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　　航天工业“十三五”市场有望达八千亿 三大关键工程将启动

　　航天工业“十三五”市场有望达八千亿，火箭、卫星、空间宽带三大关键工程将启动。

　　《经济参考报》日前从工信部多个渠道独家获悉，多项航天领域重点工程有望于年内正式启动，其中运载火箭、卫星应用、空间宽带互联网三大工程将成为重中之重。业内专家介绍，这三大领域将是航天工业未来发展的趋势和核心，其市场规模在“十三五”末有望达到8000亿元左右。

　　知情专家向《经济参考报》介绍，2015年年中，国防科工局等部门开始正式编制航天发展“十三五”规划，根据规划总体思路，到“十三五”末，我国将形成新一代运载火箭谱，基本形成主体功能完备的国家民用空间基础设施，满足各领域主要业务需求，完成载人航天和探月工程三步走任务，空间信息应用自主保障率达到60%以上，形成较完善的卫星及应用产业链。

　　根据上述总体目标，我国将在“十三五”期间陆续实施一大批重点工程，其中运载火箭、卫星应用、空间宽带互联网将成为其中的关键工程。

　　《经济参考报》此前还从国家制造强国建设咨询委员会了解到，根据中国制造2025战略部署，上述三大关键工程将是航天工业重点发展领域，国家制造强国建设咨询委员会以两到三年为周期，针对性地制定技术发展路线图等发展指导文件。

　　根据重点工程部署，运载火箭领域，重点是完成新一代长征系列运载火箭的研制，2016年实现长征五号运载火箭首飞，2020年前后完成新一代中型运载火箭研制，突破重型运载火箭关键技术；卫星应用领域，将建设由卫星遥感系统、卫星通信广播系统、卫星导航定位系统等天地一体化系统构成的空间基础设施。其中，卫星导航系统将在现有北斗区域导航系统的基础上，继续发射组网卫星，建成北斗全球卫星导航系统，形成全球服务能力；空间宽带网络领域，主要建设天基骨干传输网、天基移动宽带接入网和地面节点网，形成网络互联网、全球覆盖、宽带服务和移动保障的通信系统，与地面宽带网络、第五代移动通信系统等互联融合，形成我国自主的空天一体化信息网络。

　　国防科工局局长、航天发展“十三五”规划编制工作领导小组组长许达哲表示，谋划航天发展，要以实施重大工程和重大项目为突破，实施好既有国家重大科技专项，抓紧论证实施一批新的重大工程和重大项目，带动空间探测、空间科学研究水平的提升，带动空间技术应用。

　　国家制造强国建设战略咨询委员会预测，“十三五”期间我国航天工业的整体产值将突破5000亿元。另有分析认为，仅卫星应用这一领域的产值就将在2020年达到5000亿元，“十三五”末我国航天工业的整体产值将能达到8000亿元至10000亿元的水平。

　　银河证券研报指出，无论是国内还是国际，航天工业都具有不可限量的发展前景。从目前国际市场来看，对各类卫星应用的需求巨大，国际市场需求在千亿美元级别。我国在国际卫星发射等领域，已经占据了一定的市场份额，但和欧美国家相比，仍有不小的差距。随着我国航天工业的全面发展，特别是运载火箭研制能力的增强，我国将占据更多国际市场份额；从国内情况看，航天工业正在成为“十三五”期间我国重要的战略新兴产业，除了自身市场规模体量大外，其发展还将对整个制造业转型升级起到推进作用。(来源：经济参考报)

　　【个股研报】

　　航天行业7只概念股价值解析

　　国睿科技：主业稳定增长，未来显著受益于信息化建设和电科系改革

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2015-12-14

　　公司经营状况良好，利润稳定增长。

　　公司前三季度营业收入6.05亿元，同比增长3.30%；归属净利润1.06亿元，同比增长18.94%。公司目前经营状况良好，业务拓展顺利，在多领域竞争中技术优势明显。未来雷达行业将进入快速增长期，大功率脉冲电池领域及微波产品需求旺盛，同时轨交信号系统进入结算高峰。

　　受益于国防信息化，未来看好雷达与信息化共建。

　　十三五规划正式发布提出：加快推进国防和军队改革军民融合，到2020年基本完成国防和军队改革，我国处于经济转型期，国家安全、军工改革、军民融合、低端制造业向高端经济转型才是诸多挑战的重中之重。公司是雷达信息化产业龙头，雷达及信息化是现代战争的“眼睛”，地位尤其重要，随着十三五规划提出未来军民融合经济制造和加快国防军队建设，未来势必迎来雷达及信息化制造生产大浪潮，空间巨大

　　院所改制加速资产注入预期。

　　大股东14所是亚洲雷达研制实力最强的科研院所，在雷达信息领域是当之无愧的龙头。公司背靠14所，技术优势明显，在雷达行业中居寡头地位。目前中电科集团改革步伐已经加速，旗下多家公司停牌，公司将显著受益改革。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价70元。我们预计公司未来三年每年净利润增速保持在35%左右，成长性突出；公司背靠14所，科研技术优势显著，受益于科研院所改制，我们预计2015-2017年eps 分别为0.77、1.02、1.46元，给予买入-A 投资评级。

　　风险提示：院所改制不及预期，业务拓展不及预期

　　中国卫星：航天板块龙头，太空力量中坚

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2015-11-25

　　我国卫星研制领域绝对龙头，且极具稀缺性。公司是航天科技集团五院下属唯一上市公司，以小卫星微小卫星研制、卫星应用为两大均衡发展的主营业务，深度参与国家高分专项、空间基础设施、北斗重大专项等国家重点建设项目及工程。2014年公司实现收入46.64亿元，净利润3.56亿元，是我国卫星研制领域的绝对龙头。

　　卫星研制业务增长趋于稳定，将持续受益我国太空发展与“一带一路”。“十二五”航天科技集团“百箭百星”计划保障公司五年内产值从30亿稳健增长至约50亿元。未来，一方面我国太空强国建设将持续大力推进，另一方面受益我国“一带一路”空间信息走廊产业的发展，预计公司卫星研制业务将继续保持稳健增长。

　　卫星综合应用市场空间广阔，公司应用业务增长有望进一步提速。伴随“十二五”期间大量卫星发射，公司卫星综合集成应用及终端业务同步快速发展。2013年欧美国家卫星应用及地面设施建设领域收入占整个卫星产业收入比例约89%，而目前我国则处于起步阶段，未来发展空间极其广阔。公司在卫星通信、导航、遥感、运营及综合应用领域全面、深度布局，我们预计公司卫星应用业务增长有望进一步提速。

　　国企改革和科研院所改制带来投资机遇，航天五院垄断性卫星业务未来资产注入可想象空间巨大。公司是航天五院下属唯一上市公司，2012年五院实现总收入260亿元，估算2014年在300-400亿之间，约为同期上市公司收入的6-8倍。五院的卫星业务在国内具有高度的垄断性，且在国企改革和事业单位改制不断推进的背景下，公司资产注入预期强烈。

　　关注军队改革，公司是太空领域稀缺标的值得重视。人民网、解放军报等官方媒体近期连续表态军改将启动，军兵种结构优化是重要方向。中央军委领导发文强调海洋强国、航天强国、网络强国，预示海洋、太空、网络领域得到进一步重视。我国太空力量与美国相比差距仍巨大，截止2014年在轨卫星数量约为美国1/3。我们预期改革将有望加强对太空力量重视程度，公司做为航天板块稀缺标的，值得重点关注。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-17年EPS 分别为0.37、0.46、0.57元。公司控股股东资产证券化空间大，在改革背景下研究所改制及注入的预期强烈，参考同行业上市公司的估值水平，尤其考虑到公司做为卫星研制绝对龙头的高度垄断性和稀缺性，给予公司2016年150倍PE，六个月目标价69元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示。卫星发射存在失败风险。新技术产业化低于预期。改革不确定性。

　　中航光电：定增项目产能释放，后续增长依旧可期

　　类别：公司 研究机构：万联证券有限责任公司 研究员：沈赟 日期：2015-12-01

　　投资要点：

　　定增项目投产和时点事件推动今年业绩爆发式增长：中航光电于2013年4月实施了定向增发募集略超8亿元资金，主要投向光电技术产业基地项目(4.87亿)、飞机集成安装架产业化项目(1.4亿)、新能源及电动车线缆总成产业化项目(0.8亿)及补充流动资金(1亿).

　　受益于2014年5月光电技术产业基地项目的投产以及十二五规划末期和今年9月大阅兵等时点事件的影响，公司今年业绩同比出现爆发式增长。由于2014年下半年光电技术产业基地项目的产能逐步释放，使得下半年的同比基数抬升，公司今年第三季度的营收和净利润增速较上半年有所下降，预计今年第四季度的业绩增速将低于今年第三季度，同时2016年业绩增速相对今年将有所放缓。

　　新能源汽车配套产品订单快速增长：中航光电2014年新能源汽车配套产品的订单突破1亿元，预计2015年订单突破4亿元。公司主要为新能源汽车(客车、轿车)提供整车链接系统、充电插座、充电插头等产品，下游客户包括比亚迪、宇通、中通等。在新能源汽车行业受政策推动的情况下，预计公司2016年订单继续以不低于50%的同比增速增长。同时，公司2014年度报告显示新能源及电动车线缆总成产业化项目将在2016年12月建成，预计未来两年公司将受益该项目产能释放所带来的业绩提升。

　　看好未来飞机集成安装架产品的市场需求：中航光电为C919等大型客机提供的集成设备安装架实现了多种信号集速传输等功能。2015年11月2日C919窄体客机正式总装下线，预计2016年首飞。截止到2015年10月，C919客机的总订单数为517架，预计首飞成功后订单量将继续增加。公司2014年度报告显示飞机集成安装架产业化项目的投资进度缓慢，目前预计将在2016年12月建成，且首批C919飞机的最迟交付时间预计为2020年，这将造成短期内飞机集成安装架产品不会贡献业绩。不过，公司作为该产品的C919客机唯一供应商，我们看好C919客机获得适航证后量产对公司产品的需求提振。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2015年度和2016年度的EPS分别为0.85元和1.06元，对应2015年11月27日收盘价的市盈率分别为48.92倍和39.23倍，首次给予“增持”评级。

　　风险因素：2015年业绩爆发后由于基数变大导致未来业绩增速不及预期的风险；应收账款和存货快速增长导致计提坏账准备和跌价准备超出预期的风险；新能源政策变动和大飞机交付不及预期导致在建项目未来效益不及预期的风险。

　　振芯科技：进军卫星遥感产业，公司战略逐步兑现

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-12-09

　　投资要点

　　事件：公司12月8日发布公告称，基于遥感地理信息产业市场前景和长期战略规划，拟以自有资金1,200万元增资参股北京东方道迩信息技术股份有限公司，其中，635.29万元认缴东方道迩新增的注册资本，其余计入东方道迩的资本公积，增资完成后公司持有东方道迩12%的股份。

　　对此，我们点评如下：n 进军卫星遥感领域：东方道迩是专业从事研发和销售遥感数据产品及应用服务的高新技术企业，业务范围涉及国土、测绘、规划、地质、交通、电信、数字城市、水利、电力等领域，主要为客户提供全天候、全覆盖、多分辨率、多尺度的遥感影像数据及服务，是国内最早研究、应用地面车载和航空机载LiDAR技术为客户提供测绘工程服务的企业。公司通过增资参股东方道迩，标志着公司开始布局卫星遥感产业领域。

　　立足卫星导航，布局卫星通信和卫星遥感产业，公司“N+e+X”战略逐步兑现：公司目前以卫星导航为主业，另外控股股东国腾电子集团已布局卫星通信产业，预计也会在合适的时机注入上市公司。此次公司又通过增资参股东方道迩进军了卫星遥感产业领域。至此，我们可以看出公司致力于打造融合高端智能硬件、导航、通信、遥感为一体的“卫星综合应用”产业链，形成集定位、时间同步、大数据传输和遥感地理信息的综合应用服务体系，公司“N+e+X”战略布局逐步兑现。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年收归母净利润1.17、1.88、2.84亿元，同比增长126.63%、61.19%、50.73%，对应EPS 为0.21、0.34、0.51元。考虑到公司在卫星导航领域的优势，以及未来在卫星通信和卫星遥感等领域的拓展，给予公司目标价40元，维持“买入”评级。

　　风险提示：北斗应用领域拓展低于预期、北斗终端市场面临更加激烈的竞争、外延并购低于预期。

　　威海广泰事件点评：构筑大营销平台，业绩持续成长可期

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2015-12-01

　　事件：

　　威海广泰11月26日发布公告：投资设立全资子公司北京广泰联合商贸有限公司(以下简称“北京广泰”)，并在11月25日完成工商注册登记等相关设立手续，取得北京市工商行政管理局东城分局颁发的《营业执照》。

　　评论：

　　业务横向拓展基于逻辑延伸，协同效应显著

　　公司自2009 年以来，先后收购北京中卓时代、营口新山鹰、天津全华时代(收购正在实施)，形成了“以空港设备为基础业务，以消防设备为发展业务，以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。

　　各业务板块之间具备较强的协同效应：空港车辆与消防车均属于特种车辆，生产管理模式具有一致性，且机场消防车作为高端产品横跨空港和消防两个领域，能够利用空港的销售渠道。而消防预警设备是消防业务的延伸，且大空间自动灭火装置的主要用户之一就是机场。同理，消防领域的营销资源完全可以嫁接到无人机业务，促进消防无人机业务的发展。

　　可见，威海广泰的业务横向扩张具备极强的逻辑关系，不是盲目的做大业务体量，而是基于资源禀赋特征的有序拓展。

　　营销能力突出，资源可以嫁接至无人机业务

　　威海广泰经过多年的积累已经形成了一套行之有效的营销方法，积攒了丰富的营销资源。以消防车业务为例，2009-2014 间年均增速达到44%，远超行业平均水平。

　　消防用无人机市场需求有望打开。根据《中国消防年鉴》，截止到2013年底，我国共有城区、县城政府专职消防中队1047 个，乡政政府专职消防中队5327个(国家重点镇862、一般建制镇3886、乡579)。合理估计一个中队配置2架无人机， 且仅考虑城区、县城以及重点镇的消防中队的配置需求，则消防无人机的市场需求达到3818架，对应市场规模约为19 亿元。天津全华时代重组完成后，借助母公司的营销资源，预计将在消防领域有大的发展，值得期待。

　　重外延式拓展，更重内部资源整合

　　本次设立北京广泰，旨在整合公司在消防车、火灾报警设备、警用装备、无人机产品的部分市场营销资源，提高销售协同效应，形成统一管理、协作销售的模式，进一步扩大销售业绩，拓展市场份额。

　　收购兼并本身虽然重要，但是我们更关注并购完成后的内部整合与协同。公司在集团管控方面已经形成了有效机制， 包括技术交互协助、财务统收统付等方面，营销平台的构筑是集团管控一体化战略的深化。优秀的基因可以复制，我们看好在集团公司一体化管控下各业务板块的快速发展。

　　维持“买入”评级

　　公司战略布局清晰有序，业务发展稳打稳扎，尽显优秀公司的特质；同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下，预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元， EPS分别为 0.53、0.72、0.95，根据通航、消防两大板块2016年的估值水平，对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下， 2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元，EPS分别为0.53、0.70、0.95，根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平，公司的合理价格为42.37元/股。我们认为，威海广泰已经探索形成了一条“外延式拓展+ 内部资源整合”的有效发展路径，公司长期高速成长值得期待，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　(1)国内机场建设进度低于预期；

　　(2) 政府财政支出大幅下滑；

　　(3)收购全华时代进度低于预期。

　　宗申动力：稳主业谋转型，未来看点在大农机与无人机

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-12-24

　　公司是宗申产业集团的核心子公司，是国内专业热动力机械龙头企业。公司将在稳定传统主业规模、加快业务结构调整的前提下，继续加大通用航空、电动动力、大型农机、金融等新兴产业的转型步伐，确保公司平稳、快速和健康发展，实现“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式。

　　产品、业务结构优化维持主业稳定，零售与金融业务逐步发展，将成为公司新的利润增长点。摩托车发动机业务提升大排量、电动产品的收入占比；通用动力机械先后与意大利比亚乔、美国MTD结成战略伙伴关系，海外业务快速增长，收入占比持续提升；宗申小额贷款公司初步形成了围绕产业链为中心的信贷业务模式，2015年上半年实现净利润3030.64万元，同比增长96.16%；左师傅门店逐渐增加，同时公司与车护宝合作开拓汽车后市场领域。

　　发展大农机筹划已久，集团资产注入概率较大。公司早在2014年就有意愿设立产业并购基金，推动大型农机等新兴产业的并购重组。2015年9月宗申戈梅利农机公司开工，我们认为未来这部分集团资产有注入上市公司的可能。

　　布局无人机发动机，成为公司未来重要看点。公司通过与中国航天科技集团第十一研究院展开合作布局无人机产业，并成功完成摩托车动力系统技术嫁接转型，通过提供无人机动力装置切入无人机市场。十一院“彩虹”系列无人机有着广阔的军警以及民用市场空间，在军民融合低空开放大背景下，我们看好“彩虹”系列无人机的市场前景。在无人机产业链上，企业公司将通过与宏百川战略合作向产业链上下游布局延伸，进一步切入无人机整机制造业务，实现公司无人机产品整机化，提升公司无人机产品品牌价值。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2015-2017年的EPS为0.34元、0.39元、0.44元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：摩托车行业下滑加速；无人机业务发展速度不达预期。

　　新研股份：收购明宇完成，军工帝国起航

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁 铮日期：2015-12-24

　　事项：

　　公司公告：12月23日，公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项于12月16日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕股份登记申请手续，新增股份上市日为12月25日。

　　评论：

　　收购明宇完成股份登记申请手续，新增股份将于12月25日上市

　　公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项于12月16日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕股份登记申请手续，新增股份上市日为12月25日。

　　公司以现金+非公开发行股票方式收购明日宇航100%股权。其中现金支付4.2亿元，向明日宇航股东发行6.14亿股，发行价为5.245元/股，共出价36.4亿元。明日宇航承诺15、16、17年度扣非后归母净利润分别不低于1.7亿元、2.4亿元和4亿元。同时，公司向周卫华、吴洋、上市公司员工持股计划非公开发行股份配套融资9.84亿元，发行新股1.55亿股。公司股本增至14.9亿股。

　　坚定看好明日宇航未来发展

　　明日宇航是航空航天核心零部件供应商，拥有《武器装备科研生产许可证》、《二级保密资格单位证书》、《武器装备质量体系认证证书》等生产经营资质。目前，明日宇航已与国内多家航空航天企业建立了良好的合作关系和配套关系。主要的飞机整机制造合作企业包括成飞集团、西飞集团、洪都航空和哈飞集团，主要的航空发动机制造合作企业包括沈阳黎明航空发动机集团、成都航空发动机集团、黎阳航空发动机集团，以及航天科技集团与航天科工集团多家研究院所和主机厂。通过与上述客户建立广泛而深入的合作关系，明日宇航先后参与了民用飞机、军用飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等多个型号航空航天飞行器结构件配套研制及生产任务。航空结构件占整机总价值量的比重约为30%。美国航空航天工业协会的报告数据，2014年美国航空航天行业年销售额预计为2,284亿美元。中国航空航天工业体系主要由中航工业、航天科技集团、航天科工集团及中国商飞所组成。2013年，中航工业集团、航天科技集团、航天科工集团的收入分别为3,489亿元、1,423亿元、1,423亿元，合计6,335亿元。

　　维持公司买入评级

　　明日宇航进入高速增长期，14年实现收入5.5亿元，实现净利润1.1亿元；15-17年对赌并表扣非归母净利润1.7/2.4/4.0亿元，年复合增长率超过50%。明日宇航加工技术、工艺水平高，人才队伍、客户资源稳定，其已与国内多家航空航天企业建立了良好的合作关系和配套关系，由于明日宇航参与多项目前期研发过程，有利保障了其后续产品订单的延续性。收购明宇将扩大公司盈利空间，并将公司业务领域拓展至航空航天等军工领域，预计正常情况下公司15-17年归母净利润为3.0/4.2/7.4亿元，对应PE 为84/60/34X。考虑公司军工业务拓展性强，维持公司买入评级。(来源：中国证券网)