3月8日的北京春寒料峭，而在位于北京建国路万豪酒店B1层的大会议厅中却是人声鼎沸，近1300平方米的空间内座无虚席。

论坛的主角则是霍华德·马克斯。

霍华德·马克斯第一次被中国大众熟知还得追溯到2012年，彼时他的著作《投资最重要的事》刚刚在中国出版，其宣传口号是“沃伦·巴菲特读了两遍，并大力推荐”。实际上，作为华尔街最受尊敬的声音与意见领袖之一、美国享负盛名的投资大师、橡树资本董事长及联合创始人，其在专业投资者眼中，自1995年创建了美国橡树资本管理公司之后，他就已经名声在外。

马克斯一直坚信，大部分投资者都不是客观理性的，而是在乐观和悲观、贪婪和恐惧、轻信和怀疑中间摇摆不定，这就导致市场的情绪化，大部分人“追涨杀跌”。

“现在正是放下一部分谨慎，开始大胆投资的时候了。”这位蜚声国际的投资界大师在当日的论坛上如此评价中国股市。

参透人性与困境投资

马克斯一身中规中矩的西服，并无太多修饰。虽然鬓角斑白，但思维敏捷、精神健烁，很难想象他已经70岁高龄。

“我还能工作20年。”马克思幽默地谈论到有关“继承计划”的话题时说道。

对于如何做好投资，他一脸严肃且观点明确地表示，“投资最重要的是克服人性。”

当市场出现大规模波动的时候，人们的投资行为很容易被情绪左右。见涨则喜，见跌则忧，过度焦虑时抛售，引发市场大跌，这就是钟摆效应。

而“参透投资与人性”的投资大师则能区分什么是真实的市场情况，而什么只是市场情绪。

对于霍华德·马克斯来说，市场的情绪波动并不会影响他的投资，

“我的目标非常简单，低买高卖。”马克斯认为，不要试图从下跌和上涨中获取信号，因为市场的短期波动是不理性的，而预测只能从长远角度进行，所以市场的涨跌不能提供任何帮助。

作为橡树资本的创始人，马克斯最拿手的投资策略是逆向思维。

这种被称为“困境投资”的策略是，以低价收购濒临破产公司的资产，再通过重组后提升企业价值，高价卖出获得巨额回报。

2000年的互联网泡沫、2008年的美国次贷危机及2011年的欧债危机，都将上市公司破产数量和破产申请的资产总额推向新高。正是凭借挖掘不良资产，橡树资本的资产管理规模得以逆势膨胀。

根据官方数据，自1988年成立到2014年，橡树资本困境机会基金跑赢了标准普尔500指数，获得23%的毛内部收益率和17%的净内部收益率。

马克斯始终认为，有四类投资的方向是错误的：投资有明显吸引力的东西；投资容易理解的东西；投资热门的东西；投资历史表现不错的东西。这些投资都意味着高昂的价格、有限的回报潜力和很大的风险。

谈中国股市：

基本回到2014年的估值

在物理学中，临界点指由一种状态变成另一种状态前，应具备的最基本条件。而在投资理财中，由于需要遵循经济周期，每个经济周期发生反转的时刻会有类似“临界点”的现象出现。

马克斯认为，有三个因素决定资产的价格：第一个是基本面，也就是公司和经济的发展情况；第二个是心理因素；第三个就是技术指标。这些因素会影响到供需关系。

2008年金融危机爆发后，以上三个因素极度受压：基本面非常不确定、投资者情绪极度悲观、大量资产被抛售。此后，投资者情绪开始反弹，资本开始流入。从2009年-2015年上半年，市场保持总体上涨趋势：基本面无明显变化、投资者风险偏好升高，带来高资产价格和低预期回报。

“但是到了2015年三季度，临界点出现了。”马克斯认为，主要的原因有四个：中国在8月份的时候报告了经济增长放缓；美国总统选举即将开始，各方政治意见不一致；油价的下跌；恐怖主义的抬头。

在这些因素的作用下，投资者心态转向了消极。马克斯先生认为，随着过去6个月以来避险情绪的升高和资产价格的下跌，现在正是放下一部分谨慎，开始大胆投资的时候了。

“2014年我来中国，当时的中国股市估值比较合理，我觉得可以进行投资，现在基本上回到了当时的状态。”马克斯对中国股市表达了信心，他认为中国现在正在经历转型时期，从出口和固定投资到服务和消费，从快钱往创新发展。虽然经济从高速增长转向中速增长，但在全世界范围来说，仍然增长很快。