中国重汽(行情000951,买入):抢滩商用车电商平台，助力公司业绩增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,买入)股份有限公司 研究员：张乐 日期：2016-02-25

　　事件:公司拟成立中国重汽集团济南地球村电子商务有限公司

　　公司发布公告，拟以现金2千万元出资成立中国重汽集团济南地球村电子商务有限公司。本次事项已经董事会表决通过，且无需提请股东大会审议批准。

　　搭建商用车电商平台，公司客户粘性及销量有望提升

　　互联网的优势在于能够提高信息流通速率、缩短供应链条，汽车电商的关键一是在线上形成闭环，二是解决库存问题，而整车厂本身有库存，搭建电商平台有先天优势。公司于15年12月发布“智慧重汽”电子商务平台，首期开发上线的主要功能是配件商城、配件防伪、物流配送、在线支付、一键报修、服务预约跟踪、智能通、用车宝典等，支持电脑PC 端及手机APP操作使用。商用车配件副厂件较多，且商用车的生产资料属性决定使用者对维修保养及时性、可靠性、经济性要求高于乘用车，公司搭建商用车电商平台有助于使配件价格体系更加透明、整顿配件市场，同时能够为使用者提供更好的维修保养体验、提高客户粘性并促进公司中重卡销量提升。另外，由于商用车价值量较高，公司通过电商平台提供金融信贷及二手车交易服务对公司销量有促进作用。

　　公司估值接近历史低位，经营站在多个周期拐点

　　从估值看，以2月24日收盘价计算，公司PB仅1.49倍，接近公司PB历史低点0.92倍（13年7月8日）；从经营情况看，公司正站在多个周期向上的拐点上，随着公司库存周期、产品周期、出口业务、坏账的改善，公司未来净利率提升空间巨大，有望贡献较大业绩弹性。另外，近期公司高管增持接二连三发生，显示高管对公司未来发展的信心。

　　投资建议

　　我们预计公司15-17年EPS为0.60元、0.86元、1.25元。公司是国企改革潜在标的，并将受益于“一带一路”，在产品结构上移、库存周期向上、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即将迎来新周期的起点，搭建电商平台有利于公司提高产品销量及客户粘性，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期；公司产品销量不及预期。