导读：
　　顾铭德：A股外部环境明显改善
　　贺宛男：央企何以盛产大老虎和亏损王
　　谢百三：基本分析与技术分析哪个准、管用
　　皮海洲：社科院抓住了牛鼻子 谁来对症下药
　　郭施亮：全球金融市场大动荡 资产合理配置是关键
　　桂浩明：交易规则设计当以人为本
　　应健中：猴年股市重新再战

　　顾铭德：A股外部环境明显改善
　　美元指数与人民币汇率波动趋势是A股的重要外部环境和基本面要素。A股新年1月份的暴跌除了其他因素外，市场对人民币汇率的担忧也是重要因素。1月下旬到截稿日，一个新现象突然出现，就是美元指数开始明显下跌。这是偶然短暂现象？还是一个新趋势？我们需要跟踪研究。现有数据表明，这至少是一个阶段性的现象。美元指数呈弱势的阶段，人民币贬值压力就缓解，人民币汇率稳定，对稳定A股市场信心有利，对战胜股灾有利。

　　美元指数从2014年6月份80点开始上升，到2015年元月上升到90点，到2015年11月底上升到100点，也就是美联储宣布加息时间。正当专家媒体纷纷预测美联储年内几次加息，人民币年内贬值多少时，十个意料之外的现象出现。美元指数从12月底到今天的2个多月时间内，不涨反跌，短短2个多月时间从100点跌到96点，4%区间。对美元指数来讲，这种跌幅只有在2008年金融危机时才会出现。大部分专家媒体预测错误的原因在于，对美元指数上升对美国经济的伤害忽略不计，选择性失明。最终，强势美元对美国实体经济的负面影响通过综合经济数据表现出来，市场对美元，对美国经济的过度迷信、过度崇拜突然崩溃。导火线的数据是，1月份美国非制造业指数不及预期，创2014年以来最低；较为深层的数据是，第四季度美国GDP增幅降至0.7%，全年约2%；更为深层的数据是，美国12月份贸易逆差从平时的400余亿美元，上升到600余亿美元。难怪美联储高管说强势美元对美国经济有负面影响。很显然，原先预测的美元年内几次加息云云很有可能落空，这对人民币汇率的稳定明显有利。

　　展望春节长假之间，美元指数由强转弱的态势不可能突然逆转，横向整理概率较大。由此，人民币汇率外在贬值压力明显缓和。在国内，政府调结构去房地产库存的各项措施逐步落实，央行在1月份流动性宽裕，资金投放较多。沪深股市企稳，底部区域明显。大股东减持新规公布后，许多大股东减持意愿明显下降，因为要预先二周公布减持数量，大股东只要一公布要减持，股价立马连续跌停，这个措施对稳定股价有利。同时，借壳重组、国资改革个股行情活跃，市场恐慌情绪在节前一周明显缓解。上证指数从5100余点跌到2638点，创业板指数从4000余点跌破2000点。这种跌幅绝对属于大股灾，对人气的挫伤、打击非常厉害，难以在短期内恢复。但是，在一片悲观声中，也要保持理智和清醒。股市特点在于，所有人都绝望时，股市反而见底，物极必反；股市魅力在于，即使大部分人亏损，它永远还会给大家提供新的扭亏赚钱的机会。　(金融投资报　顾铭德)



　　贺宛男：央企何以盛产大老虎和亏损王
　　大老虎和亏损王，是央企在刚刚过去的2015年出炉的两大产品。

　　新华网记者根据中央纪委监察部官网统计，去年1月1日至12月15日，共计超过150位国企高管人员被查或受审，其中央企逾三分之二。而此前两年的相关统计数据显示：每年国有企业高管犯罪或涉嫌犯罪案件不超过100件。

　　另一方面，自2012年起，央企已连续四年荣登A股上市公司亏损王，包括亏损企业占比和亏损金额均出类拔萃。2015年三季报显示，306家上市央企中亏损企业达67家，占比为21%。截止目前，已发布年报业绩预告的137家央企中，有58家公司预计亏损，40家公司预减，15家公司略减，另有34家预增或略增。换句话说，在发布业绩预告的公司中，预亏和预减公司占比均超40%；而沪深股市总计约2050家发布业绩预告的公司中，预亏和预减比例分别为14%和22%。

　　在中国远洋（-102亿）、长航油运（-59亿）和中国铝业（-162亿）三公司分别荣登2012年、2013年和2014年亏损王之后，2015年亏损王的桂冠暂时给了预亏68亿元的武钢股份。此外，如鞍钢股份预亏43.76亿，五矿发展预亏37亿，中海集运预亏28亿，中国重工预亏25-28亿，中煤能源预亏23-28亿，国投新集预亏24-26亿，八一钢铁预亏25亿，韶钢松山预亏21亿，中国一重预亏17.5亿，等等，一个个都让人刮目相看！

　　央企何以屡屡成为亏损王？当然，行业不景气是重要原因，尤其是煤炭和钢铁行业，由于产能严重过剩，已成为上市公司亏损重灾区，而央企在这两个行业占比颇高。但是，同为钢铁行业，民企沙钢股份才预亏7650-10350万元，以其22亿股总股本，每股不过亏损3-4分钱，而那些国企央企的钢铁企业为什么动辄亏损数十亿？

　　看来，除了宏观大环境等客观原因，还有体制、机制以及央企负责人好大喜功等原因。

　　首先是盲目扩张。中国铝业何以以162亿元巨亏成为2014年乃至有股市以来的亏损大哥大？主要原因就是盲目扩张：对内，中铝上市后将山东铝业、包头铝业、兰州铝业、云南铝业、云南铜业等地方国企一股脑儿全囊入麾下；对外，当初以195亿美元之高价，注资铁矿石巨头必和必拓和力拓，被誉为中国企业最大一笔海外投资。正是在中铝的榜样作用下，中国五矿集团、湖南华菱钢铁等也纷纷出手收购澳大利亚的矿业公司，如今自然是尝足了苦果。2015年中国铝业之所以能扭亏为盈，靠的是出售资产、关停亏损生产线等，在前三季亏损9.31亿元的基础上，勉强盈利2亿元。又如中国一重集团，中纪委网站于1月28日公开指出，该央企存在盲目投资、违规决策，国有资产损失严重的问题，2010年以来投资并购8家企业，7家亏损，并系高价收购民企，背上沉重债务包袱，违反公平交易规则与民企合资合作，涉嫌利益输送。也正是在中纪委巡视组进驻不久，51岁的公司董事长吴生富突然离奇身亡。

　　第二，明知行业不景气，甚至已是僵尸企业，还要不断贷款输血。央企是资产负债率最高的板块，国资委数据显示，截止去年12月底，国企总资产119.2万亿元，同比增长16.4%，负债总额79.07万亿元，同比增长18.5%，资产负债率为66.33%；其中央企总资产64.25万亿元，同比增长19.9%，负债43.67万亿元，同比增长23.8%，资产负债率为67.97%。全国商业银行66.76万亿元的企业贷款，倒有一大半给了央企（当然央企负债除了银行贷款还有发行债券等），可央企以20.58万亿的净资产，仅实现利润1.61万亿元，资产利润率才7%，去掉税收估计才5%左右。再烂的企业，只要银行不断输血，也一样有好日子过，企业领导除了盲目扩张哗众取宠，又哪来的动力和活力，为企业，也为全民创造更多的盈利呢？

　　最后，央企亏损无人负责，无人问责，更无人追责。不仅如此，亏损央企的高管们，还有不少弃商从政，甚至屡屡升迁。例如，刚刚履新的国资委主任，原来就是一手打造世界铝业第一股的中铝集团总经理兼中国铝业董事长。（金融投资报　贺宛男）



　　谢百三：基本分析与技术分析哪个准、管用？
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　春节匆匆向我们走来，突然想到应与股友们谈谈一些经验教训。其中最大的问题是基本分析与技术分析孰准孰管用。

　　一、技术分析与基本分析各有千秋
　　所谓基本分析，主要是对股市面临的宏观形势进行客观认真的判断，对个股基本面进行研究，做出入市、退出及持仓比例的决定。

　　所谓技术分析，它主要运用统计学、心理学等科学原理与方法，分析价格、成交量和技术指标等历史资料数据来预测金融市场中各种商品价格的未来变动趋势。

　　技术分析运用市场公开的信息。

　　技术分析的重点在于价格变动方向，而不在于价格水平（估值水平）。

　　技术分析重投资时间、时机；基础分析重市场可否进入、重个股。

　　它们是证券市场中两派。优秀的大师往往两种方法都娴熟（我友中有此类人），也有人只重两者之一的。本人主要重基本分析，对技术分析稍稍也注意一下，但不精。但多数中小散户，对KDJ、MACD看得很熟，他们短线操得很好，但几年、十几年再看，基本上收益少少，在原地转圈。

　　二、基本分析为主是有道理的
　　2005-2007年10月的大牛市，基本分析是十分支持它的。当时这波波澜壮阔的大牛市有如下基本面支持：
　　1.人民币汇率经10年稳定后，于2005年7月20日开始升值，从1:8.28向1:6.2的方向升值。而本币升值，吸引了大批海外资金进入，他们通过合法的非法的方式与手段，纷纷进来换人民币，一可以赌汇率升值，二可赌人民币利率高过美欧日元。外汇大量进入加大了外汇占额，导致国内资金增多，大大有利于股市。

　　2.股市从2001年2245点跌到1998点，很多股票已很有投资价值了。司马迁讲：“贱取如珠玉，贵出如粪土”，遍地是黄金、珠玉了。

　　3.股权分置改革，有老股的人，可以按10：3获得国家股、法人股的补偿，作为后者进入市场的交换条件。方案是让股市流通股票马上得到补偿，可以流通；而国家股、法人股的出来却要等1-2年之后，股市怎么不涨啊！

　　4.实体经济相当好！2006-2007年，北上广深及全国另66个一、二线大城市房价都在涨，价格现在看也不离谱，这带动了钢铁水泥、铜、电解铝、石灰水泥、玻璃、家具等40个产业兴旺。因此大牛市也有了实体经济支撑的基础。

　　5.货币政策总体宽松。

　　总之，一个大牛市中的基础完全具备了，我也很快满仓买10元的招行股。

　　当然此时的技术分析、各种参数也确实肯定了这种分析。谁也不知牛市会冲多高，当时是向高不可测的太空冲去！

　　三、技术分析准往往与基本分析吻合
　　“牛市5浪走完了，快结束了！”

　　2007年9-10月，中国股市上冲到5500-6000点一带。

　　基本分析派人士，一位北大毕业的总经理（1500点进去的），从香港来电话：“我把6个亿全撤出来了。这次进去1个亿，出来6个亿，谢谢啊！现在实在涨得太高了，比香港的同类股票贵很多很多啊！不敢留了。“
　　一位基本分析大师，于A形右侧，6124点跌到5400点（反弹又跌破此位置），全部退出。他说：“大熊市来了，我将很久很久不进入股市了。”这位朋友，在大牛市中从几千万变成4个亿。

　　而无独有偶：技术分析大师，一位博士，在A字形的左侧的6000点来电话：“谢老师，牛市马上结束了，5浪走完了。”我说不会吧，日本股市从1970年尼克松宣布布雷顿森林体系瓦解到1990年涨了20年啊！我们从2005年7月-2007年10月，才两年啊！

　　他说：“走完了，走完了，牛市马上结束。”当时是中午，正去学院吃饭，印象很深。后来果然发生了2007年10月-2008年11月的从6124点跌到1664点的大熊市。

　　当然，基本面促成了这场大熊市：一是5月30日半夜加印花税（已起厌心）；二是2007年10月通知银行从此时起实行适度从紧的货币政策（额度制管理），其实是极度从严的货币政策，很多企业贷不到钱，只好二级市场抛股，大熊市一泄千里。

　　四、2855应该跌穿！C浪要求的
　　我的挚友中，有两种分析均很通，很炉火纯青的，真是令人惊叹。如2015年股灾前，他说两个“5”必须跑，5月底，5000点。问他怎么理解，他请清华北大研究生算过，5000点时，扣掉8大银行股的市值，全市场平均市盈率相当于2007年的8000点了，还能留股票吗？

　　又有一次半夜，请教他，“牛市不会结束吧，就这么快完了。”回答：“牛市，5.30打压股市就是牛市，现在政府救市，应该是熊市啊！”我顿时醍醐灌顶。第二天，拼命把股票抛光。

　　这次很多人认为2855点是底部。我问了一位基本分析与技术分析都通悉的大师。他说，应该跌破2855点的，现在极象C浪，C浪应跌破原来的低点的。于是，我们忍着不进去。结果跌到2638点。（此大师，成果赫然。）
　　五、殷保华老师方法有道理
　　一位后起之秀，30多岁的复旦本科，我的硕士生，去年一年从150万做到1200万，没有借过一分钱（没有融资配资），竟然在没用杠杆之下翻了8倍。我们请他介绍经验：他说，一基本分析，盯住个股公开信息，特别是资产重组的公司；二运用技术分析，殷保华老师前面在复旦讲的课，我弄熟了，每次都可买到个股的好价钱。他说“有道理有道理。”

　　一年翻了8倍，这样的收益，如果持续5-10年，又一个中国巴菲特赫然出现了。现在他又盯住一个基本面很好的股票，半仓介入，游刃有余地畅游在股市中。(金融投资报　谢百三)



　　皮海洲：社科院抓住了牛鼻子 谁来对症下药？
　　政府应该把监管
　　放在首位，监管者的职责就是制定规则并严格执行规则，维护市场的“三公原则”，不要让股市监管者承担经济发展任务或目标。但现在的问题是，社科院虽然抓住了股市的牛鼻子，但谁来就此对症下药呢？

　　2月2日，中国社会科学院金融所发布的最新研究报告认为，场外配资及场内融资数量增长过快是导致2015年股灾的主要原因。政府应该把监管放在首位，监管者的职责就是制定规则并严格执行规则，维护市场的“三公原则”，不要让股市监管者承担经济发展任务或目标。

　　不要让股市监管者承担经济发展任务或目标。社科院的这份报告令人拍手叫好！它说出了中国股市许多投资者共同的心声，也说出了中国股市问题的根源所在，因此它抓住了中国股市的牛鼻子。

　　一直以来，中国股市被称为是“圈钱市”。在很大程度上也就是中国股市承担的为经济发展服务的问题。实际上，它与中国股市设立的初衷是密切相关的。中国股市是上个世纪九十年代初期设立的。设立的目的也就是为了国企的脱贫解困服务，为当时的国企改革服务。当时中国股市的定位就是一个实验田。试得好就试下去，试不好就关掉。

　　正是基于当时设立股市的初衷，所以当时中国股市最基本也是最主要的功能就是融资功能，这是中国股市最主要的使命。而为了达到实现融资的目的，中国股市不惜牺牲广大投资者的利益。最明显的表现就是在股市制度的设计上，甚至是在立法上，重融资而轻投资。甚至从立法上保护弄虚作假的上市公司，对于欺诈上市的公司不是重罚，更不是让其退市，而只是收取少许的罚款了之。至于投资者保护更是缺少具体有效的措施。

　　也正是为了达到支持国企改革、支持国企脱贫解困的目的，所以在上市公司股权结构的设置上，让国有股股东占据着绝对的控股地位，而公众投资者只占据10%或25%的股权。此举的目的，一是为了确保国有股东对国企的控股地位不因上市而改变，二是通过少量的股份上市也可以维持新股高价发行，维持上市公司股票的高估值，并达到高价再融资的目的。这个问题发展到后来，也就让股市成了上市公司的提款机，成了大小非的提款机。使股市在圈钱市的泥潭里越陷越深。

　　正是基于中国股市如此的定位与制度设计，为国企改革服务，支持上市公司融资也就成了股市监管者最主要的日常工作。虽然经过20多年的发展，企业上市不再是国企的专利，尤其是2009年以来，民营企业、私人企业铺天盖地而来，但融资功能作为股市最主要的功能这样的定位始终没有改变，原来只是为国企上市服务所设计的一些法律法规条文，也同样适用于民营企业与私人企业。这也导致了中国股市在圈钱市的泥潭里进一步沦陷。如大小非的套现问题，作为国有股东来说还是很有节制的，而这个问题在民营企业、私人企业里就显得尤为突出。这也成了中国股市目前难以逾越的一道鸿沟。

　　但就是在这种背景下，股市监管者不是想方设法地来完善股市的基本制度，不是把精力放到解决股市存在的根本问题上来，而仍然是千方百计考虑扩大直接融资比例，让更多的企业到股市上市融资，让已经上市的企业最大化地实现再融资。比如在目前A股IPO节奏已经是创纪录的情况下，希望通过强推注册制来进一步加快IPO进程，让更多的垃圾公司到股市上市，为此甚至不惜把《证券法》的修改事宜抛在身后。又如大力推行低门槛高融资额度的定向增发方式，为上市公司大规模再融资大开方便之门。因此，在支持经济发展的名义下，股市在圈钱市的路上越走越远，中国股市的步履也因此越走越艰难。

　　也正因如此，这次社科院的报告确实是抓住了中国股市的牛鼻子：政府应该把监管放在首位，监管者的职责就是制定规则并严格执行规则，维护市场的“三公原则”，不要让股市监管者承担经济发展任务或目标。但现在的问题是，社科院虽然抓住了股市的牛鼻子，但谁来就此对症下药呢？（金融投资报　皮海洲）



　　郭施亮：全球金融市场大动荡 资产合理配置是关键
　　未来市场外部环
　　境依旧存在一定的不确定预期，这将会给全球投资者、尤其是新兴市场的投资者带来一定的投资影响。对此，投资者要进行资产的合理配置，来降低资产缩水的风险。

　　从2016年全球金融市场的表现来看，2016年注定是不平凡的一年。其中，美联储加息预期会否在今年3、4月份落地，及美元指数大幅波动等表现，却又深刻影响着全球资本市场，尤其是新兴资本市场的走向。

　　事实上，随着前期美元指数的持续走强，结合美联储的加息影响，期间全球金融市场也深受冲击。其中，对于不少新兴的金融市场来说，最近几个月的冲击压力尤为显著。

　　其中，以A股市场为例，自2015年6月中上旬见顶之后，股市就呈现出加速下行的走势。历时仅有半年多的时间，A股市场的累计最大跌幅就接近50%，整体跌幅接近2008年金融海啸时的水平。

　　然而，鉴于最近半年的股市表现，却与2008年的股市下跌行情有着本质上的区别。

　　其中，高杠杆资金工具的全面激活以及多项创新型工具的大举引入，成为最近几年股市发展的真实写照。但是，从另一种角度去思考，在这些创新型工具大举引入之际，市场却缺乏做好提前预判的“功课”，或者是内部监管缺乏了实时性、有效性。由此一来，任性的创新却引发了后来股市的非理性表现。“成也杠杆，败也杠杆”无疑是2014至2015年A股市场的一大特征。对此，在高杠杆资金全面激活的大环境下，杠杆资金却给股市起到了助涨助跌的影响，并从本质上提升了市场资金的利用效率，以及市场行情的运行节奏。但是，随着市场赚钱效应的显现，不少中产阶层乃至上市公司大股东也纷纷采取相对激进的手段，试图扩大利润的最大化。

　　其中，对于部分中产阶层而言，稳健者可能借助两融工具来适度提升资金的杠杆率，以提升资金的利用效率。但对于部分激进者，更可能借助一些场外配资工具，通过更高的资金杠杆率来大幅提升自身的资金利用水平，试图更快实现利润的最大化。

　　与此同时，对于部分上市公司大股东而言，为了顺应牛市的上涨节奏，他们会采取股票质押等方式来实现利润最大化。显然，就当时而言，整个市场都充满着高度投机的味道。但是，在市场投资者逐渐失去投资理性的背后，实际上潜在的风险也在逐步积聚。

　　或许，我们可以把过去一年多的股市行情划分两个阶段。其中，上半段为2014年7月至2015年6月，这一阶段属于股市“加杠杆、放大泡沫化”的时点；下半段则为2015年6月至今，而这一阶段属于股市“加速去杠杆化、压缩泡沫化”的过程。

　　显然，经历了最近半年“加速去杠杆化、压缩泡沫化”的过程之后，中国股市的整体风险已经释放大半，市场潜在的系统性风险也得到了较好地减缓。

　　但是，纵观全球金融市场，目前仍然处于大动荡时期，而就目前的A股市场而言，基本上是经受不了丝毫的利空冲击压力。换言之，在当下，A股市场的走势还是取决于内外部市场环境的变动状况。退一步来说，如果某一个因素发生恶化，则随时可能引发股市的再度调整。

　　时至今日，中国股市的“去杠杆化、去泡沫化”过程已经进入中后阶段。从市场的整体表现来看，未来股市的波动率有望逐步降低。不过，筑底并非一朝一夕就能够完成，按照中国股市“牛短熊长”的特征，股市筑底还是一个比较煎熬的过程。

　　此外，从全球市场的外部环境因素来分析，未来市场外部环境依旧存在一定的不确定预期，这将会给全球投资者、尤其是新兴市场的投资者带来一定的投资影响。

　　对此，笔者认为，在全球金融市场大动荡的大环境下，投资者尽量不要把资产集中投放至股市这一个投资领域之中，更适宜进行资产的合理配置，来降低资产缩水的风险。（金融投资报　郭施亮）



　　桂浩明：交易规则设计当以人为本
　　在一月份按新规则发行新股后，爆出的最大新闻居然是某个中签率仅为0.02%的新股，却出现了逾十万股的弃购。推算一下，大体上有超过200个投资者好不容易中到了新股，却因为没有给账户划入足够资金的缘故，而导致被动弃购。按理来说，现在中签新股，相当于是中了大奖，一般至少都有数万元的收益。这不但对于广大普通投资者来说是笔巨款，即便在那些投资大户眼中，也不是个小数字。要知道，那些至少有着上千万身价的机构大户，参加网下新股申购，现在通常一次也就拿到1000来股，但就是这样的“蚊子肉”，他们也是趋之若鹜。毕竟，这是无风险收益。

　　那么，为什么还是有这么多的投资者，把即将就要到手的收益放弃掉呢？不是他们不想认购（要不就不会去申购），也不是没有钱认购（做股票的，万把块钱总还是有的），而是根本就不知道自己中签了。因为根据现在的申购规则，相关的中签号是在发行日后的第二天公布，并且当天就要完成缴款。如果投资者在这天没有及时查询的话，就有可能明明中了新股自己也不知道。而更要命的是，由于系统是新的，几乎所有的手机炒股对此都还不支持，这也就意味着通过手机操作的投资者是无法在这个操作终端上获取相关信息，这样如果再加上保证金账户上没有相应的资金，那么到手的新股也就被放弃了。诚然，从法律上来说，这是投资者自行放弃，也怨不得别人。但是反过来想想，在这以交易制度的设计上，是不是存在某些不近人情之处呢？股票发行从过发审会到实际开始发行，通常都在一个月以上，长的甚至超过一年，可是为什么在公布中签号后就必须当天完成缴款，而不能适当延长几天呢？显然，这样的制度设计，方便了发行人，但却没有充分考虑到投资人的利益，缺乏以人为本的思维。一些投资者感到自己的知情权没有得到保障，利益变相受到损害，尽管在法理上没有太多的依据，但确实也不是没有丝毫道理。投资者由此对相关制度乃至管理部门感到不满，也是可以理解的。

　　其实，这种不以人为本的案例，在资本市场上也并不少见。现在不但是新股公布中签号后必须当天完成缴款，上市公司发行的可转债在公布具体配售数字后，也是要求当天完成缴款。记得在过去，像配股缴款这种操作，一般会安排一周左右时间进行，有的甚至在过期后还安排一次补交，缴款期间还不断发布提醒通知。这样做，其实也并不增加有关部门多少工作量，但是对投资者来说，则是会感到十分温馨，客观上也有利于增强市场各界之间的和谐。相比之下，现在这种做法就显得十分生硬，的确令人失望。

　　在资本市场上，一直有种声音，就是要改变以个人投资者为主的模式，大力发展机构投资者。这当然没有错。但是，根据中国资本市场的实际，这个过程将是极为漫长的，而且即便以后个人投资者的数量减少了，也还是要对他们服务好，保护其合法权益。然而，客观上现在出现的一种状况，就是无视个人投资者的利益，甚至故意为难他们。一些面向个人投资者的理财产品，被刻意设计的极为复杂，结果演变为少数人的套利工具，而大量不明真相的普通投资者则遭受惨重损失。在这里，同样存在产品设计没有以人为本的问题。人们希望有关部门对此能够予以高度重视，保护中小投资者利益，这不应该只是口头上的一句话，而是要得到具体的落实。我们的交易制度的设计上，一定要坚持以人为本的思路，而非冷漠地将投资者置于一个极为被动的地位。（金融投资报　桂浩明）



　　应健中：猴年股市重新再战
　　中国股市经过羊年尾声的腥风血雨，大盘在2638点处暂时企稳，在2638至2844点之间构筑新的箱体，在这个区间中能否夯实底部、或者是2638点是否是今年的最低指数，这要留到节后的猴年去验证了。

　　猴年将临，如下的几个市场基本面变化值得关注：
　　一是股市去杠杆还将继续，而楼市的杠杆将有所扩大。春节前两融的余额已经降到了9000万元以下，上市公司的股权质押这块成市场的心病，但这块业务比较分散，且大盘企稳矛盾就容易掩盖，即便质押标的达到警示线，上市公司还可以用停牌的方式，以时间换取空间。股市最隐秘的杠杆还是银行的票据质押，节前，农行和中信有两单出了问题，接下来是否还会有其它问题，还真不清楚，只能拭目以待了。但值得关注的是，节前房贷出了新政，首套房的首付降到了20%，第二套房首付降到了30%，在房地产去库存的大背景下，实际上对老百姓买房的杠杆放大了，首付20%是啥概念？1比4的杠杆啊！股市去杠杆还会继续，至于楼市加杠杆会产生什么结果，还得继续观察。

　　二是经济增速保持在6.5%至7%之间，发改委披露的这个目标多少给市场吃了颗定心丸。2015年GDP增速的结果是6.9%，离7%左右的年初目标差异不大，现在定调今年增幅在6.5%至7%之间，总体目标有所降低，但都在合理的范围之内，问题是股市的市场重心已经降低了好多，一个很简单的年线数据就能说明一切，现在上证指数年线的位置在3675点，也就是说整个马年中，持股者的平均成本在3675点左右，而现在上证指数的点位，基本上打了75折，目前持股者市值平均缩水了25%左右，股市下滑的速度远大于经济下行速度，这对股市而言，是不是一个机会呢？

　　三是股票的供给侧究竟走向何方，依然值得关注。春节前，新股发行的升级版已经实施，由于是第一次实施新申购系统，第一批推出比较谨慎，一天申购一个小票，既是对新系统的测试，也是为了减少对已经弱不禁风市场的影响，但这个升级版也带来了新的问题，比如，中签率大减，仅为原方法的十分之一，绝大多数申购都是在做无用功；又比如，由于系统设计不完善，每个股票都出现10多万股的“弃购”，这部分股票成了承销商的一块“肥肉”，但也会带来一系列的纠纷。接下来需要观察猴年股票供给侧的情况，要观察发行规模有多大，由于新版市值申购中的市值可以重复使用市值，所以，中签率就成了一个几乎没有波动的数据，只有老版申购中签率的十分之一将成为常态。

　　猴年将临，市场还将考验2638点至2844点的这个近200点的区间还将盘多少时间，以及大盘究竟选择是向上突破还是向下突破。不管最终的结果如何，有一点是肯定的，现在市场的重心已经越来越低了，在目前这个点位上持有股票，安全性已经大大提高了，在这个点位买入股票即便再套牢，但从长期看，已经套不死人了，特别是相当一部分股票按分红而言，已经可以跑赢存银行的收益，这就是股票的绝对投资价值，所以，猴年股市的机会已经大增了。（金融投资报　应健中）