来源：银河证券首席策略分析师 孙建波

　　市场在震荡下行中继续探底

　　上周二上证指数大跌6.42%，上周五在前期跌幅较大、美联储暂缓加息以及日央行降息等多重因素的影响下，A 股迎来较大反弹。市场成交量较前一周略有下降，继续在低位徘徊。

　　上证综指周五收于 2737.60 点，一周下跌178.96 点，跌幅6.14%。同时，深证成指、中小板指、创业板指一周分别下跌6.86%、6.39%、7.23%。

　　年初至今大盘已跌22.65%

　　2016 年1 月A 股经历了自94 年以来最大单月跌幅，目前整体估值水平已经略微低于去年8 月底股灾底部时期，但经过前期大跌，市场信心尚未恢复。

　　近期市场大跌主要受几方面因素叠加影响：

　　一方面年初以来人民币贬值幅度较大，同时中国经济增速放缓，导致市场风险偏好降低。

　　另一方面，春节将近，市场流动性压力加大，加之投资者较为敏感，稍有波动即可能出现抛售，市场成交量逐渐降低，导致股市上周表现较弱。

　　此外全球经济和金融大幅波动，风险偏好不断回落。

　　汇率短期企稳与中期压力并存

　　上周四美联储会议结果公布，决定维持基准利率不变，该决议符合市场预期，且并不影响美联储原计划加息路径。市场预期美联储第二次加息的时点将继续后延。美联储暂缓加息有助于稳定国内市场，维护人民币汇率近期稳定。

　　近两周来人民币汇率企稳，很大一部分原因在于央行的稳定汇率的措施和决心。短期来看，人民币汇率暂时企稳，无需过度担忧。但从中长期来看，人民币汇率仍然承压。

　　加大公开市场操作，稳定流动性

　　近期由于央行降准预期落空，人民币贬值压力导致资金外流，以及春节期间资金季节性流出市场使市场流动性进一步下降。

　　为稳定流动性预期，补充市场流动性，本周央行开启连日操作模式加大公开市场操作力度，逆回购单周规模创近3 年以来新纪录，累计逆回购达8800 亿。

　　今年1 月15 日起截至本周央行已通过逆回购，MLF 等工具向市场投放超2 万亿资金。央行通过增加公开市场操作场次向市场投放流动性，稳定市场资金。

　　国内市场情绪尚未恢复

　　年初大宗商品价格下跌以及欧日经济数据低迷引起了市场担忧，诱发全球股市的抛售狂潮。随着近日欧洲央行释放宽松预期，以及日本进入“负利率”时代的消息发出，市场信心得到一定程度的恢复，上周原油价格及全球股市均有一定程度的反弹。

　　但从国内来看， 12 月工业企业利润数据继续恶化，企业效益持续走弱。而中国经济尚处在结构调整期，旧有增长模式无以为继，新兴行业还需要一段时间才能撑起经济发展的大旗。传统行业将持续面临去产能的压力，国内市场情绪尚未恢复。

　　行情仍需时间等待

　　对股市而言，时间比空间更真实。供给侧改革的涅槃期，仅一年时间并不足以调整到位。中国经济未来的出路在于供给侧改革培育的新兴产业。

　　创新经济的发展能为资本市场带来动力，但经济转型升级需要时间，货币政策的宽松空间也有限，市场风格难以在短期内切换。

　　建议关注供给侧改革带来的景气提升或盈利提升的行业。