投顾复盘：持续地量 三信号暗示抄底 战绩：持续地量收益不减 两股收涨超7%

　　去年以来大起大落的A股市场走势，在给投资者带来跌宕起伏心情的同时，也给投资者科普了上市公司定增、股权质押、举牌等资本运作背后的逻辑。猴年以来，面对大盘上蹿下跳的“猴性”走法，“回购”一词热度大涨。部分上市公司面对跌跌不休的股价忍无可忍，开始动用真金白银回购自家股票，用于注销或股权激励，以此来表达对公司当前股价的不满以及对企业未来发展的信心。截至3月10日，今年以来已有86家公司公告或者完成股份回购，比2013年和2014年参与回购上市公司的总数还多21家。

　　业内人士认为，股价被严重低估是当前不少上市公司实施回购的最大动力，上市公司作为对公司最了解的机构，回购表明了上市公司对市值管理的积极态度，对股价一定程度上会形成安全垫的作用。在具体掘金上，投资者除了紧随上市公司的脚步，还需结合公司回购力度、市场环境等因素综合考虑，重点关注自身具备上涨动力同时又实施回购计划“双保险”的个股。

　　多家公司抛出回购计划护航股价

　　2015年下半年刚遭遇重创的股价，在2016年伊始，再度遭受深度调整，截至3月10日，2016年以来沪指累计跌幅已高达20.75%。面对不断下探的股价，越来越多的上市公司开始真金白银的“砸钱”回购自家股份，希望以此维稳公司股价。

　　数据显示，2013年公告或者完成股份回购的公司总计仅20家，累计回购金额为19.3亿元。2014年共45家，累计回购金额为81.5亿元。2015年下半年受监管层抛出的“五选一”方案影响，进行股份回购公司数目大幅增加达到163家。而截至2016年3月10日，仅3个多月的时间，已有86家公司公告或进行股份回购。其中用友网络(行情600588,买入)、科伦药业(行情002422,买入)、北京文化(行情000802,买入)、远光软件(行情002063,买入)、国元证券(行情000728,买入)、东方雨虹(行情002271,买入)、海思科(行情002653,买入)、特变电工(行情600089,买入)等11家上市公司都处于实施回购阶段，冠昊生物(行情300238,买入)、瑞茂通(行情600180,买入)、天玑科技(行情300245,买入)等37家上市公司则已经完成实施回购。

　　具体分析可以发现，非银、医药、纺织服装为回购力度最大的3个行业。在今年以来参与回购的个股中，国元证券、兴业证券(行情601377,买入)、海普瑞(行情002399,买入)、富安娜(行情002327,买入)、海思科已回购金额排名靠前，金额分别高达4.7亿元、3.86亿元、3.58亿元、3亿元和2亿元。从累计回购股数占公司股本比例来看，回购力度前五位的个股分别为富安娜、海普瑞、国元证券、东方雨虹、海思科，占比分别为3.1%、1.6%、1.5%、1.2%和1.0%。

　　“市场大幅调整之后，很多上市公司觉得自己股价被低估，回购作为维护股价的一种手段被更多的上市所采用。虽说在A股实施回购的上市公司较少，但回购股份在国外往往是公司股价的强力助推器，谷歌、苹果等美国知名大企业，直到现在仍在进行股份回购。”紫马资金山东分公司负责人李正光分析说。彭博资料显示，过去10年来，美国企业进行回购股份的规模增加了一倍，而过去50年来，回购股份帮助美国部分股票上涨超过300%。

　　从国内的二级市场表现来看，有实施回购计划的个股也较受市场认可。以掷出2016年市场第一份维稳股价方案美克家居(行情600337,买入)为例，今年1月28日美克家居发布公告表示，拟以不超过每股12元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过4亿元，预计回购股份约3333万股，回购股份数占比达到了目前公司总股本的5.16%。对于回购的原因，美克家居直言：“近期受股票市场下跌的影响，公司股价与公司内在价值出现严重背离……”回顾其去年6月份以来市场走势可以发现，其股价在去年6月18日曾高达24.3元/股，受股灾影响，美克家居当年7月份股价最低下探11.5元/股，跌幅达52.7%，随后在一系列救市措施中，美克家居股价回升，截至当年8月19日，股价盘中上摸21.67元/股，但好景不长，受接下来市场的巨幅波动影响，美克家居在今年1月27日股价盘中再探近两年新低10.48元/股。以此计算，自去年6月份以来，公司股价跌幅已高达55%。2月29日当市场再度下跌时，美克家居实施了首次回购，公司首次回购股份数量为423445股，占公司目前总股本的比例为0.07%，成交均价为11.79元/股，支付的总金额为499.94万元。受此影响，美克家居在接下来3个交易日累计上涨8.77%。此外，新湖中宝(行情600208,买入)公布回购股份次日也强势涨停。

　　回购股票多被注销或推行员工持股

　　红周刊记者统计发现，在实施回购的个股中，将回购的股票进行注销或者用于推行员工持股计划是两种最为常见的处理方式。例如，上文提到的美克家居在回购方案中就表明，回购的股票将予以注销。此外，部分去年实施回购股票计划的上市公司也已注销部分回购股份。

　　例如，富安娜在今年1月24日公告中表示，2015年10月27日至2016年1月13日，公司回购社会公众股数量共计2638.17万股，占公司总股本的比例为3.06%，最高成交价为12.30元/股，最低成交价为9.68元/股，回购资金总额为3亿元，回购资金使用金额达到最高限额，回购方案实施完毕。公告称，此次回购股份实施完毕并注销完成后，公司总股本将由8.61亿股减少至8.34亿股。此外，数据显示青岛海尔(行情600690,买入)、TCL集团(行情000100,买入)、新朋股份(行情002328,买入)、万科A(行情000002,买入)等上市公司的回购股份也都于近期注销。

　　李正光分析说，上市公司回购股票，最直接的目的就是注销，从而导致上市公司的总股份减少，增厚股东利益。“比如说，一家上市公司的当期净利润为100亿元，回购发生前的总股份也是100亿股，那么EPS（每股盈余）也就是是1元/股。此时上市公司回购公司10%的股份，那该公司每股收益将变为1.11元/股，比之前提升了11%。同时，公司市盈率会降低，进而导致净资产收益率等提升，公司股东因此可以获得更大的利益。”

　　除了注销，不少上市公司将回购的股份用于推行员工激励计划。兴业证券在2月2日晚间发布股份回购预案中表示，公司拟以不超过11元/股回购，回购资金总额不超过15亿元，所回购的股份将作为公司实施员工持股计划的股份来源。从公告来看，若全额回购，兴业证券预计可回购股份不超过20090.02万股，回购规模不超过公司已发行总股本的3%。

　　同日，海思科也披露了最新的回购公司股份实施员工持股计划进展情况。海思科去年7月14日曾公告，拟在2016年1月31日前择机使用自有资金回购公司股份，回购总金额最高不超过2亿元，回购股份的价格不超过人民币22元/股。该部分回购的股份将全部作为公司后期员工持股计划标的股份过户至员工持股计划账户。从2015年8月6日首次实施回购以来，截至今年1月31日，海思科累计回购数量10658380股，占公司总股本的0.99%，总成交金约19989017万元。公司称将尽快制定后续的员工持股计划实施方案。

　　注销和推动员工持股计划，哪种方式对实施回购股份的上市公司更有利呢？资深市场分析人士丁永升表示：“公司回购的股票无论注销还是实行员工持股，都利于现有股东利益。如果回购股份注销，将增厚每股净资产和每股净利润，这是现金流丰富的公司回馈股东的较好方式，比起分红，回购注销通常有免税的效果。如果以回购股票为基础，推动员工持股，甚至是股权激励，留住企业的高管和核心人才，将有效提升公司的激励水平和治理效率，利于公司长期发展。”

　　关注回购“双保险”个股

　　“回购表明上市公司对未来发展的信心，有无回购计划可以作为投资者选股时的参考依据。”在李正光看来，投资者可从两个角度来甄别上市公司的回购计划，一是回购的金额，二是企业未来战略。“回购的金额越大，说明公司现金流越多。毕竟最了解公司的就是上市公司本身，上市公司愿意拿出真金白银回购自家股票，心里还是比较有数的。同时，要看回购上市公司近期有无配套的融资方案，如果回购只是为了烘托股价并方便日后便捷再融资的个股，投资者需谨慎。换言之，如果上市公司没有上述融资需求，又愿意拿出大笔资金回购，证明上市公司是在真的考虑股东的利益，这种股票可以多加关注。此外，控股股东为央企、回购价相比股价大幅溢价的回购概念股也值得重点关注。”对于介入点，李正光建议投资者最好跟着上市公司买，上市公司回购股票设置最高价格和最低价格是因为上市公司也无法预判市场未来具体会如何波动。通常来说，上市公司会在它认为的市场底部进行回购，这对投资者买入时点是个不错的参考。

　　丁永升则认为，在实施回购的个股选择上，要确保标的股价即使没有上市公司回购也是安全的。“上市公司回购自家股票，就像家长看自家孩子似的，都觉得自己是最好的。这就容易导致上市公司有时会高估自身股价，特别是当公司股价跟随市场有了大幅调整之后，更容易让上市公司误以为公司低点已经来临，但此时可能并不是市场认可的真正底部，从这个角度来说，投资者如果只考虑回购因素就很容易被套。”他建议投资者关注公司股价自身有上升空间，同时又享有回购计划安全垫的“双保险”个股。

　　此外，值得注意的是，当前部分个股股价甚至低于上市公司回购计划的最低价。例如，海思科披露的回购公告显示，最高回购价为26.9元，最低为14.8元，但截至3与10日收盘，海思科股价仅为14.74元/股，每股较上市公司回购最低价还便宜0.06元/股。富安娜公告的回购价为最低9.68元/股，最高12.3元/股，以3月10日收盘价为8.42元/股，也低于最低回购价。“投资者可特别关注那些已经完成实施回购的个股，因为当前股价低于回购最低价，意味着投资者可以以低于上市公司回购的价格买入，套利空间会相对更大。”李正光分析说。