乐普医疗：纵向延伸，横向扩张，大平台有大手笔
　　事项：
　　2016/2/23晚，公司公告了一系列资本动作项目：
　　1.设立1亿美金规模的全球精准医疗创投基金， 第一期募资1,100万美元， 并全额增资美国尖端IVD企业Quanterix公司，获得5.35%股权。

　　2.发布投资建设心血管网络医院及O2O营销网络体系的公告，项目共计2.73亿元，建设周期3年。并以自有资金9,320万元收购洛阳市第六人民医院100%股权，成为心血管网络医院群中首家落地医院。

　　3.向四川睿健医疗科技增资7,000万元，获得其18%股权，进军血透行业。

　　4.收购乐普药业剩余40%股权，完成全资控股。

　　5.公布16年定增预案：向5名特定对象募资9.92亿元。资金用于乐普药业剩余股权的收购、 乐普心血管网络医院及O2O营销网络体系建设。

　　平安观点：
　　IVD 布局日趋尖端化，士别三日当刮目相待：
　　公司与烟台民和德元共同设立 1 亿美元规模的精准医疗创投基金，在全球范围投资精准诊断、精准治疗领域产品与技术，并推动相关技术在中国落地。第一期募资额 1,100 万美元全额投向美国 Quanterix 公司，参与其 D轮融资，获得 5.35%股权。

　　Quanterix 公司创始人为 David Walt，也是基因测序龙头 Illumina 的创始人。 Quanterix 公司是全球尖端的超高精度蛋白检测设备及配套试剂提供商，研发了颠覆性的单分子免疫阵列技术(SiMoA)，其蛋白检测灵敏度达到了传统 ELISA 的 1,000 倍，适用于肿瘤、心血管疾病等液体活检领域。其检验设备与试剂已进入罗氏、辉瑞等国际巨头的研发体系。

　　公司增资 Quanterix 除分享上市收益外，意图与之合作推进该技术在中国的落地和商业化。也是公司自去年成立乐普基因、控股美国普因基因后，再一次对 IVD 板块进行延伸，且布局日趋尖端化。我们认为将乐普简单定位为心血管龙头企业不再适宜，公司将在 IVD 产业同样占有有一席之地。

　　打造三层级心血管网络医院，医院群构建细节已然明晰：
　　公司在 15 年便已提出打造三层级心血管网络医院的战略，并围绕该战略进行持续建设，详情请参阅我们在去年 10 月发布的乐普深度报告《全方位加速布局打造心血管生态闭环》。

　　而如今该战略的细节得到进一步确认：除先前已建成的北京心血管网络医院为一级外，此次公告显示将建设 5 个区域级心血管网络医院作为第二层级，第三层级则设立 1500 个基层诊所，最终实现基层与一、二级中心的双向互动。

　　此举在打造医疗服务、互联网医疗产业线的同时，通过患者导流、药品配送实现器械、药品、健康管理APP 及可穿戴设备受众数量的提升，并有助于心血管等疾病大数据的收集与挖掘，实现各产业线共同受益的局面。

　　此次收购的洛阳市第六人民医院是心血管专科医院群中首家落地医院，将发挥区域级心血管网络医院的作用， 成为高端医疗资源与基层需求的对接通道，也为医院群进一步扩张起到实验与示范作用。

　　布局横向再次扩展，进入血液净化领域：
　　乐普向四川睿健医疗增资 7,000 万元，持有其 18%股权。 睿健医疗旗下共 3 家控股子公司： 成都欧赛、北京睿尓健、北京睿尔康，分别从事血液净化设备及配件的研发和生产、产品的销售、合作共建血液净化中心医疗服务机构。

　　公司通过参股形式横向扩张进入血液净化领域，并涉及多项产品、配件和对应的血液净化中心服务，以高起点一次性覆盖该产业链。意图以乐普强大的行业地位与销售渠道帮助睿健医疗快速成长。双方约定未来某一时点，乐普具有进一步扩大其在睿健医疗股权比例的权利。

　　血液净化领域因其近千亿的市场和极其刚性的患者需求，被众多上市企业视为医疗服务中的一个大蛋糕。由于血液净化中心跨省牌照未完全放开，以及医保支付申请批复较少，目前发展尚不充分，乐普介入时间并不算晚。我们认为随后续政策的放开，乐普有望在这巨大市场中分得一块蛋糕。

　　管理层志存高远、眼界开阔，马不停蹄打造医疗帝国，维持“强烈推荐”评级。 公司管理团队战略清晰，行动迅速。完成心血管生态闭环并进一步垂直延伸，开拓医疗服务市场。构建多维度金融平台助力主业发展。日前再次发力，横向扩展介入尖端 IVD 领域及空间广大的血液净化领域，布局宏大值得期待。较之前约定早一年完成乐普药业少数股权的收购，有利于增厚 2016 年业绩，提高安全边际。因 15 年定增完成造成的稀释效应，预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.66、 0.89、 1.20 元，一年期目标价 45 元，重申“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 招标政策变化带来产品价格下降；并购整合不达预期。

　　平安证券 邹敏,叶寅,魏巍




　　国旅联合：产业有序布局，定增过会助力公司发展
　　事项：
　　公司公告投资900万元，增资融智迅达5%股权，后者是主要为手机端用户提供综合多媒体服务的移动互联网公司。

　　主要观点：
　　文娱产业迈出新步伐。融智讯达专注于打造VR直播的拍摄设备和内容分享平台，为VR秀场、演艺直播、文化旅游等提供不同场地视觉，不同场景切换，全方位立体化的全景互动视屏内容和服务。“翼秀吧”、“热秀”是其自主研发和运营的互动应用类产品。根据双方协议，在增资完成后的12个月内，融智迅达将实现不少于1100万元的自主研发VR摄像机销售额及不少于1185万元的主营秀场业务销售收入。VR是目前最具前景板块，该投资是公司进军文娱产业的又一布局。

　　公司在文娱领域的合作对手还包括梅帅元团队，合作项目包括《昭君出塞》巡演、南京“秦淮八艳”及厦门“一路一带”演艺项目。其中南京项目处于环评阶段，厦门项目已经选址完毕。

　　更换新logo，公司转型意愿强烈。2015年公司通过转让颐尚天元等资产共获得收益8048万元，助公司扭亏为盈。公司同时计提减值准备和预计负债合计2000万元，并公告更换新logo，表明公司转型意愿强烈，未来将在文娱、体育和旅游领域轻装前行。

　　公司体育产业目前主要以产业基金的形式布局，并集中在冰雪(冬运会)、篮球和足球领域。公司目前在体育产业的进展包括成立华旅新绩体育投资中心、国旅联合-楚天融智文化娱乐产业并购基金、国旅中和体育产业并购基金，参与“哈林秀王国际英语篮球训练营暨百城千营”项目、及第十三届冬运会的运营等。其中，华旅新绩体育投资中心近期较大的两笔投资为：2000万元收购了哈林秀王55%股权及1.5亿元收购了51%盈博讯彩股权。

　　哈林秀王主打青少年篮球培训，其旨在让学员在纯正美式英语环境中，接受国外篮球教练先进的篮球技术。盈博讯彩主要产品包括“最乐彩”Web站(为竞猜型彩票提供大数据服务，C2C模式)、“聊球吧”App及“足球黄腔”(体育类视频节目)三部分，其核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育知名人士。

　　冰雪方面，我们初步预计冬运会广告赞助等收入有望超亿元，对公司而言实现增收同时有利于积累在冰雪领域的运营经验，从而有望在冬奥会获得投资机会。产业基金可以借助资本以较少的成本提前布局，有利于抢占核心资源，未来待项目孵化成熟后有机会注入上市公司。

　　增发完成为公司提供发展机遇。公司非公开发行预案最早于2014年5月公告，经过一次修订后最终于2015年12月获得证监会核准批复。此次定增募集资金3.8亿元，主要用于偿还贷款。定增顺利完成后，一方面能够缓解公司财务压力，另外则有利于带动公司加速布局。

　　投资建议与盈利预测：公司未来发展集中在体育和文化演艺领域，二者均具备较好行业空间。尤其是体育产业规模超万亿，国内市场处于刚刚启动阶段。公司已经通过系列布局占有先机。定增完成使公司资金压力得到缓解，大规模扩张制约因素消除，未来有望迎来加速发展阶段。考虑股本摊薄，预计公司2016和2017年EPS分别为0.05和0.08元。公司目前估值较高，主要由于公司主业处于转型期，新产业培育尚需时间。维持“增持”评级。

　　风险提示：财务风险；经营风险；项目进展低于预期；突发事件
　　国海证券周玉华


　　方正电机：海能+德沃仕盈利强，电机系统如虎添翼
　　事件：公司发布2015年度业绩快报，全年实现营业总收入7.99亿元，同比增长28.3%；实现归属于上市公司股东的净利润6085万元，同比增长497.3%。

　　预计海能+德沃仕单月贡献2300万元利润，占比1/3。公司2015年三季报披露预计全年实现归母净利润3056万元至4075万元，但上海海能和杭州德沃仕并购事宜进展顺利，其资产已于2015年12月初过户，因此将其2015年12月的利润表纳入合并范围，加上所得税等成本费用低于原有测算，因此业绩快报超出预期，预计实现归母净利6085万，同比增长接近5倍。

　　布局动力电池包产业，提升系统集成能力。今年初公司与关联方共同投资设立上海方正新能电池科技有限公司，公司占参股公司33%的股权，同时向合资公司提供约4500万元的最高额借款及7500万元的最高额担保，参股公司主要从事新能源汽车动力电池组的研发、生产和销售，进一步延伸公司产品系列并提升系统集成能力。

　　新能源汽车2016年延续翻番行情，全年或将超过70万辆。根据中汽协数据统计，2015年我国新能源汽车产量达34万辆，销量33万辆，同比分别增长3.3倍和3.4倍。今年1月份产量数据同比增长144%，伴随2016年国务院禁止对新能源汽车实行限购政策，北上广深等限购城市继续拉动新能源汽车的销量；加之电动车充电国家新标准的完善和落实，2016年预计新能源汽车将持续高速增长，预期销量或将超过70万辆。公司整合上海海能、杭州德沃仕后，新能源动力总成如虎添翼，新能源动力总成配套车型覆盖了乘用车、客车、物流车、低速车，主要客户包括众泰、宇通、玉柴、珠海银龙、吉奥、御捷等，预计公司2016年配套5.5万台新能源驱动电机。

　　估值与评级：受益于新能源汽车高速增长，公司收购标的上海海能及德沃仕呈现爆发增长，预计2015年12月单月贡献利润2300万，盈利能力强劲，在2016年新能源汽车延续翻番行情背景下，公司业绩突飞猛进。基于收购标的已于2015年完成过户，我们调整业绩预测，预计公司2015-2017年EPS分别为0.23元、0.75元和1.13元，以2月23日收盘价25.32元为基准，对应动态市盈率分别为110倍、34倍和22倍，维持目标价36元，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购标的资源整合进度或不及预期；新能源汽车发展增速或不及预期的风险。

　　西南证券高翔,简洁


　　好想你：收购百草味，全面开启电商时代
　　事件：好想你发布重大资产重组公告，公司拟以发行股份和支付现金的方式购买杭州郝姆斯食品有限公司(百草味经营主体) 100%股权，同时向石聚彬、好想你第一期员工持股计划等10名特定对象非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过购买资产交易价格的100%。公司股票自2月24日开市起复牌。

　　交易方案概述：发行股份+支付现金，9.6亿元收购百草味100%股权；实际控制人和核心员工参与9.6亿元配套资金募集项目(其中包括1.44亿元收购百草味现金对价)，共计募集资金17.76亿。交易完成后，公司的实际控制人未发生变化，不构成借壳上市，公司的总股本由1.476亿增加到2.58亿股。

　　发行股份+支付现金，9.6亿元收购百草味100%股权：公司购买百草味的支付方式为非公开发行股份及支付现金，百草味的交易价格为9.6亿元。其中发行股份支付8.16亿元，占比85%，按照发行价格16.11元/股计算，共发行50,651,767股股份，占发行后总股本的比例为25.55%，占募集配套资金完成后总股本的比例为19.64%；现金支付占比15%，总计人民币1.44亿元。

　　实际控制人和核心员工参与9.6亿元配套资金募集项目：公司通过锁价的方式向石聚彬、好想你第一期员工持股计划等10名特定对象非公开发行股票募集配套资金，募集资金总额不超过9.6亿元，发行价格为16.11元/股，共发行59,590,313股股份。而募集的配套资金将用于支付购买百草味100%股权的现金对价、建设上市公司募投项目、补充标的公司营运资金，以及支付部分中介机构费用。

　　公司的实际控制人未发生变化，不构成借壳上市：本次购买百草味100%股权拟发行股份50,651,767股，募集配套资金拟发行股份59,590,313股。交易(考虑配套融资)完成后，好想你的总股本将由1.476亿增加到2.58亿股。公司实际控制人仍为石聚彬，不构成借壳上市，但是持股比例由38.25%下降为30.59%，百草味的控股股东杭州浩红持股占比13.28%，第一期员工持股计划持股占比3.34%。

　　消费升级持续推进，健康休闲食品持续高景气：2004-14年国内休闲食品行业的市场规模从540亿快速增长到3875亿元，年均复合增长率达到21.78%，是为数不多同比增速仍保持在20%以上并且不断提升的食品饮料子行业。我们认为在居民消费升级的宏观背景下，以坚果为代表的健康化、营养化休闲食品将是行业增长的主要驱动力，休闲食品行业仍能保持20%以上的增速。目前国内坚果炒货市场规模已经超过860亿元，占整个休闲食品行业的23%左右。而根据我们的测算，碧根果、夏威夷果等高端坚果的占比逐年提高，传统瓜子的消费占比已经从65%下降到25%左右。

　　坚果电商风起云涌，百草味优势明显：新生力量逐渐成为休闲食品的主流消费群体，受生活水平提高以及互联网等科技影响，以三只松鼠和百草味为代表的线上坚果电商通过爆款单品引流+个性化服务增强消费粘性+品类扩张实现流量变现的模式获得快速发展。2010-2014年间，中国食品电商交易额均保持逐年增长，年均复合增长率达35%。以2015年双十一购物节的数据为例，坚果电商市场规模排名前三的三只松鼠、百草味和良品铺子分别实现2.5亿、1.23亿和1.2亿的销售规模，均同比增长2-3倍。(具体行业情况可参考我们同时发布的坚果电商专题报告《坚守消费升级，果熟终会蒂落》)。而本次好想你收购的标的百草味在目前坚果电商销售排名中仅次于三只松鼠，在品牌价值(流量导入)、运营能力(消费黏性)和产品结构(变现能力)等方面优势明显。

　　百草味核心竞争力一：先发优势明显，爆款产品打造高品牌认知度。坚果炒货品类在坚果电商中起着引流的重要作用，作为线上培育起来的消费品类，高端坚果运输方便且相比线下产品价格相对突出。2015年3季度夏威夷果和碧根果分别占百草味销售收入的20%和10%，而坚果品类占百草味总销售收入的48%，百草味在高端坚果领域的品牌认知度优势明显。截至2015年底，百草味拥有消费客户累计超1300万，6个月内活跃用户占比约60%，仅天猫旗舰店2015年度访客量就超过1.15亿人次。

　　百草味核心竞争力二：出色的运营能力+严格的产品品控，促进消费黏性。百草味近两年加大了供应链方面的投入，包括提高物流效率、提升信息化水平，有效克服了业内普遍遭遇的物流瓶颈。目前已在全国各地建立了9大仓储中心，仓储面积超6万平方米，日发货能力可达40万件(快递)；2015年改造了自动发货流水线，使每条拣货流水线的包裹处理量达到800单/小时，大幅提高了发货的准确性，降低人工成本，大大提升了发货效率。同时百草味还建立了完善、独立的品控团队，从选品类、选供应商、选产品以及产品检测等方面建立一体化的品控体系，从而降低了潜在的食品安全风险。

　　百草味核心竞争力三：多渠道、多品类市场策略，保证公司流量的变现能力。近年来，百草味从单一的B2C模式，拓展到B2C、入仓(天猫超市等)以及线下经销三大模式，B2C模式的销售收入占比从2013年的93.98%下降到2015年前三季度的80.05%。同时公司开发了超过300个SKU的丰富产品体系，果干、糕点糖果、肉脯海鲜、礼盒等相关高毛利率的系列产品使得公司的综合毛利率得以维持在稳定水平，保证了公司的流量变现能力。

　　渠道、产品协同效应明显，好想你进入线上+线下发展新纪元：( 1)收购百草味助力好想你渠道转型：2012年以前好想你通过专卖店渠道的高端礼品模式取得了快速发展，收入规模由2008年的2.82亿元增长到2012年的8.97亿元。限制三公消费政策出台之后，公司的产品和渠道定位遭遇发展瓶颈，并逐渐发力商超渠道，产品定位回归休闲零食系列。但是商超渠道的开发带来了费用投放的持续高增长和回款压力。2015年上半年，公司的渠道重点再次回归线下专卖店，拥抱“互联网+”，在升级原有店面的同时，探索出四种专卖店发展的模式：好想你红枣旗舰店、好想你生活家健康零食店、好想你O2O移动连锁店、好想你食养生活馆。此次收购百草味将是好想你对于线上渠道布局的一次飞跃，好想你的渠道转型之路日渐明朗；( 2)品类互补有望充分享受休闲食品行业红利：作为国内枣类制品的龙头企业之一，好想你的原有产品结构相对单一。截至2015年上半年，好想你原枣类产品的收入占比仍有67%，其他品类的收入体量相对较小。收购百草味之后，好想你的产品结构将得到全完善，并充分享受休闲食品特别是健康类休闲食品的行业增长红利。按照收购预案的业绩承诺，2016-18年百草味将实现销售收入19.16亿、25.18亿和30.41亿元，实现净利润5500万、8500万和1.1亿元，这将大幅增厚好想你的业绩。

　　投资建议：2016年目标市值70-80亿元，对应目标价27.10-31.00元，上调至“买入”评级。对于好想你的原有业务，我们预计2015-17年公司分别实现收入11.68亿、14.56亿、18.37亿，给予16年2xPS，目标市值30亿元。而对标三只松鼠在一级市场的估值，我们给予百草味2016年2x-2.5x PS，目标市值40-50亿元，综合来看好想你的第一目标市值70-80亿元，对应目标价27.10-31.00元，上调至“买入”评级。

　　风险提示：坚果电商市场竞争加剧的风险；原材料采购价格波动的风险；食品安全问题。

　　中泰证券胡彦超


　　光环新网：潜龙在渊，2015年归母净利润同比增长19.34%
　　【事件】2016年2月23日，光环新网发布业绩快报称：2015年公司实现营业收入约5.92亿元，同比2014年增长36.13%；归母净利润达到约1.14亿元，同比2014年增长19.34%。公司业绩不我们之前预测的5.75亿元营业收入和1.06亿元归母净利润规模基本吻合。我们讣为，随着公司外延不内生戓略的推进，公司的业务收入规模有望从亿元级升级为十亿元级；不此同时，公司的净利润规模也有望从千万级突破至亿元级，实现公司收入能级的跃迁。
　　收购中金云网与无双科技，推进外延发展：2015年9月16日，公司发布公告称，拟通过发行股份和支付现金购买中金云网和无双科技两个公司各100%的股权。中金云网拥有的大型高等级数据中心，可以为客户提供生产中心、同城备份中心和进程异地备份中心服务；此外，中金云网还是中国人民银行、建设银行、交通银行等国内知名银行的外包数据中心服务商，已成为国内同行业的领先者。无双科技在SEM业务行业内而处于领先地位业务量增长较快，2012年-2014年SEM业务均保持了27%以上的年增长率。我们讣为，收购这两家公司，可以大大改善公司目前业务收入来源较为单一的情况，同时实现公司的外延发展。

　　大力加码基础资源建设，提升公司主营业务的增长动力：通过建设房山上海嘉定绿通过建设房山上海嘉定绿色云计算基地和房山绿，不断提升公司的础资源能力为主营色云计算基地和房山绿，不断提升公司的础资源能力为主营色云计算基地和房山绿，不断提升公司的础资源能力为主营色云计算基地和房山绿，不断提升公司的础资源能力为主营业务的拓展打下良好基础。根据IDC圈统计数据显示，2014年中国IDC市场规模达到372.2亿元人民币，同比增速达到41.8%。预计今后三年增速将达到30%以上，到2017年中国IDC市场规模将达到900亿元以上。我们讣为，充足的基础资源储备能够让公司在这样一个巨大的市场中大有所为。例如：最近，公司就不北京三快科技签订了《IDC服务合同》，该服务合同涉及的总金额2.2亿元，约占公司2014年度营业收入的50.73%。

　　投资建议：我们预测2015年至2017年每股收益分别为0.21、0.31和0.53元。给予买入-A建议，6个月目标价为45元。

　　风险提示：项目不能及时投产，错过最佳市场窗口期。

　　华金证券谭志勇


　　楚江新材：新材料业务暂露头角，整体转型升级速度加快
　　公司于2016年2月23日公布《2015年年度报告》，公告显示，；实现营业收入801,122.30万元，较上年同期减少2.57%；归属于上市公司股东的净利润7,044.92万元，较上年同期增长34.45%,实现基本每股收益0.18元，2014年为0.13元。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以444,714,992股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。

　　公司同时公布《2016年非公开发行预案》，计划以不低于14.14元/股发行不超过11000万股，募集资金净额不超过154160万元，用于铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目、智能热工装备及特种复合材料产业化项目、年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。

　　传统加工领域产量增加，利润微幅下滑。公司传统加工领域业务包括铜板带、铜棒线、铜杆、钢带(管)的加工、销售等。2015年，受宏观经济环境及铜价、钢价下跌影响，公司传统加工领域营业利润减少4664.56万元，毛利率降低了0.46个百分点。为抵御价格下跌对利润的侵蚀，公司在扩大销量和技改上下功夫，销量方面，公司产品均实现了较高的增长；技改方面，2015年铜板带、铜棒线、电工材料、钢带产品等加工成本分别降低了155元/吨、75.5元/吨、77.7元/吨、23.8元/吨。

　　新材料业务暂露头角。11月完成对湖南顶立科技的收购后，新增热工装备销量18台套。2015年，装备制造业务实现营业收入1040.34万元，实现营业利润1296.41万元，占总营业利润的3.93%。2015年，装备制造业务毛利率为55.48%，远高于传统业务毛利率。子公司顶立科技实现利润总额4704.84万元，完成比率为107.05%；实现净利润40,370,123.44元，完成比率为106.42%。

　　充分利用资本市场快速发展业务。公司2007年上市后一直专注于铜加工业务向高精度方向发展，2014年开始加快业务横向发展，2014年购买实际控制人楚江集团将旗下的加工类资产，2015年收购顶立科技，进入新材料制造装备领域，2016年再次在资本市场运作，募集资金一是进行铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目。二是投资智能热工装备及特种符合材料产业化项目。三是投资年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。盈利预测
　　公司坚持基础材料和新材料产业双业务同时发展，紧跟国家供给侧结构性改革的步伐，增强了公司的成长性和防御性。在假设未来两年宏观经济平稳运行的情况下，预计公司2016年、2017年EPS分别为0.16元、0.17元，目前股价对应PE分别为106倍、96倍。给予公司“增持”评级。

　　投资风险
　　宏观经济继续下行风险；新材料产业发展不及预期风险；大宗商品价格大幅下跌风险。

　　山西证券郭瑞