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华策影视:联姻万达集团发力电影板块,长期看好“SIP+X”战略
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：施妍 日期：2016-03-18
事件:华策影视以8463万元收购万达影视0.53%股权,同时与青岛万达影视投资及北京万达投资签订增资协议,出资1.15亿元对青岛万达影视投资进行增资,增资完成后持有青岛万达影视0.61%股权。
联姻万达集团,发力电影板块。万达影视是国内领先的电影制作发行商,成立于2009年,隶属于万达集团,其与万达集团旗下的院线、发行、地产等企业已经联合构筑了“策划-投拍-宣发-放映-影迷”强大商业生态系统。青岛万达影视是万达影视重要投资平台,曾于2016年1月以35亿美金收购美国传奇影业。我们认为公司此次收购将有利于整体电影板块的发展:1)经过2-3年的布局,华策电影板块初具规模,形成了以发行为主兼具股权投资的策略,2015年制作和发行众多兼具口碑和票房的优质影片如《我的少女时代》、《破风》、《小时代4》等实现超17亿票房,与万达影视和青岛万达的强强联合将整合公司既有优质发行能力并完善其在上游制作领域的不足,分享国内电影市场高速成长红利;2)华策影视具备国际化视觉和布局,拥有优质IP打造经验和力能,其海外与美国极光影业成立的合资公司极光联盟影业以及在韩国参股第一大电影制作公司”New”未来都将成为双方必不可少的整合资源,布局全球电影市场。另外,万达影视未来若与青岛万达整合上市成功,华策有望分享一二级市场估值溢价,收获可观投资收益。
2016年爆品集中爆发,长期看好“SIP+X”战略。公司“SIP+X”战略将从长期提升公司盈利能力,打造基于电视剧+网剧+电影+游戏于一体化为泛娱乐价值轴心,全方位链接并激发“X”种产业方向与全新消费场景。1)2016年爆品陆续推出,例如《微微一笑很倾城》打算打造成今年暑期档的《花千骨》、还有《翻译官》、《三生三世》等爆款级作品出来;2)2016年将是电影量和质的提升,量从2015年的13部提升到20部左右,质方面投资的比重和话语权的提升,其与极光以及万达集团的合作将成为今年电影板块的新亮点;3)综艺栏目跟中喜合力的进一步合作打造2-3款顶级综艺栏目,同时通过综艺切口,实现国内首个“超级内容+超级技术(VR)”的无缝融合;4)投资O2O旅游领军企业景域文化布局实景娱乐,进军“X”产业。
维持盈利预测不变,重申“买入”评级。我们维持盈利预测不变,预计2015-17年EPS分别为0.44、0.64和0.83元/股,对应2015-17年PE分别为53、36和28倍,我们看好公司在内容端的绝对优势以及爆款IP和外延式并购带来的催化,维持“买入”评级。
涪陵电力:收购国网系配电节能业务,切入千亿市场
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,韩玲,郭鹏 日期：2016-03-18
新巨头浮现,涪陵电力供、售、配电节能用电服务全布局。
涪陵电力拟通过向国网节能支付现金的方式购买其配电网节能业务,交易对价37,351.46万元。涪陵电力主要从事电力供应、销售,属于电力生产供应行业。通过收购国网节能配电节能业务,布局节能服务领域,转型综合能源服务商。
电网节能服务千亿级市场,前景广阔。
2015年全社会发电量在5.6万亿千瓦时左右,线损率为1.5%。每年将有0.084万亿千瓦时的电量被损耗。配网损耗一般占电网损耗的50%左右,为0.042万亿千瓦时,每年配电网的节能市场空间依然有千亿规模。
国网背景,资产注入预期强烈。
国网节能公司是国家电网的全资子公司,国家电网同时做出了“避免同业竞争承诺”,因此未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务。国网节能同时还包括其他业务板块,未来都存在注入预期。同时,国网节能2016年度、2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润合计承诺分别不低于3,113.13万元、3,273.16万元和3,100.21万元。
15-17年EPS分别为1.16元/股、0.59元/股、0.68元/股。
预计涪陵电力15-17年EPS分比为1.16元/股(有非经常性收益)、0.59元/股、0.68元/股。
风险提示。
重大资产重组失败风险,资产注入预期不确定风险;
雅克科技公司研究报告:磷系阻燃剂龙头,转型切入电子化学品领域打开成长空间
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2016-03-18
投资要点:
全球磷系阻燃剂龙头企业,电子化学品、LNG保温板材两翼发展。公司目前拥有9.3万吨有机磷系阻燃剂产能,国内规模和市场份额均第一,全球市场占有率超过三分之一。2013年设立分公司进入LNG保温绝热板材领域,经过2年多的研发试验目前项目将进入收获阶段;2015年收购华飞电子切入电子化学品领域,未来成长空间将进一步打开。根据业绩快报披露,2015年公司实现营业收入10.06亿元,同比下滑23.98%,但受益原油价格低位运行原材料成本大幅下降,公司实现归属净利润0.9亿元,同比大增49.56%。
磷系阻燃剂替代空间广阔,下游需求稳健。随着对消防安全的越发重视,阻燃剂的应用领域和添加比例不断扩大,全球阻燃剂的消费量有望保持5%左右的稳定增长。公司主营产品磷系阻燃剂受益于产品替代和中国市场发展有望保持稳定增长。阻燃剂主要可以分为卤系、磷系和无机阻燃剂三大品类,溴系阻燃剂凭借其广泛适用性和良好阻燃效果一直以来占比最大。但由于其对环境产生的污染较大,各国已开始逐渐限制其使用,磷系阻燃剂有望凭借其优异的环保特性未来逐渐替代溴系阻燃剂的市场份额。
收购华飞电子,电子化学品领域发展迈出第一步。公司拟非公开发行1.3亿元加上现金支付0.7亿元合计作价2亿元收购华飞电子100%股权,华飞电子承诺2016-2018年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子是电子化学品领域领先的硅微粉生产商,此次并购是公司在电子化学品领域发展迈出的第一步。我们认为电子化学品上游材料存在较大发展机遇,公司未来有望在芯片封装、基板封装领域积极布局,开拓新的成长空间。
LNG保温板材业务酝酿成熟,业绩有望逐步释放。我国天然气运输受制于距离限制和地缘政治影响,船运相较管道运输而言市场空间更加广阔。目前LNG运输船的储罐系统主要有三类:IHISPB自撑式、球形自撑式和薄膜式,其中薄膜型LNG船MarkⅢ型因其容量大成本低近年来数量不断增加,而与其配套的聚氨酯保温绝热板材将相应受益。公司于2013年年底开始实施LNG保温绝热板材项目,经过多年研发已取得显著成果,目前公司产品成本较韩国具有较大优势。在通过GTT认证后有望获得订单实现销售,项目将进入收获期,我们认为业绩将在2016年底至2017年初逐步得到释放。
盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.54、0.63元、0.82元,给予公司“增持”评级;6个月目标价27元,对应2016年46倍动态市盈率。
风险提示。新产品业绩释放低于预期,磷系阻燃剂市场下滑。
联络互动：联络大平台布局提速，广纳人才夯实基础
联络互动
联络大平台布局提速，海纳百川彰显实力。公司目前精心培育的联络大平台是以生长和合作生态圈为中长期战略方向，此次投资的“ispace”是苹果公司在中国的一级零售合作伙伴，国内7 个城市拥有13 个门店，周客流量超过4.5万人，这是继募投项目中建设旗舰店后，再度强化智能产品线下渠道的重要举措，投资的“联合双赢”则具备丰富的广告产业经验和客户资源，为联络OS广告平台体系搭建奠定坚实基础，而“联络优选”专注于经营全球优质生活精品的跨境电商网站“全球U 选”，近期上线形成对“联络商城”的重要补充，做大做强电商业务是公司优质硬件产品实现上量的关键，而“重庆翼动”是拥有核心技术的无人机研发制造商，将成为公司物联网战略的重要环节，比如VR 与无人机航拍的结合已为用户提供较好的视觉体验。
加码互联网金融，更加走近用户。今年公司正式宣告成立互联网金融子公司，并启动定增计划投资4 亿元搭建联络金融服务平台，一方面有助于降低消费门槛加快智能产品的普及并提升市场份额，另一方面为发展电商业务提供重要支持，形成内部良性稳健的商业模式。
广纳人才夯实基础，发展动力更加充足。公司公告同时聘任三位副总经理戴任飞先生、李学东先生和赵耸女士，其中戴总是消费金融领域的资深专家，李总在浙江广电体系从业多年，而赵总则是在企业管理方面经验丰富，优秀人才不断加盟意味着公司蓬勃向上的发展势头和巨大的成长潜力。
维持“强烈推荐-A”评级。我们维持2016-18 年EPS0.61 元、0.88 元和1.19元的判断，公司国际视角优质资源整合的力度加大，VR 生态加速推进，打通线上线下推广渠道，凭借软硬一体化独特的竞争优势终将走向爆发。
风险提示：市场竞争加剧、软硬件推出慢于预期、研发实力不足(招商证券)
绿盟科技：云安全欲夺头魁
绿盟科技以网络安全攻防能力享誉国内。我们认为，网络安全行业正处于服务化商业模式的爆发前夜，绿盟在技术、时机把握和销售拓展上皆领先国内，理应充分享有估值溢价。公司对于销售的重视、资本运作能力超出市场认知，我们通过分析其经营思路与外延战略，认为公司业绩处于拐点，极具中长期投资价值。
安全即服务正处于爆发前夜。安全即服务(Security as a Service)通过云模式来提供安全产品。需求端满足客户低价高效诉求，供给端提升毛利率与粘性。我们从商业模式先进性、发展趋势、典型公司案例充分证实：海外中大型企业已充分接受安全即服务，市场空间过百亿美金，渗透加速。
技术、时机把握与销售拓展，开拓安全即服务蓝海。技术：绿盟Web 应用安全、入侵防御等领域已形成极高壁垒，多年连续入选Gartner 魔力象限，而应用安全正是安全即服务最佳突破口。时机：绿盟全国首发“绿盟云”安全即服务平台，5 大服务上线半年拓展3000+客户，我们认为16 年将成为公司安全即服务元年，数千家付费客户有望成为蓝海开拓明证。销售拓展：SaaS 事业部设立，公有云为主私有云为辅突破，契合国内外现实差异，我们认为与腾讯战略合作只是开端，如后续能与更多巨头合作将更加体现公司价值。
技术为本着重销售，研发红利将在海内外开启。对比所有上市安全公司，绿盟唯一保持研发投入占比持续上升，具有最高本科以上员工比，技术基因彰显。然而我们认为公司对于销售的重视超出市场认知，海外团队人员构成充分体现经营思路的转变，行业事业部将更专注于客户，16 年能见拐点效应。
资本运作能力超出市场认知。市场认为绿盟过度看重技术，容易忽视与标的文化融合，而我们认为其投资策略一贯高标准，更容易发掘细分行业龙头。作为具备大规模海外拓展能力的安全厂商，海外资本运作可能成为重要催化。
维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑增发摊薄和新增外延，预计2015-2017年EPS 分别为0.50 元/0.68 元/0.90 元，分别对应67/49/37 倍PE。目标价49.40 元，对应16 年65 倍PE。
风险提示：国内信息安全政策推出低于预期，行业销售拓展不及预期(招商证券)
创维数字：从视频到游戏、从硬件到运营，打造客厅娱乐战略入口
创维数字
公司：创维集团旗下机顶盒业务，市场份额国内第一，全球前三。产品涵盖有线数字、地面数字、直播卫星、IPTV和OTT机顶盒等，横跨广电、电信和互联网三大行业。2014年主营收入35亿，净利润3.85亿元。
传统机顶盒：广电DVB+OTT和互联网OTT，电信IPTV以及印度非洲等海外市场。1、国内广电市场，高清化、智能化(双向化)升级存在巨大的市场空间，DVB+OTT正在成为行业趋势。2、目前IPTV用户4590万户，在光纤用户中渗透率超过38%，随着电信运营商普遍采用“光网宽带+视频业务”的绑定发展策略，未来仍将快速成长。3、印度、非洲等正在进行数字化改造的海外市场需求强劲，2014年海外业务占比超过46%。
运营和服务：广电技术服务和增值业务，以及有望与酷开联合运营OTT业务。1、与广电合作提供系统解决方案，并共同拓展增值业务。2、公司自主平台OTT用户已超过700万，未来有望在集团层面整合资源、统一运营(创维集团预计2015财年互联网服务收入将超过5000万港币)o
与腾讯合作miniStation：视频之后，布局客厅游戏和VR。miniStation定位客厅娱乐为中心的电视大屏轻游戏市场．作为战略合作伙伴，预计第二季度公司将推出高配版产品，20 16年销售目标50万台以上。
收购液晶器件：提升智能制造及供应链整合能力。1液晶器件主要从事中小尺寸液晶模组业务，三星业务占比67%左右。2、承诺2016-17年扣非净利润不低于7800万和8260万，总对价9亿元、估值11.5倍PE。
给予“强烈推荐”评级，短期估值中枢16.5元／股。1、预测公司2015 -17年净利润4.07、5.14和6.24亿元，每股收益0.41、0.52和0.62元。2、假设合并液晶器件，净利润4.84、5.92和7.06亿元，摊薄每股收益0.47、0.57和0.68元。3、假设合并液晶器件，短期估值中枢16.5元／股，对应2016年机顶盒业务30倍PE、液晶器件业务20倍PE。
风险提示：机顶盒和miniStation出货量、运营低于预期，系统风险等(中投证券)
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