海利生物：“需求提升+品种释放”，业绩进入高增长通道

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-03-16

　　事件：3月15日，公司公告2015年年报，报告期内实现营业收入约3.17亿，同比增长约11%，归属于上市公司股东扣非后净利润0.97亿，同比增约8%同时每10股送红股1股，转增12股。

　　我们的分析和判断：

　　1、受益养殖景气复苏，业绩平稳增长。公司目前收入主要来自蓝耳及圆环疫苗，市场苗占收入比例超过80%。2015年，养殖景气逐步复苏，生猪均价从12元/公斤上涨至约18元/公斤，增幅约50%，随着养殖户盈利好转，对高品质疫苗需求增加，带动公司产品销量增加，主业收入、利润实现双增长。2016年2月份能繁母猪仍在下降，我们预计2016年猪价维持在高位，公司将继续受益养殖高景气。

　　2、口蹄疫项目进展顺利，潜力巨大！公司与阿根廷BiogénseBagóS.A.

　　公司合资成立杨凌金海生物技术有限公司，公司持有股权55%，主要经营建设杨凌-动物疫苗生产基地工程。公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺，阿方工程师全过程参与，预计产品品质将在行业前列。据公司公告，公司口蹄疫项目目前进展顺利，已通过静态验收，公司争取在2016年下半年具备对外销售条件。

　　3、产品储备丰富，持续增长可期。除口蹄疫外，公司品种丰富，近期将投放的有：1)PTR三联苗(猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪轮状病毒三联活疫苗)已取得新兽药证书，正在申请产品生产批准文号，预计2016年上市；2)高致病性禽流感DNA核酸疫苗处于新兽药申请的复核阶段；3)喘气病疫苗处于新兽药申请的复核阶段；

　　投资建议：我们预计公司2016年-2018年净利润1.38/2.15/3.34亿，复合增速约50%；我们给予“买入-A”评级，6个月目标价50元。

　　风险提示：口蹄疫项目进展不达预期；

　　迪安诊断年报点评：高增长持续，产业链布局多点开花

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：方伟日期：2016-03-16

　　事件：3月14日晚间发布年报，2015年实现营收18.58亿元，同比增长39%；归母净利润1.75亿元，同比增长40.57%。EPS为0.65元，符合预期，同时公告拟向全体股东每10股转增8股派1元，16年一季度预盈3468-4268万元，同比增长30%-60%。

　　点评：

　　高增长持续，产业链布局多点开花。公司顺应国内医改大趋势，战略布局合理，上市以来净利润已连续四年实现40%以上的高增长，已成长为国内ICL行业的领军企业。15年营收同比增长39%，其中诊断服务收入占比略降至58%，同比增长30%；而因投资驱动的诊断产品收入同比大增52%。CRO、司法鉴定、健康体检等业务规模扩大：韩诺健康体检业务收入超1500万，还通过杭州百大等百货公司的高净值客户实现健康管理的B2C布局；CRO业务获得重大突破，业务收入较去年同期增长186.32%，司法鉴定开启连锁布局。

　　战略扩张，渠道为王。公司继续加快扩张步伐，充分整合IVD行业下游代理商，开启中西部扩张，在甘肃、合肥、西安、郑州、新疆等地布点，抢占空白市场，目前拥有的26家实验室遍布全国20个省，拥有12000多家医疗机构客户，其中二级以下占比65%以上，随着分级诊疗的推进，基层医疗的增量市场会被进一步挖掘，而公司精耕细作的渠道优势将保障业绩持续高增长。

　　维持“推荐”评级。暂不考虑博圣并表，预计16-18年EPS为0.79元、1.17元、1.64元，对应2016年3月14日股价51.98元的市盈率分别为66倍，45倍和32倍，公司积极布局诊断服务产业链，对标国际龙头，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、募投项目进展低于预期；2、系统风险；3、新进领域整合低于预期。

　　宜安科技公司公告点评：强强联合，加速非晶金属商业应用

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅，刘博，田源 日期：2016-03-16

　　投资要点：

　　实际控制人拟入主Liquidmetal。公司实际控制人李扬德拟通过其控制的液态金属有限公司入股LiquidmetalTechnologies18%股权，成为第一大股东，并计划继续增持至46%左右。实际控制人称，待时机成熟，将以公允值注入至上市公司。

　　LQMT是世界顶尖块状非晶金属企业。LQMT在美国OTCBB挂牌上市，是世界顶尖的块状非晶金属研发及商业化企业，拥有全球最核心的块状非晶金属相关知识产权，也是苹果公司在该方面的依靠单位。地处加州，与苹果、微软、谷歌等大公司的总部近，在推广上有先天优势。此外，LQMT曾和Vertu，Omega等品牌有过紧密合作，也布局众多科技领域，如医疗、汽车、高尔夫球、航空航天等，已有深入的研发和潜在的客户。“液态金属”的名词就是由LQMT创立并独家使用LIQUIDMETAL商标，也是全球行业标准制定者，在市场知名度是近乎垄断的。

　　公司具有非晶金属的研发和生产优势。公司有超过20年新材料研发、模具、机械制备、成型和生产的经验，拥有完整产业链，在金属材料领域有非常高的地位，目前已经成为一家具有极强成长潜力的新材料公司，能够整合液态金属领域顶级科研资源，将科研院所、机构的相关液态金属专利迅速产业化。是目前全球唯一一家能对外公布具备大形块状非晶金属成型能力的企业。

　　公司与LQMT签署战略合作协议，加速非晶金属商业应用。本次合作协议签署，双方约定将各自的专利、商标授权对方在各自的专属区域内使用。在技术方面，LQMT是全球最享誉盛名的非晶金属研究机构，几乎涵盖全球最核心的非晶金属材料配方、关键加工技术等相关知识产权，因缺乏模具设计，装备设计等大量生产技术，至今只局限于生产小型产品。公司通过液态金属有限公司入股LQMT后，将整合全球两家最顶尖的非晶企业相关资源和知识产权优势，进一步强化非晶金属生产技术，加速非晶金属的商业应用，推动非晶金属的革命性突破，提高公司非晶合金行业领域内产品科技含量及附加值，为公司创造新的利润增长点。

　　技术与生产深度结合。在市场和科研方面，LQMT与苹果公司已共建科研团队，并会提供大量机器设备和生产技术，将来三方共同研发新产品的应用。

　　维持公司“买入”评级。公司拥有镁、铝合金等轻质合金精密压铸件生产的完整产业链条，自2010年涉入非晶合金以来，已形成非晶合金的量产能力，非晶合金将成为公司新的利润增长点。根据公司项目进度，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.36元和0.42元，考虑到公司液态金属技术门槛较高，给予一定溢价，给予2016年65倍PE，对应目标价23.42元，维持“买入”评级。

　　不确定性。市场风险；技术风险；汇率风险；产能投放风险。

　　兄弟科技：维生素B1价格大涨，业绩明显改善

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2016-03-16

　　维生素B1价格大涨，业绩大幅提升，“买入”评级

　　维生素B1价格处于上涨阶段，未来继续上涨的概率比较高，维生素B3处于盈利底部，在维生素景气整体提升阶段，我们判断未来价格上涨的概率比较高，受益于维生素B1价格的大幅提升，预计2016、2017年的EPS为0.55、0.69元，给予“买入”评级。

　　受益于维生素B1价格大涨，第一季度业绩暴涨1.5倍以上

　　公布2016年第一季度的业绩预告，预计第一季度归属上市公司股东的净利润为：3253.60万-3644.03万，同比增长150%-180%，业绩大幅提升的关键因素是维生素B1的价格出现了明显的上涨导致维生素的毛利率大幅提升。从销量来看，公司现有维生素B1的产能为3200吨，年销量大约为1500吨左右，从产品价格来看，2014年开始维生素B1的价格开始上涨，从106元/kg一直上涨到2016年初的315元/kg，伴随着维生素B1的价格持续上涨，盈利能力出现了明显的回升，从2014年年初的小幅亏损到2016年初大约40%的毛利率水平。

　　预计后市维生素B1的价格会持续提升

　　从需求来看，全球维生素B1的需求量大约为9000吨左右，年均增速大约为3%-5%左右，从供给来看，全球维生素B1的生产企业比较少，主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技、帝斯曼等，行业集中度非常高，同时维生素的添加比例为5g/吨，下游客户的成本占比也非常低，因此提价阻力相对比较小，未来随着环保因素的逐步严格，我们判断维生素的供应不会出现明显扩张，维生素B1价格持续提升的概率非常高。

　　丰富维生素品种，做大维生素规模

　　公司通过非公开发行募集资金新建了1.3万吨维生素B3，同时配套2万吨3-氰基吡啶，3-氰基吡啶是维生素B3的关键原料，实现核心原材料的自主生产，有利于增强公司的综合竞争力。公司还新建了5000吨的维生素B5，未来公司将形成以维生素K3、维生素B1、维生素B3、维生素B5为主的系列化维生素产品结构平台，充分满足公司客户对多样化维生素产品的需求。

　　风险提示

　　维生素B1的价格上涨幅度低于预期

　　新洋丰：拟收购农业高科技企业，坚定向现代农业转型

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥 日期：2016-03-16

　　事件：公司公告拟收购一家国内领先的现代化绿色生态农业高科技企业，100%股权估值约为10亿元人民币，全部以现金形式支付，收购比例为51%。

　　拟收购农业高科技企业，坚定向现代农业转型：公司此次拟收购的公司致力于打造世界领先的现代农业技术系统解决方案和服务平台，基于全球视野和中国特色，通过构建生物技术、设施农业等方面的自主研发能力，有效结合信息化、自动化及物联网等技术和手段，持续开发和提供包含育种、土壤改良、滴灌、水肥一体化自动控制系统、农业物联网、设施农业工程等综合解决方案与服务，促进农业生产方式的转变，改善农产品产量及品质，解决食品安全、土壤污染、不合理施肥及水资源浪费等问题。此次收购是公司进一步向现代农业转型的重要举措，顺应了农业供给侧改革的政策背景。

　　化肥行业转型大趋势下，公司积极推进“创新”与“转型”：具体分析见下页；

　　公司前瞻布局差异化和高端品种，新产能建设保证业绩继续高速增长：具体分析见下页；

　　主营高速成长下坚定向现代农业转型，维持“买入-A”评级，目标价34元：农业信息化、土地流转加速以及国家相关部门多次出台相关意见促进化肥行业控总量，调结构的大背景下，农资行业大变革时代已经到来，公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取，控股股东在市场调整期间连续三次大比例增持，充分彰显其对公司发展极强信心，我们预计公司15-17年的EPS1.13、1.42和1.77元，目前股价对应16年仅16倍PE，维持买入-A评级，12个月目标价34元。

　　风险提示：磷复肥行业增速不达预期

　　小商品城公司公告点评：与波兰GD商城合作拓展中东欧，布局境外仓和进出口产业链

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭 日期：2016-03-16

　　投资要点：

　　小商品城公告：与波兰GD商城签订《市场合作框架协议》，主要内容包括：①在GD商城设立小商品城华沙分市场及海外仓，并择机争取增加保税仓功能；②采用“市场采购”方式合作打通境内外贸易；③构建两地商品进出口过程中的信息、物流、金融等服务平台；④利用“义新欧”通道，让更多波兰(欧洲)二三线品牌商品总代理权落户义乌，进而辐射中国市场；义乌市场商品落户GD商城，进而辐射欧洲市场；⑤发挥“义乌购”线上线下结合的平台资源优势，共同打造GD商城的网络市场平台；⑥双方广告资源互换等；⑦借助GD商城拟建的7、8号馆市场资源，共同探索合作开发建设小商品实体市场。

　　简评：

　　合作方GD商城规模较大，中东欧辐射范围广。GD商城位于华沙市郊25公里的WolkaKosowska区，是中东欧规模较大的批发市场。GD商城建筑面积19万平米，包括6个经营区和3个仓储区，入驻约1千商家，年交易额最高达40亿美元。GD商城的采购商主要为批发商、零售店和华人超市，辐射范围包括波兰及立陶宛、拉脱维亚、乌克兰、白俄罗斯、匈牙利、捷克、罗马尼亚、德国等周边国家。借助GD商城较大的规模和较广的辐射范围，小商品城在中东欧的影响力和市场份额将得到较快提升。借“一带一路”及品牌优势，海外拓展切实推进。本次与GD商城的市场合作切实推动了公司海外“走出去”战略。

　　借助国家“一带一路”战略和公司品牌优势，公司将加强与“一带一路”沿线国家和地区的经贸合作，扩大在“一带一路”沿线国家和地区辐射面和影响力。同时本次合作也为公司构建进口商品供应链打下坚实基础，实现进出口联动发展，优化产品品类结构。公司之前与负责“义新欧”铁路平台运营的天盟公司合作也为未来依托“一带一路”拓展打下了坚实的基础。

　　对公司的观点。公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，当前正依托国家战略红利，加速汇聚人才和创新机制，向线上线下融合、诚信可靠的B2R内外贸流通大平台转型，预计“义乌购”平台三年交易额超千亿，并推进金融、物流、数据等增值服务，流量变现价值巨大。近期公司一区东扩租金市场化已落地，凸显治理机制顺畅和政府大力支持，未来存量市场租金市场化可期，将触发实体价值回归，并将迎来诉求更强、动作更大、速度更快的转型新阶段。公司在线上线下、境内境外融合发展空间巨大，产业链上下游外延发展潜力充足，预计2016年将围绕进出口两个方向，在贸易、数据和金融服务等维度加速完善B2B生态系统。

　　盈利预测和估值。义乌购2014年在线交易额15亿元，撮合交易超100亿元，预期2015年可完成40亿元左右在线交易额，撮合交易约400亿元。预期至2017年实现100亿元在线交易额，加撮合交易额总计约1000亿元。预计公司2015-2017年EPS分别0.13元、0.32元和0.49元，各增76%、140%和55%，其中主业EPS各0.1元、0.2元和0.3元；考虑到平台交易额爆发增长，且流量价值变现机会大，我们纳入线上业务价值，中长期目标市值为1005亿(对应2017年PGMV为0.5)，对应18.5元目标价，维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。宏观经济波动风险；租金市场化进程的不确定性；外延扩张低于预期的风险；义乌购发展的不确定性；地产项目销售及确认的不确定性；海外合作及拓展的不确定性。

　　三环集团2015年年报点评：主业持续增长，新品可望爆发

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔，刘洵 日期：2016-03-16

　　主业持续增长

　　2015年全年，公司实现营业收入24.89亿元，同比增长13.13%；归属上市公司股东的净利润8.74亿元，同比增长34.77%；摊薄每股收益1.02元。同时，公司决定向全体股东每10股转增10股，派发现金红利3.5元(含税)。公司业绩符合我们预期，报告期内，受国家全面部署实施“宽带降费提速”、“光进铜退”、数据中心建设等利好政策影响，公司第一大业务光纤陶瓷插芯贡献收入14.86亿元，同比增长34.66%，营收占比进一步提升至60%。为适应市场旺盛需求，公司陶瓷插芯处于持续扩产中，我们判断该项业务今、明两年仍将维持30%左右的增速，从而推动公司业绩持续稳定成长。

　　研发稳步推进

　　公司一直很注重研发投入，2015年度研发费用为8228万元，比去年同期增长14%。报告期内，公司进一步加大研究院的研发和检测设备投入，设立了由6名两院院士及多名相关学科专家组成的专家委员会，并聘请了几十位来自美、日、欧的行业知名学者担任技术顾问。截至报告期末，三环研究院拥有专职研发人员五百多名，研发了包括指纹识别盖板，手机陶瓷后盖，生物医用陶瓷在内的新产品，为公司培育了新的盈利增长点。其中，指纹识别盖板达产后，将形成7200万片/年的产能，对应产值2.3个亿，净利润近5000万；手机陶瓷后盖已批量供货，应用于小米5等手机。

　　新品可望爆发

　　与金属、塑料相比，微晶陶瓷具备莫氏硬度高、介电常数高、无信号屏蔽且生物相容性好等优点。本次小米5的率先使用，有望点燃市场对于陶瓷材料的热情。我们看好陶瓷材料将成为继塑料、金属之后，第三大后盖材料，粗略估算对应整个市场的潜在空间在600亿左右。公司为我国先进陶瓷材料领域绝对龙头，未来必将充分受益移动互联时代陶瓷外观件市场的爆发。

　　维持“买入”评级

　　我们认为公司技术门槛高，业绩增长确定性强，长期发展空间可被看好。我们预计公司16-18年净利润为1130/1380/1618百万元，EPS1.31/1.60/1.87元，同比分别增长29.3%、22.1%、17.3%，对应于16-18年的PE分别为24X、20X和17X，维持公司“买入”评级。

　　全筑股份：深耕住宅全装修主业，业务发展遍布全国

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-03-16

　　事件：全筑股份发布年报，2015年实现营业收入21.85亿元，同比增长20.59%；实现归属于上市公司股东的净利润8253.25万元，同比增长10.03%；EPS0.55元；业绩符合预期。

　　点评：

　　业务收入增长符合预期，华北、西北地区业务快速发展：公司2015年实现营业收入21.85亿元，同比增长21.85%。公装施工业务实现营业收入20.66亿元，同比增长21.62%，占营业总收入的比重约为95%，其中公装施工业务中的住宅全装修业务占营业收入比重达80%以上。其他业务包括家装施工、设计业务、家具业务等，营收占比约5.42%，同比增长5.21%。分地区看，华东地区业务收入占比约52%，同比增长9.53%；东北地区业务收入占比约15%，同比增长6.31%；华北地区和西北地区业务增长迅猛，营业收入占比分别为13%和8%，分别同比增长407%和166%。

　　深耕住宅全装修，公司毛利率维持稳定：公司深耕住宅全装修业务，并在该业务上维持了稳定的毛利率水平。2015年营业销售毛利率为13.54%，与上年基本持平。其中，公装施工业务毛利率为12.81%，比上年增长2.13个百分点。公司三项费用率保持较低水平，管理费用率为2.38%，销售费用率为1.02%，财务费用率为0.86%，三项费用合计占营业收入的5.48%，比上年同期增加1.22个百分点。实现归属于上市公司股东的净利润8253.25万元，同比增长10.03%，净利润增长水平低于营收增长水平主要是由于费用和资产减值损失占比略有提升。

　　拓展定制化菜单式服务，实现客户个性化需求的标准化：由于消费者始终认为全装修住宅无法满足自身个性化需求，而完全个性化的产品或服务因无法实现规模经济而影响公司的业务扩展及盈利水平。为有效平衡公司标准化和消费者个性化之间的矛盾，公司基于长久以来住宅全装修项目积累的大量数据和经验，将装修设计方案各组成部分拆分为SKU产品并将其数据化，形成数据库，并将房地产开发企业或消费者的个性化需求加以分析计算，最终以标准化、定制化的菜单式服务为消费者提供整体解决方案。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.63元、0.72元和0.74元。考虑到公司在住宅全装修领域的龙头地位及未来的成长性，我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：对恒大地产存在单一客户依赖过大风险；全装修增长低于预期；互联网家装业务推进速度低于预期；房地产市场景气度下滑。