新文化：拟收购千足文化强力推进综艺栏目布局内容端生态进一步突破
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-03-21
　　事件描述
　　公司发布重大资产重组预案，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千足文化100%股权，交易对价为21.6亿元；拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过20亿元。详细方案附后。

　　事件评论
　　推动栏目制作跨越式发展，打造以栏目IP为核心的业务闭环。千足文化成立于2007年，是业内优秀的民营栏目内容提供商和运营商，积累了一线卫视如中央电视台、东方卫视、浙江卫视和腾讯视频等优质播出平台资源，先后出品了如《我看你有戏》、《奔跑的课堂》、《二胎时代》、《花漾梦工厂》等一批精品栏目，并且除了传统节目制作之外开始尝试共同经营、包盘运营等以广告收益为核心的业务形式，致力于促进品牌客户与栏目内容之间的对接，延伸优质内容的商业价值。本次收购将显著提高公司在栏目业务上的竞争力，近年来看，优质栏目已经成为重要的新IP，除却本身价值惊人之外向电影等形式衍生也具备极大空间，综艺栏目将成为公司内容产品业务线的重要一环和新增业绩增长引擎。

　　千足文化并入后与上市公司间可有效资源整合共享、业务渗透协同，同时显著提升上市公司盈利能力。千足文化与上市公司首先分别在电视台、视频平台等媒体渠道建立了深厚基础可以互相共享资源，其次上市公司旗下户外广告业务积累了海量的广告客户，在千足文化的综艺栏目广告收益延伸上面可以分享客户资源，双方的协同效应明显。随着优质新节目的开发和商业模式的延伸以及和上市公司的协同效应，千足文化的业绩有望迎来爆发，承诺扣非净利润2016-2019年依次为1.4、1.9、2.3和2.76亿元，将显著提高上市公司盈利能力。

　　维持“买入”评级。此次收购完成后，“内容+渠道+技术”战略布局进一步完善，公司将建立起一体化、矩阵式和互补式的业务体系，客户渠道、广告资源、IP综合开发均可以实现更深度协同，预计2016/2017年的备考利润将达到4.7/6.1亿元，维持买入评级。

　　风险提示：业务整合进度不达预期；市场系统性风险


　　江河创建：收购澳洲第三方检测巨头，医疗转型全速推进
　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天，杨涛 日期：2016-03-21
　　事项：公司公告子公司通过二级市场买入澳大利亚上市公司PrimaryHealthCareLtd2781.73万股，加上子公司之前间接持有的股份，合计持有5822.55万股，占其总股本的11.17%，成为第一大股东。

　　澳洲医疗资产再下一城，转型医疗坚定推进。Primary是澳大利亚领先的医疗服务上市公司之一，提供广泛的医疗、健康服务，是临床和实践管理软件的领先供应商。在全澳洲共拥有71个诊疗中心、98个实验室、168个影像中心，在病理、影像等第三方检测方面具有突出优势。2014财年收入/利润折合80/5.9亿人民币，公司投资金额约合8.5亿人民币，静态PE仅13倍(国内第三方医检上市公司迪安诊断PETTM94倍).
　　借力开拓国内第三方医学检验市场空间极大。据卫生统计年鉴，我国2014年公立医院检查收入2026亿元，第三方医检在检验市场占比不足5%，据前瞻产业研究院预计，2014至2020年第三方医检市场规模将保持35%至40%的增长。公立医院为控制成本外包部分检验项目，而民营医院由于人才短缺，更倾向于与第三方医检合作；未来随着分级诊疗推进，中小型及社区医疗机构亦将成为第三方医检主要客户。公司后续借助Primary优质的管理经验和医生资源开拓国内第三方医检市场空间极大。

　　医疗布局形成协同，产业基金有望发力。此前收购的Vision收入规模相当于中国同行第二地位，公司后续有望引进其品牌及管理经验、医生资源，开拓国内高端眼科医疗服务(参考公司此前收购香港承达后利用其海外品牌和自身国内资源三年内再造一个承达)。此次布局第三方检测亦将与专科医院形成协同。此外公司拟与北控医疗健康、顺义区政府共同募集50亿元产业基金，后续有望发力，打通医疗产业培育整合链条。

　　执行力超强，并购整合经验丰富。公司并购魄力和超强执行力在传统主业发展中可见一斑：幕墙业务从无到有赶超行业龙头远大中国，内装板块连续并购承达、港源及梁志天设计并整合协同、2014年内装收入占比40%。近期旗下承达集团赴香港上市再获融资平台，推动转型加速。公司医疗业务并购及国内外协同战略明确，超强执行力持续推进，未来有望打造双主业格局。

　　投资建议：由于公司近年利润率受海外影响低于正常水平，我们采用市销率计算传统业务市值。公司幕墙业务规模居全球前列，内装通过收购承达、港源及自己培育的北京承达，规模也已达60亿，参考装饰龙头平均1.4倍市销率，仅传统主业市值就应达150亿(我们预计公司净利率低点已过，未来有望向行业5%水平逐步接近)。医疗业务目标市值105亿(Vision按照TTM6000万利润，参考爱尔眼科66倍PE给予40亿市值，Primary按照11%股权及TTM6.6亿利润，参考迪安诊断90倍PE给予65亿市值)，合计目标市值255亿元，对应目标价22元，买入-A评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险，业务转型风险。


　　浙江东方：增发获取稀缺金融牌照，最纯正AMC即将登陆A股市场
　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛，郭晓露 日期：2016-03-21
　　定增获取四张稀缺金融牌照，省级金控平台正式起航
　　3月14日，浙江东方(600120.CH/人民币19.86，未有评级)公布定增预案。公司拟通过非公开发行股票方式收购浙商资产100%、大地期货100%、浙金信托56%、中韩人寿50%的股权。交易完成后，包括原有的国金租赁、东方产融投资、国贸东方资本在内，浙江东方已经发展为集信托、租赁、创投、保险、期货、产业基金、不良资产处置于一体的综合性省级金控平台，凭借其集团实力及区位优势，公司未来业绩增长空间可期。

　　“多元化”与“去多元化”的有机结合，从一体两翼到商贸金融双主业
　　浙江东方是浙江省国贸集团下属重要上市公司平台，公司历史上一直奉行多元化战略，不同业务板块并行，力求寻找板块之间的协同作用。随着母公司管理层人事变动，公司逐步将未来发展重心集中于商贸与金融两个板块。近年来，国际市场整体需求复苏未达预期，公司商贸板块藉此机会大力推进转型与发展，努力修炼“内功”，整合传统商贸、供应链金融与跨境电商业务，力求实现商业模式整体提升。而金融板块作为新兴主业，契合省委、省政府打造浙江省省级金控平台的战略部署，整体推进节奏超出预期。未来，公司将以金融、商贸为双主业推动产业转型升级，力争获取业绩高速增长。

　　千呼万唤始出来，最纯正AMC标的即将亮相A股市场
　　商业银行不良贷款余额连续18个季度保持上升，银行拨备覆盖率逼近警戒线，不良资产证券化试点逐步放开，不良资产处置成为市场关注热点问题，AMC行业正迎来历史性发展良机。地处我国民营经济最发达、银行不良贷款余额最高的省份，浙商资产经历了短短几年的发展已经成为地方AMC的龙头企业。目前，浙商资产已经在积极与地级市政府开展合作设立子公司，力求在规模扩张的同时达到“深耕细作”。随着资本金水平的提升以及2014年获取牌照之后批量购买的金融资产逐步回收变现，浙商资产的业绩将可能在近几年迎来大幅增长。此次定向增发，浙商资产100%的股权被注入上市公司，A股即将迎来最为纯正的AMC标的，建议给予重点关注。

　　主要风险
　　定增方案出现调整，监管方向发生重大转变，海康威视股价发生大幅波动


　　恒华科技点评报告：传统业务加速增长，电网SAAS平台、能源互联网布局不断推进
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-03-21
　　1。事件
　　昨日晚间公司发布公告：
　　1)2015年年报：营业务收入39,178.59万元，同比增长72.11%；归属于上市公司股东的净利润为8,066.66万元，同比增长33.08%。2)2016年第一季度业绩预告：预计净利润增长30.00%-60.00%
　　2。我们的分析与判断
　　(一)、营收增速明显，费用预计将进入平稳增长期
　　2015年营业收入大幅增加，主要系公司传统主业增长强劲、子公司并表，新行业拓展也有一定贡献；2016年一季度业绩预告，与去年同期相比增速明显。据公司年报，公司2015年在软件服务、技术服务、软件销售、硬件四大领域营业收入分别同比增长56.70%、58.31%、1081.98%、259.81%。结合公司业务情况，我们认为，公司2015年软件服务和技术服务增长应主要源自传统电网领域软件服务需求增长；软件销售收入大幅增加，应主要来自道亨时代并表(产品软件软件销售)和公司配网等领域的成品软件销售；硬件收入增长应主要来自于行业拓展，如在交通等领域产品集成所带来硬件增加所致。公司2016年一季度业绩预告称，经营计划有序推进，净利润预计增长30.00%-60.00%，而去年同期同比下降了7.1%，说明公司业务当前正积极向好，符合我们预期。

　　2015年费用增长明显，毛利率有所下降，主要系产品研发、平台研发和市场拓展加大投入所致，预计2016年费用将进入平稳增长期。报告期内，公司销售费用同比增长73.86%，管理费用同比增长80.81%；毛利率整体下降2.52%，其中软件服务下降8.02%，技术服务下降3.89%，软件销售增长2.42%，硬件下降0.55%。结合年报数据，公司差旅费占比2015年为19.55%，而2014年仅12.93%，同时公司在2015年上线云平台及研发智能电网信息化软件产品线等，我们认为，公司2015年费用增长较快主要系公司报告期内在云平台研发推广、新产品研发以及市场拓展加大投入所致。随着云平台业务逐步开展、新产品和市场投入逐步进入收获期，预计2016年费用将进入平稳增长期。

　　(二)、云平台持续推进，成就电网SAAS领域第一股
　　云平台建设持续推进，成就电网SAAS领域第一股。公司云平台自2013年1月开始研发；2015年，核心产品“云服务商城”(现已更名为“电+”平台)和“协同设计平台”、“在线教育平台”均正式上线。恒华云服务平台是公司从传统软件业务向互联网服务转型的关键，是公司构建互联网产业生态圈的基础。恒华云服务平台是结合云计算、互联网、移动计算等技术在云端构建的专业信息化服务平台，平台面向广大行业用户，提供垂直领域线上线下信息共享、专业数据服务、管理信息化、业务信息化等在线SaaS服务。云服务平台主要包括“电+”平台、在线教育平台、小微ERP、协同设计、EPC总承包、售电营销系统等云服务产品。截至目前，“电+”平台的注册用户数超过10000个
　　(三)、业务布局不断完善，致力于打造能源互联网生态型企业
　　公司业务布局不断完善，积极向上游发电和下游售电领域延伸，致力于打造能源互联网生态型企业。公司年报披露，2015年公司开始基于“电+”商城及云服务平台拓展工程总承包/项目管理业务，形成基于软件产品及服务、工程设计与服务、工程总承包/项目管理线上线下服务的三大业务体系，利用现代互联网及物联网技术，为行业用户和合作伙伴提供投融资、规划咨询、设计、采购、建设施工、运行管理等环节全产业链一体化服务，业务范围拓展至电力行业发电侧、输配电侧及用电用户侧。一方面从向上游延伸看，2015年公司签署了两大单EPC总承包合同，我们分析认为，可以为公司切入微网新能源发电领域积累经验，与公司云服务平台业务具有很强协同性，未来发展前景广阔；另一方面，从往下游延伸看，公司2015年与国电大渡河新能源投资有限公司签署战略合作协议，可以为电力交易信息化积累经验，结合公司的业务和技术水平等方面因素综合分析，我们认为，公司未来有望成为电力交易信息化领域的“恒生电子”。

　　3。投资建议
　　营收增速明显，费用预计将进入平稳增长期；云平台持续推进，成就电网SAAS领域第一股；业务布局不断完善，致力于打造能源互联网生态型企业。预计公司16-18年EPS为0.67/0.92/1.23元，维持“推荐”评级。

　　4。风险提示
　　政策风险；竞争加剧；业务进展不及预期。


　　国瓷材料2016新看点：锂电材料高景气，助推业绩高增长
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：燕云 日期：2016-03-21
　　受益于新能源汽车高景气，公司超细氧化铝需求旺盛。公司于2015年下半建成1000吨/年的高纯超细氧化铝，主要用于锂电池隔膜涂覆(湿法隔膜为主，部分干法)。由于新能源汽车持续高景气，加上国内湿法隔膜新产能今年起将持续投产，拉动涂覆所用的超细氧化铝需求持续旺盛。根据我们草根调研了解，公司超细氧化铝已经通过多个下游客户认证，且均为国内一流企业，包括BYD、沧州明珠、ATL等，并且开始持续放量，预计国内湿法隔膜产能释放以及自身产能利用率的上升，公司超细氧化铝有望很快满产，助推业绩持续高增长。

　　动力电池统一标准出台，三元正极材料卡位优势明显。公司去年参股了山东泓辰，积极卡位磷酸铁锰锂正极材料，一旦标准出台，公司有望受益于三元正极材料在客车上的应用。山东泓辰是台湾宏濑科技子公司，曾与陶氏化学合作开发磷酸锂铁锰正极材料，在正极材料领域具有相当的竞争优势，我们看好公司在新能源电池领域的前瞻性卡位。

　　纳米新材料平台，多点开花持续高增长。作为国内罕见的纳米新材料平台公司，公司未来2-3年都将处于高速成长期，公司布局的方向均为景气度高的新兴产业(包括医疗齿科、锂电池材料、电子材料、蓝宝石材料等)，除了高纯超细氧化铝外，重磅产品纳米复合氧化锆和也将2016持续放量，预计全年增长率不低于50%。同时，随着技术的不断延伸和资本投入的加大，公司正在跃升为平台型的新材料企业，在横向不断推出新品种的同时，向产业链的纵深方向发展来扩大市场空间和利润水平。

　　维持盈利预测和买入评级。维持预计2016-2017的归母净利润分别为1.92、2.62亿，同比增长121%、36%，不考虑增发摊薄的EPS分别为0.75、1.03元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)新品放量低于预期；2)原有产品业绩下滑；3)产品毛利率下滑