晨光文具(行情603899,买入):渠道优势助力业绩增长,品类创新顺应消费升级

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：申烨 日期：2016-03-22

　　掌控校园渠道优势,营销合作互利双赢。

　　2015年晨光文具实现营业收入37.49亿元,同比增长23.19%；实现利润总额4.90亿元,同比增长22.68%；归属于上市公司股东的净利润4.23亿元,同比增长24.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.84亿元,同比增长24.56%。对于文具办公用品销售渠道而言,校园零售店拥有比连锁超市卖场和大宗业务渠道更强的盈利能力,因为学生群体对文具办公用品价格不敏感。晨光文具在业内拥有最强的校园渠道资源,近7万家零售终端覆盖了中国80%以上的学校,平均每10家终端文具店就有约3家是晨光文具的零售终端。晨光文具2015年零售终端数量达到68588家,较2014年新增5115家,增长幅度为8%,其中高级样板店数量增幅为16.7%、加盟店数量增幅为10.8%,反映出晨光文具营销合作模式进一步优化升级。公司董事会目前已审议通过2015年利润分配预案,计划高送转回报股东。

　　顺应消费升级趋势,品类创新布局未来。

　　在传统零售终端店面之外,直营旗舰店晨光生活馆和一站式办公服务商晨光科力普在2015年也取得卓越进步。晨光生活馆2015年新增24家,全国范围内已经达到71家,实现营业收入5635万元,同比增加98.80%。办公直销业务平台晨光科力普2015年实现营业收入2.27亿元,同比增长47.77%。我们认为,晨光文具产品路线充分顺应民众消费升级的大趋势,并有效利用校园渠道方面的优势增强市场竞争力。

　　盈利预测与投资建议。

　　预计2016-2018年EPS分别为1.12/1.37/1.71元,对应市盈率为34/28/22倍。基于公司现有业务经营状况及未来扩张成长性,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　新业务拓展存在不确定性；市场开拓低于预期。