务费率0.7%，同比下降0.6个百分点，期间费率17.7%，同比上升5.5个百分点。

　　单位产品盈利:吨水泥综合价格184.5元，较14年同期下降64元，同降25.7%，环比3季度下降10.5元；吨水泥综合成本127.8元，较14年同期下降37.3元，同降22.6%，环比3季度下降21元；吨毛利56.7元，较14年同期下降25.7元，环比3季度上升10.5元；吨净利20.1元，较14年同期下降21元，环比3季度基本持平。

　　盈利预测与投资建议
　　2015年行业景气度下降，海螺全行业最优的成本费用控制力有助于业绩稳定性，但较大的价格降幅仍使得扣非后净利润下降近50%。公司加快项目并购与产业布局，15年末熟料产能达2.3亿吨，水泥产能2.9亿吨。中长期看，公司卓越前瞻性战略领先，稳固华东中南利润源，稳步扩展西部市场，积极执行“走出去”国际战略。预计公司2016年至2018年EPS分别为1.68、2.14、2.48元，目标价25.00元，对应公司2016年15倍PE水平，“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济形势继续大幅恶化，原料价格上涨。

　　


　　万安科技:业绩持续高增长，智能汽车产业链渐完善
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2016-03-29
　　公司公布2016年1季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为1，928.2万元至2，410.2万元，比上年同期上升20%至50%，符合我们预期。公司净利润大幅增长，主要受益于其气压制动业务与新兴培育的底盘悬架业务。

　　作为公司的传统优势项目，为商用车配套的气压产品毛利率一直较高，商用车销量有触底回升态势，将促进公司利润持续增长。底盘悬架业务随着规模的不断增长，毛利率也将持续提升。公司非公开发行募集资金到位，有利于公司夯实传统业务，扩产电控产品，我们继续看好公司在2016年持续高速增长。同时公司利用传统制动优势，有望于国内市场率先切入ADAS系统，并整合旗下车联网、智能交通、无线充电等业务，智能汽车产业链逐渐搭建完善。我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.35元和0.57元，考虑到公司在ADAS系统、车联网、智能交通、无线充电领域的布局及良好前景，维持目标价34.90元与买入评级。

　　支撑评级的要点
　　业绩符合预期，未来有望持续高增长。2016年1-2月商用车销量降幅缩窄，2月实现同比增长3.9%，我们预计在经过几年整体销量低迷后，2016年商用车销量有望触底迎来小幅反弹，公司最主要的营业收入与毛利来源气压制动系统业务将受到较大的提振。公司近年来大力发展悬架系统业务，开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等一系列乘用车优质客户，小排量购置税减半政策与国家对新能源汽车的大力支持将促进乘用车高增长，预计公司的悬架业务随着客户爆款车型的上市也将持续高增长，随着开拓市场后良好的口碑效应与规模的上升，其毛利率也将得以提升。

　　公司的ABS系统毛利率高，随着国家政策推行助力，在轻卡上装配量也将飞速增加，业绩将会得到较快释放。

　　布局车联网、智能交通、无线充电，打造智能汽车行业龙头。公司通过参股北京飞驰镁物，牵手优质TSP服务供应商，共享优质客户资源，抢占车联网前装市场，参股苏打网络，涉足新能源汽车分时租赁，打造共享经济，参股美国EVatran，进入新能源汽车无线充电领域，并不断推进更高功率充电技术研发。公司是传统汽车零部件供应商，依靠其传统的制动优势切入ADAS系统，志在逐步实现无人驾驶，同时联通车联网，打造城市出行新模式，并为未来无人驾驶的电动车配套无线充电装置做前瞻式准备，智能汽车产业链逐步完善。

　　评级面临的主要风险
　　1）汽车行业持续低迷，传统业务加速下滑；2）ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。

　　估值
　　我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.35元和0.57元。采取分部估值，给予传统业务25倍动态市盈率，维持新兴业务100亿元市值估计，维持目标价34.90元与买入评级。