雅百特(行情002323,买入):高增长逻辑正在逐步兑现，期待战略新业务放量

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-02-29

　　事件描述

　　1、公司公告年报快报:营业收入9.25亿，同比增长86.8%，归属净利润2.76亿元，同比增长160%。

　　2、公司与安徽四创电子(行情600990,买入)股份有限公司签署战略合作协议。

　　事件评论全年业绩大增，主要是Q4订单执行加快。公司在3季报中预计全年净利润2.15~2.6亿元；现在来看超额完成主要是Q4表现出色，仅看15Q4实现收入3.46亿元，同比增长130%，归属净利润1.11亿元，同比增长411%，主要是Q4主要项目完工进度超出预期。

　　签署战略合作协议，利于公司在机场屋面、智慧城市等领域取得订单突破。此次合作对象安徽四创电子主营雷达及配套、无线通信设备等，公司与其合作后，也是上市公司，双方合作将实现强强联合，未来将加强在机场建设、光伏屋面等领域中共同取得分包业务；借此合作协议有望给公司带来3亿元的项目订单；同时，智能屋面也是公司中期的战略储备业务，公司也将借助对方在通讯及电路领域的优势，积极进行探索。

　　展望2016年:期待海外市场、光伏领域、智能屋面取得突破式跨越。1、公司上市以来就将海外市场定义为战略方向，在巴基斯坦等奠定了极好的口碑信誉；15年又通过收购三义，实现了海外市场的互补式扩张，我们期待能在公司过往供货品质的积累下，16年在海外市场取得更大的突破。2、光伏屋面是金属屋面的一大应用领域，几年前公司都有过较好的项目经验，目前公司也具有一定订单储备，期待能在16年能更上台阶，同时不排除公司中期会从屋面EPC切入到电站运营领域；3、智能屋面主要是通过感应系统对屋面防风漏水等新能进行远程监测，并通过大数据传导至控制房进行系统排查分析，为用户增加更好用户体验，公司上市以来即高瞻远瞩将眼光瞄向此前言领域，未来的成长性较为广阔，期待能借力资本市场取得突破。

　　金属屋面的稀缺标的，高成长逻辑逐步兑现。我们看好公司经营模式及未来成长性，公司借壳上市时对赌15~17年净利润分别为2.55/3.61/4.76亿元，目前来看这一正在逐步超额完成。预计16、17年EPS预测为1.46、1.95元，对应PE20、15倍，买入评级。

　　风险提示:新业务推进进度不及预期