一、上周行情回顾。(1)上周银行板块微涨0.65%,大幅低于同期沪深300指数涨幅2.96%,未取得相对收益。(2)南京(3.23%)、宁波(2.58%)涨幅领先,招行、北京取得负收益跌幅居前,板块分化不明显。(3)上周市场在进一步宽松的憧憬下继续反弹,风险偏好较节前明显增强,银行股大幅跑输市场,在银行板块内部高弹性的小城商行获得溢价涨幅领先。(4)我们上周基于防御性策略推荐的中国银行涨幅1.26%,居于板块第6,排名中上。

　　二、本周专题1:1月,天量信贷的跟踪调研和判断

　　1月信贷的高增长引起了市场的广泛关注,本周就监管机构最新发布的数据与我们调研的情况提供更新的信息和判断。

　　1、信贷主体结构。

　　(1)从信贷余额结构与往年新增信贷结构上看,1月四大行新增贷款占比相对较小,政策性银行与中小银行可能是1月信贷增量中的主力军。央行发布了1月人民币信贷收支表,四大行1月新增人民币贷款5455亿元,占比23%。交行、国开、邮储等大型银行新增贷款3956亿元,占比16.5%,其他中小银行占比60.5%。

　　(2)从我们调研的几家股份行看,1月信贷增长明显,部分银行1月信贷投放已经去年1季度总量相当。2月信贷依然保持了较高的投放力度,符合我们对短期信贷增长延续的判断。

　　2、信贷的投向

　　(1)从我调研情况来看,投向主要是:按揭贷款;政府类债务,如平台贷、大型国企集团等受到银行追捧

　　(2)部分地区信贷投向具有新特征,去年年底被收紧的融资租赁业以及传统不良高发的批发零售业反而成为信贷增量的主力。如上海市:“新增贷款主要投向第三产业。1月份,全市金融机构发放的本外币企业贷款(不含票据融资)主要投向租赁商务业、房地产业和批发零售业,分别增加462亿元、137.6亿元和112.6亿元,同比分别多增264.4亿元、少增68.3亿元和多增71.2亿元。”去年年底被收紧的融资租赁业以及传统不良高发的批发零售业反而成为信贷增量的主力。

　　(3)外币债务的置换需求被部分银行重视,但开展受既有客户结构的制约。

　　作者：中信建投证券