爱仕达(行情002403,买入):净利润表现符合预期，预计业绩改善将延续

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2016-03-01

　　公司披露2015年业绩快报，净利润符合预期

　　2015年公司实现营业收入22.4亿元，同比增长1.6%；营业利润1.30亿元，同比增长31.7%，利润总额1.36亿元，同比增长32.9%，净利润1.11亿元，同比增长36.0%，净利润率为4.9%。其中2015年第四季度单季实现收入6.30亿元，同比增长7.0%，营业利润4432万元，同比增长39.1%，利润总额4599万元，同比增长31.3%，净利润3657万元，同比增长33.2%，净利润率为5.8%。

　　4Q15收入增速环比回升，毛利率提升和理财收入贡献拉动利润增长

　　虽然出口业务受到汇率和海外经济波动的影响而同比下降，但是内销收入增长良好，4Q15单季收入增速环比前三季度有所回升。内销收入占比上升提高了综合毛利率，加之理财收入贡献显著，令净利润增速大幅超过收入增速。

　　未来出口存在不确定性，内销收入和利润率将维持增长

　　海外经济波动和人民币汇率的波动将导致公司的出口业务存在一定风险，但是公司和海外客户的合作关系深厚，通过拓展新客户有助于抵御风险。内销方面，随着新品的推出，收入有望保持增长。考虑到公司的利润率仍有提升空间，预计未来净利润增速仍将高于收入增速。

　　盈利预测和投资建议

　　预计公司2016-2017年收入同比增长11.1%、12.6%，净利润同比增长31%和25%，对应摊薄后EPS为0.41和0.51元。目前市值为33.8亿元，扣除所持有的前海再保险公司14.5%股权对应的5亿市值，对应2015年主营业务摊薄后22.9倍。考虑公司的业绩改善、潜在转型预期以及市值较小，维持买入评级。

　　风险提示:海外经济持续低迷，营销改善受阻。