佛慈制药:16年增长可期，继续畅享政策红利
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广，何治力 日期：2016-03-18
　　业绩总结:公司2015年度实现营业收入3.3亿元（-17.9%）、净利润4295万元（+23.9%），每10股派0.09元（含税）。

　　战略调整影响收入，盈利能力显著增强。1）公司对药材贸易业务进行了战略调整，子公司药源产业发展有限公司未来将重点发展药材贸易环节中的高附加值环节，暂时性的业务中止致公司2015年营业收入有所下降（估计影响在1.2亿元左右），战略调整结束后，2016-2017年该块业务收入规模将会逐渐恢复；2）受业务结构调整和低价药提价影响，公司整体盈利能力显著增强，毛利率同比提升3.1个百分点，由于理财收益，财务费用减少1600万元。

　　低价药红利继续发力，2016业绩增长趋势明确。受低价药提价影响，公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%，上述产品零售价也将做相应调整。尽管公司2015年业绩受业务结构调整略低于预期，但盈利能力指标表现喜人，可见低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在，将继续受益于市场化调价的政策红利，且随着药材贸易业务调整完毕，收入将恢复增长，业绩增长趋势明确，预计2016年净利润增速在30%以上。

　　将迎中药配方颗粒放开政策盛宴。《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》已于2016年在CFDA官网发布，并于3月1日截止向社会公开征求意见。我们认为正式管理办法将于近期出台，整个中药配方颗粒市场的将全面放开。配方颗粒改变了中药煎药的传统模式，具有传统饮片不可替代的优势。公司与中科院兰州化物所合作，并受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权，可生产400多种配方颗粒，有望取得首批生产资格，占领市场先机。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.11元、0.14元、0.18元。在当前价格水平下对应2016年市盈率为106倍，明显高于行业水平。我们认为公司品牌价值巨大；分享配方颗粒及大健康领域快速增长；受益“一带一路”建设和国企改革；10余亿土地拆迁补偿有利于外延式扩张，前景值得期待，维持“增持”评级。

　　风险提示:低价药提价销量或低于预期、配方颗粒放开或低于预期。

　　


　　
　　时代出版:厚积薄发，进入幼教产品快速推广期，后期有望IP化运营
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：徐艺 日期：2016-03-18
　　主要看点:1.新管理层将幼教作为重点战略，公司新设立时代少儿文化发展有限公司；2.幼儿园电子课件加速推广，制作精良，市场认可度高；3.豚宝宝妙趣盒今年加码线上推广，重视口碑营销，后期将加码IP化运营；3.第一家幼儿园落户上海，硬件设施完善，今年秋季正式开园；4、时光流影，打造线上自出版平台和图片社交平台，背靠自有IP继续投资影视，保持每年2-3个影视作品。

　　新管理层将幼教作为重点战略，公司新设立时代少儿文化发展有限公司。新管理层上任后，明确幼教战略作为重点，将安徽少年儿童出版社和安徽时代漫游文化传媒股份有限公司合并，组建时代少儿文化发展有限公司，面向2-7岁儿童，开发少年儿童这个年龄成长所需要的各种解决方案。

　　幼儿园电子课件加速推广，研发投入高，制作精良，市场认可度高。公司的募投资金主要用于幼儿园电子课件和豚宝宝妙趣盒的研发，已经研发一年有余，之前是修炼内功期，现在进入了快速推广期。目前已经形成五大学科，分为科学、数学、音乐、阅读和妙趣课堂，具备较完善的进阶体系，从1级到6级进阶式教育对应幼儿园的小班至大班的六个学期。可情景式教学，画面可自由修改，后台计算系统实时反馈互动，具备插件功能等。截止2015年底，豚宝宝软件已经进入1530多家幼儿园，毛利率高。2016年公司将重点推广产品打包模式，即将原来的纯电子课件与豚宝宝妙趣盒捆绑，提升市场吸引力，并为后期豚宝宝妙趣盒进入家庭奠定了用户使用习惯。

　　豚宝宝妙趣盒今年加码线上推广，重视口碑营销，后期将加码IP化运营。公司研发团队历时1年半推出该产品，于2015年10月30日出货，它集合了图书、玩具、APP、动画DVD多种载体，公司推出新品速度快，今年新增30个品种，总品种数将达到50-60个，提升消费体验。在营销渠道上，公司极为重视互联网渠道，已经与图书发行行业排名前三的团队合作，加强线上推广。一方面逐步进入天猫、京东、贝贝网等平台；另一方面通过大V、网红体验式销售打造产品口碑。后期规划通过系列故事和玩具等形成IP，以此为核心，向产业链上下游拓展。今年公司将参与上海玩具展，并申报玩具协会单位。

　　第一家幼儿园落户上海，硬件设施完善，今年秋季正式开园。公司携手清华大学旗下的紫荆时代和贝壳育德两家高端幼儿园品牌，在上海设立了第一家幼儿园，定位中高端。该幼儿园位于华师大附中旧址，占地6000平方米，是上海市普陀区首家高品质国际型幼儿园，今年秋季正式开园。公司控股的时代紫荆（北京）教育投资有限公司后期将集中高端幼儿园投资与管理运营，致力于打造中国学前教育第一品牌的企业。

　　时光流影，打造线上互动和快印平台，背靠自有IP继续投资影视，保持每年2-3个影视作品。时光流影是一个以深度社交功能为切入点的自出版平台，它的“一键成书”专利功能结合按需印刷的便利服务，使得每一个“时光流影”的用户都能将自己上传的图文打印成一本纸质书。该平台有了很大新的突破:一:APP极速通道，手机相册秒表成书。通过人脸识别技术筛选，自动生成人物相册。地理位置智能检索，根据地点自动分组，定制专属旅行相册。二:视频跃然纸上，通过视频或者音频为自己的书录制序言。三:图片数量不受限，用照片记录故事。四:优质图片集中地，为资源需求方和资源提供方搭建一个通道。同时该平台为作家提供了一个文章分享和出版的平台，今年时光流影平台为青年作家张凡代理出版了《陪你捡起青涩时光》一书。时光流影开启了数字出版产业发展的新思维，注册用户数量已经达到百万，最高日均“成书”3000本，潜力巨大。

　　公司去年参与投资拍摄的《我的老婆大人是八零后》在江苏卫视播出。公司今年会继续发展电视剧和纪录片等影视作品，在播放渠道上，重视与互联网平台和省级卫视的合作。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司2015-2017年净利润为3.99亿元、4.68亿元和5.30亿元，EPS分别为0.79元，0.92元和1.05元，对应PE为20.5X、17.5X和15.5X。我们认为公司在2015年幼教布局仅仅是一个开始，后续将在幼儿园以及幼教上下游领域加大布局力度，幼教业务值得期待，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险因素:（1）传统业务利润下滑；（2）幼教市场业务拓展缓慢，幼儿园并购重组有低于预期的可能。


　　
　　全志科技:底部确认，新一轮成长正式启动
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-03-18
　　营收趋稳，构筑业绩反转底部。在下游平板电脑处理器芯片市场需求放缓，销量下降的情况下，能够实现业绩同期持平，说明公司已经寻找到了新的增长动力，不再单边依靠平板用芯片市场。同时扣非盈利同比增长9.1%，主要原因为公司针对市场变化及时调整策略，根据行业特点及客户需求，通过推出新产品进行更新换代提升毛利率及拓展新的应用范围，抵消了营收下滑的不利影响，使得利润水平有所提升。

　　技术自主，手握核心IP资源。超高清视频编解码技术、智能功耗管理系统、数模混合高速信号的设计与集成技术等一系列IP核技术，SoC芯片已成功实现了28nm工艺下的量产，依靠手中自主技术，芯片的种类也逐渐丰富，迭代速度十分迅速，五大系列芯片型号产品，分别对应不同的应用解决方案，基本涵盖移动互联、家庭应用和车载电子等领域。

　　投资东芯通信，基带技术提升企业价值。东芯通信是一家新兴的LTE基带芯片设计企业，专业从事高端通信核心芯片及解决方案的研发和产业化，系全球少数自主掌握LTE基带芯片核心技术的企业之一。将填补全志科技在LTE基带通信技术上的空白，有利于全志科技芯片产品在通讯功能上的延展，加速全志科技在物联网领域的技术布局，进一步扩展全志科技在车联网、智能硬件、家用网络设备等业务领域的产品应用空间，增强产品应用竞争能力；
　　基带技术全面支持募投项目。公司近期发布定增预案，此次预案募投三大项目:（1）车联网智能终端应用处理器芯片与模组研发及应用云建设项目（2）消费级智能识别与控制芯片建设项目（3）虚拟现实显示处理器芯片与模组研发及应用云建设项目。这三大项目均是作为物联网大背景下芯片产品，而万物互联的不仅需要上层应用的计算支持，同时更加需要底层基带所提供的互联互通功能。面向4G/5G的LTE技术，是目前产业公认的物联网传输协议，补足该项短板将更好的为公司的现有以及未来的芯片产品提供产品附加值。

　　ADAS芯片爆发概率大。公司与深圳保千里签署战略协议，联袂打造ADAS（高级汽车辅助驾驶系统）专用芯片。公司在ADAS方向已有技术积淀，包括车道偏离预警（LDWS）及前车碰撞预警（FCWS）技术实现了技术突破。下一步依靠保千里的高端的图像处理技术和主动安全防范等领域的系列产品，在技术平台和渠道平台上形成双向发展，车载芯片领域业绩指数提升是个大概率事件。

　　维持“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的，我们预计16、17、18年EPS分别为1.02元，1.41元，2.22元。对应PE分别为69倍、50倍、32倍，考虑到公司拥有核心IP核技术，以及芯片设计公司的高成长属性，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:下游 行业发展增速放缓；新产品研发速度进不及预期，基带业务整合不大预期。

　　


　　
　　键桥通讯:业绩大幅增长，转型加快多领域布局
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2016-03-18
　　投资事件:
　　公司发布2015年年度报告，实现营业收入84，849.80万元，同比增涨63.94%，实现归属上市公司股东净利润2，313.97万元，同比增涨21.69%。

　　报告摘要:
　　业绩大幅增长，经营效率提升。2015公司紧抓轨道交通和智能交通“十二五”建设收官之年重大机遇，积极抢占国内市场，前期已中标项目本年度也相继供货实施。此外，公司依靠品牌、资金信用优势，积极拓展下游供货渠道，扩大渠道供货收入占比。由于部分跨期项目客户方建设周期冗长，公司计提应收账款坏账准备导致资产减值损失1049.55万元。

　　传统业务转型，互联网+助力。报告期内公司参与设立淮海数据公司、冠名帝国理工大数据研究中心、与九次方合作，同时公司拟募集11亿元投向基于物联网技术的综合研发平台，未来在大数据支持下，物联网+云技术助力公司加强研发和精细服务，推动公司从专网通信服务商向信息技术一站式服务商转型。

　　新股东入驻，整合资源布局互联网金融。在继续聚焦电力、轨道交通、高速公路、智能交通四大主业的基础上，公司积极引进多位拥有丰富互联网、金融等领域经验人员入驻董事会，为公司开拓新业务增长点提供积累与铺垫。公司拟定增投向金融科技云服务平台项目和收购盈华租赁，并设立先锋基金，收购了香港亿声证券，有望为公司产融结合提供强力支持，未来空间广阔。

　　投资建议:预计公司2016/2017年EPS0.10/0.14元，维持“增持”评级。

　　风险提示:新业务布局低于预期。

　　


　　
　　博世科:业绩稳健增长，三维拓宽下高增长可期
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-03-18
　　事件描述
　　公司发布2015年年报:（1）营业收入:5.05亿元，同比增加80.04%；（2）归属于上市公司股东的净利润:4299.20万元，同比增加37.52%；（3）基本每股收益:0.35元/股。

　　事件评论
　　水污染前端控制业务发力，订单兑现带动公司营收暴增。公司于14年底承接了两单35T/D的大型二氧化氯制备系统项目，并于15年陆续完工，带来营业收入2.02亿元，使得水污染前端控制业务营收同比暴增858.91%，贡献了15年营收增长的82.24%；其中，APP金光集团日产35吨二氧化氯制备系统项目为海外项目，公司外延式扩张迈出关键一步，国外地区的营收占比（20.50%）仅次于华南地区，同比大涨357.77%。

　　在手订单充足，成功进军PPP和第三方治理。截止15年底，公司全年签订合同额12.13亿元，在手合同额累计达11.30亿元，同比增加148.4%。在业务模式创新方面，公司15年拿下2单PPP（3.067亿+1.911亿）和2单EPC（1.6亿+1.299亿），仅4大项目就拿到7.877亿投资，高研发投入（高于3%）积累的技术储备开始在业绩上兑现，创新型环境治理平台正在形成，公司未来增长动力依旧强劲。

　　拓展区域市场+全产业链转型+发力PPP，三维拓宽下高增长可期。（1）在地域布局上，公司以广西为核心（15年华南地区营收大涨401.42%），辐射湖南、广东、云南、江苏等多个区域市场（15年签下的4大合同中，2个出自湖南，1个出自江苏），并积极向海外市场拓展（15年海外营收大涨357.77%）；（2）在业务领域上，公司向全产业链转型，目前已从水务产业链延伸至土壤修复、固废、生物能源、烟气治理等多个领域，逐步实现向环境治理综合服务商转型升级；（3）在业务模式上，公司在PPP机制的大环境下向创新型环境治理平台转型（15年成功中标2单供水工程PPP项目，中标金额:3.067亿+1.911亿）。拓展区域市场+全产业链转型+发力PPP，三维拓宽之下，外延及内涵式增长可期。

　　维持推荐“评级”。预计公司2016~2018年EPS分别为0.62、0.89、1.33，维持推荐评级。

　　风险提示:系统性风险、定增不及预期风险、新订单落地风险
　　


　　
　　奥瑞德:授人玫瑰，手留余香
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐博 日期：2016-03-18
　　超出业绩承诺，产品结构变化。

　　相对于去年，公司产品结构产生很大变化，单晶炉实现收入5.56亿元，同比增长341.5%，占总收入的53%，成为公司第一大收入来源。主要用于消费类窗口的蓝宝石晶块业务也超越晶棒业务成为第二大产品，实现收入2.42亿，同比增长173.4%。

　　向“设备+工艺”综合方案提供商转型。

　　向合资公司内蒙古金奥光电销售2000台单晶炉，标志着公司从蓝宝石晶体销售为主的业务结构，向蓝宝石长晶“设备+工艺”综合解决方案提供商的转换，16年设备销售及相关服务收入占比将大幅提高。充分利用内蒙古地区的电价优势，将对国内蓝宝石产能布局产生重大影响，为未来消费电子类应用做好准备。

　　盈利预测和估值。

　　考虑到内蒙古单晶炉订单的影响，我们调整公司2016-2018年EPS预测至1.04、1.39和1.61。当前股价对应2016-2018年PE为28X、21X和18X。目标价49.6元，对应2016年PEG为0.28，维持“买入”评级。