点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　水十条已有细化方案 望带动环保新增万亿产值

　　十二届全国人大四次会议新闻中心3月11日(星期五)10时在梅地亚中心多功能厅举行记者会，邀请环境保护部部长陈吉宁就“加强生态环境保护”的相关问题回答中外记者的提问。陈吉宁表示，去年4月出台了“水十条”，共涉及到35个方面、238项具体措施。“水十条”对我们一直到2020年水污染防治工作做出了全面的部署，这是一个顶层设计。目前正按照这个部署把它分解到各部门、各省(区、市)，目的就是要把“水十条”落实好，扎扎实实地做好。目前已经有了细化的方案，出台了一批配套的政策，一大批治理的工程也陆续出台，下一步我们主要从几个方面做好水污染的防治工作：

　　第一，还是要坚持问题导向。要着重解决群众最关心的问题和群众反映最强烈的这样一些问题，而且要尽快解决。第二，还是要抓好预防，解决源头的问题。我们的问题还是在发展中出现的环境问题，所以首先要解决好新增的、新发展的这部分不要再带来新的环境问题。第三，突出重点领域，强化治理措施。这里面包括两大块：一是我们要解决好工业、城市、农村，特别是包括船舶、港口等领域的污染排放问题。第四，改变管理方式。现在我们的环境管理还是比较粗放式的，所以我们提出了“五化”，即科学化、系统化、法治化、精细化和信息化，提高我们的管理水平。第五，严格落实地方和企业的责任。

　　将带动环保产业新增产值约1.9万亿元

　　据报道，“十三五”开局之年，备受关注的《水污染防治行动计划》(下称“水十条”)细则有望在年内落地。

　　1月11日，2016年全国环境保护工作会议在北京召开，环保部部长陈吉宁在会议上指出，2016年是确定“十三五”环境保护顶层设计的一年，环保工作任务艰巨。要求深化水污染防治，出台“水十条”实施情况评估考核办法和实施细则，开展流域综合管理试点等工作。

　　据公开资料，目前包括山东、安徽等省份在内，已经有近30个省(区、市)公布了水污染防治工作方案。随着“水十条”细则的出台落地，2016年的万亿治水盛宴亦将开启。

　　据公开资料，“水十条”通过加大治污投资力度，大幅提升污染治理科技、环保装备研制和产业化水平等措施，将带动环保产业新增产值约1.9万亿元，其中直接购买环保产业产品和服务约1.4万亿元。环保部预测，实施“水十条”可拉动GDP增长约5.7万亿元，累计增加非农就业约390万人，使服务业占GDP的比重增加2.3%。

　　监测和PPP板块最为受益

　　广发证券认为，预期水十条出台将带来数倍级的监测设备、运营增量需求，如流域干流到各支流监控，国家或将推动精细化网格式管理，对规划内的水体进行全面监测，大幅推升监测设备、运营需求。PPP板块：水质指标大幅提升和监管范围扩大，将带动大量新建及提标改造需求；与此同时地方政府财力难以承担较为大额的开支，且不具备专业性。环保公司通过创新融资模式、新业务(技术)模式等有望盘活PPP项目的盈利能力和现金流。

　　PPP主题切合国家经济战略，市场空间巨大，预期环保相关的PPP项目总量将超过数千亿！从政策层面，未来一段时间仍将有持续鼓励政策出台，市场对其认知也将不断深入；订单层面，预计更多项目在政策明晰、贷款到位的情形下将加速释放，在手订单的累计，则可提升对公司未来的成长预期。

　　PPP投资主线建议重点关注：“大+小+国企”组合。1。订单最多的、融资能力最强的，如碧水源、桑德环境、高能环境。2。市值最小的，弹性最大的，国祯环保、中电环保、迪森股份、巴安水务。3。地方省会城市或重点城市平台公司，如瀚蓝环境、江南水务、中原环保、武汉控股、兴蓉投资等。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　中电环保：业绩增长符合预期，看好公司业务拓展

　　事件描述

　　公司披露了 2015 年度业绩快报，报告期内公司实现营收 6.08 亿元，同比增长 0.08%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比增长 20.95%。

　　事件评论

　　期间费用下降、非经常性损益提升，共同拉动公司业绩增长。 公司整体营业收入变化不大，利润增长来自于公司对于内部管理的加强、技术的创新及业务结构的优化，期间费用下降。此外，公司营业外利润增加 551.56 万元，同比增长 62.38%。公司的主营业务中， 工业废污水处理及市政污水处理业务利润增长较快，污泥干化协同发电业务利润同比增加，环保产业技术创新及科技服务平台实现收益。

　　侧重三废治理综合解决，积极打造“ 4+1”产业发展格局。 公司 2015年制定战略发展规划， 以工业水处理、市政污水处理、固废处置以及烟气治理等四大主营业务及一个综合服务平台， 努力将公司打造成为“环境治理综合服务商”。 根据 2015 年中报披露，公司四大主营业务营收分别同比增长 27.97%， 102.38%， 49.48%及 642.35%，公司的营业结构处于持续优化的阶段。

　　在手订单充足，未来发展有保障。 公司 2015 年前三季度新承接合同额3.42 亿元，包括工业水处理 3.14 亿元、市政污水处理 0.07 亿元、烟气治理 0.21 亿元。第四季度，公司新添常熟市污泥处理处置特许经营合同大单，合同总额约 13.72 亿元，该项目有望成为未来稳定利润点。公司在手订单涵盖所有四大主营业务，不仅可以保障未来收益，也可进一步推动营业结构优化。

　　并购有望再开，寻求产业细分延伸。 公司目前正在规划外延式发展，重点关注环保前言技术的发展趋势，积极寻求并购对象， 力争实现产业及资本的双轮驱动。 公司上一次外延发展为 2012 年 10 月完成对南京国能环保工程有限公司的并购，该次并购拓展了公司污泥处置及资源化利用方面的综合能力。公司再次积极寻求外延式发展有望进一步实现主营业务的纵横双向拓宽。

　　投资建议及估值：我们预计公司 16-17 年 EPS 分别为 0.37、 0.46，维持“增持”评级！

　　风险提示： 系统性风险，项目推进不及预期风险。(长江证券)

　　巴安水务：业务布局加速，关注水环境平台扩张

　　事件：

　　公司发布2015年业绩快报，实现营业收入6.79亿元，同比增长93.68%；实现净利润0.77亿元，同比增长2.68%。同时公告签订泰安PPP合同，成立陕西、湖北子公司，为全资子公司及瑞典分公司申请担保，向银行申请授信额度等。

　　投资要点：

　　业绩低于预期：由于：①收购KWI产生较大中介咨询费用；②石家庄项目审计未完成，公司全年业绩低于预期。

　　打造水环境综合治理平台：泰安12.8亿项目相对前期约26亿未确认订单贡献49%增长。合同签订后公司将快速开工建设，结合六盘水水城河项目，在PPP+海绵城市领域拥有先发经验，打造水生态治理综合平台。

　　业务布局加速：陕西、湖北子公司注册资本均为5000万元，其中陕西子公司中总经理王贤、监事顾群分别参股3%、1.5%。公司此前业务已经覆盖贵州、山东、广西、河北等地，我们认为新子公司设立后全国化布局正在加速，合理激励下更多类似贵州水务的大型省级PPP项目可期。

　　关注定增后发展：公司向三家银行申请授信合计7.5亿元，15年资产负债率63.45%已处于较高水平。我们认为随各地项目进展，40亿在手订单资金亟待解决(三季报现金未考虑增发下测算4~8亿资金缺口)。目前12亿定增方案已获证监会受理，顺利发行后将有效降低资金成本轻装上阵。

　　盈利预测与估值：我们预测公司16-17年增发后EPS0.49、0.56元，对应PE32、29倍。我们看好公司定增后发展，大股东六个月内不减持彰显信心，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单拓展不及预期风险；工程类项目回款风险；非公开发行失败风险。(东吴证券)

　　瀚蓝环境：持续外延收购，或为未来异地扩张奠定基础

　　业绩简评

　　瀚蓝环境23日晚间发布公告，宣布旗下全资子公司瀚蓝固废以3000万资金购买福建中雁持有的漳州中雁公司70%的股权，漳州中雁已中标漳州南部生活垃圾焚烧发电项目。

　　经营分析

　　完善福建项目网的布局：漳州南部项目处理费用85元/吨，规模在1000吨/日，显着好于最近市场披露出的同行中标价格。我们估计项目建成后，年收入规模在2700万元，盈利水平将明显高于目前市场平均水平。公司目前在福建有5处垃圾焚烧项目，均为接手的创冠项目，此次收购福建漳州项目，将有利于进一步巩固福建项目网，为未来公司在福建进一步拓展固废业务打下良好基础。

　　公司最近扩张并购动作频频，或为未来异地扩张布局：公司最近密集发布了一系列收购公告，加速在固废领域规模扩张的步伐。1月底，公司收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市餐厨垃圾项目股权，合计为公司增加800吨/日的潜在餐厨处理能力。我们认为，公司在继续收尾创冠的垃圾焚烧项目的同时，也在积极布局其他异地处理基地，我们看好公司在先期布局后，将南海固废园部分或全部复制到当地的潜力。

　　水价调整是近期盈利的有利因素：佛山市15年底全面实行阶梯水价后，我们预计，在水务方面，将累计提高公司近9%的盈利水平，此外，阶梯水价施行后，带来的污水处理费的后续上涨，将进一步利好污泥处理业务，进一步带动公司业绩提升。

　　盈利调整

　　我们给予公司2015/2016净利润4.04/5.24亿的预测，对应EPS0.55/0.68元/股。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后18.7x16PE，在可类比标的中处于较低水平，安全边际较高。我们看好公司未来异地扩张的前景和南海模式的可复制性。维持增持评级。(国金证券)