|
国瓷材料(300285)：锂电材料高景气 助推业绩高增长
受益于新能源汽车高景气，公司超细氧化铝需求旺盛。公司于2015年下半建成1000吨/年的高纯超细氧化铝，主要用于锂电池隔膜涂覆(湿法隔膜为主，部分干法)。由于新能源汽车持续高景气，加上国内湿法隔膜新产能今年起将持续投产，拉动涂覆所用的超细氧化铝需求持续旺盛。根据我们草根调研了解，公司超细氧化铝已经通过多个下游客户认证，且均为国内一流企业，包括BYD、沧州明珠、ATL等，并且开始持续放量，预计国内湿法隔膜产能释放以及自身产能利用率的上升，公司超细氧化铝有望很快满产，助推业绩持续高增长。
动力电池统一标准出台，三元正极材料卡位优势明显。公司去年参股了山东泓辰，积极卡位磷酸铁锰锂正极材料，一旦标准出台，公司有望受益于三元正极材料在客车上的应用。山东泓辰是台湾宏濑科技子公司，曾与陶氏化学合作开发磷酸锂铁锰正极材料，在正极材料领域具有相当的竞争优势，我们看好公司在新能源电池领域的前瞻性卡位。
纳米新材料平台，多点开花持续高增长。作为国内罕见的纳米新材料平台公司，公司未来2-3年都将处于高速成长期，公司布局的方向均为景气度高的新兴产业(包括医疗齿科、锂电池材料、电子材料、蓝宝石材料等)，除了高纯超细氧化铝外，重磅产品纳米复合氧化锆和也将2016持续放量，预计全年增长率不低于50%。同时，随着技术的不断延伸和资本投入的加大，公司正在跃升为平台型的新材料企业，在横向不断推出新品种的同时，向产业链的纵深方向发展来扩大市场空间和利润水平。
维持盈利预测和买入评级。维持预计2016-2017的归母净利润分别为1.92、2.62亿，同比增长121%、36%，不考虑增发摊薄的EPS分别为0.75、1.03元，维持“买入”评级。申万宏源
三垒股份(002621)：传统业务下滑 努力转型升级
我们预测公司2016-2018年公司归属母公司的净利润分别为0.72亿、0.96亿和1.27亿，对应的EPS 分别是0.32元、0.43元和0.57元。公司是国内塑机装备行业领军企业，会继续保持国内行业品牌的引领地位，随着市场对高端装备制造需求旺盛，公司转型平稳过渡，未来两年公司的业绩有望好转，维持“推荐”评级。长城证券
通产丽星(002243)：开源挖潜拐点向上
行业竞争加剧，新客户、新产品共驱收入降幅逆市缩窄。(1)化妆品行业增速放缓：随着全球性经济持续疲软，延续多年高增长的化妆品行业2014年的销售增速首次跌至10%，2015年1-10月规上企业主营收入1160.84亿，同比增长15.77%，实现净利润147.60亿，同比增长7.67%，日趋激烈的行业竞争使公司收入端承压；(2)新客户开拓拉动产销提升：2015年，在公司主要客户群--国际一线化妆品企业遭遇了严重的业绩困境的情况下，公司推进与优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业的合作，如相宜本草、自然堂、云南白药和汤臣倍健等，使得公司产销降幅缩窄，库存同比大幅下降(包装库存下降17.45%，灌装库存下降33.64%)；(3)产品结构调整打造新增长点：随着公司搅拌项目、片材管项目、PET瓶项目等逐步建成投产，公司产品品种和服务项目进一步丰富。15年公司其他类产品实现收入1.36亿，同比增长19.85%，占比增加至13.34%(14年为10.70%).
产品毛利稳步升高，期间费用大幅下降，利润拐点渐显。(1)随着公司对人工和材料成本控制的加强，上游原材料价格降低，生活用纸及新材料业务快速发展，公司塑料包装、灌装和其他业务毛利为15.85%、10.05%和30.84%，同比增3.59%、2.10%和9.60%。(2)在三项中间费用中，仅管理费用同比增加1.75%至1.18亿，销售费用0.42亿，同比降15.09%；偿还银行借款后利息支出金额减少、汇兑收益增加使得财务费用同比大幅降115.94%至-0.22亿。
展望2016年，投资项目、产业链扩充、新产品拓展夯实龙头。(1)公司目前以苏州工厂为中心的华东基地覆盖华东市场，以广州增城厂区为中心的华南基地覆盖华南市场，以坪地厂区为中心的深圳基地覆盖国外市场的厂区布局，覆盖了国内主要化妆品生产区域，达到了“贴近客户、贴近市场”的区域布局目标，同时亦在积极评估其它区域投资设厂的可行性，把握海外和国内中西部的业务机会，寻找制造成本洼地；(2)在整体市场和战略契合度相符的前提下，公司亦适当考虑兼并或收购与公司产业链相符的有发展市场潜力的同类或相似企业，并将在2016年继续积极推进片材管、PET项目、彩妆等新项目建设，研发化妆品添加剂，聚焦改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料，进入战略新兴领域，为当期和未来的业务提供增长点。
投资建议：公司专注化妆品塑料软管包装、化妆品塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等，目前客户拓展顺利，产品结构调整打造新增长点。我们预计公司2016-17年全年，EPS分别为0.10,0.14元，PE为126、83，考虑到业绩拐点向上，国改催化等，维持“增持”评级。中信建投
卡奴迪路(002656)：摩登大道启航打造O2O全球时尚生态链
时尚产品既包括服饰、香化等时尚商品，也包括体育健身、音乐舞蹈等生活方式和时尚服务。时尚品与大众普通品相对应，包含但不限于奢侈品，核心在于产品实用价值之外的情感内涵，凸显使用者的品位与独特个性。2015年海外时尚领域股权投融资案例达到286例，涉及金额1915亿美元，其中尤以时尚电商(50例)和时尚品牌(41例)最为市场追捧，即反映全球范围内线上高增速与线下低成长“双速并行”下时尚电商的发展趋势，也体系出时尚消费“品牌”为王的核心竞争要素。我们认为线下买手店+线上电商的O2O模式将成为时尚电商主流模式：1)买手店符合追求个性和小众时尚的消费升级诉求，且坐拥核心品牌资源，为线上平台提供真品背书；2)消费中“展厅现象”和“反展厅现象”并存，渠道融合将大幅增强全渠道的宣传效果，促进成交转化。
全面转型进口跨境电商，打造O2O全球时尚生态链
公司已公告更名为“摩登大道”，聚焦全球时尚平台运作。基于品牌资源、男性时尚切入点、O2O运营模式、保税进口电商“正品、低价、高速”等优势，摩登大道对标欧洲时尚电商鼻祖YOOX(市值45亿欧元)，打造国内领先时尚电商平台：1)以积累的国际品牌资源为基础并不断延伸，以品牌和体验为核心，实现平台用户和交易规模的快速扩张；2)在平台规模高速成长的基础上，以时尚品牌资源吸引年轻用户，成为追赶时尚潮流同时具备优良支付能力的时尚一族的集聚平台；3)以平台集聚的用户为核心，横向拓展用户多样化时尚购物和时尚服务需求，纵向打通设计、制造、传播和流通环节，打造互联网+全球时尚生态链。
盈利预测及投资建议
我们认为摩登大道有望成为国内消费者的时尚风向标，并逐步打造国内流行时尚第一平台。暂不考虑定增影响，预计16-17年EPS分别为0.13元和0.37元；考虑到公司未来将围绕时尚轻奢领域持续布局和时尚电商第一股的稀缺性，且公司核心员工利益高度绑定(公司33名核心员工拟合计出资1.2亿元认购员工持股计划参与定增)，首次覆盖“买入”评级，建议投资者积极关注。广发证券
飞凯材料(300398)：电子化学品接力成为公司新增长点
主业放缓致略低于预期，电子化学品业务增长较快。公司公布年报，15年实现收入4.32亿元(yoy+7.37%)，归属母公司净利润1.05亿元(yoy+16.80%)，EPS1.01元/股，低于我们之前预期(1.10元/股)；其中15Q4单季度归属母公司收入0.96亿元(yoy-20.70%，QoQ-18.07%)，归母净利润3.13亿元(yoy-2.78%，QoQ-30.11%)，EPS0.21元。公司业绩低于预期主要原因是主业光纤涂料业务增长放缓，15年收入3.63亿元(yoy+2.73%).
电子化学品15年业务收入0.49万(yoy+69.59%)，成为公司新的业务增长点。
竞争加剧，公司2016Q1业绩下滑。公司公告一季度业绩预告。盈利1566.78-2169.39万元，同比下降10-35%。一方面因紫外固化光纤涂覆材料市场竞争有一定幅度加剧，对产品价格及产品销售量产生一定影响，另一方面电子级超纯氧化铝项目进展低于预期，公司营业收入和利润较上年同期有所减少。
主业增长放缓，产品毛利率稳步提升。公司主业收入增长放缓，目前紫外固化光纤涂覆材料国内市占率超过60%，全球市占率超过30%，公司产品市占率不断提高，增速放缓。海外市场受国外企业竞争，收入5253万元，同比14年下滑23.03%。同时15年管理费用同比14年增加41%。此外，受益于原材料价格下降，公司产品毛利率从14年45.78%上升至15年48.66%。
电子化学品业务发力，接力成为公司新增长点。电子化学品15年业务收入0.49万(yoy+69.59%)，同比实现跨越式增长，产品毛利率高54%，成为公司新的业务增长点。
公司电子化学品主要为湿化学品，如蚀刻液、显影液、剥离液等，目前下游客户主要为集成电子制造、封装类企业，如长电科技、中芯国际等。预计16年公司电子化学品业务仍将保持快速增长，接力光固化材料成为公司新增长点。
盈利预测与估值。考虑到公司作为国内光固化材料龙头地位，电子化学品业务快速增长，维持增持评级，维持盈利预测。预计2016-18年EPS为1.44元，1.87元，2.30元，当前股价对应16-18年PE为38X、29X和24X。申万宏源
豫金刚石(300064)：新项目带来成长
产品结构调整初见成效。上年度业绩增长显著。2015年度业绩快报披露，公司实现营业收入7.63亿元，同比增长19.71%，归属于上市公司股东的净利润1.03亿，同比增长67.23%，基本每股收益0.16元，同比增长58.08%。
募投项目进展顺利，未来业绩新增长点突显。非公开发行募资建设年产3.5亿米微米钻石线扩产项目目前进展顺利，预计本月底可以达到预定使用状态。非公开发募集48亿资金用于“年产700万克拉宝石级钻石项目”的开发，目前已处于证监会审核阶段，预计本月项目过会，同时公司已通过银行贷款方式自筹资金进行项目的前期建设。
积极培育公司新的业绩增长点。公司在大力发展现有主要产品产能的基础上还积极培育新的业绩增长点。年产5万片高品质金刚石砂轮项目是公司当前重点培育的项目，虽然目前该项目的营收在营业总收入中所占的比重相对较少，但是金刚石砂轮的应用领域广泛，市场前景广阔，后期将根据下游市场的反应制定下一步产品的发展计划。
给予公司“增持”评价。2016年公司“3.5亿微米钻石线项目”正式投产运营，加上15年两个销售大单的签订，整体也就会有较大幅度的增加，预计未来三年公司的年复合增长率为35%，考虑非公开发行对股本摊薄的影响，预测公司2016-18年全面摊薄后的EPS分别为0.27元、0.39元和0.54元，按3月17日8.91元收盘价计算，对应的PE分别为33倍、22.85倍和16.5倍。对应目标价应该在12元以上，对应16年44倍PE，给予“增持”评级。海通证券
|