本报记者 肖夏 上海报道

　　航空业的大型并购可能才刚刚开始。

　　本周，霍尼韦尔（Honeywell，代码HON）和联合技术（United Technologies Corporaiton，代码CTX）正在商讨合并的消息引起广泛关注。如果双方合并成功，将造就一个年营收近千亿美元、市值超过1500亿美元的产业巨头。

　　霍尼韦尔是一家涉及航空航天产品、商用建筑设备、工业控制技术以及材料产业的跨国集团，联合技术则生产发动机等航空设备系统生产、直升机、电梯空调等产品，旗下有奥的斯电梯、普惠发动机等重要产业。可以看出，两家在航空航天和建筑设备存在很大的交集。两家公司都参与了中国国产大飞机的研制，也与中航工业旗下公司就不同项目展开了合作。

　　美国媒体于22日最早曝出这一消息。但联合技术于当地时间2月23日发表声明，虽然承认双方进行过初步商讨，但却表示因为面临明显的审查阻碍，合并不可能发生。霍尼韦尔随后一天发表的声明却给出不一样的说法。

　　这显示出双方对于合并存在明显分歧。不过除了监管部门外，这一合并很可能还会遭遇两大飞机制造商波音空客的反对，因为这将削弱后两者的议价权。

　　霍尼韦尔更主动

　　合并消息出来后，两家上市公司的股价都有明显上涨。其中霍尼韦尔创造了至少近五年来的股价最高点。

　　不过就此前商谈的结果，双方却给出了不同的说法。联合技术率先声明称，由于合要考虑反垄断机构审查、强烈的客户反对以及交易价值评估三方面因素，在初步探讨后并没有进一步的进展。联合技术CEO甚至直接出面表示，合并根本不可能实现。一些报道据此认为，联合技术方面已经中断了合并谈判。

　　两家企业在航空航天部门和建筑设备有明显的业务交集，合并后确实可能会在两大产业占有更大的话语权。不过霍尼韦尔中国24日发给21世纪经济报道的声明表示，尽管会需要面临政府审查，但霍尼韦尔方面认为并不会面临实质性阻碍。

　　霍尼韦尔对其他反对合并的理由也给出了相反说法。联合技术称，要通过反垄断审查可能会有很大一部分业务面临分拆，审查过程将会伤害股东利益。

　　而霍尼韦尔则表示，双方合并后的财务数据将是在当前跨产业集团中最好的，客户提供技术产品会更有竞争力，无论短期还是长期来看都将产生更多价值，公司的投资评级也会更稳健。霍尼韦尔还强调，其寻求的肯定是对股东利益最大化的交易。

　　可以看出，对于这次合并，霍尼韦尔方面有更强烈的意愿，但双方可能对于合并条件还未谈拢。

　　这背后一部分原因在于霍尼韦尔目前在业绩和股市等方面表现都好过联合技术，管理层有更大的主动权。

　　在业绩面上，霍尼韦尔连续六年创造两位数的盈利增长，去年全年盈利率、每股收益和现金流都有增长，每股收益增长了13%，而联合技术去年营收虽然更多但旗下普惠发动机等航空业务形势相对较差，此前更是采用剥离西科斯基直升机公司资产等方式来提振业绩。

　　而从股价上看，过去一年来联合技术跌去了三分之一，而霍尼韦尔稳定在100美元/股左右，并且过去几年来一直保持了增长势头。这将有利于争取中小股东的支持。

　　事实上，双方在考虑合并这件事本身已经出乎了外界预料。最早曝出合并消息的MSNBC就认为，霍尼韦尔和联合技术商谈合并可能预示着会有更多制造业巨头展开类似的谈判。

　　波音空客或反对

　　大型企业兼并重组正在各个行业上演，这在航空业可能才刚刚开始。

　　由于多个经济体增速放缓，加上美元升值带来的不利影响，霍尼韦尔和联合技术两家企业的营收都有所下滑。霍尼韦尔去年营收386亿美元，下滑4%，联合技术去年营收为561亿美元，下滑3%。如果完全合并，新公司的年营收将超过900亿美元。

　　但即使合并成行，仍然会需要进行一定的分拆。霍尼韦尔预计这部分需要面临审查的业务可能会价值40亿美元，但最终分拆的业务不会超过联合技术年营收的4%，也就是20亿美元左右。

　　不过即使能够争取到股东支持并通过反垄断审查，这笔交易仍然还有一个重要的障碍——波音空客两大飞机制造商。

　　按照道琼斯的说法，作为两家整机制造商的一级供应商，联合技术每年有100亿美元的年收入来自于波音空客，其中普惠发动机业务有40%的营收来自空客。而对霍尼韦尔来说，波音空客庞巴迪等同样是其重要客户。

　　在声明中，联合技术就担心会面临客户的强烈反对。因为一旦合并，波音空客面临的供应商选择将会减少，这将影响两家的议价权，可能会抬高成本。

　　由于美元强势，波音和空客在新兴市场面临订单减少或推迟的隐患，不得不着手压缩成本。这些措施包括部分裁员，以及压缩供应商的成本（包括更换更便宜的供应商或者压低现有供应商的报价）。

　　不过截至北京时间24日发稿，两大制造商并没有就霍尼韦尔和联合技术可能合并发表看法。

　　作者：肖夏