2016年的第一个月，A股市场跌幅几乎达到历史月度跌幅的峰值。然而回望2016年1月，我们发现基本面上的变化很小，变化更多是来自于投资者情绪和风险偏好。

相比于2015年底，2016年1月资本市场的流动性并未有趋势性的变化，宏观经济依然处于探底过程，但经济数据并未明显恶化。然而投资者情绪明显变得悲观，风险偏好显著下降，成为压制市场最重要的因素。

随着春节来临，A股市场投资情绪有望在节日效应下有所缓和，但在弱势行情下，带来的效果或不明显。

自2015年11月，人民币相对于美元开始持续贬值，投资者对于人民币贬值带来的担忧渐起。由于贬值导致资本外流压力加大，市场流动性预期紧张，A股投资者对于降准的预期逐渐增加。然而，由于汇率联动等问题，监管层对于降准措施的使用变得谨慎，自2015年11月至今，并未为了对冲实施降准，而是使用了公开市场操作等手段，向资本市场释放流动性。

短期来看，人民币汇率已经有所企稳，但是由于我国外汇占款下降速度较快，资本市场对于人民币未来的走势依然较为担忧。

我们对比了A股与全球主要国家和地区的估值，目前上证综指估值依然处于中位数水平，恒生国企指数估值最低。

通过对比A股主要指数的历史估值，我们发现目前蓝筹股的估值水平，已经处于历史低位。小股票的估值依然较高，绝对值相对要高于Ａ股整体，处于历史的中位数附近。

从投资配置的角度来看，目前部分蓝筹股的股息率已经超过银行理财收益率，投资吸引力加强。

对于小股票，虽然进过了较大幅度的调整，但不少板块估值仍然较高。尤其是近来市场对于商誉减值的担忧，使得商誉或成为压制并购重组个股估值的因素。