本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：30.40 元

　　上次目标价：30.40 元

　　现价：22.39 元

　　总市值：24873 百万

　　王乾(分析师)

　　维持“增持”评级。自然出清叠加引种受限，肉禽行业供给大幅收缩，看好 16/17年景气反转，公司将充分受益。“圣农鲜美味”拓展顺利，预计转型 B2C 步伐将加速。根据鸡价变化，预计 2015-17 年公司 EPS 分别为-0.36(-0.06)/0.88(不变)/1.51(不变)元，目标价 30.4 元，“增持”评级。

　　毛鸡价格稳步上行，公司有望享受“剩宴”。春节后，毛鸡价格上涨约 5%，考虑行业供需、当前鸡苗价格，毛鸡价或在 3 月份迎来快速上涨。公司自 2013 年以来“逆市扩张”，15 年引种受影响较小，引种量约 10.4 万套，预计 2016/17 年公司出栏量分别为 4.3/5 亿羽。

　　KKR 助力熬过寒冬，生产效率提升明显。KKR 入股后，财务压力得到减轻的同时，公司养殖、管理等多个环节的效率得到明显提升，公司肉鸡出栏时间从 42 天下降至 38~39 天，料肉比从 1.9~2.0 下降至 1.7~1.8.

　　“圣农鲜美味”拓展顺利，转型 B2C 有望加速。截止 2016 年 2 月，鲜美味门店数量接近 170 家，累计覆盖近 70 个县，16 年全年计划覆盖 300 个县，门店数量达到1500 家。公司将充分调动店主积极性，鼓励并引导店主进一步开拓当地市场。同时，南平地区特色农产品有望加速进入鲜美味系统，提升门店附加值。

　　风险提示：鸡价波动风险、疫病、转型进展不达预期、食品安全等