欣旺达(300207)：光伏储能电站落地今年仍将高成长

　　公司公布年报及一季报预告，业绩持续近100%高增长。一季度业绩预告，归属于母公司净利润4246.30万元-4883.25万元，相比于去年同期2123.15万元增长100%-130%，非经常性损益预计200万左右。同时成立储能子公司，今年将有50MW光伏电站项目落地。

　　从13年以来，欣旺达3C和自动化逻辑已经兑现，今年将是新能源汽车和储能逻辑落地的一年，公司子公司储能项目下半年就有望并网发电，单个项目收入近4700万，未来的项目拓展将为业绩提供弹性。去年营收增长超50%，业绩增长近100%，从今年一季度业绩预告看，全年有望实现我们此前超过6亿利润的判断，在今年属于有业绩、高增长的安全标的，持续推荐！今年全年利润预计超过6亿，A客户业务受影响有限，国内大客户将保证业绩持续增长。公司国际大客户的业绩利润占比预计20%，去年手机销售低于预期今年预计影响较少，同时国内一线客户自动化率和份额都将提升，全年3C业务预计实现利润超去年全年利润。再次强调储能和新能源将是今年的最大看点，全年业绩超预期可能性大。公司成立子公司专业从事储能业务，结合此前青海项目，公司在储能领域积累过程已经完成，进入实质性收获阶段，今年利润贡献预计1亿。公司单列储能、智能硬件、自动化设备，新业务合计贡献利润比重上升。

　　投资建议：我们维持公司买入-A评级，无论市场情绪如何变化，公司都将是今年的长期优选品种，坚定推荐！智能汽车与新能源汽车将是未来中国乃至世界科技发展的最核心主线之一，公司在新能源汽车领域进展预计超预期。基于公司未来“3C+自动化+储能新能源+新业务”的高速发展，维持目标价38.76元，对应250亿市值。安信证券

　　江南化工(002226)：布局机器人定增推进智能化转型升级

　　公司是我国民爆区域龙头，规模优势明显，行业资质不断提升。公司是一家集科研、生产、销售和爆破服务一体化的大型民爆上市公司，在产能、规模、技术实力等方面均位于行业前列。目前公司炸药总产能达到26.45万吨，公司业务领域从以民爆生产为主，扩展到民爆流通、运输、材料生产、爆破服务及矿山总承包，业务覆盖10个省区。根据中国爆破器材行业协会的统计，在2014年我国民爆行业生产企业生产总值及工业炸药产量的排名中，江南化工均位居全国第3位，处于行业领先地位。近年来公司的行业资质得到较大的提升，目前具有爆破作业一级资质、爆破与拆除工程专业承包一级资质、建筑施工总承包矿山工程三级资质等，有助于公司延伸产业链，扩展矿山工程总承包业务，提升矿山工程施工领域的综合竞争能力。

　　民爆行业增速放缓，并购重组成为发展趋势，利好公司等大型企业。近年来随着宏观经济增速明显放缓，民爆行业增速放缓，未来增长最快的将是西部地区，西部民爆需求年均增长将达10%以上。我国民爆行业集中度不高，由于行业新增产能受到严格限制，民爆行业未来的主要发展方向是优化产品结构，实现规模化经营，培育大型企业集团。行业内企业的快速发展将主要依赖于兼并收购等行业整合行为。公司等有实力、有优势的大型企业将获得更有利的发展机遇。

　　入股北京光年，进军智能机器人市场。公司出资5000万元获得北京光年14.44%的股权，北京光年研发的图灵机器人是用户与互联网连接的桥梁，大规模普及后，图灵机器人有可能成为入口级平台，嫁接各类服务商提供给用户，潜在增值服务商业价值较大。同时，公司将和北京光年积极探索人工智能在民爆行业的应用及融合，实现民爆制造智能化的升级发展，打开新的发展空间。

　　定增聚集一体化和智能化，推进转型升级。公司拟非公开发行不超过1.2亿股，募集不超过11.05亿元，在聚焦主业的同时推动转型升级。公司将重点拓展爆破工程服务，积极拓展矿山工程总承包及矿山生态修复业务，力争将公司打造成为爆破服务一体化的新型矿山服务商，顺应了行业的发展趋势。同时此次定增募集资金投向民爆智慧工厂项目、智能生产线建设项目、以及数字化民爆产业链项目，将通过制造智能化、管理信息化、安全数字化联动打造智慧工厂，有利于公司“制造智能化、管理信息化、安全数字化”发展战略的全面实施，将大幅提升公司的综合竞争力。2016年2月，公司此次非公开发行获得发审委审核通过。西南证券

　　证券

　　龙马环卫(603686)：环卫服务多点开花 “设备+服务”逻辑不断强化

　　公司预中标沈阳市浑南区老城区环境卫生作业服务项目，中标金额1.46亿元/年，招标公告约定服务时间5年，5年都考核合格可顺延3年。服务内容主要包括沈阳市浑南区老城区内的街路清扫保洁，非物业小区城中村保洁，有轨电车轨道保洁，铁路沿线保洁，垃圾处理，公厕养护，立面保洁，果皮箱和钩臂箱、公厕、转运站等环卫公共设施的养护等。

　　投资要点：

　　环卫服务多点开花，“设备+服务”逻辑不断强化。公司自2015年3月份开始逐步控股龙环环境公司，承揽福建省龙岩中心城区及周边部分区县的道路保洁、垃圾转运项目，借此开启环卫服务业务转型。并于15年12月31号在全国竞标中胜出获得海口市龙华区2.34亿/年大单，将环卫服务布局推向全国，本次沈阳项目1.46亿元/年的中标，进一步强化了公司向下游服务延伸的逻辑，未来将通过上下游协同打开公司发展空间，开启“环卫装备+环保服务”双翼战略。我们看好公司未来持续获得该类项目的能力和前景。

　　清扫机械化是未来趋势，环卫设备未来5年市场空间千亿级别。当前人工成本不断提高，清扫机械化替代人工是大趋势。城市道路机械化清扫面积的增加，新增公路的养护需求，垃圾总量的提升，都随之产生巨大的环卫设备需求。预计未来五年间环卫设备市场规模达到千亿级别。公司是环卫设备行业龙头，在行业竞争中占据优势地位。

　　PPP模式是环卫服务市场化的发展方向，设备龙头将优先受益千亿服务市场。我国环卫主管部门逐步将管理职能与作业职能分开，并将环卫作业外包给社会服务企业。在清扫机械化、环卫装备升级的进程中，设备投入相对于人力投入的占比更高，并是提供高质量、高效率环卫服务的重要因素。公司“装备+服务”的双轮发展模式更具竞争优势。

　　盈利预测及投资评级：我们维持公司15~17年EPS分别为0.57、0.79和1.06元/股，对应2016年PE估值为41倍，低于行业平均。我们认为公司作为环卫设备龙头企业，在环卫机械化、装备升级、以及环卫服务市场化的进程中，具备“装备+服务”双轮发展的综合竞争优势。且中标的环卫服务项目可复制性强，有助于公司塑造环卫服务品牌，全面受益环卫装备及服务千亿市场。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力，并注意到环卫服务业务毛利率高于装备销售，未来随着服务占比的提升，公司估值中枢有望逐步提升。中期看好，维持“买入”评级。申万宏源

　　东江环保(002672)：危废龙头外延式并购快马加鞭

　　结论与建议：公司今日发布2015年报，报告期实现收入24.02亿元(YOY+17.36%)，实现净利润3.32亿元(YOY+32.16%)，并拟每10股派0.8元，符合预期。单季看，公司4Q实现收入6.52亿元(YOY-2.05%)，实现净利润0.68亿元(YOY+23.93%)。公司借助“内生增长+外延并购”不断完善危废产业链条，并横向延伸至餐厨垃圾、电子废弃物、土壤修复等新兴领域。目前公司拥有近60家子公司，占据了中国最为核心的工业危废市场。虽定增被暂停，但迅速成立30亿元并购基金，料外延式并购会快马加鞭，继续挖掘产业机会。预计公司16、17年分别实现净利润4.47亿元(YOY+34.52%)、6.07亿元(YOY+35.88%)，EPS0.51、0.70元，当前股价对应16、17年动态PE32X、23X，我们给予“买入”建议，目标价20.0元(2017年PE29X)；港股对应16、17年动态PE16X/12X，同样给予“买入”建议，目标价13.0HK$(2017年PE16X).

　　危废处理行业：15年公司危废无害化处置业务实现营收5.8亿元(YOY+48.4)占总营收达24.15%，毛利率达51.57%。环保服务业务实现营收2亿元(YOY+24.49%)；市政废物处置及再生资源利用业务实现营收2.72亿元(YOY+30.33%)，业绩增长主要来自下坪填埋场运营服务项目、新增市政污水处理业务，其中公司合计拥有垃圾填埋发电规模达24兆瓦时，上网发电量15285万kwh；废弃电器电子拆解业务实现营收3.95亿元(YOY+78.47%)，目前取得拆解资质合计18.63万吨/年。

　　毛利率保持平稳，费用率有所上升：公司15年综合毛利率32.41%，与去年同期基本持平，得益于公司实现工业废物资源化利用向无害化业务转型，目前公司无害化处置能力达65万吨/年(YOY+240%)约占危废处置总能力的48%，2020年产能预计将达350万吨/年(无害化约2/3、资源化约1/3)，较好抵御了有色金属价格持续下跌带来的减利风险。费用率看，15年综合费用率17.31%，同比上升0.66pct，主要因为公司加强市场拓展力度导致销售费用增加，随着业务规模扩大导致资金需求增加从而财务费用有了明显提升，预计后期费用率有望保持平稳。

　　设立产业并购基金，继续发力外延式扩张：公司与国安基金、汇海远方合作成立30亿东江产业并购基金，其中第一期为12亿元，公司将认购其中的2亿元劣后级资金。在23亿定增方案暂停之后，公司将借助产业并购基金继续发力环保市场(包括但不限于水环境治理、固废治理、土壤环境生态修复、第三方环境服务)，挖掘产业发展机会。

　　营收稳健增长，并购项目进入收获期：在15年实现业绩稳定增长的基础上，近年来一系列的外延式扩张，在16年会有多处项目进入收获期。预计能够带来新的利润增长。一、珠海永兴盛，一期项目投运；二、沿海固废，焚烧从1万吨提升至3万吨；三、江西项目，3万吨焚烧能力已经建好，正在调试，预计全年产能利用率大概60%-70%；四、如东大恒，焚烧调试后陆续投产；五、衡水项目，正在改造焚烧系统；六、东江威立雅，在扩建当中；七、韶关绿然，利用率比较正常，顺利的话今年会满产；八、江门项目无害化产能释放(危废核准资质，无害化约7万吨/年、资源化约13万吨/年).

　　盈利预测：预计公司16、17年分别实现净利润4.47亿元(YOY+34.52%)、6.07亿元(YOY+35.88%)，EPS0.51、0.70元，当前股价对应16、17年动态PE32X、23X，我们给予“买入”建议，目标价20.0元(2017年PE29X)；港股对应16、17年动态PE16X/12X，同样给予“买入”建议，目标价13.0HK$(2017年PE16X)。群益证券

　　华东科技(000727)：平板显示提质增量未来业绩向好

　　第四季业绩出彩，全年复合预期：公司15年实现收入1156亿元(16.97%YoY)，归属母公司股东净利润为011亿元(18.32%YoY)，销售毛利率为577%，触摸屏、晶体元器件和液晶显示业务营收占比分别3240%、2955%和14.85%，业绩尚在预期之内。尤其是在第四季度业绩表现出色，公司在第四季度实现营收501亿元，归属母公司为025亿元，营收占全年营收的比例接近一半。一方面第四季度属于消费电子的传统销售旺季，出货量高于前三季度，对于平板显示及电子配件的需求也会增加；另一方面，公司从2000年开始主要业务逐步向液晶面板业务发展，并涉足平板显示产业的相关产品。并在15年积极进行产业调整和升级转型，产能逐步释放，升级效果显现。

　　平板显示提质增量，IGZO技术凸显：2015年公司以非公开发行股票募集资金投入建设第85代液晶面板生产线，确立了以平板显示为主的产业发展方向。2015年3月平板显示公司建成投片试生产运行，通过不断调试、磨合，目前公司已具备60K产能，良品率达到80%左右。而且研发团队完成了几款手机、平板的开发工作。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势，顺应了显示技术向高分辨率发展的方向，可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品，同时亦可满足产品轻薄化的要求。目前，公司已与联想、戴尔、三星、宏暮、魅族等国内外多家知名品牌客户进行了接触和深入洽谈，未来供货空间充满了想象力，公司业绩向好。

　　触控产业完成转型升级，未来业绩向好：公司拥有完备的STN、CSTN液晶屏及模块、触摸屏的设计、生产及测试能力，拥有国内一流的生产设备。其中华睿川公司新建立投产了黄光电容屏项目，扩大平板、家电用产品，在抓住老客户的前提下，不断加大研发力度。2015年实现了电容屏产业从传统的印刷式升级为黄光制程，完成了窄边框超薄电容屏新产品的开发，通过积极开拓市场增加了多家新产品客户，同时公司通过调整产品结构，开拓了电表和ETC市场，后期有望增量。

　　投资策略：我们预计2016-2018年营业收入分别为125/240/269亿元，对应的EPS分别为037/0.74/0.79元，对应PE为17/9/8倍。华东科技85代线进展顺利，预计未来盈利能力也有充分的保障，IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者，维持公司“强烈推荐”评级。平安证券

　　康拓红外(300455)：业绩平稳增长关注上市平台价值

　　三项主营产品市场份额提升，推动业绩稳中有生。红外线系列产品是公司业绩来源，截至2015年该产品占全路联网设备总量的34%，报告期内共交付设备419套，实现收入1.58亿元，营收占比超过60%；图像系统业务各类产品在报告期内中标总量约40套，特别是TLDS产品进入小批量安装阶段，该业务收入规模虽有下滑，但市场份额仍局于国内第二位；机车车辆检修立体库业务规模继续扩大，2015年实现收入0.53亿元，同比增长37%，报告期内中标7个项目。截至报告期末，康拓红外在手订单量约1.5亿元，为2016年业绩增长奠定了基础。另外，2015年公司应收款项和存货大幅增加，导致经营现金流为负值。

　　新品研发稳步进行，外延并购纳入公司发展规划。康拓红外重视新品研发，2015年投入研发费用0.24亿元，营收占比为10%。报告期内空心轴探项目、铁路货车车辆行走公里系统、各种平台软件等进展顺利。康拓红外拟以出资2000万元，设立全资子公北京航天康拓信息技术有限公司，作为软件业务的专业化平台，专注于铁路信息化建设及软件产品的研发管理。另外，康拓红外明确将利用资本市场吸纳符合公司发展方向的企业以加快公司发展壮大。

　　航科集团改革启航，公司平台价值凸显。2016年“两会”期间，中国航天科技集团公司高层表态，航科集团“十三五”末的资产证券化率目标为45%，改制后将全部进入资本市场。康拓红外控股股东为航天五院，航天五院旗下拥有中国卫星(600118)和康拓红外两家上市公司。其中，中国卫星(600118)已成为五院宇航业务(卫星研制与卫星应用)的上市平台，而五院的非宇航业务(如电子信息及服务、空间生物、特种装备等)则有望选择康拓红外作为资本平台。

　　盈利预测及评级：我们预计2016年至2018年康拓红外的归母净利润分别为0.68亿元、0.69亿元和0.77亿元，对应的EPS为0.49元/股、0.49元/股和0.55元/股。我们维持对康拓红外的“增持”评级。信达