公募基金规模大幅缩水，到底有何启示？

　　“引导资金入市”成为最近两天市场备受关注的热门话题。然而，与之形成鲜明对比的，却是最新公布的公募基金规模，却出现了大幅缩水的迹象。

　　其中，根据中国基金业协会近日公布的数据显示，经历了今年1月份的非理性下跌行情之后，我国公募基金净值规模从15年底的83971.83亿元缩水至72536.43亿元，缩水规模达到了1.1万亿之巨。其中，据其细分数据显示，混合基金缩水速度最为显著，其缩水规模超过了5000亿元，而开放式股票型基金的缩水规模也达到了1600亿元以上。

　　此外，对于私募基金而言，同样没有能够避免这一轮的非理性下跌行情。其中，根据不完全的数据统计，1月份私募基金平均录得负收益的状态，且整体平均跌幅超过了10%。与此同时，阳光私募基金的清盘速度却创出了近年来的新高纪录。

　　对此，面对公募基金，乃至私募基金规模的大幅缩水，到底有何启示呢？

　　事实上，回顾最近半年的A股表现，基本呈现出暴涨暴跌的格局。其中，自15年6月以来，中国A股就经历了18次千股跌停的现象，至于单日跌幅超过5%的频率也创出了多年来的最高纪录。

　　进入2016年，市场本以为熔断机制可以为股市提供更有利的稳定作用。殊不知，在16年股市开局之际，在熔断新规的影响之下，沪深300指数却迅速触及7%的熔断阀值，并由此导致股市实现了提前收市。

　　中国式熔断机制，如果仅出现一次非理性的熔断，则尚且属于合理状态之中。但是，如果在熔断新规之下，沪深300指数却在短时间内接连发生熔断，并触及7%的熔断阀值，则就意味着中国式熔断机制的设计存在着重大漏洞。换言之，对于“水土不服”的新规制度，就应该要果断废除。

　　最后，在市场一片质疑声中，中国式熔断机制在运行不到一周的时间内，却匆匆落幕。但是，受中国式熔断机制的冲击影响，中国A股也完全确立了“由牛转熊”的局面。

　　对于今年1月公私募基金规模缩水的现象，或许我们并不能够把责任完全归咎于基金经理身上。相反，在现有的市场规则之下，我们更需要对过去股市的非理性运行进行深刻性的反思。与此同时，我们也需要充分意识到中国A股潜藏已久的制度漏洞，并尽快给予完善。

　　笔者认为，对于过去半年中国A股的暴涨暴跌走势，一方面来自于股市加速“去杠杆化”“去泡沫化”的冲击影响；另一方面则来自于市场危机预判的准备工作相对欠缺，且在没有充分考虑市场自身特色的背景下，出台了“水土不服”的股市政策制度，由此加剧了股市的非理性波动风险。

　　其中，以前者为例，面对高杠杆工具的全面激活，股市泡沫的全面膨胀，及时进行“去杠杆化”“去泡沫化”的举动，还是可以理解的。但是，在实际操作中，过于急躁的“去杠杆化”“去泡沫化”的行为，却容易引发股市的失速下行。

　　实际上，对于本轮牛市行情，助推其上涨的推动因素是与之前几轮牛市行情有着本质性的区别。其中，本轮牛市是建立于高杠杆工具全面激活的大背景，并由杠杆资金助推股市的加速上涨，且成为了最有力的助推器。

　　然而，对于杠杆资金而言，在上涨行情中容易提升资金利用率，加快股市上涨的步伐。但是，在下跌行情中，其却会起到助跌市场的影响。但是，这不是最可怕的，最可怕的莫过于股市失速下行，导致市场陷入流动性危机。若市场继续非理性波动，则很容易触发各类融资盘、质押盘的平仓风险，甚至引发股市的系统性风险。

　　对此，面对过去半年股市的异常波动，实际上也就是市场缺乏危机预判、对风险把控缺乏严密布局的真实写照。

　　笔者认为，不成熟的市场环境，容易造就股市的异常波动。然而，对于中国A股来说，其不成熟不仅表现在股市高度投机、制度不规范不完善的一面，而且还体现在市场危机预判能力不足、风险把控能力不强等方面。由此可见，要想让股市得到健康长远的发展，中国A股还得要走很长的路，而当下摆在刘士余主席面前的工作任务并不轻松。