洛阳玻璃(行情600876,买入):重组收益带来全年业绩大增

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-02-03

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告15年归属净利较上年同期（不考虑同一控制下合并追溯）增加770%以上，即归属净利实现1.39亿以上。考虑追溯则业绩同增550%以上。

　　事件评论

　　资产重组收益应是业绩大幅增长主因。去年年底公司完成资产交割，过渡期损益和资产重组收益实现了确认。公司将持有相关子公司股权和债权置出，股权资产净资产为负的作价1元，净资产为正的股权按持股比例计算价值，置入资产为蚌埠公司100%股权，置入置出资产差价以发行股份方式购买。在此过程中，因部分子公司净资产为负但作价1元因而实现较高资产重组收益，粗算约为2.7亿。不过由于过渡期损益（14/10/31~15/12/31）安排置出资产损益和置入资产收益由洛玻享有，置入资产亏损由洛玻集团现金补偿，因此尽管重组完成公司依然需要承担置出资产亏损，最终公司依然实现1.39亿以上的归属净利。具体的置出资产的亏损情况以及置入资产的盈利情况需要等待年报数据，不过可以大致确定的是置入资产蚌埠公司盈利能力是符合预期的。

　　资产重组后公司后公司转身电子超薄玻璃领域，轻装上阵业绩探底回升。公司目前拥有龙门250tpd和龙海200tpd的超薄线，可生产从0.25mm到0.4mm不等的超薄玻璃，蚌埠线的加入150tpd的加入进一步丰富了公司的产能，超薄玻璃方面的实力也有望进一步加强。

　　超薄玻璃技术壁垒高，存在海外替代概念。超薄玻璃主要分为无碱和有碱，无碱应用在液晶模组基板和绝大多数触控模组基板及盖板玻璃，有碱主要应用在TN/STN-ITO导电玻璃和触控模组盖板玻璃，前者主要是应用在家用电话机等小型显示屏，成长有限，后者应用到手机、笔电、平板触摸屏盖板玻璃上，成长动力足且空间较广。无碱中以康宁大猩猩玻璃为代表占据了较大的市场份额，有碱市占率仍然较低，但相较于无碱较低的成本优势，其存在对白牌手机和平板的低价渗透机遇。轻装上阵，看好公司盈利的复苏。暂不考虑外延预期，预计16~17年EPS为0.12、0.16元，维持推荐。

　　风险提示:超薄玻璃供给大幅增长致毛利率下滑。