16年第9周(16/2/20—16/2/26)回顾——

　　①商品住宅销售同比数据：本周十六重点城市销售同比增加384.7%；

　　②商品住宅销售环比数据：本周十六重点城市销售环比上升102.5%，深圳、天津环比涨幅靠前；

　　③12城新建商品住宅可售套数：12城可售套数同比下降21.8%、环比下降1.1%，苏州、合肥同比降幅居前，去库存效果明显；

　　④六城市二手房销售数据：销售同比上升365.5%；销售环比增加10.1%，其中深圳环比上升68.9%。

　　投资策略

　　1月底我们发布了2月策略《超跌有望反弹，建议积极一些》认为2月有反弹机会，其后沪深300指数最高反弹9%，房地产指数最高反弹12.5%，所推的珠江控股、湖北金环、高新发展、沙河股份、粤宏远、皇庭国际、长春经开、绵世股份、京能置业等最高涨幅分别达54%、40%、32%、31%、30%、26%、25%、24%、22%。我们对三月份地产股特别是传统地产股的看法偏谨慎，认为总体没大机会，理由如下：

　　①我们在2012年就提出：行业由小周期复苏一旦迈入量价齐升、局部过热的小周期繁荣，“销售越火，传统地产股的超额收益就越差”，09年7月至10年5月、13年1月至年底、2015年至今的行情走势均印证了这一规律，似乎成了“铁律”，很难破；

　　②行业大趋势向下已是市场共识，这个共识很难扭转，在小周期繁荣阶段，楼市越热，舆论压力就越大，调整的预期越强烈，投资者投资地产股的风险偏好就越低；

　　③政策放松、货币放水是从2014年二季度开始的，已持续一年多，托地产是为了稳经济，投资不起来，就只能继续松，恐怕没有人认为今年政策不会松，因此后面继续松也难成为股价上涨催化剂(因为就在预期之内)，特别是在房价上涨的城市不断增多、2015年销售大增的背景下，政策越刺激，投资者反而会越担心行业基本面改善的坚实性、持久性，而且再往后政策的边际效应也势必递减。

　　投资建议：

　　①春季的繁荣是去年小周期繁荣的惯性延续，是2014年二季度以来一系列刺激的结果，放眼全年，我们维持“行业销售增速不如去年”的判断，预计小周期繁荣结束的拐点或在春夏之交，在拐点来临之前，传统地产股整体上难有相对收益；

　　②重申“行业景气向下过程中，传统地产股在配置上具备比较优势”，预计三、四季度是行业整体销售向下的窗口期，届时传统地产股相对收益将逐渐凸显，但目前这个时点显然未到，仍需等候；

　　③可继续持有我们年度策略所推的【具有重组想象空间的组合】、预期差较大的转型股【湖北金环、皇庭国际、苏宁环球】。

(责任编辑：DF078)