盾安环境(行情002011,买入):智能制造平台成形，前景值得期待

　　类别：公司研究 机构：国金证券(行情600109,买入)股份有限公司 研究员：潘贻立，徐才华 日期：2016-02-23

　　投资逻辑。

　　2015年主业受空调行业不景气和节能业务拖累业绩下滑，16年有望反弹:2015年公司主业空调部件受制于上游厂商（如格力等）去库存的影响，业绩下滑，16年随行业探底回升业绩有望开始好转；节能产业因15年处于投入期，随着长期合同签订和收入开始确认，预计16年实现扭亏；核电部分因为竞争对手资质被取消，公司此领域收入有望增加。

　　智能制造平台布局前景看好:公司着力打造工控部件（微通道换热器）、MEMS传感器和协作机器人(行情300024,买入)三大板块的智能制造平台。这三个领域技术壁垒较高，结合公司自身较强的技术实力，并与知名专家强强联合，16年开始投产并实现销售业绩，预计会带来较良好的中长期业绩和估值支撑。

　　新型协作机器人加快智能制造升级:协作机器人开创了人机协作的新局面，比传统机器人有安全、易用和低成本的显著优势，2016年有望成为机器人领域的热点。公司参股的遨博智能（盾安持股22.22%）是国内第一个生产并形成体系的协作机器人企业，2016年常州工厂投产，年产能4000台，预计将实现1.6亿的销售额。国开行注资3600万用于公司的机器人改造项目，公司通过导入机器人，有望在3年内降低人工成本1.5亿元。

　　盈利预测。

　　我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为68.28亿元、71.80亿元、76.60亿元，分别同比增长3.4%、5.2%、6.7%；归母净利润1.59亿元、2.58亿元、3.23亿元，分别同比增长26%、63%、25%；EPS分别为0.19/0.31/0.38元，对应PE分别为89/55/44倍。

　　投资建议。

　　我们认为公司技术实力强，切入的新行业成长空间广阔，看好转型的机会以及智能制造大平台的布局。关注公司中长期的发展，给予买入评级，未来6-12个月目标价24元。

　　风险。

　　宏观经济下行，空调去库存压力大，遨博协作机器人进展不达预期。