不良债转股高度非标准化，料很难大范围铺开，对市场趋势影响有限；可缓解所涉企业债务压力，便于其改善经营，对企业为利好，结构性机会。

　　据路透，中国相关部门已在起草文件，将允许商业银行将企业的不良贷款置换为股权。

　　对此，我们点评如下：
　　1）核心观点：据路透，中国央行有关司局已在起草相关银行债转股文件，将允许商业银行将企业的不良贷款置换为股权，文件将由国务院特批，以绕开商业银行法对银行持有企业股权限制。日前熔盛重工（现华荣能源）发布债转股公告，传闻为真可能性较大。不良债转股高度非标准化，料很难大范围铺开，对市场趋势影响有限；可缓解所涉企业债务压力，便于其改善经营，对企业为利好，结构性机会。

　　2）传闻为真可能性较大。熔盛重工（现更名为华荣能源）日前发布债转股公告，拟向债权人发行最多171亿股股票以抵消171亿元债务（其中，向中国银行发行27.5亿股股票以抵消27.5亿元债务）。此次债转股完成后，中行将变成其最大股东，持股比例将高达14%。该议案尚待3月24日股东大会通过。

　　3）不良债转股难以大范围铺开，对市场趋势影响有限。不良债转股以新途径化解不良，短期有利于降低银行不良率和企业负债率、缓释系统性风险。但债转股属债务重组方式之一，一事一议、高度非标准化，须债权人、债务人和利益相关方协商一致方可进行，因此料很难大范围铺开，对市场趋势影响有限。长期看，单纯债务重组不改革实际上是延缓旧增长模式出清和鼓励加杠杆，将会使未来问题更加严重，市场趋势向好有赖于改革攻坚改善中国经济基本面前景。

　　4）关注不良债转股提供的结构性机会。不良债转股可降低所涉银行账面不良率，但会增加银行资本占用，对银行影响偏中性；可缓解所涉企业债务压力，便于其改善经营，对企业为利好。不良债转股为市场提供结构性机会，关注那些暂时遭遇经营困难付息吃力但长期发展前景较好的企业。