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豪迈科技:更替需求支撑主业发展，燃气轮机打开增长空间，让中国制造变得“豪迈”
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：熊哲颖 日期：2016-03-18
业绩预览依旧亮眼，白马成色再次验证。公司2015年业绩快报收入+27%YoY，，归母净利润+28.57%YoY，公司超过90%业绩来源于主业轮胎模具。
作为模具板块甚至整个机械行业2015年内生增长超过20%的稀缺标的，公司的毛利率水平远高于同行。我们认为，尽管轮胎模具行业可能出现增速换档，但考虑市场集中度的提升，未来三年在模具板块，公司依然可以取得远高于行业平均水平的高速增长，此外，燃气轮机项目也会加速推进；行业空间温和增长，更替需求稳固主业。模具是轮胎生产中的关键部件，轮胎模具行业需求受下游轮胎需求的影响，而轮胎需求则主要依靠存量汽车对轮胎的更替需求驱动。根据我们的测算，全球轮胎模具市场大约有133亿的市场规模，受存量汽车更替需求和新增汽车需求影响，轮胎模具行业未来仍可维持年复合增速大约1.2%的温和增长；
行业集中度有望提高，相关业务维持高增速。公司产品质量好于国外，且价格比海外同行低30%-40%。公司全球市占率大约17%，未来目标为30%-40%。我们认为国际水平的制造能力和较高的客户粘性将有助于公司达到预定目标。此外，2016年公司还具备有利的外部环境:1）海外轮胎企业逐渐有将自身模具车间外包的趋势，公司有望承接；2）美国继续“双反”中国轮胎企业，公司主要客户直接受益；3）汽车工业对轮胎质量提出更高要求，客观促进轮胎模具向高端发展。因此，我们预计公司未来3年依旧能在模具板块维持远高于行业平局的年复合增速，CAGR超过20%；
燃气轮机打开增长空间。公司与GE燃气轮机零部件的项目进入收获期，业绩有望大幅增长。燃气轮机价值量大，一台GE轮机造价大约1亿美元。公司目前为GE提供缸体、环件等价值量相对较小的辅件。根据我们的测算及GE年报，2015年GE共销售燃气轮机107个，对应环件和缸体的价值量大约为6亿美元。包括公司在内只有大约4家供应商，且基本都是外资企业，公司有望凭借先进的制造能力和有竞争力的价格扩大相应市场份额。随着与GE能源合作的深入，相关业务收入有望在未来5年内从1亿多提升至10亿以上，如果公司能够继续承接价值量较大的部件，想象空间将非常的大；
估值合理，分红稳健，买入评级。结合轮胎模具行业中长期温和增长的特点和公司提高全球市占率的目标，考虑到公司燃气轮机缸体和环件业务的巨大机遇，我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价27.41元，2015-2017年EPS为0.78元，0.97元，1.25元，对应2016年28倍隐含PE。考虑公司上市以来不低于30%的稳健分红，首次覆盖，买入评级。
风险提示。轮胎行业增速大幅下滑，燃气轮机项目推进受阻，宏观经济风险。
江河创建:转型医疗业务速率有望超出预期
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-03-18
核心观点:
收购眼科医院、联手北控，转型医疗一步一脚印
公司自2014年开始拓展医疗健康行业，转型路径清晰、明确。2015年公司就在医疗行业进行了一系列的动作，包括收购Vision眼科医院、入股北控医疗健康、布局第三方检测以及试管婴儿。公司下一步规划是洋为中用，进军国内眼科市场，全力将医疗健康打造成公司第二主业。
传统业务:优质资产赴港上市，幕墙主业景气下降瑕不掩瑜
承达集团是优质资产，业绩增速保持高速发展。近年，承达集团、港源装饰和梁志天设计合计净利润增速保持在50%以上，在一定程度上弥补了公司传统主业的下滑。幕墙方面，海外幕墙业务拖累在去年已基本释放完毕，今年公司利润情况应该有较大改善。
投资建议
公司转型医疗路径清晰、明确，医疗布局已有实质性进展，后续将借用在内装并购中积累的丰富的资本运作经验加快医疗并购，快速实现“装饰+医疗”双主业。虽然2015年可能是公司传统主业低点，但随着海外亏损业务剥离、并购公司并表等，今年盈利水平应有明显改善。综上，公司成长前景值得期待，我们维持对公司“买入”评级，预计2015-2017年EPS为0.27、0.35、0.44。
风险提示
固定资产投资增速下滑；医疗并购不及预期。
苏交科:与中国电建合作再推进，PPP进展加速
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-03-18
核心观点:
与中国电建的合作再度推进，增强接单能力
继去年中山至开平高速公路建设项目后，目前公司与中国电建合作再推进，未来有望继续深入合作。
不断推进PPP项目实践，设计优势尽显
近日“贵州PPP产业投资基金”完成工商设立登记，该基金计划总规模为20亿元，公司作为劣后级认缴4亿元基金份额，占基金总份额的20%。
定增价格倒挂、实际控制人增持彰显强烈信心
公司拟增发募资10亿元补充流动资金，定增价格为19.81元，高于目前价格（19.21元），而且，通过我们计算，高管增持成本价为23.40元和16.70元。
预计并购仍是公司主要扩张方式
公司并购扩张已经十分熟练，2015年公司没有进行大规模的收购，若此次上述增发事项顺利，将迅速提升公司外延扩张的资金实力。
投资建议
公司牵手中国电建有望加强接单能力，如今合作项目进一步推进，未来有望更深入的合作。设计企业处于PPP产业链的前端，公司凭借强大的设计能力承接PPP项目优势明显。公司在2014年大规模并购使得收入增速保持高位，我们预计并购仍是公司主要扩张方式，若此次增发募集资金到位将为并购提供资金支持。此外，公司目前定增价格倒挂，而且实际控制人增持彰显强烈信心，我们维持对公司的“买入”评级，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.56、0.73、0.94元。
风险提示
PPP项目推进不达预期；新业务推进不达预期。
健民集团:产品、管理双提升，健民有望再造
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-03-18
第四季度业绩改善明显，收入增速超预期。
公司发布年报，2015年实现营业收入22.81亿元，同比增长30.10%，实现净利润8，550万元，同比下降26.27%，实现每股EPS0.56元，收入增速超预期增长。第四季度单季度，公司收入7.63亿，同比增长75.52%，净利润1297万，同比下降4.33%，业绩环比有明显改善。
商业显著提升收入增速，工业依然是净利润来源。
分板块看，医药工业全年收入7.24亿元，同比增长10.10%；医药商业实现收入16.13亿，大幅增长42.12%。主要由于全资子公司维生公司收入同比增长96.66%，福高公司收入同比增长83.54%，但是商业分销部分只实现约300万左右净利润，工业依然是收入主要来源。
龙牡壮骨颗粒清库存结束，二线产品增速加快。
①公司核心产品为龙牡壮骨颗粒，全年实现销售收入1.91亿元，同比下降12.71%，相对于去年的-21.47%有所改善。公司提升产品品牌，更换包装后价格提升15%左右，渠道控货清库存影响业绩，但是该因素全年已经基本结束。②二线产品受益营销改革，收入增速有明显提升，其中小金胶囊收入6，310万，同比增长18.30%；健脾生血收入9，451万元，同比增长36.65%。③子公司叶开泰包括健胃消食片、小儿宝泰康颗粒等产品，全年预计实现收入2.3亿，同比预计持平。
产品、营销改革，战略提升将再造健民健民。
集团14年下半年徐胜先生新任总裁，公司实现精品中药战略，重新设计产品品牌，投入资金进行产品线改造，营销渠道进行改革，提高公司员工待遇，公司战略提升将再造健民。
16-18年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.01元/股。
公司为儿科OTC知名企业，短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18年EPS至0.70/0.85/1.01元（2015年EPS为0.56元），目前股价对应PE37/30/26倍，维持“买入”评级；
风险提示。
产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；
威创股份:从幼儿园龙头迈向幼教产业深度整合者
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-03-18
幼教产业是名副其实的朝阳行业:幼教需求正从数量和质量两面迅速增长，同时行业集中度低、高品质幼儿园不足，教育内容、信息化服务、幼师培训等上下游资源整合度不高，亟需系统化配套解决方案及产业整合者。我们认为，公司通过整合金色摇篮、红缨教育、艾乐国际等，参股贝聊，已成为实力强大的幼教产业集团，将受益于行业发展机遇。
积极创新加盟合作方式、战略覆盖多层次幼教场馆。2015年末，公司加盟或直营幼儿园预计有3000余所，目前正积极探索方案，连接多地区各层次的幼儿园集团，进一步提高覆盖数量。同时，公司拟投资旗舰幼儿园和儿童艺体培训中心项目，以提高品牌影响力，延伸服务链条。
幼儿园配套服务布局加速，单园收入预期将大幅度增长。2016年1月公司公告非公开发行方案，其中拟投资12.68亿用于幼儿园运营一体化解决方案项目，截止本年3月，公司已经在信息化、师资、内容上分别与贝聊信息、启迪教育、康轩文教通过参股、合资等方式形成紧密联盟。
我们认为:（1）幼教市场处于黄金发展期，威创股份通过连接多层次幼教场馆，建设一体化解决方案，有望成为产业整合者，在幼儿园数量、合作深度、单园收益上大力提升，实现收入利润的高速增长；（2）和君团队入股、红缨王总及金色摇篮程博士持股、员工持股等，为公司带来稳定的管理团队和战略资本支持；（3）公司传统业务受到经济增速下滑、反腐等因素影响，已经处于业绩低谷，未来随着市场情况好转、控制室信息可视化应用解决方案推广，盈利能力有望提升。
投资建议:不考虑2016年1月的非公开发行方案影响，我们预测2016年、2017年公司利润分别为2.04亿、2.68亿，对应每股收益0.24元、0.32元。我们认为近几年公司营收有望保持较稳定的高速度增长，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示:项目推进不如预期、政策风险、市场风险等。
众信旅游:内生外延助力增长，横纵拓展夯实平台
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-03-18
事件描述
公司发布2015年年报，实现营业收入83.7亿元，同增98.48%；实现归属于上市公司股东净利润1.87亿元，同增71.69%。公司向全体股东每10股派发现金股利0.5元（含税），并以资本公积每10股转增10股。
事件评论
竹园并表为业绩激增主要来源，批发零售同步发展原有主业稳定增长。
竹园国旅2015年实现营业收入28.43亿元及扣非净利7276.39万元（高于业绩承诺7029.13万元）、贡献权益利润4786.33万元，剔除竹园及开元并表影响，众信原有主业营收和归属于上市公司净利分别同增28.65%和25.33%。（1）出境批发业务实现收入58.44亿元，同增131.82%；剔除竹园影响，内生批发业务较上年同期增长19.02%，主要是源自并购竹园形成规模效益、产品线得以丰富以及渠道下沉至三四线城市。（2）出境零售业务实现收入16.5亿元，同增62.66%，一方面是因为线下实体店继续布局、密集推出地推活动，另一方面则是线上与穷游网、要出发等合作力度加大。（3）商务会奖实现收入8.08亿元，同增18.60%；旅游金融正在起步。（4）综合毛利率受零售业务毛利率上浮3.25pct带动上涨0.39pct，期间费用率则提升0.75pct。
横向并购华远扩大规模、纵向上下游扩展布局出境综合服务平台。（1）公司拟收购华远国旅打造出境批发龙头。华远国旅主营出境批发业务，2015年实现营业收入24.24亿元，公司并购华远后营收规模将超100亿，同时可通过联合采购等提高对上游资源议价能力、提供更多元化产品增强产品吸引力巩固公司出境批发商龙头地位。（2）向上公司从地接社、住宿、交通及购物四个维度进行目的地资源布局:2015年公司先后收购德国开元和战略投资美国天益游布局地接社，间接参股ClubMed布局度假村、参与建设巴黎精品酒店布局住宿，投资设立波兰大巴车公司布局交通以及与竹园、凯撒、凤凰和中免成立合资公司布局境外购物。未来上游资源布局仍是公司重点。（3）向下扩宽C端和B端渠道，完善出境产业链。华远收购完成后携程将持有公司5%以上股权，双方将在产品、渠道、资源和技术上展开深度合作，并从移民置业、海外教育、互联网金融等方向完善出境平台。
暂不考虑并购华远国旅影响，预计16、17年EPS分别为0.63、0.81元/股，维持“买入”评级。
风险提示:并购不达预期，旅游业突发事件风险。
鲁商置业:毛利率下滑拖累业绩，养老产业值得期待
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-03-18
毛利率下滑拖累业绩。公司今年实现房地产销售金额56.09亿，同比增长2.59%，主要归功于2015年公司开展特色营销活动，加快了库存去化。同时或源于公司去库存采取的一系列措施，公司毛利润较高的高档住宅毛利率下滑明显，且收入占比也有所下滑，导致公司今年整体毛利率下滑2.41个百分点。费用方面，因完工项目组团的利息计入当期费用，公司财务费用率同比增加258.38%。因此，在销售增长的情况下，公司净利润同比下降了45.50%。
深耕山东，稳步发展。公司目前主要有19个地产项目，其中17个位于山东省内，主要分布在济南、青岛等经济较为发达、产业基础相对成熟、具有吸引力的城市和区域，建筑面积共889.06万平方米。受益于去库存政策以及一二线城市地产回暖的拉动下，公司目前所存项目的销售前景十分可观，预计2016年会为公司带来稳定的收入。
布局养老+大健康产业。2015年公司抓住中国人口老龄化趋势所带来的机遇，成立鲁商福瑞达健康投资公司，开始全面布局大健康产业，整合医疗资源，搭建“医养康护游乐教”结合的健康养老服务体系。
国企改革再推动，公司或腾飞。2016年初山东，山东省首提“国企精准改革”，再次推进山东省国企改革。公司作为山东省属国资鲁商集团旗下仅有的两个上市平台之一，占据资本市场稀缺资源风口，或借助本次国企改革的东风和集团力量，成功实现业务转型。
投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.12和0.14元，对应PE分别为49、40倍，首次给予“增持”评级。
风险提示:销售增速下滑，转型不达预期。
正邦科技:猪价上涨及出栏规模增加推动一季度业绩显著增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-03-18
报告要点
事件描述
正邦科技发布2016年一季度业绩预告。
事件评论
一季度净利同比扭亏，摊薄EPS0.18~0.24元。预计公司2016年一季度实现归属净利润1.5~2亿元，同比扭亏（去年同期亏损6345万元），环增15.4%~53.8%，摊薄EPS0.18~0.24元猪价上涨和生猪出栏规模大幅增加是公司一季度业绩大幅增长的主要原因。受肥猪年前集中抛售和冬季仔猪疫情严重影响今年春节后猪价不涨反跌，截至3月11日一季度生猪均价18元/公斤，相对去年一季度生猪均价上涨45.5%，仔猪均价43.69元/公斤，相对去年一季度仔猪均价上涨112%。同时，随着公司前期募投生猪养殖项目的陆续投产和产能释放，公司生猪出栏规模大幅增长，去年上半年公司生猪销量75.7万头，而2016年1-2月份即达32.8万头，实现销售收入4.74亿头。此外，饲料价格下降推动公司养殖成本下降，截至3月17日一季度玉米均价2055元/吨，相对去年一季度玉米均价下降22.1%，豆粕均价2383元/吨，相对去年一季度豆粕均价下降23.3%，按饲料成本占养殖总成本的65%计算，整体上预计饲料原料降价带动公司养殖成本较去年同期下降14%。
看好公司未来发展，主要基于:1、猪价有望保持长期景气。能繁母猪存栏的持续下行使得生猪供应持续偏紧，生猪景气行情或将保持较长时间。预计2016年生猪均价18元/公斤，高点或达22元/公斤；2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目，项目投产后，预计公司年出栏生猪增加54.8万头，仔猪增加30万头，整体生猪产能达到400万头。随着募投项目的逐步建成公司生猪出栏量得到大幅增长，预计2016年公司生猪销售规模达到200-230万头3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强，景气行情从产业链下游向上游传递，预计2016年公司饲料销量明显回升。
给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄，我们预计公司2016，2017年EPS分别为1.19元和1.61元。给予公司“买入”评级。
风险提示:（1）猪价下跌；（2）养殖项目建设不达预期。
金禾实业:布局医药中间体和三氯蔗糖，拓宽成长空间
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨，郭敏 日期：2016-03-18
公司拟发行可转债投资医药中间体和三氯蔗糖
公司拟发行可转换债券，募集资金不超过6亿元，扣除发行费用后投资“年产400吨吡啶盐项目”和“年产1500吨三氯蔗糖项目”。两项目预计将分别贡献年税后利润4，942万元和4793万元。
吡啶盐是环保新型医药中间体，也是公司现有产业链的延伸
吡啶盐是国家重点发展的医药中间体之一，市场潜力巨大。吡啶盐是第三代治疗胃溃疡新药泮托拉唑的中间体，属于环保新型医药中间体，符合国家的产业政策。公司在此产品已有多年积累，研发团队不断研发创新，已成功研发了具有自主知识产权的工艺技术路线生产吡啶盐。同时，公司是吡啶盐原料甲基麦芽粉的全球最大生产商，具有显著的成本优势。
加码三氯蔗糖，卡位第五代甜味剂
三氯蔗糖是第五代甜味剂产品的代表产品，作为阿斯巴甜的优秀替代品，有望逐步抢占阿斯巴甜（全球约2万吨）的市场空间。公司已经完成500吨三氯蔗糖项目的建设，达到业内先进水平。公司作为全球最大的甜味剂安赛蜜生产厂家，渠道资源丰富，未来三氯蔗糖和安赛蜜之间的协同效应明显。
供给变局在即，安赛蜜步入提价周期，公司作为行业寡头充分受益
公司安赛蜜产品的主要竞争对手江苏浩波经营陷入困难，于一年前申请重整，行业变局在即。待事件最终尘埃落定，安赛蜜步入提价周期，下游不敏感，转换成本高，新进入困难三因素驱动价格持续上涨，公司作为行业寡头充分受益。
盈利预测与投资建议
基于对公司各项业务的良好预期，我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.55元、0.93元，对应当前股价市盈率为24倍、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、安赛蜜提价不及预期；2、下游需求萎靡；3、项目进展不达预期。
亚太股份:业绩小年，转型大年，看好公司未来发展
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔，简洁 日期：2016-03-18
事件:亚太股份发布2015年年度报告，公司全年实现营业收入30.6亿元，同比下滑6.7%，实现归母净利润1.4亿元，同比下滑19.2%，实现EPS0.19元，Q4单季度实现营业收入8.1亿元，同比下滑7.3%，归母净利润0.24亿元，同比下滑50.8%，实现EPS0.03元。
传统制动业务销量价格双向承压。公司传统制动业务业绩符合我们之前预期。业绩下滑一方面是由于汽车销量增速放缓导致下游需求不足，虽然Q4季度受益于1.6L以下免购置税政策汽车销量回暖明显，但是消耗的主要是车企库存，公司作为上游零部件企业的受益将延后至16年。另一方面15年外资零部件巨头大幅降价抵消了公司部分产品的价格优势，迫使公司部分产品降价，进一步压缩了盈利空间。
ABS低价放量，汽车电子亟需高毛利新增长点。公司ABS产品15年下半年销量增长可观，但毛利率下滑明显（由2014年的18.6%下滑至13.2%）。
主要原因还是外资零部件巨头为挤出本土竞争者，在低端汽车电子产品方面降价明显，公司产品被迫降价。ABS的竞争格局短期难以好转，公司汽车电子业务亟需高毛利新增长点。
研发投入加大，管理费用攀升是净利润下滑主要原因。公司15年净利润同比下滑幅度超过营收下滑幅度主要原因是公司加大了高级辅助驾驶系统的研发投入以及新团队的人员整合投入，致使管理费用攀升（同比增长15.3%）。我们认为这是公司注重长远发展的积极信号，也是为实现智能驾驶重大转型必不可少的付出。
16年传统业务回暖+汽车电子放量。随着16年车市回暖，加上15年累积的下游需求，以及公司盘式制动器和铸件项目的逐步投产，我们认为公司今年传统制动业务在销售额和毛利率上都会有明显提升；另外汽车电子产品EPB和ESC今年将开始放量，有望成为公司汽车电子业务的新兴增长点，带动汽车电子业务销量呈几何倍数增长。
看好公司转型，智能驾驶系统+新能源底盘龙头。1）公司通过外延并购，集成了智能驾驶最重要的环境感知、智能算法、车网互联及主动安全控制四大功能模块，是A股市场智能驾驶技术布局最全面最清晰标的；2）通过参股ELAPHE并与之在中国建立排他性合资公司，将实现轮毂电机这一电动汽车终极动力部件的本土产业化，为公司打开巨大盈利空间；3）轮毂电机是智能驾驶系统的最佳硬件载体，公司智能驾驶系统可以借轮毂电机这一落地产品实现软着陆，未来以轮毂电机为核心的搭载了智能驾驶系统的高度集成化底盘将帮助亚太实现新能源智能化转型并为其打开千亿级新能源底盘市场。
稳扎稳打，智能新能源底盘战略逐步推进。16年公司智能驾驶业务已获奇瑞、北汽两大车企的合作开发协议，轮毂电机业务也获东风配套研发资格，两大转型战略正稳步推进。
公司与不同整车企业的技术合作有利于公司获得智能驾驶系统对应不同车型配套运行数据，加快公司智能驾驶技术开发调试进程，促使其产业化进程加快。我们依然长期看好公司未来智能新能源底盘的转型发展。
估值与评级:我们预计公司2016、2017、2018年的EPS分别是0.24元、0.31元、0.35元，对应PE分别为56倍、44倍、39倍，维持“增持”评级。
风险提示:汽车市场景气度或持续走低；ADAS等新产品研发推广或不及预期。
华东医药:业绩符合预期，创新和国际化值得期待
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-03-18
核心观点:
公司公告15年净利润实现45%的增长，业绩符合预期
公司公告称15年实现收入217.3亿元，净利润10.97亿元，扣非净利润10.65亿元，分别同比增长15%，45%，44%，实现基本EPS2.53元，同时每10股派12.5元。扣除中美华东并表影响，公司全年内生增速约25%，符合我们的预期。
百令、卡博平高速增长，免疫抑制剂增长提速
制造业实现收入47.4亿元，同比增长29%:①15年百令全年销售收入约17亿，增速为31%，预计16年增速近30%；②15年卡博平实现收入12亿元，同比增速39%，预计16年增速超过30%；③15年泮托拉唑实现收入6.3亿元，同比增速16%，预计16年增速近20%；④15年免疫制剂增速28%，实现收入超过9亿元，预计16年增速25%，其中赛斯平实现收入3.5亿元，同比增速25%，赛可平实现收入3.1亿元，同比增速31%，他克莫司实现收入2.4亿元，同比增速41%。
医药商业15年实现收入169.9亿元，同比增速11%，其中毛利率为7.06%，较14年同比提高0.12%。公司继续保持浙江省商业区域龙头地位，未来转型居家养老、慢病管理等智慧健康产业值得期待。
新药研发顺利，海外布局有望打开公司成长空间
新药研发顺利:①达托霉素15年上市，磺达肝葵有望16年上市；②3代EGFR抑制剂迈华替尼为晚期肺癌创新药，临床进展顺利，有望17年上市；③重磅仿制药依鲁替尼、厄洛替尼、索拉非尼、III代胰岛素正在临床申报，二三线产品梯队日益完善。
35亿元定增增强公司海外并购实力，未来国际化战略实施有望打开公司成长空间。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16-18年EPS分别为2.85元/3.68元/4.67元，对应EPS分别为24/19/15倍。公司业绩快速增长，创新和国际化业务值得期待，给予“买入”评级。
风险提示
泮托拉唑等核心产品招标降价；海外业务扩展不利。
胜利精密:转型智能制造+新能源材料，迈入成长新阶段
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-03-18
加深产业链布局，“大部件”战略从PC端延伸至移动端:公司作为传统精密结构模组和智能制造相结合的制造服务商，不断整合模组出货优势，将“大部件”战略从PC端延伸至移动端，并向智能制造方向发力:1）2015年公司完成对智诚光学、富强科技和德乐科技的股权收购，增强公司在智能制造核心技术竞争力；2）发展可阳极氧化铝压铸+CNC技术，提升金属结构件产品加工效率。同时公司通过欧可达获得原材料铝锭韩国GK53%股权，保证原料供应。2015年公司实现收入达到595亿元，同比增长83%；归母净利润为284亿元，同比增长103%。公司15年业绩增长较快的主要原因是:公司外延式扩展战略有效落实，富强科技和苏州捷力等5家新收购子公司实现营业收入2755亿元，归属上市公司股东净利润为16亿元。
收购富强科技，向智能化制造平台转型:富强科技（RSTech）是一家全球智能制造设备服务提供商，主要包括自动化设备与系统集成、数据分析和远程服务等。公司大部分产品都是非标品，目前大部分产品应用在3C领域。公司主要客户包括苹果、华为等。14、15年富强陆续参与到苹果watch、pad、mac等制造和检测项目中，未来富强还会不断参与到客户更多项目中，根据公司公告富强对赌业绩16-17年归母净利润有望达到12、144亿元。我们预计公司毛利率和净利率有望分别维持在50%和25%以上，富强大概率能够完成业绩对赌。胜利精密与富强科技的合作是公司走向智能制造和工业40的的重要布局，也是富强科技从智能制造设备供应商向智能制造整体方案供应商迈进的重要驱动力。
携手苏州捷力切入新能源领域:苏州捷力主要从事锂离子电池湿法隔膜的生产和销售。公司实际控制人及管理层在高分子和湿法膜领域有比较深厚的技术积累。公司主要客户为国内外主要锂电池生产商，包括ATL、比亚迪、珠海光宇、韩国LG。目前捷力拥有2条产线，大部分产能在做锂电池湿法隔膜，产品良率达到80%以上。15年12月，公司公告拟在合肥建设锂电池湿法隔膜研发生产基地，项目一期投资总额达到14亿元，主要用于建设锂电池隔膜产线10条，预计达产后年产5亿平方米动力及储能锂电池隔膜，项目建设周期预计3年，2016年开始建设并安装调试，2017年产线形成稳定量产。公司预计2016-2018年苏州捷力净利润有望分别达到13、169和219亿元。
投资建议:富强科技凭借技术先进开拓市场，下游客户结构优质稳定；苏州捷力湿法隔膜技术行业领先，并切入了全球锂电池龙头ATL、LG等供应链，所以我们看好富强科技和苏州捷力的盈利能力和成长空间。我们预测2016-2017年公司收入有望达到86亿元和107亿元，16-17年公司最新摊薄EPS达到060、078元，对应最新收盘价估值分别为32、25倍首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:消费电子行业增速持续低迷，隔膜产品市场拓展不如预期，锂电池隔膜行业产能过剩造成产品ASP下滑。
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