福成五丰(行情600965,买入):优质资产不断注入，业绩全面开花

　　类别：公司研究 机构：光大证券(行情601788,买入)股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-02-23

　　公司产业链不断延伸，多领域布局

　　公司在完成餐饮和殡葬业务的收购后，实现了养殖、餐饮、殡葬多业务板块共同发展，产业链不断延伸的全新业务布局。我们长期看好牛产业链的发展，公司属于该行业中的优质稀缺标的，同时下游的餐饮业务有助于增强公司牛肉的销售，而且进一步扩充了公司的整体品牌影响力。随着宝塔陵园的注入，公司成为国内第一家拥有殡葬业的公司，值得重点关注。

　　公司是肉牛养殖行业的龙头企业

　　公司是拥有肉牛饲养及屠宰、肉制品加工及销售一体的肉牛产业链公司。公司在河北省廊坊三河市有1200亩养殖基地，在其他地区如内蒙、北京顺义、河北丰宁采取“公司+基地+农户”模式，潜在年出栏规模40000头肉牛，曾经是北京奥运会牛肉指定供应商。目前公司也是麦当劳北方大区主要供应商，牛肉品质处于同行业领先水平。

　　餐饮业注入公司提升盈利水平

　　大股东于2013年完成对公司注入福成餐饮和福成食品，进一步使得上市公司向下游延伸产业链，提高了公司盈利能力。福成餐饮自开创以来，一直保持了稳健的增长，借助福成五丰优质的上市公司平台，业绩有望得到进一步爆发。我们认为未来福成肥牛的增长更多的来源于不断开店的外延式扩张模式，而其北京地区突出的增长业绩将受益于京津冀一体化建设。

　　收购宝塔陵园助公司成为国内殡葬业第一股

　　公司以15亿元的价格收购宝塔陵园100%股权，于2015年7月完成股权的交割。殡葬行业属于高利润的朝阳产业，预计每年将以超过20%的增速快速发展，未来将是千亿级市场蓝海。宝塔陵园主营墓位销售业务，园区总占地765.25亩，规划墓穴数量约为12.5万个，同等墓地价格比北京便宜30%-50%。公司盈利能力强，为福成五丰打开新的利润增长点。

　　目标价15月，给予增持评级

　　预测公司2016年~2018年EPS分别为0.30元，0.37元，0.43元，目标价15元，对应16年50倍PE，给予增持评级。

　　风险提示

　　肉牛养殖疫病风险；餐饮业务食品安全风险。