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　　百余份一季报预告出炉 LED行业景气度上扬

　　2016年年报披露工作尚在进行。截至上周五收盘，沪深两市共有121家公司披露了一季度业绩预告，其中88家公司的净利润预计同比保持正增长，占比率达72.73%。在那些净利润暴增的上市公司中，有的是因为去年完成了收购、资产重组等项目，有的则是实打实依靠主营业务来提振。

　　其中历经2015年度的价格战及行业剧烈洗牌后，LED产业中的优势企业迎来了2016年的春天。多家主营LED的上市公司陆续公布一季度大幅预增的公告，而记者多方采访获悉，随着产品成本下降价格愈发平民化，LED照明行业景气度之回暖有望延续下去，相关公司2016年业绩值得期待。(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　LED行业6只概念股价值解析

　　珈伟股份：光伏与LED双轮驱动，未来成长路径清晰

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2015-12-03

　　投资要点

　　公司拟增发收购100MW光伏电站并募集配套资金8亿元：公司拟以19.44元/股的价格非公开发行5684万股，共支付交易对价11.05亿元，购买储阳光伏所持国源电力100%股权；国源电力是甘肃金昌100MW并网光伏电站的项目公司，光伏电站上网电价为1元/kWh。同时，公司拟向不超过5名特定对象非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过8亿元，其中6亿元用于投资新建70MW光伏电站项目，2亿元用于补充上市公司流动资金。

　　国源电力三年业绩承诺均超7000万元，交易价格相对合理：交易方储阳光伏承诺，国源电力2016-2018年扣非后净利润分别不低于7895万元、7018万元、8139万元，且当期期末累积实际净利润将不低于当期期末累积承诺净利润。储阳光伏认购发行股份完成登记之后的3年内逐年解锁25%、25%、50%。国源电力的100MW光伏电站为全资本金投资，此次收购单价约11.05元/W，考虑到全部换股的交易方式，结合未来甘肃限电改善的预期以及与国源电力股东继续合作的可能性，本次交易价格相对合理。

　　国源电力创新商业模式，直供电促进电力消纳：国源电力持有运营的甘肃金昌100MW光伏电站，分为一期50MW和二期50MW，于2013年12月18日达到试运行状态，并于当月并网发电。国源电力自2013年12月并网发电以来，受甘肃省地区电网限电措施的影响，2014年上网电量为7717万kWh，发电利用率46.42%，实现净利润1165万元。2015年2月，国源电力与金川集团签订的《金昌市新能源电力直接消纳合同》约定，自2015年2月11日至2015年12月31日，金川集团从国源电力直接消纳总电量4000万kWh，实际供电量可以上下浮动10%；国源电力向金川集团销售的电量先行以1元/kWh(含税)的价格与国家电网甘肃省电力公司结算，然后由国源电力以现金向金川集团支付上网结算电价与就地消纳电价的差额0.27元/kWh。换言之，2015年2月11日至2015年12月31日，国源电力以0.73 元/kWh(含税)的售电电价向金川集团直供电3600-4400万kWh，促进电力消纳、改善限电情况。2015年1-8月，国源电力上网电量为8720万kWh，发电利用率为79.49%，实现净利润3935万元。

　　完成收购华源新能源，进军光伏电站EPC与运营：2015年8月，公司完成向振发能源、灏轩投资发行股份及支付现金购买华源新能源100%股权，将主营业务拓展至光伏电站EPC和投资运营领域。公司以13.82元/股的价格，向振发能源非公开发行8321万股股份(对价11.5亿元)并支付现金对价2亿元购买其持有的华源新能源75%股权，向灏轩投资非公开发行3256万股股份(对价4.5亿元)购买其持有的华源新能源25%股权，振发能源、灏轩投资的股份锁定三年。华源新能源拥有电力工程施工总承包三级资质，从事光伏电站EPC业务，并通过下属子公司高邮振兴和金湖振合持有两座装机容量各100MW的光伏电站。2013年，华源新能源开始从事光伏电站EPC业务，除了少量零星的管桩、成品组件销售业务外，主要有滨海20MW、高邮20MW、金湖20MW、射阳30MW、盱眙20MW等5个共计110MW光伏电站项目EPC业务，2013年实现营业收入8.73亿元、净利润8237万元。2014年，华源新能源新增泗洪109.9MW、金昌100MW等两个大型光伏电站项目EPC业务，2014年实现营业收入11.44亿元、净利润2.05亿元。交易方振发能源、灏轩投资承诺，华源新能源2015-2017年扣非后净利润分别不低于2.59亿元、3.35亿元、3.66亿元。华源新能源交易价格18亿元，收购估值约2014年8.8倍、2015年6.9倍，价格相对较低。此外，华源新能源收购完成之后，振发能源成为公司实际的二股东(实际控制人即一致行动人合计持有公司41.78%股权).

　　打造国内一流的光伏电站EPC品牌承包商：基于华源新能源的光伏电站EPC资质和团队，配合公司注入的人力资源和团队，公司力争打造国内一流的光伏电站EPC品牌承包商。华源新能源拥有完整的光伏电站EPC建设团队，且已有大型光伏电站建设的实际经验；上市公司自成立以来，一直深耕光伏行业，近二十年来经营光伏行业中上游业务，在光伏电池及组件领域与全球光伏领先企业保持长期的技术与业务合作，生产出全球标杆品质的太阳能电池组件，对光伏电站所需部件的品质拥有很强的控制能力。公司通过将多年来在光伏行业中上游的积淀和华源新能源在光伏行业下游电站建设的经验相结合，有望在华源新能源现有电站建设能力的基础上进一步提升。2016年起，预计公司每年EPC建设规模有望超过300MW(不含自建运营项目).

　　已并网、拟收购、在建、拟建电站达390MW，自主开发将成为未来主要方式：目前，公司通过收购已实现在手并网电站220MW，拟收购已并网电站100MW，拟募集配套资金新建电站70MW，此外已公告储备项目100MW.2015年初，公司投资设立上海电站平台子公司以及全国各地设立10多个项目公司，进行电站项目的前期开发工作；随着公司收购的完成和财务结构的改善，公司自身的资金实力和融资实力大大加强，通过自主开发电站来扩大电站持有规模将成为主要方式；2016年，我们预计公司自主开发建设的电站规模为300MW左右；公司有望在3-5年内成为国内领先的电站投资运营商之一。

　　继续深耕LED业务，拓展智能家居和智能安防业务：在加码光伏业务的同时，公司亦加快并购整合LED业务，国内业务和国外业务形成全球经营网络，打造一流的LED照明品牌。公司先后收购国内商业照明著名品牌品上照明、欧洲LED照明业务公司Lion & Dolphin A/S，能够快速弥补在国内市场和欧洲市场网络布局的弱势，进一步完善研发、生产、销售体系，发挥海外超市零售渠道、海外工程经销、国内渠道销售、国内专案工程渠道的协同效应，实现自有品上照明、迈兴照明品牌与金霸王品牌多品牌运作。在深耕传统市场的同时，公司全力推进照明业务向智能和互联网应用方向的升级，并集中力量拓展新的智能家居和智能安防业务。目前公司已推出多款智能照明产品，已在北美等地区进行试销，试销情况良好。公司在今年5月份推出的智能安防壁灯，目前已取得数量比较可观的在手订单，未来将进一步加大营销力度；我们预计公司的智能家居和智能安防产品有望快速放量，确保公司LED业务稳健增长。

　　加强石墨烯技术研发，以新能源为应用方向：石墨烯以其独特的结构和优异的材料性能而广泛应用于物理、化学及材料学等领域，其中被寄予厚望的应用之一是高光电转换效率的新一代太阳能电池。公司加强石墨烯应用技术研发，以其经营的光伏及LED业务应用为方向，力争在LED散热、储能、石墨烯太阳能电池等技术研究领域取得进展，并投入商业应用。2014年7月，公司设立深圳市国创珈伟石墨烯科技有限公司(简称“国创珈伟”)，研发石墨烯材料制备技术；2014年9月，与清华大学签署“石墨烯-硅薄膜太阳能电池的研究”项目技术开发合同。目前，国创珈伟生产的石墨烯粉体产品主要有JIG-AE系列单层石墨烯、少层石墨烯、石墨烯微片；JIA-T系列石墨烯导热界面产品、石墨烯导热膏脂、石墨烯导热散热涂料与浆料(包含水性与油性)，以及氧化石墨烯溶液和JIG-LIB系列用于锂离子电池的石墨烯复合正极添加剂。在今年10月份于青岛举行的“2015中国国际先进碳材料应用博览会”上，国创珈伟首次将自产石墨烯粉体和应用产品摆上展台，吸引了众多观展商前来交流与探讨上下游合作，现场有多家单位与国创珈伟达成合作意向。

　　投资建议：结合华源新能源2015-2017年2.59亿元、3.35亿元、3.66亿元以及国源电力2016-2018年7895万元、7018万元、8139万元的业绩承诺，我们预计公司2015-2017年归属上市公司股东净利润为1.45亿元、4.54亿元、6.45亿元，业绩增速高达1673%、213%、42%；在不考虑摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.38元、1.18元、1.68元，对应PE分别为48.0倍、15.3倍、10.8倍；增发摊薄后(增发收购资产并募集配套资金，以19.44元/股的价格测算)，EPS分别为0.30元、0.94元、1.34元，对应PE分别为60.3倍、19.3倍、13.6倍；首次给予公司“买入”的投资评级，目标价30元，对应于2016年摊薄前25倍PE、2016年摊薄后32倍PE.

　　风险提示：电站备案或发电量不达预期；收购或融资不达预期；收购资产完成业绩承诺存在不确定性；智能家居与智能安防业务开拓不达预期。

　　鸿利光电：高送转行情火爆

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-11-23

　　事项：

　　11月13日公司进行了10转15的除权，受益高送转概念的火爆行情以及鸿利光电业绩的高增长，11月20日鸿利光电上涨9.99%报收17.28元，封上涨停板。

　　平安观点：

　　LED照明市场前景广阔：LED是21世纪最具发展潜力的战略性新兴产业之一，以其先进性和产品应用的广泛性，特别是对节能减排的贡献，受到政府的高度重视。从市场规模来看，2015年全球LED照明市场有望达到257亿美元，同比增长28.5%，LED市场渗透率为31%，较2014年上涨5个百分点。预计到2018 年全球LED 照明市场规模将达到360亿美元，渗透率达到54%，四年复合增速为16%。公司今年上半年LED通用照明产品营收0.73亿元，同比增长10.83%，LED汽车照明实现营收0.54亿元，同比增长14.68%。随着LED市场渗透率的进一步提升，公司LED照明系列产品产出将稳步增长。

　　定增募投加码主业：近期公司拟通过非公开发行股票的方式来募集总额不超过7.25亿元的资金，用于“SMD LED建设项目”、“收购良友五金49%股权并增资项目”和“补充流动资金项目”三个项目。其中，SMD LED项目有望帮助公司进一步释放封装产能，提升产能利用率。而并购良友五金则有利于增加公司净利润，间接提振公司业绩，并加大对产业链上游控制力度，进一步完善产业链布局，提高主营业务盈利能力。

　　设立基金布局车联网：公司与九派资本、东方云鼎、天盛云鼎共同发起设立车联网产业股权投资基金，产业基金目标总规模8亿元人民币，首期规模为1.6亿元，鸿利光电出资2,200 万元参与设立产业基金。车联网作为公司未来发展的另一个主业，目前公司已通过参股迪纳科技及珠航校车成功切入车联网行业。产业基金的成立有利于公司积极寻求车联网行业适合的投资标的，加快在车联网行业布局的步伐，未来逐步建立“LED主业+互联网金融+车联网”的生态平台，为公司的全方位发展打下基础。

　　投资策略：鸿利光电在不断做大做强主业的同时，积极布局“LED+互联网金融+车联网”生态系统。我们预计2015-2017年预期营业收入分别为16.83/25.35/32.33亿元，对应的EPS分别为0.23/0.35/0.45元，对应PE为76/49/39倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：LED行业竞争加剧，转型进度不及预期。

　　雪莱特：富顺并表提升业绩，转型新业务放量可期

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘洵 日期：2015-11-03

　　前三季净利润同比增长158%，系富顺光电并表所致

　　2015年前三季度实现营收5.4亿，同比增长62%；归母净利润3303万，同比增长158%，超出原先业绩预告上限150%；扣非归母净利润2833万，同比增长134%。其中，三季度单季实现营收2.1亿，同比增长95%，归母净利润同比增长491%，扣非归母净利润同比增长260%。报告期内业绩大幅增长主要系富顺光电并表所致。富顺光电主业涉足LED 户外照明，聚焦路灯、亮化工程方面，自2015年2月起纳入合并财报范围，业务稳定增长，2014-2016年承诺净利润4540/5450/6470万。公司预计2015年净利润4833万-5523万，同比增长180%-220%，预计并表费用一定程度上影响公司净利润，前三季度公司管理费用同比增长106%，财务费用同比增长551%。

　　定增重点投入无人机业务，放量可期

　　公司增资1500万控股曼塔智能，持股51%，布局正呈现爆发式增长的无人机新兴行业。曼塔智能已具备较强的生产、研发及接单能力，综合预计今年6月到明年6月营收将达1个亿，利润不低于3000万。报告期内公司公告筹划非公开发行股票事宜，预计募集资金总额不超过3.5亿元，重点投入公司无人机业务发展，承诺年产能60万台，充分满足市场需求。

　　参股原材料采购B2B 平台一呼百应助力制造业升级

　　未来几年B2B 电子商务市场交易规模将突破10万亿，市场营收保持20%以上的增长率，公司参股国内细分排名第一也是唯一专注于中小企业原材料采购交易的创新型B2B 平台一呼百应，基于平台交易流水大数据提供原材料采购商城与供应链金融服务，其独创的商机分发盈利模式潜力巨大，未来有望比肩阿里、百度。预计下半年到明年一呼百应收入规模及平台数据将有实质性提升，公司后继增资预期强烈。

　　维持“买入”评级

　　传统照明主业重点培育汽车LED 产品，积极打入前装市场，预计明年将增强主业。我们看好公司创新业务的发展前景，股权激励计划进一步彰显公司对未来业绩增长的信心。预计2015-2017年净利润7376/11596/14162万元，EPS 分别为0.20/0.32/0.39元，对应当前股价PE 为79/50/41X。维持“买入”评级。

　　三安光电：大基金参与定增，国家队地位凸显！

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2015-12-16

　　国家大基金参与定增，公司国家队地位凸显！继50亿元入股公司成为第二大股东后，大基金本次定增再次认购16亿元，持股比例达到11.30%，为其所有参股公司中最高比例。大基金的增持是以实际行动表明对公司业务后续发展的肯定，公司在化合物半导体集成电路领域的国家队地位凸显。

　　公司并购预期愈发强烈！三安光电将在大基金的支持下进一步提升其生产能力、技术水平，并开展国际并购，引领带动国内III-V族化合物集成电路产业的整体发展。目前公司GaAs产品已经处于客户验证阶段，GaN项目的进度将会加快，预计明年实现量产。在GaN生产设备到位、技术人员到位、成为化合物集成电路领军企业的抱负到位且手握大笔现金情况下，积极的海外并购预期愈发强烈。

　　转型阶段，LED提供资金保障。近期，由于Aixtron设备的喷头技术达不到公司工艺要求，公司终止与其的采购合同，并积极寻求补救措施，可见公司发展审慎且执行力极强。公司在LED行业的龙头地位稳固，在行业洗牌结束后将成为最大赢家，预计今年20亿以上的利润规模将为集成电路转型提供资金保障。

　　公司主业经营持续向好，转型集成电路获国家支持，业绩逐步兑现。

　　预计公司15-17年EPS为：0.86、1.12、1.52元，维持“买入”评级。

　　澳洋顺昌：利润增长主要来自LED业务贡献

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-11-02

　　公司公布三季报 ：1-9月营业总收入 11.65亿元、同比增长 1.9%，归属上市公司净利润1.8亿元、同比增长50.9%，摊薄每股收益0.19元。其中：第3季度营收3.8亿元，同比下滑11.1%，净利润4855万，同比下滑5.3%。公司预估全年净利润2.2-2.7亿元，同比增长30-60%。

　　投资要点：

　　利润增长主要来自LED 业务贡献。1-9月小额贷款业务利息收入4625万，同比减少11.1%，金属物流基本保持稳定，利润增长主要来自LED 业务贡献。上半年公司LED 业务实现营业收入22560万元，净利润6691万元，占上市公司净利润比例达到50.6%；毛利率33.7%(2014年营收2.42亿元、净利润8213万元，占公司净利润48%；毛利率38.9%).

　　管理费用、财务费用和营业外收入有较大变动。1-9月管理费用同比增长22.7%，增加1086万元；财务费用由二2014年非公开增发股票后现金增加，同比减少1339万元；营业外收入增长2.25倍，同比增加4560万元，主要是并购项目取消后的赔款。

　　面对价格压力，LED 业务盈利能力基本稳定。随着公司图形化衬底的自产，倒装芯片技术的成熟并量产，以及卓越的成本管理，LED 业务依旧保持着较好的盈利能力。按照上半年情况，我们预估公司LED 全年营收4.5-5亿元、净利润1.2-1.4亿元。

　　拟发行可转换债券建设LED 二期。公司拟发行5.1亿元可转换债券用二建设LED 事期，目前已经通过证监会批复和股东会审议，择机发行。此外，公司正在积极寻求进军化合物半导体业务，以及探索采取并购方式进入新兴产业，以迅速培育新增长点。

　　给予“推荐”评级，目标价格9.0元。预估公司15-17年净利润为2.4、3.0和3.9亿元，EPS 为0.25、0.30和0.40元。给予“推荐”评级，目标价格9.0元，对应2016年30倍PE.

　　风险提示：LED 价格下滑、事期进度低于预期、传统业务下滑风险等

　　洲明科技：做大雷迪奥，外延收购翻开新篇章

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-11-12

　　大股东和雷迪奥创始人用实际行动表达了对公司未来发展的信心。公司向雷迪奥两位创始人增发1268万股收购其持有的雷迪奥40%剩余股权(预案发布时估值2.15亿)，雷迪奥今年有望实现8000万净利润，收购PE不到3，大股东则认购了几乎所有份额的配套募集资金，通过本次收购，雷迪奥管理层的利益诉求和上市公司趋于完全一致，大股东和雷迪奥管理层用实际行动表达了对公司未来发展的信心。

　　做大雷迪奥，未来两年雷迪奥有望保持50%以上的增速。本次募集到的资金将用于向雷迪奥增资建设“高端LED显示屏技术升级项目”(1.27亿)、“研发中心建设项目”(0.49亿)、“补充雷迪奥流动资金”(0.37亿)，在未来两年舞台租赁屏市场规模将维持30%增长的大背景下，作为行业焦点新星的雷迪奥在获得“弹药”补充后有望保持50%以上的增速。

　　非公开发行预案择机启动，加码小间距+并购重组预期充分打开市值想象空间。公司计划在处理完雷迪奥的收购亊宜后择机启动“非公开发行股票预案”，募集现金五个亿用于小间距新生产线的建设以扩大公司在这一蓝海领域的领先优势；今年九月公司在深圳前海设立了产业投资公司并聘请蓝色光标前证代徐朊先生为公司新任董秘，公司的一系列动作带来了充足的并购预期，有望为公司的估值带来新的想象空间。

　　维持“强烈推荐”评级，目标价42.4元，建议买入。我们维持之前的盈利预测，15-17年公司净利润预计1.67(备考)/2.41/3.5亿元，EPS0.73/1.06/1.53元，我们认为公司未来业绩存在超预期可能且弹性较大，出于审慎客观原则，我们给予16年40倍PE，目标价42.4元。公司员工持股价28.68元，有一定安全边际，建议买入。

　　风险提示：小间距市场规模发展不及预期，舞台创意屏业务拓展不及预期，外延收购出现挫折。(来源：中国证券网)