海大集团业绩快报点评：主营稳定增长，未来驱动更强

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-02-29

　　海大集团发布2015年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入257.35亿元，同比增长22%；实现利润为9.97亿元，同比增长41%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.88亿元，同比增长46%；实现每股收益0.52元，同比增长44%。

　　分析：

　　主营业务继续大幅增长。

　　尽管经历了之前较长时间低迷的畜禽养殖行情之后，市场散养户退出加剧，加上环保问题等，特别是生猪存栏量一路下降，这使得饲料企业原本依赖中小散养户的模式受到明显的冲击，饲料业务也受到明显影响；但海大集团饲料业务通过布局产业链战略，构建出综合竞争优势，依托在战略、技术、采购、服务等各面的优势，实现了销量、收入、利润的同步增长；饲料销量突破600万吨，继续保持稳定的增长，也是公司业绩增长的主要动力。

　　饲料和生猪有望成为16动力最强的双轮驱动。

　　公司依靠采购和配方的优势，始终保持这饲料业务在同行中的竞争优势，在15年显露无疑，特别是公司畜禽饲料业务在饲料行业低迷时期继续实现逆势快速增长，未来仍将保持较强的增长动力；生猪业务将是公司未来两年的加分项，公司从13年开始逐步进入上游的生猪养殖，从15年加大力度布局生猪养殖业务，预计2015年全年出栏量为10万头左右，2016年出栏量有望继续扩大，达到50万头左右，未来仍将保持较快的增速，生猪业务有望在未来几年增加公司业绩的弹性；出栏量逐渐放量，又正值生猪行情较好的周期，目前生猪存栏量处于低位，特别是能繁母猪存栏量连续28个月下跌，1月份存栏量为3783万头，同比下降9.7%，此轮猪周期持续时间有望超预期，我们看好16~17年生猪行情，公司正加大布局生猪业务，也将大大增加公司未来业绩的弹性。

　　微生态业务保持高毛利高速增长。

　　微生态制剂业务在经过动保板块比较深刻的调整之后，新品种逐渐在15年逐渐发力，市场表现也挺好，微生态业务增长迅速。14年1.34亿元，15年实现高速增长，毛利率仍然保持在50%以上，又是一个公司快速增长的品种，未来利润贡献也非常可观。

　　盈利预测和投资评级：

　　看好公司饲料、生猪和微生态制剂的快速增长，15~17年EPS分别为0.52元、0.70元和0.92元，我们给予“推荐”评级。

　　风险提示。

　　原材料价格大幅波动，养殖风险等。

　　赣锋锂业：2015年业绩快速增长，突破短期原料制约还看Mt Marion

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2016-02-29

　　事件评论

　　终端新能源汽车需求爆发，量价齐升支撑业绩稳健增长，打破原料瓶颈还看5-6月澳矿MtMarion的投产进度。(1)公司2015年收入、净利润增长主要来自锂盐及深加工量价齐升(募投产能释放增加产销，电池级碳酸锂、氢氧化锂价格大涨)以及美拜电子7月并表(2015年净利润承诺4300万元)的推动；(2)但预计2016上半，在锂上游空前景气的背景下，公司碳酸锂、氢氧化锂的产量以及生产成本仍将受到来自上游资源的制约；细分而言，此前公司加工原料主要来自卤水、泰利森锂精矿、回收三部分；当前，在泰利森精矿采购中断的背景下，来自SQM的卤水供应并不能提供增量补充，公司后续何时攻克产量瓶颈有赖于5-6月份澳矿MtMarion能否如期投产、出口精矿。

　　并不止步于国内锂深加工龙头，“锂产业上下游一体化”战略蓝图铺开。(1)“一体化”之上游资源：通过近期1.79亿元的进一步增资，公司已控制澳矿MtMarion43.1%股权，有望提供20+万吨/年、品味6%的精矿供应，将彻底打破原料瓶颈；此外，公司仍在与“国际锂业”携手推进阿根廷Mariana盐湖项目。(2)“一体化”之中游加工：若计入当前增发项目，公司将总共具备2.2万吨碳酸锂、1万吨氢氧化锂、1500吨金属锂、1000吨丁基锂以及1.3万吨氯化锂产能，深加工产品线齐全。(3)“一体化”之下游电池：在并入美拜的基础上(3C为主)，公司计划进一步打造年产1.25亿支18650动力电池项目，正式切入动力电池领域。总体来看，公司旗下“资源-锂盐、深加工-电池”的战略蓝图正快速铺开，并通过投资“长城华冠”初涉新能源车终端。

　　维持“增持”评级。预计2015-2017年eps分别为0.31、1.03和1.63元，维持“增持”评级。

　　东方雨虹：业绩超预期回升，低估值优质龙头

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2016-02-29

　　公司发布业绩快报：2015年公司实现营收53.29亿元(+6.46%)，归属净利7.16亿元(+24.12%).

　　执行力极强快速自我修正，4季度盈利超预期回升。

　　分季度来看公司Q4营收+22.95%(Q1:-0.9%，Q2:-10.22%，Q3:+13.54%)，Q4归属净利+70.35%(Q1:-21.25%，Q2:43.49%，Q3:-11.83%)，盈利出现超预期回升。我们判断盈利超预期回升主要原因是公司团队执行力极强，能快速自我调节修正，下半年工程渠道业务改善回升(15年上半年公司工程渠道业务营收-30%，我们预计全年增速在-7% — -6%)，同时大地产商和轨交订单有所回升。

　　“行业分散，一直独秀”中线格局不变，受益稳增长的优质龙头。

　　中线来看“大行业小公司、公司一枝独秀竞争力突出”的格局没有变；参照海外来看，瑞士防水公司西卡集团2015年收入达到360亿人民币，公司发展潜力巨大。短期来看是受益基建稳增长品种(高铁、地下管廊等).

　　均价14.33元回购股份，股价安全边际充足。

　　公司前期公告拟以不超过20元/股的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过4亿元；截止1月31日，公司合计回购998万股，回购金额1.43亿，回购均价14.33元/股，最低成交价12.39元/股，最高成交价15.35元/股；股价安全边际足。

　　投资建议：维持“买入”评级。

　　公司管理层优秀，自我调节修正能力强，经历去年业绩增长挫折后，很快得以修复；短期来看稳增长受益品种；2016年收入端有望重回快速增长态势(20%以上)，预计2015-2017年EPS 分别为0.86、1.03、1.22，目前对应16年PE 估值只有13.97倍，处于历史底部。继续看好，维持“买入”评级。

　　风险提示：新增长点开拓不顺、原材料价格大幅上涨使得毛利率下降；

　　远东传动：军工发力，不断前行

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-02-29

　　获得三级保密资格，军工领域再进一步

　　公司公告，经有关审查认证机构审查和河南省国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会审议，批准公司为三级保密资格单位，并报国家军工保密资格认证委列入三级保密资格单位名录，有效期自2015年12月11日起至2020年12月10日。

　　发力军工已有基础，后续发展值得期待

　　2015年6月起，公司已先后与三江万山、北奔重汽签署了《战略合作暨保密协议书》。其中，三江万山隶属于中国航天科工集团第四研究院，是国家批准的汽车整车及底盘定点生产企业之一。北奔重汽是中国兵器工业集团直属大型高端支柱型重型商用汽车制造企业，是国内重车界具有较大影响力和覆盖面的骨干企业。这两个保密协议的签订为公司此次获得三级保密资格奠定了基础。公司后续有望在拥有军工保密资格的基础上，不断在军工领域取得更大突破，打开公司成长空间。

　　等速传动轴有望取得突破，全球化战略提升发展空间

　　公司是非等速传动轴国内龙头，全球排名前三。受重卡及工程机械需求放缓影响，短期业绩有一定压力。为此，公司正加速等速传动轴研发，2016年有望取得突破性进展，对于提升公司成长性意义重大。另外，公司海外营收占比正不断提升，有望从2014年的5.2%提升至10%左右，且公司已经通过Volvo 商用车配套认证，后续有望批量供货，并将以此为契机，不断开拓更多海外新客户，提升海外营收及净利润占比，打开公司成长空间。

　　维持买入评级，6个月目标价17元

　　公司传统业务迎增速拐点；开拓轿车市场、海外市场提升成长空间；军工领域加速开拓以及加速迈向工业4.0，值得期待。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.20元、0.21元、0.23元，维持买入评级，6个月目标价17元。

　　风险提示：商用车产销不及预期，工程机械产销不及预期；海外拓展不及预期。

　　东江环保：业绩增长符合预期，危废龙头稳步拓张

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2016-02-29

　　15年全年净利润预计3.33亿元，同比增长32.29%，符合预期。

　　公司公告15年实现收入24.10亿元、利润3.33亿元，分别同比增长17.88%和32.29%，符合市场预期(此前我们盈利预测为3.5亿元)。①增长主要原因是随着新环保法和两高司法解释逐渐深入落实，危废行业持续处于景气周期，无害化业务是增长的主要来源。虽然资源化业务受铜价下跌和经济不景气有所拖累，但得益于龙岗基地无害化业务、去年收购的厦门子公司并表等因素影响，公司全年收入增速仍稳定增长。②粤北韶关项目15年投产进度虽低于此前市场预期，但仍贡献部分利润构成增长点之一；预计16年贡献利润额将上升。③公司利润增速远高于收入增速，一方面来自费用的有效控制，体现了公司优秀的管理能力；同时高利润的无害化业务占比提升是主要原因。

　　16年展望：在手项目渐成熟，业绩增长压力小于15年。

　　从14年开始，公司迈开全国加速拓张步伐，目前已在8省有了布局，这些新收购项目及子公司，经过前两年的培育和整改预计16年利润将加速释放。我们分析，16年增量利润贡献较多的区域主要有：①韶关绿然今年预计满产；②沿海固废焚烧能力提升至3万吨；③江西项目3万吨焚烧能力已建成，预计全年产能利用率约60-70%；④珠海永兴盛一期4.6万吨处理能力已投运；⑤衡水项目，正改造焚烧系统；⑥东江威立雅，在扩建当中；⑦如东大恒，约2万吨焚烧能力调试后陆续投产；⑧江门项目危废核准资质，无害化约7万吨/年、资源化约13万吨/年，产能将逐步释放。

　　加速对外拓张仍是2016年发展主基调。

　　我们分析危废行业今年仍是环保少数处于持续景气周期的细分之一，新环保法、《生态文明体制改革总体方案》及今年将出台的环保“十三五”规划都将加速行业规范化运营，行业加速整合仍是主要趋势，作为行业龙头，公司优势明显，依照“夯实珠三角、做大长三角、谋篇京津冀、中部市场”的战略，将持续加速进入新省份。

　　盈利预测：加速扩张的行业龙头，持续高增长无忧，维持“买入”评级。

　　公司15年产能约135万吨/年，目前在手资质能力约250-300万吨/年，后续高增长有保障。我们坚持认为危废是环保为数不多的高景气细分之一，公司绝对龙头地位稳固，不会因为某件事或某个人而受到严重影响，应该给予相对较高估值溢价，我们预计公司15-17年EPS分别为0.38/0.56/0.79元，对应PE分别为39/26/18倍。维持“买入”评级。

　　太极股份：Q4超理性投资者预期，利润与云服务收入均加速！

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智 日期：2016-02-29

　　事件：

　　公告2015年度业绩快报：营业总收入4.83亿元，同比增长13.59%；归上市公司股东的净利润为2.01亿元，同比增长2.5%。

　　投资要点：

　　业绩预告与我们的深度报告预测接近。太极股份公告2015年业绩快报，实现收入48.3亿元，同比增长13.6%；实现归属于母公司所有者的净利润2.0亿元，同比增长2.5%，我们深度报告预测2.1亿元。

　　2015年季度利润前低后高，高于市场理性投资者预期。1)根据业绩预告和前三季度报告，2015Q1-Q4分别实现收入8.5、7.9、8.8、23.1亿元，分别同比增长-6.7%、-28.0%、7.6%、62%，逐季提高。2015Q1-Q4分别实现归属于母公司所有者净利润0.12、0.04、0.44、1.40亿元，分别同比增长-8.1%、-92.3%、105.1%、28.0%，前低后高。2)值得注意的是2014Q4净利润单季同比增速达20%，基数即较高。3)理性投资者根据前三季度利润表增速(Q1-Q3下降30%)预测全年下滑，公司四季度经营状况高于此类投资者预期。

　　2016年确定成长新阶段，利润与收购均体现。2014年报首次提出“一体两翼”战略，即以客户中心为基础、发展两大产业的“固根基、展两翼”。2015年规划中提出“建立政务云计算中心”和“投资建设太极云计算中心”，云即为一翼。2015年12月23日，公告收购服务器前10名厂商宝德、档案数据处理商量子伟业、募集资金建立云计算中心。2015年后是公司成长的新阶段。按照2014年7月8日《限制性股票激励计划及首期授予方案》及国资委对股权激励规定，2016年备考利润应高于4.3亿元。

　　云服务业务直接体现成长新阶段。2015年12月26日，最高人民法院与中国电科(太极股份所属集团)签订战略合作框架协议，“在关键技术研究、云计算、大数据应用和信息系统专用设备研发等领域加强研究与合作，共同推动人民法院信息化发展”，这是高法云服务合作的可靠证据。根据太极股份官方微信，2016年1月28日中标乌鲁木齐市政务云。考虑北京、陕西、广东、新疆等政务先导优势和云服务订单，预计2016年云服务收入超过2亿元，且采用租赁服务模式，而非一次性集成采购方式。

　　催化剂高频！投资者不必因市场风格而对优质成长产生过度疑虑。预计验证成长的催化剂为增资人大金仓数据库(2015年9月26日已公告总经理任其董事长)、其它省市的云服务订单、云业务自上而下重要环节的融资、军工业务拓展等。

　　维持“增持”评级和2016-2017盈利预测。传统主业和云业务进展情况，维持预测2016-2017年利润为4.09亿、4.72亿，考虑两年云构建后的业务爆发性，2018年业绩预测为6.02亿，2016年备考利润预测为4.35亿(并购业绩承诺)。当前市值考虑增发后对应市盈率43倍，接近历史PE区间低点，存在较大投资机会维持“增持”评级。