晨光文具：业绩稳健成长，新业务继续发力
　　晨光文具
　　2015 年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润 37.49 亿元、 4.59 亿元和 4.23 亿元，同比分别增长 23.19%、 26.36%和24.47%。实现全面摊薄 EPS0.93 元/股，略高于我们的预期( 0.90 元/股)。公司 2015 年分配预案为每 10 股转增 10 股派息 5 元(含税)。

　　经营分析
　　业绩快速成长： 作为国内文具龙头企业，公司长期保持了相对同业更加优异的财务指标，包括收入及净利额规模、经营效率和盈利能力等。 2015 年，通过单店提升行动、办公市场开发、重点品类推广以及大学城开发等专项工作 ， 公 司 进 一 步 巩 固 和 扩 大 市 场 份 额 ， 保 持 了 营 收 的 快 速 增 长( +29.24%)；毛利率和期间费用率基本保持稳定 ，净利率小幅下降0.68pct.至 10.48%。 2015 年，公司获得政府补助 3,369 万元，占当期利润总 额的 比重为 8.17%，处 于正 常水平 ( 2011-14 年 ，该 比例分 别为7.43%/8.34%/6.11%/9.30%)。

　　新业务继续发力： 1)主要针对学生和年轻客群的直营旗舰大店晨光生活馆是公司倾力打造的“全品类一站式”文化时尚购物场所。 2015 年，公司在2014 年末 47 家的基础上新开出 24 家。 晨光生活馆全年实现营业收入5,635 万元，同比增加 98.80%。同时，晨光科技和晨光生活馆相互配合，晨光科技负责线上销售，晨光生活馆提供线下产品体验。晨光科技积极探索互联网零售新模式+众筹/跨界合作的新销售模式，推出了多款互联网创意产品，创造了更多元化的品牌推广模式。 2)办公直销平台晨光科力普定位于为企事业客户提供办公一站式服务，通过加强大客户挖掘，优化商品结构，提升服务品质，进一步扩大办公直销领域市场份额。 2015 年，晨光科力普实现营业收入 22,738 万元，同比增加 47.77%，月订单量超过 30,000 单，拥有超过 10,000 家有效客户。 成功入围上海市政府采购、广东省政府采购、北京市市级行政事业单位采购等政府采购项目，成功签约宝钢集团、中国石化、东方航空、华为、万科集团、绿地集团、招商银行、浦发银行等一大批大型客户。 3)电子商务和互联网业务领域，公司互联网品牌“集客”推出了全新的“集客完美计划”，并且和多家自媒体合作，推出多款互联网创意产品，受到市场的欢迎。在 FUTURE2015 移动互联网大会举办的优秀企业评选中，公司荣获“ 2014 年度最具移动互联网思维企业奖”。

　　“晨光伙伴金字塔”继续壮大： 公司运用“层层投入、层层分享”的“晨光伙伴金字塔”营销模式，与各级经销商(合作伙伴)共同建立了“稳定、共赢”的分销体系。掌握覆盖广阔的稀缺性渠道资源，是公司平台价值的基石，也是公司业绩长期稳健成长、品类延伸乃至整合各方资源的保证。截止2015 年底， 公司在全国拥有 30 家一级(省级)合作伙伴、近 1200 家二、三级合作伙伴，超过 6.8 万家零售终端( 54,779 家标准样板店、 8,464 家高级样板店以及 5,345 家加盟店)。此外，公司还在泰国和越南拥有 1800 多家零售终端。

　　风险因素
　　市场竞争加剧；新业务拓展不力。

　　盈利预测与投资建议
　　大文具市场空间广阔，作为“整合创意价值与服务优势的综合文具供应商”，公司在各方面都已明显领先国内竞争对手。未来，随着募投产能的释放以及新业务的有效突破，公司的领先优势还将扩大，而渠道价值的重估、电商业务的开拓还将进一步提升公司市值的空间。 我们维持公司 2016-2017年 EPS 预测 1.13/1.34 元/股，预计 2018 年 EPS 为 1.66 元/股( 三年CAGR21.8%)，对应 PE 分为 34/29/23 倍，维持公司“买入”评级。(国金证券)


　　科大智能：工业生产智能装备带动业绩大幅增长
　　科大智能
　　2015 年，公司实现营业收入 8.58 亿元，同比增长 39.56%； 归属上市公司股东的净利润 1.37 亿元，同比增长 77.78%。

　　经营分析
　　工业生产智能化产品带动公司业绩大幅增长。 公司主营业务分两块，一是工业生产智能化业务，二是配用电自动化业务。 公司的智能移载机械手已在细分领域确立了领先地位， 智能装备系统、智能输送系统等产品已经应用于汽车、电力、军工、机械设备等行业， 在工业生产智能化领域具有较强竞争力。 报告期内，公司工业生产智能化产品销售收入达到 4.12 亿元，同比增长 95%，占营业收入比重达到 48%， 是公司未来主要增长来源。

　　年内积极推进资产重组事项， 完善智能化装备产业链布局。 公司于今年 1 月公告拟作价 13.5 亿元收购冠致自动化和华晓精密 100%股权，借此切入汽车智能焊装生产线和智能物流领域。 两家公司 2016-2018 年利润承诺合计为8700 万元、 1.1 亿元、 1.38 亿元，公司今年将积极推进重组事项的进程。 完成收购此次重组涉及的两家标的公司后，公司将进一步贯通工业生产智能化装备领域，实现自动化控制及工业机器人业务“智能移载机械臂(手) ——AGV(脚) ——柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局。

　　公司未来将以智能制造为中心整合业务。 公司未来以智能制造为中心整合现有资源，以永乾机电、冠致自动化、华晓精密为节点，立足汽车行业的自动化集成、智能物流应用，向智慧工厂整体解决方案、轨道交通焊装自动化应用以及智能物流领域持续拓展，各方协同将助力公司冲破原有成长天花板，进入智能制造的广阔领域。

　　盈利预测
　　我们预测 2016/2017 公司营业收入 17.14 亿元/22.22 亿元， 分别同比增长99.8%/29.6% ； 归 母 净 利 润 2.66 亿 元 /3.27 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长94.58%/23.04%； EPS 分别为 0.38/0.46 元。

　　投资建议
　　当前股价对应 2016/2017 年 PE 分别为 74/60 倍。考虑到公司在工业生产智能装备领域的大战略布局， 我们给予公司“ 增持”评级。

　　风险提示
　　并购整合风险、新业务拓展风险、市场竞争加剧风险。


　　京蓝科技：资本平台助力，打造绿色生态新贵
　　京蓝科技
　　事件描述
　　公司与呼伦贝尔市政府、中信银行等共同签署《投资合作实施协议》，主要项目有：①设立生态产业发展基金，总规模 30 亿元；②呼伦贝尔智慧城市建设项目，采用 PPP 模式；③智能高效农业节水灌溉系统项目，采用 BOT、ROT 模式；④沐禾节水技改扩建项目，新建节水灌溉装备制造企业。

　　事件评论
　　入主天伦置业，剥离传统业务，打造节能环保新平台。 2014 年 6 月，京蓝控股受让天伦控股持有天伦置业 18.65%股权，成为上市公司实际控制人，并于同年 11 月更名京蓝科技。 2015 年 10 月，上市公司完成传统商业地产、煤炭、矿业业务剥离， 彻底摆脱传统业务， 为转型布局节能环保奠定基础。

　　布局智慧城市， 订单获取能力强，业务具备可复制性。 2015 年 6 月公司公告与广安市政府 “广安市智慧城市与大数据平台”项目，总规模预计不低于 5.89 亿元。 此次签订的呼伦贝尔订单是公司智慧城市业务的拓展，有效证明公司在智慧城市方面的能力及可复制性。

　　收购沐禾节水， 切入智慧节水， 打通生态及环保产业链。 公司前期公告收购沐禾节水，收购价格 15.88 亿， 并配套融资 15.7 亿， 其中 4.73亿用于现金支付。目前我国人均水资源只有世界平均的 1/4， 滴管渗透率也远低于发达国家 20%以上的平均水平， 潜力市场值得期待。 沐禾节水承诺净利润分别不低于 9,065 万元、 11,957 万元、 14,508 万元、17,585 万元， 为公司提供足够业绩支撑。 与此同时， 灌溉领域与公司智慧监测有明显产业链协同，收购沐禾将实现产业链延拓协同发展。

　　大股东资本运作经验丰富，溢价受让股权及高价参与定增彰显信心，绿色生态平台呼之欲出。 前次大股东以 11.68 元/股的价格溢价 80%受让上市公司股权，此次大股东及一致行动人又以 16.54 元/股的价格耗资 13.7 亿参与配套融资。增资后大股东及一致行动人将持有上市公司46.27%的股权，完成绝对控股。与此同时， 高价增持背后也反映大股东对于未来发展的信心。 公司市值较小，大股东战略思路清晰，实力强，作为二级市场独具特色绿色生态标的，未来发展值得期待。

　　给予公司“推荐”评级。 考虑定增摊薄， 预计公司 2016~2018EPS 分别为 0.53、 0.70、 0.90 ， 给予公司“推荐”评级。

　　风险提示： 定增通过的不确定性；(长江证券)


　　新宙邦：锂电池需求快速增长，海斯福业绩大幅超预期
　　新宙邦
　　15 年业绩略降。 新宙邦发布 2015 年年报，报告期内，公司实现营业总收入93425.67 万元，同比增长 23.45%；实现营业利润 14970.17 万元，同比下降4.66%；归属于上市公司股东的净利润 12767.19 万元，同比下降 3.83%。实现EPS0.72 元。业绩符合预期。

　　一季度业绩超市场预期。 公司同时预计 16 年一季度业绩增长 320%-340%。净利润 5084.31 万元-5326.42 万元。业绩大幅增长主要由于(1)锂离子电池化学品受益于新能源电动汽车市场的迅猛增长出现供不应求局面，销售订单大幅增长，推动公司营业收入和利润规模快速增长；(2)一季度子公司海斯福纳入公司合并报表对公司业绩有较大提升，而上年同期海斯福尚未并入公司。

　　锂离子电池化学品快速增长。 锂离子电池化学品业务受益于新能源汽车销量快速增长对动力锂离子电池需求的拉动，实现主营业务收入 38005.72 万元，同比增长 25.17%。同时公司控股的张家港瀚康化工(主营锂离子添加剂)净利润 1810.74万，同比增长 193.78%。目前电解液需求旺盛，目前价格已经涨至 7 万元/吨，而且今年销量有望继续保持快速增长。

　　新项目进展顺利。 公司惠州二期项目由年产 550 吨的有机太阳能电池材料系列产品(导电高分子材料系列产品)、年产 500 吨的 LED 封装用有机硅胶系列产品、年产 23650 吨的半导体化学品系列产品、年产 725 吨锂电池电解液系列产品和年产 625 吨铝电解电容器电解液五个产品系列组成，原有新型环保溶剂项目另行安排。截至目前，项目立项及前期阶段工作已完成，已进入项目施工阶段。

　　海斯福业绩大幅超出预期。 公告显示，公司购买了海斯福 100%股权，海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售。公司于 2015 年 6 月1 日开始将海斯福纳入合并范围。年报中显示海斯福 15 年全年业绩 9041 万元，大幅超出此前业绩承诺。

　　维持买入评级。 预计公司 16-18 年 EPS 分别为 1.10 元、 1.41 元、 1.76 元，维持目标价 55 元，对应 2016 年 50 倍动态市盈率。

　　风险提示。 锂电池需求低于预期。(海通证券)


　　振芯科技：北斗终端快速增长，新业务进展顺利
　　振芯科技
　　报告摘要：
　　业绩稳定增长 ，毛利率保持稳定。2015 年公司实现营收5.35 亿元，同比增长31.42%，归属上市公司股东净利润7827 万元，同比增长51.93%，EPS 为0.14 元，毛利率53.46%，基本持平。同时公告2016年第一季度归属上市公司股东净利润1800-2300 万元，同比增长0.85%-28.86%。

　　北斗卫星导航终端持续放量。2015 年北斗终端需求持续释放，保持了快速增长，2015 年公司北斗卫星导航终端销售收入达3.8 亿元，同比增长41.6%。占比71.49%，是公司第一大业务。2015 年签订了3.5 亿北斗终端销售合同，占据了相关特种行业市场份额最高，其中2.9 亿元尚未确认收入，对2016 年业绩有较大促进作用。

　　北斗民用业务拓展迅速。2015 年公司北斗运营服务完成贵州、甘肃两地运营分中心建设，实现收入2410 万元，同比增长36.64%。2015年7 月成立新橙北斗，加大在北斗终端运营业务的拓展力度，促进北斗与云计算、物联网和大数据等领域的深度融合，推出“豆豆爱在线”、“微坐标”等个人位置服务产品，在广东、湖南、四川、贵州等城市开始试点并投入使用，实现营业收入581.46 万元，净利润56.86 万元，目前已拥有30 万以上用户数。

　　产业投资基金为公司培育优质项目。2015 年公司设立了卫星移动互联大数据产业投资基金，产业并购平台目前完成对东方道迩、瀚诺半导体公司的参股投资，进一步构筑高性能器件、卫星互联网和位置服务融合以及大数据应用平台方面的核心竞争力。

　　投资建议及评级：公司主营业务保持快速发展，同时基于“N+e+X”战略布局，从军用市场向民用拓展，看好公司未来发展前景，预计2016-2018 年净利润1.13 亿元、1.50 亿元、1.93 亿元，EPS 为0.20 元、0.27.元、0.35 元，当前股价对应的动态PE 为112 倍、84、65 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品市场推广速度低于预期；北斗导航终端招标不及预期(东北证券)


　　立思辰：叁陆零教育确定并购意向，加码互联网+国际教育
　　事件：
　　立思辰(300010.CH/人民币21.07, 未有评级)与叁陆零教育及股东签署了《并购意向协议》，拟收购叁陆零教育100%股权，此次收购最终能否达成尚存在不确定性，收购方案存在调整的可能。

　　点评：
　　1.叁陆零教育单向收费，基于流量变现。叁陆零教育主要从事互联网留学办理、免费语培、免费移民、教育投资、海外投资以及网络运营，与美国、加拿大、英国等30 多个国家的800 多家教育机构签约建立合作关系，协议覆盖了3,000 多所海外大中小学。拥有由百余位经验丰富的留学咨询专家组成的留学专家团，其中78.6%拥有海外名校留学背景，为留学生提供从咨询、申请、签证、接机及住宿等留学服务。与传统留学服务机构向学生收取服务费、向国外学校收取佣金不同，叁陆零教育的主要盈利模式为通过免费的留学服务积累大量用户，进而进行流量变现(仅向国外学校收取佣金和广告费)。

　　2.叁陆零教育与立思辰的协同作用体现在：(1)立思辰将加诚博教优质的海外院校资源(与700 余家教育机构建立了签约合作关系，协议覆盖2,000多所海外大学和高中，推广美、加、英等英语国家的各院校涵盖大学和中小学的优质教育项目，以及教育合作交流等项目)与“留学360”2C 服务相结合，扩大国外院校的合作范围；(2)同时全面对接立思辰教育信息化院校和学生资源。2015 年度我国出国留学人员总数为52.37 万人，同比增长8.7%；其中自费留学48.18 万人，同比增长8.7%。在人均可支配收入的提升、高净值人群的增长、教育意识的转型共同作用下，预计未来出国留学和投资移民需求会持续旺盛。公司先后与加诚博教、叁陆零教育签订并购意向，加码国际教育，预打造“海外院校资源+互联网留学服务+国内院校资源”互联网留学平台。

　　3.投资建议：公司拟收购加诚博教、叁陆零教育布局“互联网+国际教育”，打造“海外院校资源+互联网留学服务+国内院校资源”互联网留学平台。目前公司市值166 亿，根据万得一致预期，预计2016-2017 年净利润分别为2.44 亿元、3.26 亿元，公司目前市值相对2016 年净利润预测为68倍，建议投资者关注。(中银国际证券)