景气行情拉动投资增长，上市公司“热钱”涌入旅游产业

　　日前，在海口召开的2016年全国旅游工作会议上传出消息，2015年，全国旅游业继续实现稳步增长，经初步测算，2015年全年接待国内外旅游人数超过41亿人次，旅游总收入达4.13万亿元。预计2016年国内旅游将达到43.8亿人次，旅游入出境2.63亿人次，旅游总收入4.55万亿元。

　　国家旅游局局长李金早今年早些时候透露，2015年，我国旅游投资持续强劲增长，全年完成投资10072亿元，同比增长42%，增幅比去年扩大10个百分点，在历史上首次突破了万亿元大关。同时，随着旅游投资的快速增长，国内旅游业的整合步伐也随之进一步加快。

　　国内旅游业的稳步增长带动了旅游投资的大发展，旅游行业业绩预告显示，行业2015年旅游上市公司业绩整体向好，业内认为，经过前期的回调，旅游板块将迎来投资机会。

　　上市公司加快全面“布局”

　　在行业高景气度的吸引下，上市公司加快了掘金步伐。在线旅游、乡村旅游等领域成为上市公司布局的重点。同时，随着旅游投资的快速增长，国内旅游业的整合步伐也随之进一步加快。

　　2015年在线旅游投资持续升温，“旅游+互联网 ”进程加快。2015年，在线旅游投资超过770亿元，同比增长42%。以众信旅游为例，其联合发起设立的产业基金近日宣布战略投资穷游网，并达成战略合作关系。

　　乡村旅游投资也成为热点。日前发布的2016年中央一号文件提出，要大力发展休闲农业和乡村旅游。据统计，2015年，乡村旅游实际完成投资2612亿元，同比增长60%。首旅酒店等上市公司纷纷加大乡村旅游投资的步伐。

　　西部地区旅游投资快速增长。据统计，2015年，西部地区旅游投资超过2700亿元，占全部投资的比重为27%，同比提高10个百分点。西部旅游投资特别是基础设施投资的快速增长，体现出“四两拨千斤”的作用，位于中西部的传统景区类上市公司受益明显。

　　豫园商城等上市公司通过跨境并购进入旅游行业，也预示着旅游行业的投资吸引力正迅速提升。

　　在国内旅游业保持高景气度的同时，出境游继续保持了快速发展的态势。2016年全国旅游工作会议发布的数据显示，2015年，中国公民出境旅游人数达到1.2亿人次，旅游花费1045亿美元，同比分别增长12.0%和16.7%。

　　在出境游快速发展的背景下，A股上市公司也加快了对出境游的投资布局。

　　1月25日晚间，众信旅游发布重大资产重组进展公告称，此次重大资产重组的标的公司为华远国际旅游。到目前为止，华远国旅在全国26个省4个直辖市76个城市共有服务代理商超过5000余家，是目前中国最大的出境旅行综合型批发商。

　　去年年初，锦江股份斥资13亿欧元拿下欧洲第二大的酒店集团法国卢浮集团100%股权，卢浮集团并表后，锦江股份2015年上半年实现净利润2.92亿元，同比增长56.5%。

　　旅游上市公司业绩整体向好

　　数据显示，截至2月2日，餐饮旅游板块共有20家上市公司披露2015年业绩预告，其中15家公司预告业绩实现增长，占比达75%；张家界 、宋城演艺 、众信旅游等10家公司预计业绩增幅达50%以上，占比为50%。

　　中银国际证券分析师旷实分析总结出三点原因：一是出境游板块业绩持续高增长，宋城演艺步入收获期，腾邦国际金融业务驱动利润增长。2015年出境游持续升温，板块业绩表现出色，众信旅游受到“内生增长+外延并购”的双轮驱动，预计净利润增长50%—90%，凯撒旅游净利润预计增长34%—49%。宋城演艺受益于异地千古情系列景区的成功复制，预计净利润增长60%—90%。腾邦国际的金融业务放量带动净利润提升，预计增长10%—40%。免税方面，中国国旅全年净利润预计增长9%。

　　二是自然景区整体业绩呈现正增长，张家界、曲江文旅 、丽江旅游业绩表现较好。张家界业绩强劲，预计净利润增长83%—92%，主要是由于杨家界索道2014年年中开通，2015年又恰逢天子山索道停运改造，所以杨家界索道贡献了主要的业绩增量。自然景区在2015年整体经营情况良好，除了桂林旅游由于前期地产项目结算原因导致净利润下滑外，其他自然景区均实现了正增长。

　　三是上一年度净利润亏损的公司在2015年均通过出售资产实现扭亏。在扭亏为盈的公司中，三特索道依靠景区客流优化和非经常性损益实现扭亏，而西安旅游 、*ST 新都、华天酒店 、西藏旅游和国旅联合均通过出售资产实现扭亏。此外，两家餐饮类公司业绩表现较弱。

　　三因素看多旅游板块

　　光大证券分析师谢宁铃指出，基于三点因素，在当下仍看多旅游板块：一是，旅游业是朝阳行业，完全符合消费结构升级的大趋势。去年11月份，国务院连发两文促消费转型，对旅游板块中长期都持乐观态度。二是，回顾过往10年板块估值在20至90倍之间波动，现2015年PE回落到45倍上下、处于历史均值附近，2016年估值更具合理性，过分恐惧是没有必要的。伴随回调，部分个股的股价已经进入安全区间。三是，业内公司普遍增长确定性强，且部分个股的战略布局符合产业发展大方向，部分个股概念丰富。

　　选股方面，谢宁铃认为去年7月的反弹具有一定参考价值，当时反弹较多的有前期跌幅大的、大股东增持的、业绩确定性强的。所以建议未来3至6个月投资者跟随市场节奏，择时逢低布局，把握三条投资主线：

　　一是关注超跌且有业绩支撑的股票 ，如锦江股份、首旅酒店等。 二是跌破或接近发行价的股票，如宋城演艺、腾邦国际、黄山旅游等。

　　三是整合资源能力强的龙头公司或有催化剂的概念题材股，如腾邦旅游、众信旅游、桂林旅游、锦江股份(迪斯尼概念、国企改革概念)等、宋城演艺(异地项目全线收获期、6间房盈利突出、IP 等战略前瞻)等。

　　旷实指出，从业绩预告看，出境游维持高景气度，持续关注众信旅游、凯撒旅游(目前均在停牌)；休闲度假景区的异地复制提升业绩弹性，推荐宋城演艺、中青旅 、大连圣亚 ；自然景区方面，建议关注景区外延扩张与国企改革，关注峨眉山A、桂林旅游；免税政策优化方案落地增厚未来业绩，如中国国旅。

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