华宇软件:食品安全爆发，法检业务持续高增长
　　事件：公司近日发布 2015 年报，公司实现营业收入 13.52 亿元，比去年同期增长 49.75%；实现营业利润 1.85 亿元，比去年同期增长45.74%；归属于母公司所有者的净利润 2.08 亿元，比去年同期增长41.44%。

　　巨额合同在手，保障未来成长：2015 年，公司新签合同额 19.15亿元，新签合同完成额 7.16 亿元；期末在手合同额 15.55 亿元，同比增长 40.63%。 我们认为，拥有如此巨大的待履行的合约，无疑为 2016年的高速增长奠定了良好基础。

　　受益法检信息化投入，法检业务增长迅猛：2015 年，法院行业实现销售收入 7.57 亿，较去年同期增长 36.62%；检察院行业实现销售收入 2.09 亿，较去年同期增长 30.21%。法院检察院受益于“依法治国”，信息公开政策，信息系统建设迎来了爆发发展时期，华宇作为在法检行业的龙头企业，未来几年营收仍有望保持超过 30%的增长速度。

　　食品安全业务，处于迎风起舞的风口上：华宇金信销售收入继续保持较高速度增长，实现销售收入 1.17 亿元，较去年同期增长71.6%。 食品安全行业已经处于行业爆发的“风口”， 随着人们收入增长以及对高品质生活的追求，食品安全变得越来越重要。伴随着史上最严的食品安全法在去年正式实施，为了保障执行效果，政府加快了建设统一高效、资源共享的国家食品安全信息平台，加快了食品安全监管信息化工程以及食品安全风险评估预警系统等项目实施进度。未来几年该领域仍将爆发式增长。食品安全业务已经成为了华宇新的快速增长极。

　　大数据业务成长迅速：在大数据业务上，公司以亿信华辰大数据应用产品为基础，在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多行业积极推进大数据解决方案，销售收入大幅度提高。2015 年，公司大数据相关业务收入突破 1 亿元。 其中亿信华辰实现收入 7,383.64 万元，较去年同期增长 27.96%。未来该业务有加速成长的趋势。

　　投资建议： 我们预计公司 2016 年、 2017 年的 EPS 分别为 0.84 元和 1.09 元。我们坚定认为公司的法检业务增长快速，食品安全、大数据业务爆发可期，基于以上判断，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策不及预期，行业增长放缓。

　　太平洋 张学,徐中华




　　鼎龙股份：产业链整合持续完善，16年利润高增长得以确定
　　鼎龙股份（300054 公告,行情,点评,财报）
　　事件1：2015年及2016年1季度利润持续增长。公司发布2015年年报，实现营业收入104,983.64万元，比上年同期增长14.28%；实现归属上市公司普通股股东净利润15,883.57万元，比上年同期增长18.19%；实现归属于上市公司普通股股东的扣非净利润15,059.47万元，比上年同期增长24.12%；实现稀释每股收益0.36元，比去年同期增长20%。同时，公司发布2016年一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东净利润4,128.26万元-4,878.85万元，比上年同期增长10%-30%。

　　事件2：发行股份及支付现金用于购买资产。公司公告，拟通过发行股份13,368,089股(对应25,640.00万元交易对价)和现金支付8,360.00万元，购买旗捷投资100%股权；拟通过发行股份3,128,258股(对应6,000.00万元交易对价)和现金支付4,000.00万元，购买旗捷科技24%股权；拟通过发行股份18,651,251股(对应35,773.10万元交易对价)和现金支付6,312.90万元，购买超俊科技100%股权；拟通过发行股份4,171,007股(对应8,000.00万元交易对价)和现金支付5,000.00万元，购买佛来斯通100%股权。

　　事件3：发行股份募集配套资金投入于重要项目。公司拟向不超过5名特定投资者发行股份募集99,086.00万元，投入如下项目：( 1)支付购买资产的现金对价,(2)集成电路芯片及制程工艺材料研发中心项目,(3)集成电路芯片抛光工艺材料的产业化二期项目,(4)品牌营销网络及技术支持中心项目,(5)彩色打印复印通用耗材研发中心项目,(6)补充流动资金。

　　收购的三家标的有助于公司16年利润大幅增长。旗捷科技承诺2016年-2018年扣非后归属于母公司的净利润不低于5,000万元、6,000万元和7,000万元，超俊科技承诺2016-2019年扣非后归属于母公司的净利润不低于4,500万元、5,250万元、6,200万元和7,000万元，佛来斯通承诺2016-2018年扣非后归属于母公司的净利润不低于500万元、600万元和720万元。三者合计净利润不少于1个亿。预计公司原有业务利润16年增长20%,这样公司16年净利润应该在3个亿左右，接近15年净利润的两倍。购买三家公司新增股本3,931.86万股，募集配套资金发行的股份未知，若参考此次购买公司的股份发行价格，新增股本大约在4,000万左右，则2016年公司总股本大约为52,721.62万股，说明此次收购公司股本只增加了不到20%，明显有助于每股收益的增加。

　　耗材产业链不断完善，CMP抛光垫项目二期追加投资确保公司持续成长。旗捷科技是以集成电路芯片设计为核心的高新企业，旗捷科技的收购，一方面将公司打印快印耗材的产业链延伸到上游集成电路，巩固了公司在耗材全产业链上的优势，另一方面能深化公司在集成电路领域的投资，与公司用于集成电路行业的耗材的研发与生产形成协同效应。超俊科技主营的硒鼓和佛来斯通主营的彩粉，与公司原有业务相同，两家公司的收购能减少内耗、提高效率。同时，公司数字图文快印项目的进展也较为顺利，能帮助公司建立打印快印耗材的闭环，实现多方位领域的突破。公司CMP抛光垫项目一期初步完成前期建设，此次募集资金进行了第二期的追加投资，CMP抛光垫全部一二期产能50万片达产后，预计每年新增销售收入100,000万元，每年新增利润41,177万元，税后约为35,000万元，所以公司利润的长期持续增长能得以保障。

　　估值与评级。并购了佛来斯通和超俊科技，让公司在彩粉和硒鼓两大主要产品上竞争力不断增强，并购了旗捷科技，让公司完善了耗材产业链中的耗材芯片领域，并进入了集成电路行业中的芯片设计领域。受益于化学粉对物理粉的替代以及彩粉对黑白粉的替代，公司主营的打印快印耗材相关产品增长空间无忧。在集成电路耗材CMP抛光垫和集成电路芯片设计领域中的投入，又为公司未来的持续成长打下铺垫。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.55元、0.74元和1.03元，对应最新收盘价( 24.66元)市盈率分别为45X、33X和24X，维持“买入”评级。

　　风险提示。CMP抛光垫的测试和推广时间过长；彩粉放量速度较慢；公司业绩增速不及人们期望。

　　太平洋姚鑫,段一帆


　　银禧科技：兴科电子贡献收益占2015年营业利润一半以上，体量小易转型
　　银禧科技
　　事件：公司发布2015年业绩快报，报告期内，公司营业总收入11,4871.23万元，比去年同期增长3.77%，公司营业利润3,087.06万元，比上年同期增长436.83%，公司利润总额4,340.58万元，比去年同期增长55.11%，归属于上市公司股东的净利润4,368.59万元，比去年同期增长83.87%。

　　业绩变动原因：(1)2015年以来，公司通过开发新产品及不断提升原有产品的成本及技术优势，产品毛利率较去年同期有较大提升。(2)参股公司兴科电子科技有限公司经营状况良好，在2015年取得投资收益1,756.09万元。

　　参股子公司兴科电子成功转型为全制程工艺产品提供商，2015年四季度业绩大幅上升。根据公司2015年半年报和三季报，参股子公司兴科电子建立了CNC加工、金属打磨、激光雕刻、金属T处理、精密注塑、金属喷砂、阳极氧化等全套工艺，意味着兴科电子尝试着从单制程转成全制程。兴科电子2015年前半年贡献投资收益342.78万元，2015年前三季度贡献投资收益344.12万元，2015年全年贡献了投资收益1,756.09万元，而公司并没有增加对兴科电子的持股比例，说明兴科电子在经历了上半年第三季度转型期的调整后，在第四季度迎来了业绩的大幅上升。

　　兴科电子贡献的投资收益占到公司营业利润56.89%，说明公司体量小容易实现转型，可适当关注。公司主营的PVC等改性塑料产品难以出现高成长，2015年主营产品贡献利润1,330.97万元，已不及兴科电子贡献的投资收益。公司改性塑料的产能只有20万吨左右，市值也只有四十多亿，较为容易通过转型实现市值的大幅增长。

　　估值与评级。改性塑料相关产品依然能给公司带来一定的利润增长，但在传统制造业越来越艰难的背景下，很多企业都在寻求转型，公司在CNC金属精密结构件上的不断投入，说明公司在寻求利润更高的项目，再结合公司市值小的特点，在转型的道路上将具有优势。预计公司2016年和2017年的EPS分别为0.15元和0.18元，对应2月22日收盘价(11.52元)PE分别为77X和64X。维持“买入”的投资评级。

　　太平洋姚鑫,段一帆


　　保龄宝：营收净利大幅增长，收购新通打造留学第一股
　　保龄宝
　　2015年营收、净利同比大幅增长。2月24日公司公告，2015年实现收入11.96亿，同比增长31.36%，归母净利4094.60万，同比增长79.76%；EPS为0.11元，同时每10股派发现金红利0.60元。其中，14Q4实现营收2.78亿元，同比增长17.54%；归母净利440.12万，同比增长153.35%。业绩大幅增长主要系在健康中国背景下，公司功能糖产品销售收入持续增长及降低成本，提高管理效率所致。

　　糖醇类+果葡糖浆拉动收入提升，国内市场增长明显。公司主营业务(食品制造)收入11.96亿，同比增长31.36%。分产品来看，主营业务中，低聚糖收入1.87亿(占比15.67%)，同比增长5.27%；糖醇类收入8978.61万(占比7.51%)，同比增长80.88%；其他淀粉糖收入2.15亿(占比17.97%)，同比增长6.99%；果葡糖浆收入3.84亿(占比32.11%)，同比增长42.07%，今年以来公司营收净利呈现触底反弹之势，未来发展势头良好。

　　毛利率、净利率增长，期间费用率下滑，经营效率显着提升。2015年公司主营业务毛利率13.73%，同比增加1.78个百分点。公司全年期间费用率为11.54%，同比减少0.08个百分点。其中，销售费用率7.45%，同比增加0.58个百分点，主要系公司2015年产品销量增加，相应运输费用增加所致；管理费用率3.84%，同比减少1.04个百分点；财务费用率为0.26%，同比增加0.38个百分点，毛利率提升及期间费用率降低致本期净利率同比增长0.92个百分点至3.42%。

　　留学服务第一股，延伸整合剑指全国。公司在立足大健康产业的基础上，积极拓展转型，切入留学服务领域，在分享留学市场发展红利的同时充分把握消费提升所带来的现代服务业快速发展需求。具体来看，一方面，原主业发展趋势良好；另一方面，进军留学服务领域，延伸整合剑指全国。此前，公司公告拟全面收购新通国际，新通出入境和杭州夏恩，交易对价合计16.67亿元，同时募配7亿，以此布局留学服务领域，启动“功能糖+留学服务”双主业模式。公司“大健康+教育服务”双主业战略清晰，在进一步强化大健康主业的基础上打造中国教育服务优势品牌，挖掘利润增长点，提升公司长期业绩。

　　给予“买入-A评级”，16年2月公司公告定增预案，假设16年6月底完成定增及对标的公司的收购，同时考虑定增及配套融资增加股本数量，我们预计公司16-18年EPS分别为0.42元、0.64元，0.80元，对应PE分别为38倍、25倍、20倍。

　　风险提示：定增事项推进或不及预期
　　安信证券刘章明


　　如意集团：大宗商品贸易商华丽转身特色金融服务商
　　如意集团
　　重大事项：
　　如意集团1月19日早间发布重大资产重组方案，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买至正投资及金波等25名自然人所持有的远大物产48%股权，并向公司控股股东远大集团募集配套资金13.16亿元。

　　点评：
　　控股子公司，升级为全资子公司。本次收购的标的——远大物产，原本是如意集团的控股子公司，控制股权52%，通过本次收购，则实现100%控股。

　　远大物产是一家从事大宗商品流通综合服务的企业，主营石化、金属、农产品等大宗商品贸易。该公司是如意集团的核心成员企业，为其贡献绝大部分的收入和利润。财务数据显示，2012年-2014年，远大物产营业收入分别为363.07亿元、451.94亿元和456.37亿元，实现净利润0.69亿元、1.56亿元和6.01亿元。

　　新商业模式是什么呢？远大物产经营大宗商品贸易多年，深知大宗商品交易市场，拥有大宗商品交易商双方的客户资源，在大宗商品产业链上具有信息优势，公司通过引入专业金融团队，将信息优势转化为期货自营以及期货金融服务，并在此基础上为上下游企业提供多元金融服务。大宗商品市场是大类资产配置的重要市场，也是实业企业进行套期保值的重要市场，远大物产作为老牌资深贸易商，在市场上具有重要的影响力，参与这个市场的金融服务具有得天独厚的优势。金融转型，为公司打开了广阔的发展空间。

　　2016年利润可能翻倍，EPS有望增长70%。

　　本次交易完成后，如意集团股份数量将增加约0.97亿股，届时股份总量达到3亿股。

　　交易对方的自然人股东和至正投资共同承诺远大物产2015年度、2016年度和2017年度实现的经审计的归属于母公司净利润扣除配套募集资金产生的收益之后，分别不低于5.58亿元、6.46亿元和7.51亿元。

　　保守估计，公司2016年归母净利润不低于6亿元，2015年归母净利润为3亿元；2017、2018年保持不低于16%的增速。

　　考虑股权稀释因素，2016年EPS有望增长70%( 100%/(3/2)) ;2017年、2018年增速为16%、16%。2016-2018年EPS分别为2.00、2.32、2.69元。目标价100元，对应2016年50倍PE。

　　太平洋张学,孙立金


　　牧原股份：生猪龙头，拥抱周期，2016会更好！
　　牧原股份
　　事件：
　　日前，牧原股份发布了2015年年报。2015年，公司实现营业收入30.03亿元，同比增长15.31%。实现归属母公司净利润5.96亿元，同比增长642.97%，对应EPS 1.23元。其中，四季度实现营业收入10.57亿元，实现归母净利润3.17亿元。基本符合我们此前预期。

　　同时，公司预计2016年出栏生猪280-350万头，2016年1季度净利润区间为3-3.5亿元。

　　公司拟向全体股东每股派发现金红利0.353元(含税)，并以资本公积向全体股东每10股转增10股。

　　我们的观点和看法：
　　1、猪价上涨，成本下降，带动盈利高增长。

　　2015年公司生猪销售量基本稳定。2015年公司生猪销售量同比2014年增长3.23%，达到191.90万头，其中商品猪171.05万头，种猪0.54万头，仔猪20.31万头。仔猪销量占比提高，是12月份出栏体重快速下滑的主要原因。

　　猪价上涨推动公司盈利大幅增长。2015年，22省生猪平均销售价格从2014年的13.25元/公斤提高到15.26元/公斤，同比上涨15.17%。猪价的上涨带动公司盈利的大幅增长。根据公司公告测算，2015年，公司生猪销售均价15.14元/公斤，出栏均重103.22公斤，头均净利润310.56元/头，而去年同期仅为43.13元/头。

　　成本下降强化了公司盈利能力。得益于四季度以来粮食价格的下跌，在出栏规模扩大的背景下，2015年，公司玉米、小麦、豆粕等粮食采购金额为14.92亿元，同比下降了10.04%。原料成本占总成本中的比例从69.08%下降到65.92%。饲料成本下降进一步强化了公司盈利能力。

　　2015年4季度，公司生猪销售均价16.3元/公斤，环比3季度下降了1.25元/公斤。但是，公司的完全成本从3季度的12.56元/公斤下降到11.4元/公斤，使得公司头均净利润维持在511.88元/头，与3季度518元/头基本持平。

　　2、能繁母猪超预期下降，2016年头均盈利或超预期。

　　由于前期亏损时间较长、环保强制关停猪场等多方面原因，2015年能繁母猪存栏持续超预期下降，预计产能去化过程将至少持续到2016年3月份，这也意味着2016年猪价有望在高位维持较长时间。根据农业部数据，2015年，能繁母猪平均存栏规模3931万头，假设PSY 15.5，则预计2016年生猪出栏量6.09亿头，而2014年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算，则2016年猪肉产量4691.5万吨，跟2005年的猪肉产量相当。2016年，国内猪肉供求缺口将进一步扩大，猪价上涨势能或将超市场预期。

　　市场当前普遍关心猪价上涨幅度，但对头均盈利重视不足。而随着国内收储等制度的改革，粮价进入中长期下降趋势，在2016年很可能继续下探。这给养殖企业以进一步成本改善空间。预计2016年公司生猪养殖的完全成本有望从2015年12.13元/公斤下降到11.3元/公斤。在此假设下，公司头均净利润预计将达到600元/头。

　　3、适时扩大产能，拥抱景气周期。

　　2015年底，公司生产性生物资产达到4.17亿元，同比2014年2.32亿元增长了79.74%，为2016年生猪出栏规模增长打下基础。据公司12月份销售月报显示，公司2015年底存栏种猪同比2014年增加11.6万头。假设这批种猪均匀增加，且均需4个月育肥后才能成为能繁母猪，则按照PSY 22来计算，理论上，这批种猪将在2016年为公司至少增加121万头生猪出栏量，即公司2016年出栏规模有望达到300万头。

　　投资建议：。

　　公司是国内最优秀的生猪养殖企业之一。2016年供求矛盾的加剧以及生产成本的下降，将进一步提高公司的盈利能力。预计公司2016-2018年净利润分别为16.53亿、16.02亿、11.78亿元，对应EPS 3.2、3.1、2.28元。当前股价对应16年16倍市盈率，给予6个月目标市价80元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：疫病风险；价格上涨不达预期风险；
　　安信证券吴立,刘哲铭


　　九强生物：秉持与巨人同行，迈出国际化步伐
　　九强生物
　　事件：公司公告称，近日与国际体外诊断巨头雅培公司签署了长期期的《许可、技术转移及供货协议》，内容主要包括：1、公司以技术(包括专利)许可的方式向雅培提供生化试剂的配方及工艺流程。2、雅培支付一次性技术转让费用和里程碑付款，以及未来一定时期内所转让产品的销售提成。3、此次签约产品达到55个，未来雅培有权按此约定模式在公司在研和未来新产品中选择新增项目，新增项目的技术许可和转让将继续按照此协议约定模式实行。

　　再度牵手雅培，开创中国IVD企业技术输出的先河。早在2013年底，公司就已与雅培开展合作，双方就中国市场签署了生化试剂的战略合作协议。本次合作从范围上看，从中国市场升级到全球市场；从合作模式上看，从原来的ODM升级为技术许可和转让，开创了中国IVD企业的技术输出先河。此次合作说明了公司产品技术及质量控制体系被国际巨头认可，也将成为公司走向国际市场的良好开端，为未来开拓国际市场奠定基础。

　　共享雅培全球市场，增添公司业绩弹性。与巨人同行一直是公司秉持的战略发展举措，行业内不同企业之间通过合作形成共赢才能实现快速发展。雅培公司是国际公认的IVD行业领先企业。通过合作，公司技术有助于丰富雅培生化诊断产品线，同时，公司亦将通过销售提成与雅培分享全球市场。目前全球生化诊断市场规模约90亿美元，雅培占比超5亿美元，同时，雅培正在大力推进其生化战略，从而成为生化领域的全球领导者，我们认为公司可分享市场空间巨大，在未来10年内每年有望带来可观的净利润增量。

　　公司精品生化行业地位稳固，还存外延丰富产品线预期。公司拥有国内最齐全且与国际基本同步发展的全系列生化产品。公司通过持续不断的研发投入，在国内首个/首批/率先上市特色产品，奠定了精品生化的龙头地位，为超越行业增速奠定基础。目前公司以生化诊断试剂为主，从产业发展趋势上看，齐全产品线是成为龙头企业的必备条件，我们认为公司还存外延丰富产品线的预期。

　　业绩预测与估值：在不考虑雅培全球销售的业绩分成情况下，我们预测公司2016、2017年EPS分别为1.18元和1.37元。对应当前股价PE分别为32倍和28倍。考虑到公司与巨人通行战略带来的业绩弹性和公司的精品生化行业地位，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：战略推进进展或低于预期的风险；外延进度或低于预期的风险。

　　西南证券朱国广


　　易事特：光伏集成业务超预期，新能源汽车业务基础夯实
　　易事特
　　事件：公司近日发布2015年报，公司2015年实现营业收入36.8亿元，同比增长87 %，综合毛利率17.45%,同比下降6.63个百分点。全年实现归母净利润2.79亿元,同比增长60.8%。权益分配方案暂定为全体股东每10股派发现金2.6元，同时每10股派发股票股利10股。

　　点评：公司2015年综合毛利率下降幅度较大，主要系高端电源装备行业和光伏电站建设竞争加剧，产品压价所致。公司2015年高端电源装备业务收入10.12亿元，同比增长13.81%，毛利率下降0.92个百分点。光伏系统收入25.52亿元，同比增长138.67%，毛利率下降3.56个百分点，其中光伏逆变器销售收入2亿元，同比下降32.4%，光伏产品集成销售收入23.5亿元，同比增长204.7%。

　　光伏集成业务超预期，新能源汽车业务有待发展：公司坚定地执行了以光伏电站集成建设和高端电源销售及IDC数据中心配套建设为重心的战略。2015年虽然公司光伏逆变器产品销售额出现了较大的下滑，但该业务目前占比较低，仅为5.5%，对公司业绩影响不大。光伏产品集成收入增速超出我们预期，有效对冲了光伏逆变器下滑的影响。新能源汽车及充电设备方面，公司全年销售1022套充电设备，新能源汽车充电业务整体实现收入9520万元，基本符合我们的预期，公司2015年的初步布局为2016年打下了良好的基础。

　　三费率下降明显，研发投入加大：公司2015年三费率下降4.79个百分点，其中销售费用率下降3.94个百分点，公司加强市场管控，成本控制收效明显。公司加大了光伏逆变器、新能源汽车充电桩的研发力度，全年研究投入达1.33亿元，同比增加超过60%。

　　业绩预测与估值：公司新能源汽车充电业务目前占比较低，考虑到光伏电站集成建设行业竞争加剧因素，我们下调公司2016年-2017年EPS分别为1.27元(1.34元)和1.56元(1.7元)。维持“增持”评级。

　　风险提示：光伏发电政策扶持不及预期；充电设施建设不及预期的风险。

　　西南证券高翔,简洁
　　股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。