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汇冠股份:业绩拐点已现，新舵手引领公司未来发展
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-02-02
投资事件:
公司发布2015年年度业绩预告，2015年公司归属于上市公司股东净利润为亏损11，100万元-11，600万元，上年同期实现盈利1，115.97万元。
报告摘要:计提资产减值，影响当期归母利润。公司计提子公司旺鑫商誉减值约1.95亿元，计提存货减值900万元，固定资产报废损失160万元，共计2.056亿元，剔除资产减值等因素影响，公司2015年实现归母净利润8960万元-9460万元。旺鑫2015年业务承压，市场竞争激烈，随着业务延伸与优质合作伙伴的持续合作，未来利润规模将有稳定预期。
依靠技术，产品领域纵向延伸。报告期内，旺鑫收购成都天科，成都天科从事航空航天零部件产品精加工，延伸旺鑫精密构件的业务范围。
公司红外触摸技术处于国际先进水平，在多点触摸技术领域有多年业务经验，立足华欣未来有望延伸红外触摸产品线。电子白板目前主要用于教育领域，互动教育在生动形象、抓住注意力等方面具有明显的优势，未来结合细分应用场景，业务将进一步推广。
和君入主，股东优势资源导入，战略逐渐清晰。报告期内和君商学取得公司控制权后，引入职业管理人员优化公司内部生产经营，对汇冠的经营管理、精益生产、研发管理、改善经营效率和未来的开拓创新有望产生重大促进。坚定增持，公司董事、高管、核心管理人员于1月14/15日于二级市场增持公司股票，彰显管理层信心。未来看好公司与股东优势的结合，已完成公司业务梳理，基本面反转向好，公司未来业务具有多重期待。
投资建议:公司基本面反转向好，未来具有多维布局空间，预计公司2016/2017年EPS0.68/0.88元，给予买入评级。
雷科防务:转型军工信息化，外延并购不断
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2016-02-02
报告摘要:
并购理工雷科，转型军工信息化。2015年6月公司正式收购完成理工雷科，以毛二可院士团队为主导，致力于电子信息高科技产品的研究和开发。主要业务包括嵌入式实时信息处理业务、复杂电磁环境测试/验证与评估业务、北斗卫星导航接收机业务以及高精度微波/毫米波成像探测雷达业务四大类，并且具备了军工四证资质，完成了从传统的家电配套企业到军工信息化的转型。
爱科特致力于射频信号分配管理和接收处理。公司2015年9月宣布意向性收购成都爱科特科技发展有限公司70%股权，初步商定交易价格为3.22亿元。爱科特致力于射频信号分配管理和接收处理，经过10年的发展，已经成为国内最专业的矩阵开关设备研发生产企业，产品占国内80%以上的高端市场份额。
奇维科技主营业务为嵌入式计算机、固态存储设备。公司11月宣布拟以8.95亿元收购奇维科技100%股权。奇维科技主营业务为嵌入式计算机、固态存储设备的研发、生产、销售和服务，主要是嵌入式技术、固态存储技术在舰载、机载、弹载、车载等多种武器平台的应用，主要为国内军工企业、科研院所高性能武器装备提供配套产品。
盈利预测与投资建议。公司制冷业务已经完成置出，未来将由理工雷科、爱科特、奇维科技构成。按照三个并购标的业绩承诺，预计公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别为1.43亿元、1.51亿元、1.93亿元，EPS分别为0.45元、0.47元、0.60元，当前股价对应动态PE分别为84倍、80倍、62倍，公司转型军工信息化坚决，同时仍有外延并购的预期，给予公司增持评级。
风险提示:业绩承诺不达预期；外延并购进展速度不及预期
华铁科技:支护租赁龙头，借力涉足多元金融看点多
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：唐笑日期：2016-02-02
核心观点:
支护租赁行业未来市场容量可观，整个行业正在发生变化
根据测算，目前行业市场容量在3000亿以上，随着建筑业产值增加而增加。我国目前支护租赁占建筑业产值的比例大约为2%，而在国外这一比例是5%，因而这个行业还有很大的发展空间，目前也显示出一个提升的态势。目前整个行业全国化发展是大势所趋，需要行业平台整合资源提高行业集中度；行业内融资租赁公司难寻，急需涉足金融业务盘活业内资金。
建筑安全租赁行业第一家上市公司，与央企大客户建立长期合作关系
公司在建筑安全支护租赁行业保有龙头地位，于2015年6月成功上市。凭借高品质服务与大型央企旗下建筑企业有着良好的业务合作。业内唯一一家进行全国性布点布局的企业，最先搭建职业经理人团队。
大举进军金融领域打造准金融公司，盘活业内资金
公司非公开发行拟增资子公司华铁保理，大举开展商业保理业务。子公司华铁融资租赁涉足融资租赁业务，引入的投资者实际为浙银资本和赛伯乐投资旗下公司，资本实力雄厚，优质资源众多，为进军金融领域奠定基础。
投资建议
公司是建筑安全支护租赁龙头企业，品牌、技术优势明显，与央企大客户保持良好合作关系，进行全国性布局。有望成为行业平台，整合业内资源。借助优质资源开展商业保理和融资租赁业务，向多元金融转型。我们看好公司未来发展，给予公司买入评级，预计2015-2017年EPS为0.39、0.47、0.54元。
风险提示
融资租赁业务牌照取得存在不确定性，非公开发行A股进度不达预期。
益生股份:业绩下调影响较弱，复苏已在途中
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨天明，程一胜日期：2016-02-02
事件:
益生股份（002458.CH/人民币33.83，未有评级）公布2015年业绩修正公告，将2015年归母净利润向下调整至-3.9亿元至-4.1亿元。此前公司在三季报中预计全年归母净利润为-3.15亿元至-3.35亿元。2014年实现盈利2351万元。
点评:
1、四季度单季度继续亏损。公司在2015年前三季度亏损2.78亿元，其中，1-3季度单季度分别亏损0.63亿元、1.29亿元和0.86亿元。预计4季度单季度亏损为1.12亿元至1.32亿元。
2、4季度价格未如预期节奏上涨。15年9-10月份时曾有过一波父母代淘汰的过程，导致当时鸡价出现大幅下降，影响了公司父母代鸡苗的销售。以烟台地区价格来看，10月至12月商品代鸡苗平均价格分别为0.86元/羽、1元/羽和1.86元/羽，1-4季度商品代鸡苗均价分别为2.03、1.23、1.78、1.24元/羽，4季度鸡苗价格下滑明显。
3、存栏显著下降，价格上涨趋势确定。截至1月24日，全国祖代种鸡总存栏量为117万套，比去年同期下降49万套，降幅29.5%。尤其是从去年4季度以来下降幅度有所加剧。同时，尽管父母代下降幅度不及祖代，但趋势趋势确定，在产父母代从2，800万套降至2，610万套。父母代价格方面，益生最近几个月以来的报价逐月提升。
4、商品代鸡苗的贡献逐步体现，16年受益量价齐升。公司15年引种量约为23万套，比14年下降11万套，但现有存栏量能够保障父母代和商品代鸡苗的需求。我们预计15-17年的鸡苗销量将达到2.25亿只、2.81亿只和3.07亿只，尤其是在商品代鸡苗上将持续放量，这三年的商品代鸡苗销量预计分别为2亿只、2.6亿只和2.86亿只。对于16年全年价格，我们预计父母代鸡苗均价将达到22-25元/套，商品代鸡苗均价3.3元/羽。
5、员工持股计划实施，彰显对于未来的信心。公司在1月初时已于二级市场买入股票完成员工持股计划，员工持股均价31.27元，这将有利于公司和员工双方利益的统一。公司去年与中信产业基金建立全面合作关系，将寻找可以并购的标的，以拓展公司未来新的增长点。
6、白羽肉鸡复苏首选标的。我们认为，在引种可能再次退后、存栏量逐步消化、公众认知能力的提升、以及未来面临的有利贸易环境，白羽肉鸡行业已将迎来近年来的最佳时刻。继续坚定看好白羽肉鸡贯穿全年的投资机会，强烈推荐关注益生股份。
成商集团:业绩大幅低于预期，收购门店未合并报表为主因
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，林琳日期：2016-02-02
公司预计2015年归母净利润为8，000万元-9，000万元，预计同比变化-53%~-59%，折合每股收益为0.14元-0.16元。业绩低于我们0.45元的预期，主要原因是2015年公司收购茂业旗下7家门店业绩暂未合并报告。我们将目标价格上调至9.30元，维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点
报告期内公司业绩大幅下滑的主要原因是，上年同期公司出售控股孙公司成商集团南充商业有限公司取得股权收益，增加当期净利润约8，200万元，扣除这部分影响，2015年公司归母净利润同比变化-29%~-20%
评级面临的主要风险
宏观经济持续低迷，中高端消费不振。
估值
公司2015年开始积极向购物中心转型，积极拓展多种业态组合，上半年收购7家门店，拓展华南地区，此次交易后提升了公司在成都地区在中高端百货中的竞争力，下半年收购的是中高端百货门店仁恒春天，目前中高端百货的发展面临经济增速放缓，成都本土百货零售业竞争激烈的问题，因此经营也面临一定程度的风险，我们调整2015年每股收益预测至0.15元（全面摊薄每股收益为0.05元）（原全面摊薄为0.45元）。假设收购的茂业旗下7家门店及仁恒春天门店2016年合并报表，我们维持2016-17年全面摊薄每股收益为0.65元和0.68元，目标价由8.90元上调至9.30元，对应于62倍2015年市盈率，维持谨慎买入评级，待公司复牌后予以调整。
海宁皮城:业绩大幅下滑，关注公司创新战略的发展
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，林琳日期：2016-02-02
公司预计2015年归母净利润51，500.78万元至79，592.11万元，同比变化-45%至-15%。折合全面摊薄（增发8，994.69万股）每股收益为0.43~0.66元，低于我们0.76元的盈利预测。我们将目标价格下调至12.00元，维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点
公司2015年业绩大幅下滑的主要原因是:1）受宏观经济环境的影响，公司商铺及配套物业销售收入较上年同期减少；公司部分商铺承租权费到期，导致商铺及配套物业租赁及管理收入较上年同期减少。2）为了培育新开业市场和进一步提高公司知名度，公司本期营销费用投入较上年同期增加。3）随着市场开发建设的投入，公司融资增加，虽融资成本较低但较上年相比财务费用有所增加。
分季度分析，公司2015年4季度实现归母净利润为-14，798.33~13，293万元，同比变化-201%~-9%。
评级面临的主要风险
宏观经济不振，门店租金提价遇阻。
估值
公司围绕主业积极创新，跨境电商、互联网金融、中国皮草在线，转型空间较大，可享有一定的估值溢价，假设增发于2016年完成（增发8，994.69万股），我们下调2015-17年全面摊薄每股收益预测至0.54元、0.51元和0.52元（原为0.76、0.76和0.81元），目标价由19.50元下调至12.00元，对应22倍2015年市盈率，维持谨慎买入评级。
中国国旅:放宽限额+免税电商平台，政策优化双重利好海棠湾免税
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-02-02
1月29日，海南省财政厅举办海南离岛免税政策调整新闻发布会，自2016年2月1日起，海南离岛免税政策进一步调整:（1）调整免税购物限额管理方式，对非岛内居民旅客取消购物次数限制，每人每年累计免税购物限额不超过16，000元人民币。现行规定是每人每次8，000元的免税购物限额，其中非岛内居民旅客每人每年限购2次，岛内居民每人每年限购1次。（2）同意三亚海棠湾免税店和海口美兰机场免税店开设网上销售窗口。离岛旅客可通过网上销售窗口免税购物，凭身份证件和登机牌在机场隔离区提货点提货并携带离岛。我们对中国国旅旗下海棠湾免税销售额进行敏感性分析，估算该政策优化对公司业绩的影响。
支撑评级的要点
预计2015年海棠湾免税客单价约4，200元。预计2015年海棠湾免税销售额44亿元，同比增速超过30%，购买人次约105万人次，同比增长18%，客单价约4，200元，同比增长11%。2015年1-11月，三亚接待过夜游客1，304.9万人次，同比增长10.5%。
预计取消购物次数限制（变相放宽购物限额）+免税电商平台的政策优化将双重利好客单价+购买人次。保守估计，仍假设海棠湾免税净利率15%，我们预计离岛免税政策进一步放宽后，客单价在2015年基础上（预计2015全年客单价4，200元左右）提升幅度20%左右；购买转化率达到7.2%估算（免税电商平台提升购买转化率），预计2016年海棠湾免税销售额将达到59.1亿元（比我们之前预测增厚7.5亿元），海棠湾免税净利润8.9亿（比我们之前预测增厚1.1亿元）。
评级面临的主要风险
旅游业系统性风险。
估值
我们上调2016、2017年每股收益预测至2.09、2.43元，目前股价46.00元/股相对2016、2017年盈利预测分别为22倍、19倍，估值较低，建议现价买入。
金禾实业:安赛蜜即将变局，公司有望获得超额利润!
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥日期：2016-02-02
公司概况:公司主营包括基础化工和精细化工，其中基础化工业务为公司营收主要来源，主要产品包括液氨、硝酸、三聚氰胺，公司凭借产业链延伸、区位、技术优势在华东地区占据了重要的市场份额。近几年公司深耕精细化工领域，已快速发展成为食品添加剂行业中最具规模和竞争优势的企业之一，根据公司官网，两大核心产品安赛蜜和甲、乙基麦芽酚产能全球排名第一。
安赛蜜寡头垄断，浩波退出下公司有望获得超额利润:经历前几年的强力洗牌竞争阶段，根据中国产业信息网数据，目前安赛蜜行业全球主要四家供应商，分别为金禾实业（产能9000吨）、苏州浩波（6000吨）、德国NutrinoVa（3000吨）、北京维多（1500吨），行业总产能约2万吨而需求大约在1.5-1.8万吨，供需平衡且寡头垄断。苏州浩波由于成本过高，明显缺乏竞争力而连年亏损，15年已经申请破产保护且市场份额逐步被金禾蚕食。目前苏州浩波的核心管理层已经离职，企业已经连续多次停止生产，而法院处理结果有望在年后出炉，我们判断浩波的退出已经只是时间问题。苏州浩波退出后行业供需大幅改善，金禾市占率将超过60%，因此我们判断产品价格将出现一轮较大幅度的上涨。虽然浩波破产已经是大概率时间，但金禾实业短期的最佳策略依然是放量并压住价格，蚕食浩波的市场份额。
安赛蜜未来提价空间大，且方向确定:具体分析见下页；
内生与外延并举，未来盈利多点开花:具体分析见下页；
安赛蜜变局在即，利好公司业绩提升:公司核心产品安赛蜜竞争对手退出在即，行业格局有望重塑，寡头垄断下安赛蜜提价空间极大，量价齐升公司有望获取超额利润。同时公司持续回购和控股股东增持彰显对公司未来发展极强信心，我们预计公司15-17年EPS分别为0.35、0.58和0.76元，给予买入-A投资评级，目标价16元。
风险提示:宏观经济增速持续下滑、市场竞争加剧、新产品盈利不及预期等。
江南水务:行业前景佳，营运效率提高
类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：群益证券（香港）研究所日期：2016-02-02
总结
公司主要业务为自来水销售，自来水排水及相关水处理业务，供水工程的设计及技术咨询，水质检测，水表计量检测，对公用基础设施行业进行投资。
上周五公司发出业绩预增公告，经财务部门初步计算，预计2015年纯利同比将增加50-70%，归因於（i）智能水务的全面应用，公司产销差率比上年同期下降0.76个百分点，电耗也比上年同期明显下降，（ii）进一步加强内部管理，强化内控，节本降耗，提高公司效益，及（iii）公司的全资子公司江南水务市政工程江阴有限公司不断拓展对外工程业务，对外工程业务收入与纯利预计较上年同期有较大幅度增长。
按公司第3季业绩公告显示，2015年首3季纯利为人民币185亿元，按年增长57.5%，其盈利预喜反映第4季增长进一步加快。我们认为，环保行业必为受政府扶持的行业之一，加上其业绩公告反映公司营运效率不断进步，预期将持续带动盈利上升。
技术走势及投资策略
股价近月主要随大市上落，惟自去年8月A股股灾後迅速回复，并曾回到最高人民币21.3元，与6月份高位差距只有3%，尽显强势，及至本年初再随大市下行，公布盈喜後再次大升，建议现价买入，以16.58元为目标价，跌破人民币12.73元则止损。
上周推荐回顾
上周推介的红豆股份（600400.CH）於周中一度迫近止蚀价人民币17.90元，幸不久即迅速回升至近人民币20元，中线升势仍未被破坏，建议持货者可继续观望，并继续以人民币24元为目标价及人民币17.90元为止蚀价。
民和股份:禽链反转渐行渐近
类别：公司研究机构：长江证券(行情9.35 +3.09%,买入)股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-02-02
事件描述
民和股份公布业绩修正公告。
事件评论
公司15年预计归属净利润亏损3亿-3.3亿元，同比盈转亏（去年同期盈利6269万元），EPS-1.09~-0.99元。其中单四季度预计归属净利润亏损8352万元-11400万元，同比盈转亏（去年同期盈利766万元），EPS-0.38~-0.28元。公司业绩修正的主要原因在于主营产品商品代鸡苗销售价格大幅下挫，造成较大亏损；同时因产品价格下降幅度较大，公司或将对相关存货计提资产减值。
鸡价低迷是公司全年及单四季度业绩下滑的主要原因。鸡价的持续低迷使得公司亏损严重。15年全年白羽肉鸡均价7.29元/公斤，同比下降17%（低于盈亏平衡线8元/公斤），商品代鸡苗价格1.39元/羽，同比下降28%（低于盈亏平衡线2.5元/羽）。且四季度鸡价进一步下滑，白羽肉鸡均价仅为6.40元/公斤，同比下降22.1%，环比下降15.6%。鸡苗价格1.12元/羽，同比下降41%，环比下降33%。
近期鸡价逐步回暖，白羽鸡产业2016年将呈现确定性景气向上。近期鸡价已开始逐步回暖，白羽肉鸡价格连续6周上涨，目前价格已达7.19元/公斤，涨幅达7%，鸡苗价格已超过3元/羽，近一月涨幅达200%。整体上来看，随着源头祖代鸡引种量连续两年的大幅下行（15年引种仅为70万套，相比13年下降55%），在产祖代鸡及父母代鸡存栏持续收缩，预计产能的去化将于16年二季度传导到商品代鸡，行业供需或将出现紧缺，产业将迎来长期景气行情，景气高点有望超过11年。
看好公司未来发展，主要基于:1、公司主营为商品代鸡苗销售，在行情景气时期业绩弹性较大，将充分受益于行业反转。我们预计公司16、17年鸡苗出栏量分别为2.3和2.5亿羽，屠宰规模分为2500万和3000万羽。2、未来生物有机肥业务将成为公司新的利润增长点。公司新产品新壮态植物生长促进液在市场上具备较大竞争优势，且毛利率高达60%。在公司加大推广投入的背景下，未来销售规模有望持续增长，成为公司新的利润增长点。
给予买入评级。看好公司在禽养殖景气时期盈利能力，整体上预计公司15-17年EPS分别为-0.99、1.01和1.16元，给予买入评级。
风险提示:（1）鸡价上涨不达预期；（2）疫情风险。
隆平高科:远景规划彰显公司巨大成长空间及坚定发展信心
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-02-02
事件描述
隆平高科公布远景战略及五年战略目标与规划。
事件评论
公司提出远景战略，即用十年时间进入全球种业前五强，其中17年进入前十，20年进入前八，25年进入前五。为了实现上述远景战略，公司同时制定了2015年至2020年的战略目标及规划，涵盖战略定位（世界优秀的种业公司）、增长目标（内生+外延双动力）、四大业务战略（价值链、品牌、区域、增长战略）、三大管理战略（治理与决策、产业组织、总部组织）、五大功能战略（生物技术、质量领先、服务营销、人才竞争、创新与信息化）。
通过对比国际种业巨头，我们认为，就实现上述远景目标而言，隆平高科具有很大的成长空间。跟国际种业巨头对比来看:1、从业绩层面看，2014年孟山都、先锋营收分别为1033亿元和500亿元，孟山都当年净利润178亿元，同期隆平营收18.2亿元，净利3.62亿元。2、从研发层面看，2014年孟山都研发投入112亿元，占营收11%，同期隆平研发费用1.11亿元，占营收6.11%。3、从业务层面看，除了种子业务以外，孟山都、先正达等巨头还经营农药、植保、园艺、农技服务等种植业相关业务，未来隆平在协同业务扩展方面还有很大空间。
我们对隆平高科实现上述远景规划持积极肯定态度。主要基于:1、隆两优系列将成为内生增长的新动力。隆两优系列凭借较好抗性，其中隆两优华占已通过国审，14/15销售季推广近100万亩，预计明年将翻倍增长，为公司提供内生增长动力。2、国际化布局将全面铺开。公司定增募集资金中7个亿用于国际化种业研发项目，并借助中信集团海外优势及一带一路建设战略，主要瞄准东南亚地区，研发本土化产品，并积极与国际大型种业公司进行合作。3、打造农业综合服务体系。未来公司将依托水稻种植方面的专业技术，建立一体化的农业服务体系，包括农资采购、田间指导、耕地修复、仓储物流等从种植到收购的一系列问题，并通过田间追溯向消费终端延伸。
维持买入评级。总体上，我们看好隆平高科国际化发展，预计公司2015、2016年摊薄EPS分别为0.40元、0.49元。
风险提示:（1）行业制假倾销加剧；（2）国际化推广政策低于预期；（3）公司内生和外延发展战略受阻。
纳川股份:参股定制出行龙头，产业协同、共享成长
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超日期：2016-02-02
报告要点
事件描述
1、公司拟向嗒嗒科技增资1.28亿，享有18.69%股权，成为第二大股东。
2、嗒嗒巴士是由嗒嗒科技推出的巴士出行互联网出行定制平台，和国内主流巴士运输公司合作，利用互联网为客户提供个性化的定制出行需求。
3、对此次增资，嗒嗒做出经营承诺，给予了股权补偿权和业务优先合作权。
事件评论
布局互联网定制出行，实现新能源车生产运营闭环。这是一次尝试，也是一次飞跃，公司将真正借助互联网的力量实现新能源车生产运营的闭环，将有力的回击此前市场的两个担心，一担心公司总成业务走不出福建省，二担心运营业务动作太慢出不来成绩。
短期拉动硬件销售，长期深耕共享经济。嗒嗒科技的定制巴士目标市场主要定位通勤、企业包车、城乡游、春运等客运路线，路线规划符合远距离快速抵达的原则，既能有效化上游运输公司的车辆闲置时间，又可解决目前出行市场的一大痛点，发展前景广阔。运营平台嗒嗒巴士成立于2015年，拥有新国线运输集团的行业资源支持，短时间内已经获得国内定制巴士市场份额第一，开辟了2000条线路，激活用户200万，并对未来三年注册用户数、定制路线数、推广新能源客车等经营目标给予了较高的承诺。短期我们相信在借助嗒嗒目前的客户资源和用户数据之后，福建万润将能更好的突破省外市场。
与川流运营形成协同，前后端结合线上线下齐推广。公司第一步已经完成新能源汽车产业链下游的衍生，与厦门金客兴和伯坦科技成立川流运营公司，实现针对物流车、通勤车和公务车三大市场运营的突破，嗒嗒科技的增资可视为第二步，实现运营线下向线上的服务支撑，线上向线下的运营车辆需求，与同类新能源车运营公司相比，公司产业链更完备，逻辑更顺畅，成长的空间和确定性更高。展望16年，制约因素管材投资资金不顺已渐缓解，如果嗒嗒的承诺进展顺利，16年业绩有望进一步提升，即使不考虑此，我们判断公司16-17年EPS摊薄后为0.39和0.58元，对应PE为27和18倍，维持推荐。
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