国瓷材料：多品种存爆发潜力，持续看好公司成长性

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨，郭敏 日期：2016-02-29

　　新产品放量，业绩维持高增长

　　公司发布年度业绩快报，2015年公司实现营收5.33亿元，同比增长42.28%，实现归属上市公司股东的净利8717万元，同比增长37.72%，业绩依旧维持高增长水平；氧化锆等产品放量促进公司业绩高增长。

　　纳米氧化锆：电子产品背板打开氧化锆成长空间

　　纳米氧化锆在电子产品方面有巨大的潜在市场，近日发布的小米5手机使用了纳米氧化锆陶瓷的“黑科技”作为手机背板，是除华为P7等手机型号的又一批使用陶瓷背板的手机；同时，氧化锆在其它数码产品中也具有广阔的应用前景，例如applewatch背板。氧化锆背板相比传统塑料或金属背板具有高硬度、耐磨损、美观等优点，且能够实现无线充电和指纹识别，未来，随着手机等数码电子产品背板顺利推广，纳米氧化锆需求将迅速增长至万吨级别，存爆发潜力。公司目前一期氧化锆处于满产状态，随着未来二期项目及募投项目3500吨的产能投产，氧化锆将成为公司重要的利润增长点。

　　氧化铝：湿法涂覆隔膜是发展趋势，蓝宝石应用逐步推广

　　公司高纯超细氧化铝可用于湿法锂电池隔膜。随着锂电池产业的发展，我国锂电池隔膜厂商的产品结构迅速向高端湿法隔膜倾斜，未来两年内受益湿法隔膜的集中投产，氧化铝销量将成倍增长。蓝宝石用氧化铝具有超强的耐磨性和抗划伤性，被认为是目前玻璃屏幕的理想替代品，已经在applewatch和手机上应用，随着应用领域的扩大，氧化铝在视窗材料存潜在爆发点。

　　陶瓷墨水受累房地产行业低迷，销量增速放缓

　　预计16-17年净利润分别为1.37/2.03亿元，维持“买入”评级

　　风险提示：宏观经济持续低于预期；产品价格大幅调整

　　万安科技：多点布局智能驾驶，新龙头呼之欲出

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟，邹兰兰 日期：2016-02-29

　　2015年业绩符合预期，传统业务保持高增长。公司发布2015年业绩快报，全年实现主营业务收入17.05亿元，较上年同期增长28.94%；实现归属净利润9286万元，较上年同期增长24.09%，符合我们的预期。未来公司传统业务将加速推进电子化升级，优化产品结构，进一步提升盈利能力维持高增长；新兴业务持续加码智能驾驶与新能源汽车，ADAS、无线充电、车联网等有望多点开花。

　　属地化布局锁定优质客户，电子化升级紧握汽车电子时代脉搏。公司主营产品包括气压制动系统、液压制动系统、悬架系统等，覆盖“制动+转向”，天然具备转型智能汽车的产业链基础。近年来，公司通过属地布局卫星厂就近服务，并进一步成立合资公司展开深度合作，锁定下游优质客户，不断推升市场份额。同时，公司战略性加快产品结构调整，布局ABS、EBS、EPB和EPS等电子类产品。一方面，公司定增落地，ABS与EBS产能扩充有望推升盈利能力不断提升。另一方面，公司通过外延合作的方式引进国际最先进的技术，前瞻布局加快推进产品电子化升级，在汽车电子化大潮中抢占战略高地。

　　多点布局智能汽车与新能源汽车，汽车电子新龙头呼之欲出。公司通过参股飞驰镁物与苏打交通，切入车联网与智能交通，布局分时租赁与共享出行；通过参股Evatran，获取无线充电核心技术，未来实现国内产业化，有望进入国内外一线厂商供应链。公司还积极布局ADAS前端数据采集与新能源汽车轮毂电机，通过与国际技术领先公司战略合作引入关键技术，逐步完善智能汽车与新能源汽车布局。我们认为公司立足汽车“转向+制动”执行部件，在未来汽车汽车智能化进程中拥有安全性与供应链优势，具备成长为汽车电子龙头的潜力。

　　维持“买入”评级！我们看好公司立足技术与供应链优势，推进传统产品电子化升级，并引入核心技术完成战略布局圈地。预估公司2015-2017年EPS分别为0.19/0.29/0.47元，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车电子业务拓展不如预期。

　　大华股份：转型初见成效，迎来收获之年

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-02-29

　　转型初见成效，营收净利快速增长

　　公司15年实现营业收入100.78亿元，同比增长37.45%；归属上市公司股东净利润13.72亿元，同比增长20.10%。其中Q4实现营收42.48亿元，同比增长58.23%；归属上市公司股东净利润6.11亿元，同比增长46.17%。2015年是公司的转型之年，对内部人员结构、市场开拓模式、IT系统结构等进行调整寻求转型，目前转型初现成效，公司净利润同比增速逐季提升。

　　海外和前端市场继续引领，带动业绩增长

　　2015全年海外市场实现营收36.26亿元，同比增长高达62.1%。盈利能力来看，15年海外市场毛利率为39.6，较14年上升2.8个百分点。未来公司将继续大力开拓海外市场，空间广阔。此外，15年公司前端产品实现营收47.78亿元，同比增长61.1%，在IP化的持续推动下前端产品销售保持高速增长，有望与后端产品形成2:1的营收比重分布格局。

　　解决方案加快推进，迎来收获之年

　　公司成立覆盖公安、金融、运营商等领域的九大行业事业部，全面推进从设备厂商到解决方案提供商的转型。目前金融、公安、交通、能源、智能楼宇几个行业已经成熟，解决方案订单逐步落地。另一方面，随着各项业务顺利推进，公司费用水平也将步入正轨。未来解决方案放量，业绩进入上升通道，盈利能力提升，迎来收获之年。

　　盈利预测及评级

　　随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成，公司将继续保持稳定快速的发展；同时在视频监控领域相关的VR/AR、智能机器人、人脸识别等新领域实现从产品、解决方案到运营服务全方位布局。预计公司2016-18年的EPS分别为1.74/2.46/3.41元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　技术更新换代风险；商业模式转型风险；汇率风险。

　　圣农发展：行业反转、产品量价齐升，养鸡首推标的！

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇，谢刚 日期：2016-02-29

　　投资要点

　　事件：圣农发展公布2015年业绩快报，公司实现营业收入69.41亿元，同比增长7.84%，归属于上市公司股东净利润-3.985亿元，同比增长-623.07%，eps-0.3816元/股，同比下降556.46%。

　　行业低迷导致公司2015年全年亏损，但行业最差时间段已过去。公司2015年产能继续保持快速扩张，全年销售3.6亿羽。而受行业消费下滑、过剩产能等影响，单羽盈利超过-1.5元/羽。而考虑到而由于鸡肉价格下滑计提的减值准备7000万，以政府补助等为主的近2亿营业外支出，及少数股东权益，单羽最终盈利达-1.1元/羽。而2016年年初至今鸡价持续上涨，公司1月份基本实现盈亏平衡，行业最差的时间段基本过去。

　　2017年肉禽行业供给缺口将超过2011年达50%，年均单羽盈利有望突破5-6元/羽，高点突破7.5元。

　　按2015-16祖代鸡引种量缩减的1年半的传导时滞，即便考虑换羽约半年的影响，我们认为2017年父母代鸡苗在产量有望下跌至2000-2500万套。2016年的供给缺口超过2011年达50%以上，致使景气高位行业单羽盈利将有望达到5-6元/羽(2011年单羽盈利4元).

　　行业景气反转配合公司产能扩张，量价齐升下公司2017年有望实现20亿以上净利润。在行业2017年达到景气高位的基础上，考虑到公司10-15%以上的溢价则单羽盈利超过5.6元/羽。而公司未来几年仍将实现产能扩张，预计2017年出栏体量有望达到5亿羽，则整体业绩将接近25亿元。2016-17将是公司量价齐升的快速发展期，复合业绩增速较高，是当前禽链的首要标的。

　　预计公司2015-17年EPS-0.37、1.35、2.27元。我们继续坚定看好禽业股反转，而圣农发展将最为受益的品种之一，继续强烈推荐。维持公司“买入”评级，目标价45.4元，对应2017年20xPE.

　　益生股份：景气反转最先受益的龙头品种

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇，谢刚 日期：2016-02-29

　　事件：益生股份公布2015年业绩快报，公司实现营业收入6.02亿元，同比下降28.54%，归属于上市公司股东净利润-4.00亿元，同比下降1800.23%，eps-1.41元/股，同比下降1862.5%。

　　2015年行业在中游过剩产能影响下，上中游价格低迷致使业绩亏损。在中游强制换羽等因素的影响下，2015年父母代鸡苗价格从2季度开始迅速下滑至5-6元/羽，全年多数情况下在9元/套以下。预计公司在1300万套出栏体量下，单套亏损8元。同时商品代价格持续低迷，预计公司商品代业务在2.4亿羽情况下，单羽亏损1.2元。

　　2016-17年行业父母代鸡苗价格进入持续提价周期，2017年商品代鸡苗进入景气高位。在种源分配、商品代鸡苗价格走高等情况下，父母代企业开始持续提价，目前3月行业最高价超过25元/套(2月为20元/套)。我们认为2016-17年随着祖代在产量不断下滑(显著下滑主要在2016年)、中下游景气持续向上(高景气主要在2017年)，父母代鸡苗价格进入持续的提价周期(突破50-60元/套以上可期)。而2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套，供给缺口超过2011年50%。我们认为尽管存在季节性需求差异，但2017年商品代鸡苗总体非常紧缺，价格有望持续处于5元/羽以上的景气高位，高点时达到7-8元/羽。

　　2017年公司中游产能扩张至近3亿羽体量下，有望实现10亿元净利润。2017年禽链将达到确定性景气高点，公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献10亿元以上业绩。而公司近年来在商品代鸡苗方面迅速扩张产能，预计2017年能够实现近3亿羽体量。我们认为在2017年上中游均达到景气高位的情况下，公司有望凭借1000万套父母代产量、2.8亿羽商品代产量，在单位盈利35元/套，2.5元/羽的情况下实现10亿元以上净利润。

　　我们预计公司2015-17年eps达到-1.31、1.5、3.42元/股，根据2016年22XPE，给与目标价75.24元，维持“买入”评级。

　　宋城演艺：宋城生态全面布局，演艺航母启航

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏，沈涛 日期：2016-02-29

　　公司概况：文化演艺+旅游服务，近几年持续高速增长

　　公司主要从事文化演艺和旅游服务业，主要业务包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》等演艺产品，以及杭州宋城旅游度假区、三亚宋城旅游区、丽江宋城旅游区、九寨宋城旅游区、杭州乐园景区、烂苹果乐园、浪浪浪水公园等景区。公司13年、14年和15年前三季度归属于母公司净利润分别为3.08亿元、3.61亿元和5.39亿元，而根据公司业绩预告15年全年盈利达到约6.3亿，同比增速达约75%，剔除7月开始并表的六间房，原业务增长也达到约56%。事实上自公司2010年上市以来，业绩增长迅速，10-14年公司营业收入和归母净利润复合增速分别达到28%和33%。

　　本地项目：杭州景区维持快速增长，城市演艺迪士尼效益逐步蔓延

　　杭州本部项目主要包括宋城景区(宋城千古情演艺项目)、杭州乐园和烂苹果乐园主题公园，作为成熟景区宋城景区近两年收入增速已放缓(但仍达到30%以上的增速)，但依靠公司出色的营销策划及产品的不断丰富，本地项目仍实现稳定增长。其中宋城景区年游客逾600万人次，其中14年营业收入达到4.8亿元，16年开始受益于迪士尼开园热辐影响，预计杭州本部景区仍将有约20%以上的收入增长。此外，公司逐步布局城市演艺项目，相比旅游演艺，城市演艺聚焦城市人群，客流粘度较好，盈利能力也较高，其中杭州的宋城·中国演艺谷已于14年3月开业，已引进国内外多台经典剧目，未来公司将加快城市演艺北上广深相关项目的扩张，其中上海世博大舞台业已成为城市演艺第一个异地项目。

　　异地项目：三亚丽江九寨项目全面爆发，15年异地项目扩张再加速

　　经过13-14年的培育期，15年开始三亚、丽江、九寨等异地项目大获成功，预计15年三项目净利润贡献有望达到约2.2亿。此外，15年开始公司异地项目加速布局，收购《藏谜》70%股份，设立福州千古情、漓江千古情，投资浙江龙泉山，此外公司还首次运用轻资产模式推出泰山千古情。预计异地项目的扩张和轻资产运营模式的推广，将为公司持续提供利润增长。

　　互联网演艺：并购六间房，实现线下向线上的跨越

　　近几年互联网演艺市场目前处于高速发展期，公司以26亿元并购目前中国最大的社交视频网站北京六间房，并于7月并表。16-18年承诺净利润分别达到2.1亿元、2.8亿元和3.6亿元。截至15年6月六间房签约表演者超过6万人，用户活跃程度较高，预计线上资源将与线下演艺及景区形成更大程度的资源整合，为公司带来新的业绩增长点。

　　综艺娱乐：加速IP布局，产业链多点开花

　　15年先后设立了30亿TMT基金和10亿现场娱乐投资基金，大力布局IP:游戏方面，投资了手游《暖暖》研发商；动漫方面，投资了布卡漫画平台；现场娱乐方面，投资了新生相声组合“嘻哈包袱铺”。通过IP布局，整合资源，打造核心竞争力。此外，公司已经通过宋城娱乐、大盛国际、本末映画等公司对综艺影视、文化创意等领域进行全面布局。而公司布局的独木桥平台的分销及直销渠道也已逐步成熟，未来将成为“互联网+”旅游自助游平台，并拓展公司旅游休闲板块，有望打造旅游O2O一站式产业链。

　　宋城生态全面布局，演艺航母启航，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司全面布局宋城生态，旅游休闲、现场娱乐、互联网娱乐多点开花。预计本地项目受益于迪士尼效益及城市演艺项目推进未来2-3年仍维持快速增长；异地项目方面三亚、九寨和丽江项目逐步成熟，其他项目也正加快布局，将成为未来业绩的重要增长点；互联网演艺方面公司并购六间房后线上业务实现大步跨越，16年除贡献净利润预期达2.1亿外，预计线上资源将与线下演艺及景区形成更大程度的资源整合。此外，公司设立两大产业基金加速IP布局，并投资影视演艺领域及线上旅游平台，产业链全面延伸。预计15-17年EPS为0.42、0.64和0.78元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：投资项目推进及协同作用不达预期。

　　民和股份：2017年苗价持续走高可期，弹性最大品种！

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇，谢刚 日期：2016-02-29

　　事件：民和股份发布2015年业绩快报，公司实现营业收入9.01亿元，同比下降24.07%，归属于上市公司股东净利润-3.14亿元，同比下降600.97%，eps-1.04元/股，同比下降-595.24%。

　　2015年行业中游产能仍总体过剩，苗价持续低迷。2015年在行业强制换羽的影响下，父母带鸡苗在产量仍处于高位，同时下游走货速度较慢，致使商品代鸡苗价格大部分时间处于低位。公司2亿羽出栏体量下，单羽亏损约为1.2元，同时公司2500万只屠宰鸡也基本实现单只亏损1.5元以上。而近期鸡苗价格以持续回暖至3.5-4元/羽，供给收缩效果已开始显现。

　　2017年在产父母代鸡苗过剩产能完全出清，商品代鸡苗价格有望持续处于5-6元/羽以上。我们认为即便考虑中游父母代产能利用率提升、强制换羽等因素的影响，2015-16年引种1年半至2年的传导周期看，2017年父母代存栏将下跌至2000-2500万套，供给缺口超过2011年50%。我们认为尽管存在季节性需求差异，但2017年商品代鸡苗总体非常紧缺，价格有望持续处于3.5-4元/羽以上的景气高位，高点时达到5-6元/羽。

　　禽链反转大周期下，2017年公司将实现8亿元业绩体量。前几年行业低迷，公司产能扩张速度放缓，但2016-17已确定性进入景气反转向上周期，公司积极改变策略，有望在2017年扩产至近3亿羽。而2017年禽链行业将迎来景气高位，商品代鸡苗全年均价将超过4元/羽。预计公司在2.8亿羽体量、单羽盈利2.5元情况下，鸡苗业务将实现近7亿元净利润。同时随着公司屠宰产能的投放，预计在0.5亿只体量、单只盈利3元情况下，鸡肉业务将实现1.5亿元净利润。

　　我们预计公司2015-17年净利润分别为-3.11、3.46、8.86亿元，eps分别为-1.03、1.14、2.93元/股，按照2017年16XPE，给予目标价46.88元，维持“买入”评级。

　　吴通控股：通信+互联网双轮驱动，平台化经营布局长远

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-02-29

　　吴通控股近日公布了2015年业绩快报，受益于国都互联业务的快速增长和互众广告的并表，公司营业收入约15亿，同比增长91.57%；归属于上市公司股东的净利润为1.67亿，同比增长约200%。我们认为，近年来的并购促进了公司业绩的快速提升，同时伴随流量业务和广告业务的快速发展，公司未来的业绩有望进一步提升。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点：

　　传统通信企业转型互联网信息服务，打造控股平台。公司自13年以来先后并购宽翼通信，国都互联和互众广告，打造“通信+移动互联网服务”的综合性平台公司，技术实力不断提升，业绩大幅增长。并购完成后，公司的业务也进一步呈现多元化发展趋势。

　　企业信息行业领先，成长空间不断扩大。国都互联是行业内仅次于梦网科技的第三方企业级移动信息服务提供商。公司在移动CRM，移动OA和移动物联网领域积累了丰富的经验和客户资源。近年来企业级短信业务稳定增长，同时流量经营也将进一步打开公司的成长空间，促进公司的快速发展。

　　SSP行业龙头，平台整合布局长远。互众广告是国内SSP行业的龙头企业，技术实力和市场地位突出。受益于广告行业程序化购买需求的快速增长，公司业绩有望实现超预期高速增长。同时相关领域的整合也有望进一步的促进公司体内各家企业的资源配置，在完成对赌协议的基础上大幅促进公司的发展。平台布局着眼长远，整合发展战略明晰。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司三年来资本市场上作为显着，预计15-17年EPS为0.52,1.00和1.57元，对应15-17年的PE分别为63.44x，33.13x和21.25x。短期来看，并表将带来公司业务的快速提升：长期来看，通信，短信业务和广告业务具有一定协同效应，平台的有力整合也将促进公司业绩的快速提升，潜力巨大。给予16年45倍PE，目标价45.00.

　　风险提示：平台整合低于预期：互众广告低于预期：短信业务低于预期