2月25日，深沪股市暴跌。上证指数大跌6.41%，连续击穿2900点和2800点两大整数关口。不仅把“证监会换帅”以来的涨幅抹掉，还把春节后的反弹成果几乎全部拱手相让。

　　收盘后，上证指数6.41%的跌幅，被很多股民调侃为暗合了证监会新主席的名字。不过也有人认为，这个下跌幅度可能是被大机构刻意制造出来的，这在中国证券史上不乏先例。

　　是什么原因导致了此次暴跌？大概有以下几个因素：
　　第一，近期公募基金规模缩水严重。截至1月底，我国公募基金资产规模为72536亿元，和12月底的83972亿元相比，减少了13.62%，缩水超过1.1万亿元。此外，这两天市场里资金略显紧张，国债回购利率有异动。

　　第二，昨天欧洲股市出现了新一轮下跌。

　　第三，3月1日起就进入了全国人大授权搞注册制的期限，相信注册制在3月将有动静。

　　第四，一个不容忽视的因素是：在G20财长和央行行长峰会召开前夕（2月26日在上海举行），信息非常混乱，投资者有避险要求。在这些混乱的信息里，美国人发出的威胁最让投资者感到困惑。

　　本来，在这次会议之前普遍有个预期：由于目前全球经济衰退明显，各国央行手忙脚乱，货币战争事实上已经爆发。在这种背景下，很可能在此次G20峰会上达成一个新版的“广场协议”，以协调各国的步调。

　　但出人意料的是，中国和美国的财长都在会议前夕喊话，表示不会有什么新版的“广场协议”。

　　中国财政部长楼继伟表示，“广场协议”再度上演只是空想。让人民币贬值的提议也只不过是“媒体炒作”，人民币贬值不在议程上。另一位中国财政部官员称，G20会议不应该讨论某一个国家的汇率政策。

　　美国财政部长雅各布·卢同样认为没有必要达成新的“广场协议”，他说：“不要指望在非危机的环境中会出现危机反应。在一些方面，现在实体经济的表现其实比市场认为的要好。”但他同时还表示，在上海举行的二十国集团会议可能赋予近几年所倡导的原则更多实质性内容，比如强化各国会避免货币竞争性贬值的承诺。

　　换句话说说，美国人认为没有必要签署纸上的、具有详细条款的“广场协议”，但达成口头的“广场协议”还是有可能的。

　　二、
　　美国财长雅各布·卢在接受本报采访时向全球喊话：他和周小川一样，认为人民币并没有大幅贬值的基础。不过他指出，中国需要释放明确的政策信号，“人民币不会出现大规模贬值”。

　　在提到美国政府对人民币汇率的态度时，卢表示，一旦中国“试图用干预手段获得不公平优势，我们不会保持沉默”。

　　卢表示，相信中国会在“坚持改革”和“本可以改革的时候不去改革”之间，做出正确的选择。卢最后还提到，通过与中国的沟通，美国已经说服中国同意了若干项方针和政策。

　　这是什么意思？

　　这其实是在对中国发出威胁！

　　也就是说，美国人认为签署纸上的广场协议对各方都是约束，尤其是美国自己，以及其核心盟友。现在要解决的问题是中国，也就是不让人民币显著贬值。这还用协议吗？打打电话、施加压力不就可以解决了吗？至于日本人、欧洲人搞负利率，让货币贬值，那都是可以容忍的，也不适合通过新广场协议来约束的。

　　三、
　　日本正在推行的负利率，以及欧洲准备3月份实施的负利率，必然给人民币汇率带来新的压力。除非美国承诺3月不加息，甚至6月、9月也不加息，这样人民币汇率才能获得支撑。

　　否则，中国怎么办？继续吹大资产泡沫，制造人民币计价资产的财富效应，从而吸引外部热钱流入（比如北京楼市突然取消限外令）？这种办法显然搞不下去，因为负面效果显著。

　　看起来只有外汇管制一条路了。

　　值得注意的是，在A股暴跌的时候，亚洲其他主要股市并无异常反应，日本、韩国以及台湾地区股市上涨，香港股市跌幅也不显著。所以，A股下跌还应该从自己身上找原因。

　　美国人的威胁，政策的不确定性，以及注册制步伐渐近，都对A股构成了显著的心理压力。