国睿科覆盖报告:主业雷达增速稳定,未来收益于院所改制
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2016-03-21
　　投资要点
　　背靠中国雷达发源地,资产重组获新生
　　公司控股股东中电14所是中国雷达工业的主力军,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀,为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所技术优势助力国睿科技的研发水平。

　　空管雷达完成进口替代,填补国内空白
　　二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航,看好未来市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期
　　国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在建设战略空军军事学说大背景下,随着运-20研制进程提速,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　资产注入预期较高
　　公司是电子科技集团下属少数的上市公司上市公司平台,后续优质资产注入预期高。中国电子科技集团资产证券化率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所的营业收入是上市公司的10倍左右,国睿科技又是其唯一的资本运作平台,我们预计后续的优质资产注入预期强烈。

　　盈利预测与投资建议
　　公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.74,0.95元,对应PE54/39/30X。公司雷达成套设备、轨道交通系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑。


　　扬农化工年报点评:菊酯业务稳健增长,未来存资产整合预期
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2016-03-21
　　菊酯业务稳健增长,毛利率略有提升。2015年公司菊酯营收15.84亿元,同比增长9.29%,其中卫生用菊酯同比增长13.1%;菊酯业务综合毛利率29.75%,同比提升2.69%,主要得益于成本的下降,2015年公司菊酯产品销售均价在15.5万元/吨左右,同比下滑12.07%,公司菊酯产品总销量超过1万吨,同比增长24%左右,充分说明公司菊酯类产品市场竞争力非常强。

　　尤嘉一期如期投产为公司提供了新的增长点。公司尤嘉一期如期在2014年底投产,2015年实现净利润1.48亿,展现了较强的盈利能力,弥补了公司草甘膦业务的盈利下滑。尤嘉二期规划宏大,投资额高达20亿,目前安评、环评等主要前置审批已通过评审,公司2016年的重点工作之一就是加快推荐尤嘉二期的项目建设,争取早日实现再造一个扬农的目标。

　　中化集团旗下农化资产众多存在整合预期。中化集团控股扬农集团,其旗下农化资产较多,如沈阳化工研究院、浙江化工研究院等,未来整合的预期较强,公司有望成为中化集团农化资产整合的平台。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018年公司每股EPS分别为1.77、1.98和2.13,对应当前的股价23.30元,PE分别为13.2X、11.7X和10.9X,低于行业平均估值水平,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)菊酯下游需求下滑;2)尤嘉二期进度低于预期;3)中化集团资产整合进度低于预期。


　　大冶特钢:机制优势凸显,全年业绩维稳
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-03-21
　　机制优势凸显,全年业绩维稳:受制于宏观经济下行,公司主要产品下游领域普遍低迷,公司2015年产品销售面临量价齐跌,并最终导致其全年营业收入同比下降15.72%,即便公司毛利率因矿价跌幅更大而有所改善,但全年毛利润依然减少约0.79亿元。不过,从净利润来看,公司全年业绩同比维稳,主要源于以下因素:1)受益于民营机制优势等,公司全年管理费用、财务费用下降,共同导致公司全年费用同比减少0.41亿元;2)受益于已核销坏账收回,公司资产减值损失同比减少0.33亿元;3)受益于应付账款长账龄转回,公司营业外收入同比增加0.24亿元。

　　总体而言,一方面,相比于普钢,特钢领域因下游应用更为分散,终端需求下行幅度相对缓和,为公司全年业绩同比维稳提供了良好基础;另一方面,民营机制优势使得公司成本费用管控效果相对较好,成为公司全年业绩维稳的直接原因。

　　4季度主营维稳,费用与减值下降致业绩改善:虽然公司4季度收入同比大幅增长,但或在去库压价影响之下,公司4季度毛利率有所回落,进而使得公司4季度毛利润同比趋稳。最终公司4季度业绩同比改善,主要源于费用与资产减值损失减少。环比来看,收入环比增长较大使得4季度毛利润环比增加0.32亿元,但由于营业外收入环比减少(3季度存在应付账款长账龄转回因素)等因素影响,最终4季度公司业绩环比略有下滑。

　　鉴于公司处在相对稳定的特钢行业并具有集团背景、民营机制等独特品质,在当前钢铁板块仍具博弈价值阶段,建议适当关注。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元,维持“推荐”评级。


　　旋极信息:调研纪要
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬,杨林 日期：2016-03-21
　　在刚刚公布的2015年年报中,旋极科技实现营业收入98,031.92万元,比上年同期增长170.48%,利润总额15,109.00万元,比去年同期增长84.17%。相对于2015年,公司仅实现量的突破,在国家全面实施营改增的2016年,公司将会拓展市场,实现收入与利润双爆发。

　　公司的业务主要分三大块,有军工业务(测试产品和测试服务)、信息安全(税控服务和改造)以及智慧城市三块业务。其中智慧城市业务相对较小,只要有路边停车服务,大概2000-3000万的收入。通过公司年报可以看到,公司三块业务达到新高,总共营业额大约9.8个亿,最大的来源是税控业务。目前大家也比较关注税务这块,李克强总理在政府工作报告中提出在今年5月1号起,全面实施营改增,从我们自身来说,我们目前税控业务全部进入正轨,在全国五大银行招标中,我们有绝对的优势,在公布中标情况的4家银行中,我们全部中标,只有招商银行中标未公布,情况还未知。另外,在15年我们公司做了外延式的发展,主要是收购了泰豪智能公司,在智慧城市这块领域进行了布局。或许大家会问,为什么我们不做军工的并购,反而是做智慧城市主题并购,这主要因为我们有一个大数据的项目,前期我们主要将其应用在军工,但是大数据最大的应用应该是智慧城市,所以收购泰豪,可以将我们的大数据项目在智慧城市领域落地,从目前来看,大数据项目去年营业额大概有一个多亿,合计两年创收2.76亿,目前预测16、17年实现2个亿,18年实现2.4个亿。从公司的战略来说,我们遵循的是军民两条路,内伸外延两个点全面的发展,争取发展成为一个全球知名的信息化企业。


　　达华智能:调研纪要
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬,杨林 日期：2016-03-21
　　达华智能通过这两三年的升级和转型,形成了三大产业体系,涵盖了物联网、OTTTV和大金融三大业务板块。达华智能是以物联网基础为核心、以OTTTV家庭端为切入点、以金融支付为手段的业务大数据运营服务的科技金融公司。在物联网方面主要是基于RFID形成物联网产业链、系统软件集成等。在OTTTV板块方面主要是做智能盒子、主板以及相应的一些运营服务,在OTTTV总共有7个牌照,公司与两个牌照方进行合作。在大金融方面主要以金融支付做一些创新型互联网业务,这主要基于上海卡友第三方支付牌照基础上做上层、高端的金融业务服务。同时在大金融版块做一些投融资业务,主要基于产业的契合做一些并购运作,有20亿的产业并购基金,同时对高新技术、新兴产业做一些孵化和培育。第三大业务是金融服务,基于科技应用平台,做智能生活的生态链,涵盖平台应用、渠道三大层次、以物联网为载体的智能生活生态体系,最终实现物流、现金流、信息流三位合一的商业平台愿景。在大华的三大板块里面,2016年的重点是基于金融支付做智慧生活平台和相应的供应链金融。


　　东江环保:环保行业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪 日期：2016-03-21
　　核心推荐理由:1、15年业绩预报营收齐增,符合预期。公司发布业绩预告,15年公司实现营业总收入约为人民币24.14亿元,较上年同期增长约17.88%;实现营业利润总额约为人民币3.56亿元,较上年同期增长约17.51%;实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币3.33亿元,较上年同期增长约32.29%。2015年公司业绩增长的主要原因为环保政策加码,行业景气度攀升;公司持续加大废物无害化处置业务,通过推行内生式增长及外延式扩张相结合的发展模式,积极拓展新领域、新市场,加快建设产能,提高市场份额。

　　2、危废行业景气度高,处于发展黄金期。2013年两高法出台后,危废行业规范性加强,集中度逐步提升,行业发展走入上升通道。目前我国危废行业无害化领域整体产能不足,2014年官方统计的3500万吨工业危废量,实际有4000~6000万吨,而危废实际处理量只有742万吨,资源化量1685万吨,无害化处理设施增加1倍产能都满足不了需求。危废处理价格不断上涨,毛利率较高,行业发展景气。

　　3、行业龙头企业,外延扩张步伐明显。东江环保是目前国内危废行业资质最全、布局最广、危废处理量最大的企业;截至2015年底工业危废处理资质约为130万吨/年,约占我国工业危废处理量的16%;预计2020年东江环保的工业危废处理能力将达350万吨/年,年复合增长率25%。在外延扩张方面,深耕长三角珠三角,通过新建项目提升市场占有率,而长三角主要采用并购方式切入;在已经布局的地区,公司将发力提升江西、福建、湖北、山东、河北等地区市占率;此外公司还谋划新进入东北、安徽、云贵川等地区。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司15-17年EPS分别为0.41元、0.46元和0.54元,给予“增持”评级。

　　风险提示:投建项目未能按期达产;行业竞争加剧;环保行业受政策影响明显。