三安光电：齐头并进，5G催生化合物半导体新龙头
　　三安光电
　　LED 芯片龙头地位巩固。 2014 国内 LED 芯片市场总规模 120 亿，三安独占 1/3 强， 2015 年前三季度，三安光电与晶电的营收差距缩小至2.5 亿元，我们估计 2015 全年三安光电营收有望超越晶电，成为世界龙头。 另外，三安 LED 芯片业务毛利率、净利率数据均傲视群雄，付现成本/收入比远低于可比公司，在 LED 芯片价格下滑的竞争环境中具有很大优势
　　5G 技术要求苛刻，化合物半导体唯一选择。 5G 通信要求广域覆盖、高速高带宽、低功耗大连接和低延时高可靠，为进一步提高通信带宽，5G 提出要全频段覆盖，将可用通信频率提升至 6GHz-300GHz 区间。这些技术场景对射频器件的性能，比如功率、线性度、工作频率、效率、可靠性等提出了极高的要求， GaAs 基芯片能给很好的满足要求。2018 韩国平昌冬奥会上有望推出 5G 试用服务，而根据三安的化合物半导体项目布局， 2018 年将进入产能完全释放阶段。

　　相控阵雷达领衔，军用芯片有望花落三安。 相控阵雷达是是信息化军队的眼睛，现代有源相控阵雷达的基本单元是单片微波集成电路(MMIC)单元， 一般战斗机机载雷达中有数百至数千块 GaAs MMIC，而舰载雷达单面阵更可达数千至数十万块。粗略估算我国军用 GaAsMMIC 的市场空间约百亿，而国内具有大规模 GaAs、 GaN 芯片制造能力的企业唯有三安，将充分受益。

　　“ 推荐” 评级。 预计 2015-2017 年归属母公司的净利润为 17.3、 24.9、33.6 亿元， EPS 分别为 0.68、 0.98、 1.32 元。目前股价 19.62 元，对应的 PE 分别为 29、 20.1、 14.9 倍。 我们对其化合物半导体通信芯片、化合物半导体军用芯片和 LED 芯片三块业务分别估值，估算 2016 年此三块业务的净利润分别为： 2 亿元、 2 亿元和 21 亿元。短期看， 2016 年合理市值约 650 亿元，对应合理价格为 25.5 元。长期看，三安光电未来将向化合物半导体 IDM 发展，相应的国际龙头 Avago 市值达 390 亿美元，因此三安光电的长期市值空间很大，加上自身的 LED 芯片业务，至少应看到 1000 亿 rmb 以上，给予推荐。

　　风险因素： 三安光电 LED 芯片市场推进不达预期。 三安光电化合物半导体芯片市场推进不达预期。(国联证券)


　　雏鹰农牧：拿住雏鹰不放手
　　3 月14 日，我们在报告《买点雏鹰不会错》中，强烈看好公司未来业绩爆发和事件催化在股价上的反应，当日涨停。3月21 日，公司股价跳空高开，单日涨幅近8%。

　　1．大股东增持成本已达，员工持股价仍旧倒挂
　　公司15 年6 月23 日做的员工持股计划还有3 个月到期，员工持股均价22.82 元/股，占公司总股本的比例为1.3550%。公司2:1 的比例设立优先级份额和进取级份额，侯建芳先生对本员工持股计划中员工持有份额的本金回收及不超过8%的年化收益提供连带责任担保。我们认为，公司有动力提高业绩并维护员工利益。

　　2、预计公司一季报业绩大幅超预期
　　根据公司1-2 月生猪出栏数据，仔猪销售10.36 万头占比生猪出栏量的近40%；气温转暖，吉林年出栏400 万头项目恢复建设。我们认为，公司吉林和内蒙项目有序紧张，我们在深度报告《三年再造三个雏鹰》中预计公司16 年生猪出栏量达300 万头，仔猪占比约1/3。受年初疫情影响，仔猪价格创新高，头均盈利超500 元/头，单头仔猪每上涨100 元，净利润将增加1 亿元，较行业内其它公司相比业绩弹性更大。仔猪价格强势也将支撑7-8 月生猪出栏价格。

　　3、电竞板块站上风口
　　全国移动电子竞技大赛将于4-7 月举行，此次移动电子竞技大赛有望吸引100 万人参赛，大赛观众有望达到2700 万人次。我国的电竞用户预计在2016 年将超过1 亿，电竞行业规模已超过200 亿元，变现渠道丰富。公司通过子公司微客得从事电竞及互联网业务，拥有稀缺资源国内知名战队OMG，电竞板块将提升公司总体估值，我们认为，公司电竞和互联网板块业务将在16 年受到市场关注。

　　我们长期看好公司的轻资产扩张模式和三大板块并行的发展思路，公司把握最佳行情的同时兼备资源优势。我们预计，公司2016-2017 年实现净利润分别为8.6、13.0 亿元，全面摊薄EPS 分别为0.82、1.24 元，对应PE 为14.5、9.6 倍。我们维持对雏鹰3 个月目标价区间为23-25 元/股。维持“强烈推荐”的投资评级。(东兴证券)


　　铁汉生态：PPP和外延并购双轮驱动，2016年业绩或大幅提升
　　铁汉生态
　　事件：公司3月19日公告，公司向4 名特定投资者非公开发行7405.78 万股普通股股份，募集配套资金8.45 亿元，新增股份将于3 月22 日正式上市。

　　募集配套资金到位，公司获取PPP 项目能力进一步增强。公司非公开发行股份募集的配套资金，在扣除相关中介机构费用、支付完并购交易的现金对价之后，将主要用于补充上市公司流动资金，公司的现金流将更加充足，进一步提升公司获取PPP 项目的能力，2016 年公司PPP 订单有望继续快速增长。

　　PPP 业务规模快速提升，公司市值管理诉求强烈。2015 年四季度以来，公司PPP业务快速增长，积累了大量在手订单。由于募集资金到位进一步增强公司PPP 订单获取能力，2016 年公司PPP 业务规模将继续大幅提升。而随着公司PPP 业务规模不断扩大，对资本运作的要求也越来越高。为了让两者形成良性互动，公司拥有强烈的市值管理诉求，继续看好公司后续估值提升潜力。

　　外延并购增厚业绩，2016 年业绩释放动力强劲。公司通过支付现金和发行股份支付对价的方式完成对星河园林100%股权的收购，星河园林正式成为公司旗下的全资子公司，今年将开始全面并表。交易方承诺星河园林2016、2017 年度净利润分别不低于8450 万元、10985 万元，这将持续增厚公司业绩。同时考虑到PPP业务的快速增长，公司2016 年业绩释放动力强劲，有望大幅超预期。

　　美丽中国概念持续发酵，公司生态环保类业务或将进入发展快车道。美丽中国首次写入五年规划，表明生态环保将是“十三五”政府大力推行的重头戏。据测算，由此带来的生态环保业务规模或达20 万亿元以上，市场前景十分广阔。公司积极布局生态环保类业务，先后通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务。未来公司有望将生态环保类业务继续延伸至固废处理、生态治理、环境修复、水环境污染防治等领域，推动公司生态环保类业务快速发展。

　　维持“买入”评级。预计公司2016~2017 年归属于母公司净利润分别为4.75 亿元、6.16 亿元，由于公司增发股本摊薄效应，2016~2017 年EPS 分别下调为0.52 元、0.67 元，当前股价对应2016 年PE 为26 倍。

　　风险提示：PPP 项目推进不及预期、并购整合效益不及预期等。(东北证券)


　　友邦吊顶：集成吊顶龙头拓产能重研发开辟业务增长新空间
　　友邦吊顶
　　事件：
　　公司 2015 年实现营业总收入 4.11 亿元，同比增加 8.47%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.21 亿元，同比增加 15.38%。每股收益为 1.46 元，每 10股送现金5.00元(含税)。

　　观点：
　　销量增长和销售策略保证2015年营业收入增速稳定。2015年公司营业收入同比微增,主要原因是产品销量大幅增长所致,2015年公司功能模块销量为108.32万套,同比增长23.61%；基础模块销量为2889.26万片,同比增长13.77%；ACOLL销量为37427套。但是产品的销售单价出现下降，其中基础模块单价下降6.79%；功能模块单价下降13.50%，这和成本下降以及公司的销售策略有关，基于上述销售策略公司总体上在行业需求还未释放的2015年保证了营业收入的稳定增长。

　　毛利率基本平稳、期间费用率微降和营业外收入保证利润稳增。2015年公司综合毛利率为51.32%，同比微降0.58个百分点，主要原因和公司产品的综合价格下降有关。但是随着公司销售策略的调整2015年第4季度公司毛利率同比提升，单季度毛利率为54.53%,同比提高2.26个百分点。

　　2015公司期间费用率为18.32%，同比下降1.03个百分点，其中销售费用率为8.87%，同比下降0.52个百分点；管理费用率为11.61%，同比提高0.42个百分点，主要是公司工资福利增长、研发和无形资产摊销以及其他费用的增长关系较大；财务费用率为-2.17%，同比下降0.94个百分点，主要是公司无有息负债，公司销售现金流较好存款利息增加所致。同时，2015年营业外收入提高较多，为633.30万元，同比提高106.54%，这些导致2015年公司利润增速保持稳定的增长。

　　继续践行技术、品牌和销售等优势，提升综合竞争力。公司作为集成吊顶行业的缔造者，在技术上不断保持优势，利用新设计、新材料、新工艺和无线应用等保持产品的技术领先，同时打造研发设计团队，打造研发的持续优势，将产品从厨卫向客厅和餐厅等全屋空间拓展。 2015年公司研发投入金额为1761.53万元，同比增长6.36%，占营业收入比重为4.29%。公司产品品牌优势明显，并通过多种平台进行品牌推广。公司销售网络覆盖到全国一二线城市以及沿海地区的三、四线城市，具有全覆盖的销售网络体系，并且注重经销商能力的提升，提供销售培训服务50多场。同时，公司还积极通过天猫等平台发展线上引流、线下服务的模式。

　　积极发展成套家饰和多元智能化产品，实现全屋覆盖涉足公装。公司作为集成吊顶的领军企业，积极拓展业务新领域，结合自己完善的集成吊顶的销售渠道，积极发展成套家饰产品，打造多元智能化产品作为未来新的发展方向和积极延伸。打破厨卫的固有领域向着全屋覆盖方向发展，提供业主舒适美观的家具环境和体验。还积极发展公装领域的产品。

　　积极增发融资拓展新产能和研发中心建设。公司增发方案已通过证监会审核。公司增发建设 2100 万片基础模块、80万套功能模块和 50万平方米公装吊顶生产线，以及研发用楼和研发人员宿舍等配套设施。以满足未来 3-5 年业务发展的需求。项目达产后将增加销售收入 3.83 亿元，税后净利润 1.01 亿元。

　　盈利预测和投资评级：预计公司 2016 到 2018 年公司的每股收益1.72 元、2.27 元和 2.99 元，以收盘价 49.15 元计算，对应的动态 PE 为 29 倍、22 倍和16 倍。考虑到吊顶行业需求在 2016 年逐步释放、公司技术、品牌和销售的综合优势以及未来全屋覆盖和智能化战略，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：公司新战略拓展低于预期的风险。(东兴证券)


　　浙报传媒：政策鼓励金融支持养老服务，利好公司
　　浙报传媒
　　五部委发文加强对养老服务业金融支持。中国人民银行、民政部、银监会、证监会、保监会日前联合印发了《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》。《意见》提出，要积极创新专业金融组织形式，探索建立养老金融事业部制、组建多种形式的金融服务专营机构，创新适合养老服务业特点的贷款方式；推动符合条件的养老服务企业上市融资，支持不同类型和发展阶段的养老服务企业、项目通过债券市场融资；优化网点布局，增强老年群体金融服务便利性，积极开发可提供长期稳定收益、符合养老跨生命周期需求的差异化金融产品。力争到2025年，基本建成覆盖广泛、种类齐全、功能完备、服务高效、安全稳健，与我国人口老龄化进程相适应，符合小康社会要求的金融服务体系，金融支持养老服务业和满足居民养老需求的能力和水平明显提升。

　　公司重点布局社区养老服务业。公司的“养安享”居家养老服务中心快速切入养老产业蓝海。浙报传媒和国内领先的健康医药企业修正集团联手，充分发挥企业的市场主体作用，提供符合老年人需求的健康、文化、娱乐等相关产品，15年公司已经布局50个养老服务点，16年将突破100家。已初步建立首批超过40万条活跃用户的老年数据库，在杭州推出第一个社区老年服务试点，为9600多位老人提供居家养老服务，取得了良好效果。养安享除依托社区居家养老服务中心和社区服务店提供实体服务外，还致力打造“养老平台+”，借助互联网推出社区电商O2O平台，打通最后一公里。养老平台+家政，养老平台+餐饮，养老平台+旅游，养老平台+健康，养老平台+理财……通过一系列“+”，子女即便是在异地工作，也可通过网络为父母购买相关服务。

　　老龄人口占比持续提升，市场需求大。据预计，2014-2050年间，中国老年人口的消费潜力将从4万亿左右增长到106万亿左右，中国老龄产业发展报告(2014)指出，中国已经处于老龄社会初期，中国未来将成长为全球老龄产业市场潜力最大的国家。第六次全国人口普查资料显示：我国总人口为13.4亿，60岁以上的老年人口达到1.78亿，其中，65岁以上老年人口为1.19亿。《中国老龄事业发展“十二五”规划》中提到，2011年到2015年，全国60岁以上的老人由1.78亿增加到了2.21亿，老年人口的比重也由13.3%增加到16%。

　　维持“推荐”评级。预计浙报传媒15-17年每股收益为0.50元、0.59元和0.71元，市盈率分别为28.6倍、24.5倍和20.5倍，考虑到公司在大数据、养老产业和电子竞技三个领域未来成长空间大，维持推荐评级。

　　风险因素：(1)传统报业行业下滑的风险；(2)养老产业布局低于预期的风险；(3)大数据中心和数据交易中心建设进度低于预期的风险。(国联证券)


　　亿纬锂能：锂电池产能释放在即，支撑业绩高增长
　　亿纬锂能
　　1.8GWh锂电池产能释放在即，产值可达27亿，今年可贡献10亿以上收入。公司具备多年锂电池技术研发基础，一期产能包括1GWh三元电池和0.8GWh磷酸铁锂电池，主要定位动力电池市场，通过与整车厂和动力总成集成商合作，已通过了10多种车型认证，市场扩展顺利。同时公司还在筹建二期动力电池产能，包括2GWh的三元电池和0.7GWh的磷酸铁锂，预计二期产能于今年年底可投产，届时公司动力电池产能可达4.5GWh，对应产值60亿。

　　麦克韦尔业绩改善+新三板上市，电子烟业务将重回高增长轨道。经过两年的调整，麦克韦尔成功扩大了多次电子烟雾化器、套烟、大烟等产品的销售。另大股东参与定增挂牌新三板，引入战略投资，有望开拓国内市场。从麦克韦尔目前在手订单看，我们预计其2016年营业收入有望达到6亿，实现翻番。

　　锂原电池增长稳定，为公司贡献稳定的收益。锂原电池国内市场规模30亿，受益于智能交通、智能安防等领域的发展，市场规模保持15%增速增长。公司在该领域市占率超过20%，并不断拓展海外市场，预计公司今年锂原电池收入可达8亿，同比增长20%，
　　公司设立1亿产业并购基金，具备外延并购预期。该产业基金计划用于并购锂电池产业链上的相关企业，以完善公司锂电池产业链的布局。

　　投资建议：我们预测公司16 -18年的EPS分别为0.64/0.9 5/1.32元，对应的PE为37、25、18倍。我们给予明年37倍的PE，对应的目标价为35元，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：动力电池市场开拓不达预期；麦克韦尔业绩不达预期。(中投证券)


　　海能达：收入快速增长盈利能力显著推升，专网龙头加速实现全球化发展蓝图
　　事件描述
　　海能达公布了其 2015 年年报。年报显示，公司 2015 年全年实现营业收入24.78 亿元，较去年同期上升 27.09%；实现归属上市公司股东的净利润 2.53亿元，同比增长 485.19%。基本每股收益为 0.16 元。

　　事件评论
　　收入延续快速增长，毛利率改善助推业绩提升： 公司全年收入延续快速增长势头，主要原因在于，公司在海内外专网市场保持领先份额，终端产品销售收入快速提升同时，系统产品的订单规模也实现较快增长。 另一方面，公司持续受益于规模效应和中高端数字产品发展战略，毛利率同比增长 7.11 个百分点， 成为其净利润增速明显高于其收入增速的主要原因。而随着行业需求增长，后续公司盈利能力还存在继续提升空间。

　　费用管控成效显着，高研发投入保证竞争优势：公司费用管控成效显着，全年期间费用率为 39.36%，同比下降 2.14 个百分点。其中，受汇兑收益影响，财务费用改善最为显着。 另一方面，公司研发支出占总营收的 12.04%，连续四年超过 10%；对此我们认为， 长期高水平的研发投入成为公司保持竞争力的关键，助力公司在海内外市场保持较快增长。

　　海内外市场齐发力，奠定业绩高增长基础：我们认为，公司在国内中高端市场的占据领先份额，其海外市场拓展也持续发力，为公司持续发展提供动力。在海外市场， 继荷兰、 埃塞俄比亚等项目后， 近期公司获得巴西首都公共安全 TETRA 数字系统项目订单，并同时继续开拓欧洲市场，海外发展延续强劲势头。 在国内市场，公司充分发挥在 PDT领域的产品和技术优势，未来将持续受益于公安、消防、应急等领域数字化升级需求和国产替代机遇，确保公司收入利润延续高增长。

　　扩大员工持股计划参与范围，建立高效激励机制：公司近期发布第二期员工持股计划的草案修订案。相比 2015 年 7 月发布的草案文件，修订后的员工持股计划参与人数由 8 人增至 1500 人上限，资金规模由1600 万元提升至 3 亿元。对此我们认为，员工持股的激励范围从公司高管扩大至核心管理和技术人员，将有助于全面激发公司成长潜力，对公司中长期发展起到助推作用。同时，该员工持股计划设立了 12 个月的锁定期和 24 个月的存续期，有利于维护公司核心技术和管理团队的稳定，为公司后续新品研发和市场拓展提供保障。

　　投资建议： 我们看好公司的长期发展前景， 预计公司 2016-2018 年的摊薄 EPS 为 0.26 元、 0.34 元和 0.44 元，重申对公司“买入”评级。(长江证券)