北京文化:投资山东卫视真人秀《花漾梦工厂》，综艺布局持续推进
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-03-11
　　事件:2016年3月8日晚，北京文化（000802.CH/人民币23.39，买入）发布公告，公司拟以1，000万元参与山东卫视电视素人类真人秀《花漾梦工厂》的投资。该节目已于2016年2月21日（周日）晚21点20分开播，节目期数为12期。前三期平均收视率1.00，在省级卫视同时段中排名第二。

　　点评:
　　1.《花漾梦工厂》节目介绍.
　　《花漾梦工厂》是山东卫视联手千足传媒共同打造的大型才艺真人秀。由张国立、秦海璐、郭德纲担当“筑梦三人组”。节目采用生存模式，每场晋级一个选手进入决赛，最终十大影视公司现场竞价签约。该节目已于2016年2月21日（周日）晚21点20分开播，节目期数为12期，目前已经播出三期。

　　节目主要看点:1）明星导师阵容:节目由张国立、郭德纲、秦海璐三位影视界大咖组成“筑梦三人组”，三位导师在节目中言语诙谐，调侃“互黑”戳中观众的笑穴，但又不失专业，能一阵见血指出选手的问题。

　　2）选秀才艺多元化，话题性强:节目选手每期有8名选手，各选手表演形式多样化，有花式篮球表演、舞台剧、戏曲等不同形式，并且选手背景各异，颜值高。此外，节目中还出现一些话题性十足的选手，并带动节目的关注度持续增加。

　　例如，节目第二期出现“网红四少”之一叶良辰，其综艺首秀大胆放话“将掀血雨腥风”，面对现场筑梦导师专业点评表示不服，并和导师激烈“辩论”，频频打断导师点评。其出现当晚引发新浪微博关于话题#叶良辰#近两亿的阅读量。

　　3）真人秀与影视IP捆绑:节目设置场外第二观察室，由影视界权威担任场外观察选手，其中有电视剧《琅琊榜》的执行导演、电影《寻龙诀》特效造型总监、《幻城》选角导演和国内知名演员统筹的工作室来到节目现场，参与选手的选拔，对于满意的选手可直接签约。为制片方千足传媒投资影视剧储备人才。该节目将真人秀与影视IP相结合，或将领衔真人秀2.0时代。

　　收视率:节目首期CSM52城收视率达0.831/2.69%，第二期为1.094/3.69%，第三期为1.079/3.76%，均居同时段排名第二。

　　话题热度:节目播出后微博话题讨论不断，#花漾梦工厂#讨论量升至总榜第三，#梦工厂#于当晚21:30位列总榜第六，达到疯狂综艺季第四的好成绩。

　　节目衍生的选手相关热门话题热度不断升温。

　　2.节目制作公司千足传媒介绍.
　　公司此次投资的合作方为西藏嘉华文化传媒有限公司，该公司的唯一股东为千足传媒。千足传媒成立于2007年，是上海一家专业影视制作及方案策划团队，法定代表人为倪金马。公司成立以来共制作电视节目40余档，播出总时长8万小时。公司曾参与制作浙江卫视《我看你有戏》、《二胎时代》、《奔跑的课堂》、《这就是生活》等多类型的综艺节目。其中《我看你有戏》平均收视率1.441，验证公司较强的综艺制作能力。从综艺节目播出平台来看，主要集中在浙江卫视、北京卫视等一线卫视平台，证明公司具备丰富的卫视资源。

　　3.公司在影视娱乐综艺领域的布局持续推进.
　　综艺节目方面，2015年12月，东方卫视宣布将与北京文化一起打造2016年度原创大型女子偶像天团成长励志真人秀《甜蜜青春》。2016年1月，公司总裁夏陈安作为联合出品方参与制作安徽卫视挑战类真人秀《丛林的法则》，该节目将于5月份在安徽卫视播出。此次投资《花漾梦工厂》为公司在综艺节目领域的又一重大布局。此外，2016年，公司在电影、电视剧及网络剧等方面均有丰富的储备。公司转型影视娱乐的决心坚定，将围绕娱乐文化板块持续布局，未来看点十足。

　　4.投资建议.
　　公司定增方案即将落地，后续公司将正式形成以摩天轮文化和世纪伙伴为主的影视综艺制作以及以浙江星河为主的艺人经纪等业务。随着以董事长宋歌、总裁夏陈安为代表的管理团队搭建完毕，2016年公司在泛娱乐领域将正式发力，未来看点十足（综艺、影视、网络剧等领域的海内外资源耦合有望渐次落地）。预计公司2016-2017年全面摊薄每股收益分别为元0.37、0.43元。公司当前市值89.4亿，对应增发后市值158亿。建议投资者坚定买入。

　　


　　
　　辉煌科技:在信息化进程中完成铁路与WiFi资源的整合
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-03-11
　　报告摘要:
　　大股东定增+第一期员工持股计划。公司现价与大股东定增价倒挂，非公开发行股价拟为14.89元，由大股东李海鹰、袁亚琴（一致行动人）认购，规模10亿元。其中，8亿元用于交通wifi研发中心建设，2亿元补充流动资金。定增完成后，李海鹰将成为实际控制人。此外，第一期员工持股计划规模2.5亿元，杠杆1:4，彰显管理层对公司发展的信心与意志。

　　铁路固定资产投资保持高位确定利好，公司传统铁路业务稳扎稳打。2016年铁路固定资产投资预计超8000亿元，铁路信息化投资占比不断提高，利好公司传统铁路业务确定性高。公司在铁路领域的三大业务根基为信号微机监测系统、铁路防灾安全监控系统和信号电源系统，在行业的市占率领先，毛利率均达到50%左右水平。公司在手铁路订单充裕，收入确认时间基本延后1-2年，预计14、15年新签订单将在未来几年集中兑现收入。

　　大交通WiFi战略处布点阶段，基于移动互联平台的广告/O2O变现模式值得期待。辉煌科技通过持股飞天联合（22.83%）、塞弗科技（31%）、七彩通达（8.79%），在各种交通场景和城市站场进行WiFi覆盖。未来将在WiFi热点高密度基础上推出基于辉煌品牌的移动互联营销平台，通过向后端内容供应商进行收费，实现WiFi流量变现。比较树熊、迈外迪、百米等模式，考虑公司在铁路、航空WiFi领域比较优势，保守预计大交通WiFi战略未来市值（一级市场）将在数十亿量级水平。

　　投资建议:公司巩固传统铁路优势，进军城市地铁领域，推进大交通WiFi战略，既有估值又有理想。预计2016、2017年公司实现每股收益分别为0.36元，0.46元，对应PE分别为37倍，29倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:铁路行业投资不及预期；WiFi战略推进不及预期；新一代通信技术对WiFi的潜在替代风险。

　　


　　
　　东阿阿胶:2015年业绩增速稳健，符合预期
　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-03-11
　　结论与建议:
　　公司发布公告，2015年实现净利润16.25亿元，YOY+19%，折合ESP为2.48元，符合预期。单季度来看公司Q4实现净利润4.95亿元，YOY+11.94%，增速低于全年平均水平，主要原因为去年同期基期较高，另外2015年11月份产品提价在4Q尚未能体现所致，预计从20161Q开始随着渠道库存的消化，提价效果将会逐步体现，净利润增速将会有明显回升。公司同时公布拟每股派息0.8元，股息率1.74%。

　　公司2015年实现营业收入54.5亿元，营收增速YOY+35.94%。其中，阿胶及系列产品营收45.26亿元，YOY+26.19%（预计阿胶块同比增+25%，复方阿胶同比+50%，桃花姬同比增+40%）。净利润增速低于营收增速我们认为主要原因为:1、由于驴皮资源紧缺，成本压力继续影响公司毛利水平，报告期公司综合毛利率为64.61%，同比下降0.9个PP；2、由于公司加大了对重点产品的市场终端费用投入，导致当期销售费率达到23.43，同比上升4.69个PP。

　　公司兼具资源稀缺效应和品牌效应，提价化解成本压力:公司主导产品在2015年11月提价15%，调价后阿胶块出厂价将从2534元/kg提高到2914元/kg。若零售价同步调整，则终端零售价从3998元/kg提高到4598元/kg。公司产品品牌效应明显，提价后阿胶的日服用金额也仅为30元左右，不会对终端销售产生明显压力，通过提价有利于公司化解成本压力，保持毛利率稳定。

　　小分子阿胶上市，产品线更加丰富:小分子阿胶能够实现阿胶的高效吸收，具备“养血养颜养气色”的多重功效，同时如果用小分子阿胶替代传统阿胶，阿胶原料至少可减少一半，可实现单克阿胶价值翻番，产品从多个角度实现了阿胶服用历史的革命性创新，长期值得重点关注。

　　携手爱之味，介入保健饮品领域:公司以自有资金投资3000万元，与爱之味健康生技食品有限公司、台湾第一生化健康生技食品有限公司合资成立东润堂健康生技股份有限公司；幷计划以自有资金投资2550万元，与上述两家公司合资成立东润堂国际贸易股份有限公司。公司将借助于上述在健康饮品方面的经验介入保健饮品领域。此举有利于补充完善公司产品结构，通过已搭建的保健品快消平台，加速向滋补保健的大健康领域拓展。

　　盈利预计:预计公司2016/2017年实现净利润19.03亿元（YOY+17.11%）/23.11亿元（YOY+21.42%），EPS分别为2.91元/3.53元，对应PE分别为16倍/13倍，公司目前估值较低，考虑公司作为中药白马股，具有净资产收益率高，分红能力强等特征，随着国企改革推进有望进一步激活企业经营效率，给予“买入”投资建议，目标价55元，（对应2016年PE为19X）。

　　


　　
　　威创股份:与南京康轩文教设立合资公司，发力教育内容
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-03-11
　　事件:
　　公司公告拟与南京康轩文教图书有限公司签订《出资协议》，共同出资人民币500万元设立“南京威康文教有限责任公司”，其中公司以自有资金出资275万元，占注册资本的55%。

　　点评:
　　与南京康轩文教设立合资公司，发力教育内容。南京康轩的母公司康轩文教集团（美国）是台湾地区最大的教育出版集团，占据台湾地区40%以上市场份额，南京康轩依托母公司的教研优势开拓大陆地区市场，其产品已经遍及全国30多个省市，服务超过3万家幼儿园，年销售教材超过600万套。

　　与南京康轩文教设立合资公司进行深入合作，能够借助南京康轩大量的现有内容资源迅速完善公司教学内容体系，同时借助其现有的教材内容研发团队提升整个教育教育体系质量，形成从品牌运营到内容的壁垒。另一方面南京康轩的渠道资源能够加速公司整合线下幼教资源，再依托线下入口提供在线教育服务。

　　继续整合资源，打造幼儿教育生态。

　　公司陆续整合了红缨教育、金色摇篮、艾乐教育线下幼教资源，未来一方面继续整合优质线下资源，另一方面将会加强内容与线上资源的整合，以及教育媒体与玩具市场的布局，打造“线下机构服务平台+线上内容平台+幼儿教育媒体平台”的幼儿教育生态
　　给予“推荐”评级
　　预计2015-2017年EPS为0.15、0.23及0.27元，对应当前股价的PE分别为93、62及52倍，看好公司依托线下幼儿教育资源，整合线上与幼儿媒体资源打造幼儿教育生态，给予“推荐”评级。

　　风险因素:
　　（1）传统业务业绩下滑（2）教育业务整合低于预期。

　　


　　
　　科远股份:智能制造业务迎来持续高速发展期
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-03-11
　　投资要点:
　　凝汽器在线清洗机器人产品2016年有望进入批量供应阶段公司长期布局智能制造产业，其创新成果“凝汽器在线清洗机器人”产品2015年实现小批量销售，有效增厚公司业绩，并为2016年大规模市场推广提供了强有力的支撑。国内30万千瓦以上规模火电机组约为1800台，按照50%的市场渗透率计算对应市场空间为约为45亿元。预计2016年公司该产品销售规模可达70套，贡献收入达3.5亿元。

　　锅炉炉膛温度场测量与能源优化系统2016年有望实现小批量供货据2015年中报披露，该产品历时五年的研发已经基本定型，我们推测2016年有望实现小批量销售。国内15万千瓦以上规模火电机组约为2000台，按照50%的市场渗透率计算对应市场空间为65亿元。由于客户重合度高，借助清洗机器人产品已开拓的销售渠道，预计2016年销量可达20套，贡献收入约为1.1亿元。

　　布局工业4.0领域，长期成长空间打开公司长期围绕工业4.0进行战略布局。技术路线方面，在经营决策层、控制层和设备执行层结合自身的产业技术优势进行拓展，向数字化企业平台解决方案提供商迈进。应用场景方面，重点拓展现金流较好的流程工业领域，同时逐步在离散工业场景进行小规模试水。公司2016年计划通过定增募集资金9.4亿元，投资工业智能化、信息化与互联网融合应用领域，有望打开长期成长空间。

　　给予买入评级暂不考虑定增的影响，预计2015-2017年EPS分别为0.31元、0.62元和1.03元，按照2016年3月9日收盘价31.39元/股计算，对应PE分别为100、51、31倍。公司在工业4.0领域发展战略清晰，创新产品陆续进入放量增长期，首次给予“买入”评级。

　　风险提示:传统的过程自动化与信息化业务大幅下滑；创新产品业务发展不及预期；公司其他相关业务发展不及预期的风险。

　　


　　
　　桐君阁:涅槃重生，A股最大光伏电站运营平台
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-03-11
　　资产重组购入中节能太阳能，手续基本完成。根据重组方案，桐君阁以其全部资产和负债与中节能太阳能全体股东持有的中节能太阳能100%股份中的等值部分进行置换；置入资产作价超过置出资产作价的差额部分由桐君阁以向中节能太阳能公司全体股东非公开发行股份的方式购买，完成后桐君阁将持有太阳能公司100%股权；太阳能公司全体股东及其指定的现金对价出资方将取得的置出资产加上人民币3亿元现金作为支付对价，受让太极集团所持占桐君阁重组前总股本20%的股份。3月8日，太极集团向太阳能公司全体股东及其指定的现金对价出资方转让的20%的股份（54，926，197股）已办理过户登记手续。2015年12月24日，太阳能公司100%股权已过户登记至桐君阁名下。公司以发行价格11.06元/股，向中国节能等16名交易对方非公开发行726，383，359股。新增股份将于3月10日列入上市公司的股东名册，中国节能将直接持有公司42.69%的股权，成为第一大股东。

　　涅盘重生成A股最大光伏电站运营平台。截止2015年5月，中节能拥有电池片产能500MW、组件产能600MW和电站装机容量1323.82MW，为国内第二大光伏电站投资运营商。重组完成后，公司将成为A股第一大光伏电站运营商。2015年、2016年、2017年、2018年年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元、8.04亿。

　　与拟定增不超过475，602.95万元，用于太阳能光伏电站项目建设及补充流动资金。公司拟以12.39元/股，向不超过10名其他特定投资者发行股份数量将不超过3.84亿股，募集47.5，6万元，投资15个电站合计454.31MW光伏电站项目和补充10亿元流动资金。根据可行性报告，15个募投项目前三年平均营业收入为5.18亿元，平均净利润约1.64亿元。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司2015-2017年，EPS分别为0.48元、0.57元和0.69元，分别对应31.56倍、26.58倍、21.96倍PE。考虑到公司背靠央企中国节能集团，为A股最大光伏投资运营商，项目储备丰富，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险；电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险。