公司发布 2015 年业绩快报，实现营业收入 213.23 亿元，同比上升 34.34%，实现营业利润 7.38 亿，营业利润率 3.46%，同比下降 1.6 个百分点，归属于上市公司股东净利润 6.71 亿元，同比下降 1.55%。 2015 年下半年度公司营业收入 117.49 亿元，同比上升 31.34%，归属上市公司股东净利润 4.54 亿元，同比上升 27.35%。 公司收入增长主要是由于通讯类、消费电子类、电脑类产品的收入提升，但是子公司环维电子的销售收入贡献尚不足以弥补较高的设备投入成本及制造费用，因此盈利出现了下滑。

　　公司 2015 年下半年业务逐步步入正常轨道：尽管公司全年的净利润在收入大幅增加的情况下出现了小幅下降，但是可以看到的是，从 2015 年下半年起，随着主要客户的产品出货恢复正常后，公司之前受到较大影响的环维电子业务逐步进入了正常的轨道，营收显着增长，逐步减亏并有望实现盈亏平衡。从 2015 年下半年半年度的净利润增长水平不收入的增长水平也逐步趋同，我们预计，随着产线的稳定，公司对于相关业务的运营也逐步积累了足够的经营，并且其主要客户的产品销售也逐步获得市场讣可后，2016 年公司相关业务将会稳步提升。

　　微小化系统模组技术未来前景广阔：公司对于微小化系统模组技术的持续投入以及市场的开发为公司在相关领域内积累了充分的经验和市场知名度，相关技术在可穿戴设备、物联网产品、智能家居、虚拟现实等领域均具备了显着的应用前景，随着相关领域内的微小化系统模组技术的需求增长，公司可以充分享受其先发优势带来的市场占有率的快速提升。

　　高投入期趋于尾声，公司经营成本可控，有望进入收获期：公司在过去 2 年内持续在微小化系统模组领域进行了技术研发的投入和产能的扩张，随着公司的高投入期趋于尾声，公司的除在研发方面继续有显着投入外，资本支出的规模将会缩减，着眼于提升现有资源利用的有效性，使得公司的生产成本和经营成本更加可控，在收入能够继续提升的前提下，公司有望进入收获期。

　　投资建议：我们公司预测 2015 年至 2017 年每股收益分别为 0.32、 0.43 和 0.51元。净资产收益率分别为 10.0%、 12.4% 和 13.5%，给予买入-A 评级，6 个月目标价为 12.90 元，相当于 2015 年至 2017 年 40.3、 30.0、 25.3 倍的动态市盈率。

　　风险提示：市场整体需求不足；主要客户的产品需求不及预期；新产品技术存在经营及市场推广风险。

(责任编辑：DF078)