类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：杨琳琳，李涛日期：2016-02-19

　　事件：

　　公司下属公司对外投资设立影视投资基金重庆盛影和重庆盛美联合一号基金及其他合伙人共同发起设立子基金。2016年1月子基金100%控股的海外下属公司完美环球投资与环球影业签订附生效条件的片单投资及战略合作协议。

　　核心观点：

　　一、公司立足全球，以IP为纽带，以影游联动为运作模式，致力于构建面向全球的综合性泛娱乐产业集团。通过此次投资，完美将成为国内第1家直接与好莱坞6大制片公司签订长期合作协议的公司，完美依托此次合作拓展全球市场电影业务，实现影视业务国际化，完善公司国内+国外、影视+游戏的矩阵式产业布局。

　　环球影业为好莱坞6大影业公司之首，2015年票房排名在北美本土和国际市场中均为第1，具有领先的电影制作和全球发行能力。

　　二、通过此次合作，公司将直接参与环球影业未来5年不少于50部影片的全球收益。通过合作有利于提升完美环球影视业务的国际化水平，初步实现影视业务国际化。环球影业全球性IP资源丰富，完美环球有望参与IP后续影视、游戏多重开发。完美环球投资将出资2.5亿美金(约16.3亿元)，并配套银行循环贷款，参与环球影业未来5年电影项目投资份额的25%左右，数量不少于50部，由于合作时间跨度长，合作项目的数量和质量均得到充分保证。完美环球投资按投资比例获得每部影片的全球权益，包括票房分账、音像收入、电视等多媒体渠道发行收入、衍生品授权收入等，确保投资回报最大化。

　　三、维持“买入”评级。假设完美环球2016年6月完成对完美世界收购，预测完美环球15~17年实际净利润分别为2.50亿、7.40亿和13.48亿，此次增发后总股本13.14亿股，公司15~17年EPS分别为0.19元、0.56元和1.03元，当前股价对应15~17年PE分别为229倍、77倍和43倍。

　　预测完美环球完成收购完美世界后2016年备考净利润为10.55亿，其中完美世界承诺16年净利润不低于7.55亿，完美环球借壳上市承诺16年净利润3亿，按发行后总股本13.14亿股，公司16年备考EPS分别为0.80元，当前股价对应16年备考PE为54倍。看好公司影视+游戏强强联合带来巨大协同效应，看好完美的全球化资源整合能力，公司后续在内生+投资方面均有望持续带来超预期表现。

　　四、风险提示：游戏行业竞争加剧，影视表现不达预期。

　　威创股份：再出组合拳，深入布局幼教领域

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2016-02-19

　　参股并购艾乐教育，加速打造幼教大生态体系。继2015年先后收购红缨教育和金色摇篮后，2016年公司又斥资6000万元收购艾乐教育33.71%股权，幼教大生态体系逐渐浮出水面，保持行业领先地位。未来看点：(1)旗下幼儿园数量规模迅速膨胀，助力公司打造全国最大的幼儿园入口，实现“千园连锁，万园联盟”计划。截止目前，艾乐教育共服务园所近100家并拥有8家区域代理加盟商，园所遍及全国21个省；(2)未来有望进一步通过产业并购、参股合作等手段与其它区域性幼教行业龙头展开合作，拓展市场争取更大市场份额，打造全国性幼教龙头企业；(3)实验威创体系的“小白鼠”。威创股份未来将全力打造“幼儿园孵化器”，建设幼儿园发展的公共服务平台，包括幼儿园教师招聘服务，幼儿园众筹融资等众多服务形式。艾乐教育正积极探索类似业务，未来业务模式探索成熟后有望在威创体系内成功复制；(4)“A股上市平台+新三板做市平台”模式可期。未来艾乐教育致力于登陆新三板并实现做市。若成功登陆，威创有望实现更加灵活多变的资本运作格局。

　　联姻启迪系设立合资公司启迪威创，幼教人才有保障，与现有业务协同价值凸显。除收购艾乐教育外，公司还与启迪教育共同对外投资设立“北京启迪威创教育投资有限公司”，其中公司持股19%。“威创系+启迪系”强强联合，启迪威创将依托威创系统优质资源，研发各类课程，培养专业人才，为威创旗下幼儿园输送优秀的人才和内容。并且，公司能够以清华科技园为依托，利用其资源优势，通过创业孵化基金的支持和培养，为公司输出优质资源。

　　政策需求双驱动下幼教行业迎来风口。随着第四次婴儿潮以及二胎政策的全面放开将会推动幼教行业更快速的发展。同时，各类法律规章的出台和修订对发展早期教育、学前教育、民办教育起到了政策支持的作用。政策和需求的双重推动下，整个行业具有广阔的发展前景和投资机会。

　　盈利预测。2015年以来公司在幼教行业持续加码，积极通过产业并购宏伟布局幼教生态，幼教将成为公司未来盈利的核心。此番收购艾乐教育部分股权并与启迪教育设立合资公司，公司在幼教行业的影响力和行业领先地位得到进一步强化。基于我国幼教产业未来的巨大发展空间，以及公司内部业务板块间的强协同效应和艾乐教育管理层的业绩承诺，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.22元和0.31元。考虑到公司未来有望继续深入布局，估值应有相应提升。再参考同行业中，秀强股份2016年PE一致预期为76.31倍，我们给予公司2016年100倍估值，对应目标价22.00元。给予买入评级。

　　风险提示：收购标的公司业绩承诺无法兑现；盈利能力持续下滑风险。

　　国轩高科：手握优质客户，巩固锂电龙头地位

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2016-02-19

　　南京金龙年度供货合同签订，战略合作愈加深化：国轩高科公告全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与南京金龙签订2016年度供货合同，总金额105,817万元。按照合同规定，南京金龙2016年将向公司采购共计6000套动力电池组，应用于6米、8米、12米在内的6种车型。南京金龙与公司从2011年开始战略合作，是公司合作最早、最主要的客户之一，本次年度供货合同金额约为15年度两家公司交易金额的10倍，供应客车数量将占南京金龙2015年总销量的近70%，体现公司在客户供应链的地位。

　　客户结构持续优化，动力锂电领军地位稳固：公司此前公布与中通客车签署总金额103,736.6万年度供货合同，金额相当于双方15年交易总额的5倍，采购6000套动力电池组对应中通客车15年总销量的70%以上。我们预计国轩与中通、南京金龙的两大合同涉及动力电池总量1GWh左右，占公司16年预计出货量的20%-30%。同时，国轩高科公告与航天万源及唐山市人民政府达成战略合作协议，将在唐山成立合资公司，推动公司在动力、储能、石墨烯材料以及军工等方面的研发和应用。动力电池项目总体产能规划10亿Ah，总投资30亿元。公司作为动力锂电领域的领军企业，客户结构持续优化，与多家整车厂深度战略合作，有利于业绩的确定性释放及后续共同发展。

　　产能稳步扩张，打造产业链生态：国轩高科在15年四季度已经形成7.5亿Ah(约2.5GWh)产能，同时依托北汽莱西基地的青岛莱西工厂已经开工，规划总产能10亿Ah。公司也在积极推进合肥基地的扩产计划，目标2016年底形成5GWh产能，进一步提高供货能力。国轩高科不仅布局上游正极材料与下游充电运营，与产业链内企业积极合作，打造产业链生态。。

　　投资建议：买入-A投资评级，12个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为5.03亿、9.47亿和10.16亿元，对应EPS为0.58元、1.08元和1.16元。维持买入-A评级，12个月目标价40.00元。

　　风险提示：产能扩张不及预期，产品出现质量问题。

　　东旭光电：产能释放引爆业绩增长

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：施毅，刘博，田源日期：2016-02-19

　　投资要点：

　　东旭光电发布2015年年报。公司全年完成营业总收入46.50亿元，同比上涨190.50%。归属上市公司股东的净利润为13.26亿元，同比增加182.84%。全年基本每股收益达0.48元/股，业绩增长明显提速。

　　立足平板显示玻璃基板业务，业绩增长迅速。公司主营液晶玻璃基板、成套高端装备、建筑安装等业务，是国内最大的液晶玻璃基板生产商，是玻璃基板行业国产化的领头羊。2015年公司完成了石家庄旭新和郑州旭飞等资产的注入，补充了流动资金，随着各项目产能逐渐释放，公司业绩增长显著。

　　把握国产化契机，不断扩充产能。公司抓住国家重视面板产业的契机，大力建设产线。目前，公司拥有五大生产基地。公司发布的2016年非公开发行预案，将建设3条第8.5代TFT-LCD 玻璃基板生产产线，建成后年产能将达到540万片大尺寸基板。公司还与住友化学株式会社、东友精细化学株式会社及拓米国际有限公司共同投资设立控股子公司“旭友电子材料科技(无锡)有限公司”，负责采购、生产和加工(包括委托生产和加工)偏光片及在中国境内销售。利用业内优势地位，积极开拓上下游。

　　收购江苏吉星，布局新材料领域。公司在2015年2月以购买加增资的方式获得了江苏吉星50.5%的股权，切入蓝宝石领域。公司拥有从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造的全套完整生产设施、设备及相关工艺技术，逐步打造成公司一个新的增长点。此外，公司还开始了彩色滤光片生产线项目的建设，目前项目进展顺利，未来将拓展公司在显示材料行业的产品线。

　　打造石墨烯领军企业。公司在石墨烯产业化发展上多有探索，是2015年12月成立的京津冀石墨烯发展产业联盟的发起单位。公司已和北理工设立“东旭光电石墨烯技术研究院”，作为石墨烯产学研平台。公司与北京现代华清材料科技发展中心签署了关于共同推进中国石墨烯产业发展的战略合作协议，双方将打造石墨烯投融资平台，围绕石墨烯产业链各领域进行投资和布局。

　　盈利预测及评级。公司产能陆续释放，国家对行业支持力度大。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.42元/股、0.49元/股和0.62元/股。考虑到公司2016年的定增方案将进一步提高公司在行业内的地位。给予公司2016年20倍市盈率，目标价8.4元，买入评级。

　　不确定因素。募投项目能否顺利进行。石墨烯等新材料研发进度是否低于预期。

　　东方时尚：稀缺驾校标的，多地成功扩张可期

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：汪立亭日期：2016-02-19

　　投资要点：

　　A股首家驾校上市公司，立足北京扩张伊始。公司成立于2005年，专注驾驶培训主业，提供机动车驾驶员培训，驾培、陪练、汽车维修和汽车保险代理等服务。公司2016年2月5日以16.4元/股IPO发行5000万股，募资8.2亿元。

　　董事长徐雄为实际控制人，合计持股53%。2014年，公司收纳学员24.47万人，业务范围遍及北京、云南、石家庄、湖北和重庆(尚未招生)。目前，北京是公司唯一盈利区域，培训学员占96.7%，未来增长平稳。外埠地区将成为新增长点，IPO募集资金中4.1亿元计划用于石家庄与湖北校区建设，异地扩张步伐提速。

　　管理能力突出树行业标杆，成功扩张可期。目前驾驶员培训行业整体质量偏低，存在“散、小、乱”等主要问题。公司以其优质、体贴入微的服务深受学员肯定，本质上是其管理能力行业领先，以规范化、透明化、保质保量的服务赢得市场。

　　培训课程设计科学，品牌口碑好，北京地区有三分之一以上新学员受熟人推荐来校学习。公司在上市后资本来源渠道通畅，将来有望作为行业整合者，通过兼并、收购方式迅速扩大规模优势，异地复制成功可期。

　　管理层激励充分，机制灵活共享经营成果。2009年，公司在第二次股权转让引入股东和众聚源。和众聚源由29名高管实际出资1230万元，持股1480万股，即使按照每股16.40元发行价计算，上市后和众聚源持有市值2.4亿元，增值2.3亿元。公司作为民企机制灵活、管理层激励充分，2009年以来持股的29名管理者中仅1名离职，为公司留住近10年管理经营的经营人才。

　　培训服务贡献超98%，内生增速30%以上。2014年，公司实现收入12.85亿元，三年复合增长率达到37%，贡献主要来自北京区域内生增长。收入结构以培训服务为主，占比超过98%，陪练(帮助有驾照学员适应实际路况)与相关增值服务(维修、汽车保险等)的收入贡献尚小。人工、油气、维修保养花费是公司主要成本，综合毛利率达到59%。2014年，公司实现归属净利润3.26亿元，同比增长22.50%。净利润率多年保持在27%以上，经营稳健，现金流健康，有力支撑后期异地扩张。考虑IPO权益扩大，测算2016-2017年ROE将回归到20%左右，属于较高的资产回报水平。

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价37.08元。公司是A股第一家驾校上市公司，以优秀的管理团队、充分的激励机制树立起行业规范化、透明化的标杆，在学员中具有很高的美誉度。超过三分之一的新学员由朋友或老学员介绍，口碑塑造公司核心品牌影响力。目前，整体驾校行业的集中度不高，培训品质鱼龙混杂，我们认为公司在上市后融资渠道通畅，有望成为驾驶员培训行业的整合者。

　　深天马A:LTPS/AMOLED进展顺利，继续引领中小尺寸显示

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王莉日期：2016-02-19

　　1。事件。

　　深天马A公布2015年年报。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)2015年业绩不及预期，但LTPS高端显示的成就却未反映在内。

　　公司2015年收入105.3亿元，同比增加12.95%；归属上市公司净利润5.55亿元，同比下降9.46%；扣非后净利润0.29亿元，同比增加21.04%。

　　业绩下降主要由于两个方面：一是前年受非流动资产处置损益(1.4亿元)、投资收益等影响，前年的非经常性损益的基数较高；二是高端显示技术投入增加，2015年研发投入8.83亿元(占收入比8.39%)，大幅增加。

　　虽然去年公司业绩不及预期，但是公司今年最大的看点却没有反映在内。厦门天马是天马微电子非常优质的资产，天马已经承诺自厦门天马正式投产后5年内将所持有的厦门天马股权注入深天马。过去一年，厦门天马在LTPS显示领域已经取得了瞩目的成绩，然而这些却没有反映在深天马的年报当中。2015年，厦门天马已经实现主业盈利，其5.5代线生产的LTPS屏已经供货于红米Note2(5.5寸)、华为麦芒4(5.5寸)、华为荣耀3XPro(5.5寸)、HTCOneM9(5寸)、ASUSZenFone2(5.5寸)、SONYT2(6寸)、MEIZU魅蓝2(5寸)、联想ZUK1(5.5寸)等中高端手机，可见天马的LTPS技术已经得到主流手机厂商的认可。

　　(二)LTPS/AMOLED进展顺利，继续引领中小尺寸显示。

　　LTPS和AMOLED是显示技术的先进代表，目前AMOLED和LTPS在智能手机渗透率较低，且VR硬件(AMOLED为标配显示屏)处于爆发前夜，都处于上升通道。从需求端看，中小尺寸LTPS面板在智能手机和平板电脑中的应用不断攀升，同时AMOLED市场在柔性显示的带动下提前爆发。根据IHS数据显示，到2020年，AMOLED月需求产能24.5万大张，年复合增长率27%；LTPS月需求产能34.2万大张，年复合增长率14%。从供给端看，国内在建6代LTPS线6条，其中厦门天马6代LTPS产线已于今年2月份成功点亮，是大陆首条成功点亮的6代LTPS产线，预计今年下半年将投产，而武汉天马也预计明年年初投产，它们将是国内率先投产的6代LTPS产线。加上此前5.5代线的技术积累，天马的先发优势明显。而在AMOLED领域，深天马、和辉光电等厂商在中小尺寸的技术实力居前，深天马的5.5代AMOLED生产线已顺利点亮，即将进入量产。未来，假若AMOLED市场发展迅速的话，武汉天马的生产线也将转做AMOLED.

　　3。投资建议。

　　我们看好公司在AMOLED、LTPS、3D显示领域顺周期布局，预计2015/2016/2017年EPS为0.40/0.52/0.76元，给予推荐评级。

　　华海药业：制剂出口再下一城，缬沙坦复方制剂获得FDA批准

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：余文心日期：2016-02-19

　　事件：近日，公司缬沙坦&氢氯噻嗪片获得美国FDA的批准。这是2016年以来公司获得的首个ANDA.

　　点评：制剂出口再下一城，缬沙坦&氢氯噻嗪片获得FDA批准。缬沙坦&氢氯噻嗪是美国最常使用的降血压品种之一。尽管原研药在2012年9月已经专利到期，且有多家仿制药企业销售，但终端市场规模仍然非常庞大。根据公司公告，2014年缬沙坦&氢氯噻嗪在美国的销售额仍然达到3.5亿美元左右，是一般重磅炸弹品种仿制药市场规模的2-3倍。

　　按照公司的产品申报管线测算，我们估计公司后续仍会不断有产品获批，2016年全年有望获得4-6个新ANDA.

　　公司重点优势品种，有望快速抢占美国市场份额。缬沙坦是公司重要的优势品种，具有很强的综合成本竞争力。此前，公司缬沙坦单方制剂已于2015年6月获得FDA批准。从Bloomberg数据来看，缬沙坦单方呈现出快速放量的趋势，15年12月销售量已占到该品种仿制药总使用量的10%以上。2016年市场份额有望进一步大幅提升。

　　我们预计，缬沙坦&氢氯噻嗪复方制剂，也将复制缬沙坦单方制剂的放量趋势。

　　我们估算，缬沙坦、缬沙坦&氢氯噻嗪的组合，2016年有望为公司带来5000万以上的利润增量。2016年公司总体业绩实现较快增长，已拥有很好的保障。

　　近期获批品种普遍放量趋势良好，剑指美国最大的高血压和精神科制剂供应商。

　　我们在此前的深度报告中提出，公司未来三年有望实现的首个目标是：成为美国抗高血压和精神科两个领域最大的制剂供应商之一。

　　目前，公司累计已有约20个品种获得了FDA的批准，从趋势来看：1)公司多奈哌齐、罗匹尼罗、厄贝沙坦、苯那普利等较早获批的品种，市场份额仍在不断提升；2)帕罗西汀、厄贝沙坦&氢氯噻嗪、缬沙坦等2014/15年获批的品种，则呈现出快速放量趋势，截止2015年年底市场分额都已经达到10%以上。

　　公司尚有超过35个品种处于FDA的审批过程之中，覆盖率普利、沙坦、精神神经系统三个领域几乎所有的主流用药。以目前的态势发展，公司实现这一目标的把握已经非常大。普药抢占美国市场，不仅能够为公司带来数亿元的利润增量，也将为公司后续高端品种打通销售路径，助力公司进一步腾飞。

　　盈利预测。考虑到公司经营情况良好，年报预增略超预期。我们小幅上调公司盈利预测，预计2015-17年公司EPS为0.58、0.71、1.02元。我们给予公司2016年56倍PE，目标价40元，维持“增持”评级。

　　风险提示。原料药环保整治，以及国内药政改革，可能对公司业务造成扰动。

　　乔治白：职业装龙头，未来中国校服领先品牌

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：蔡益润日期：2016-02-19

　　职业装龙头努力打造中国校服领先品牌。

　　公司是服装行业的职业装第一股和领导品牌。职业装收入占公司整体收入接近90%。客户群体主要是金融、电力、电信、邮政等行业的大中型企业集团。2015年公司董事会决议进军职业装的细分领域校服市场。

　　制式校服行业迈入高速增长期。

　　首先，2015年校服新政推出，除了明确品质的控制外，彻底把校服行业交还给市场；其次，越来越多学生及家长全程参与校服的招投标工作，对校服的款式和美观必然有期待和要求，同时校长也更加关注校服所展现出一所学校的精气神，传统运动校服难以满足这些要求，第三，校服行业拥有749亿元的潜在市场，空间巨大。

　　公司校服业务2016年将会迎来爆发期。

　　1)公司作为职业装龙头在品质、研发、产品工艺等方面有优势；2)在全国拥有非常广泛的代理商资源可以共享；3)公司建立了校服事业合伙人激励机制，最大程度激励员工；4)作为上市公司，公司拥有较强的资金实力和存货管理能力，能够较大多数竞争对手更好的解决覆盖学校的瓶颈和库存风险的压力；5)公司校服业务目前拓展情况良好，截至2015年底，已成功进入温州、上海、厦门、河南等地。

　　15-17年业绩分别为0.19元/股、0.25元/股、0.28元/股。

　　对应2016年市盈率56倍，参考可比公司2016年平均市盈率43倍，考虑到公司校服业务2016年将迎来爆发期，未来甚至具备打造泛教育平台的基础，因此可以给予更高的估值溢价，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　校服业务的市场开拓风险；宏观经济波动带来的经营风险。

　　亚夏汽车：资产升值铸价值底线，业务转型是潜在看点

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛，张乐日期：2016-02-19

　　区域4S龙头，受累行业经营下滑

　　亚夏汽车以乘用车销售和综合服务为主体，集乘用车销售服务、装潢、美容、配件销售及维修、驾驶员培训和保险经纪服务等业务于一体，提供从“汽车培训-新车销售-金融保险-维修保养-二手车处置”的一条龙服务。公司以芜湖和宣城等皖南地区为核心，超过60家4S店经销网络覆盖安徽全省。2015年以来，公司调整战略，主动放缓扩张步伐，关闭出售部分亏损4S店(目前已出售两家门店，并关闭6家门店)，战略中心转向驾校、汽车金融、维修保养及二手车等轻资产、后服务领域。1-3Q2015，公司营收同比下滑3.1%至37.1亿元，盈利417万元，同比扭亏。

　　主业企稳，转型增利

　　经历2015年的见底企稳后，预计公司2016年盈利能力将大幅提升：1)新车销售企稳回暖叠加购置税减半政策刺激，加之经销商与厂商之间的话语权提升，经销商整体盈利见底回升将是大概率事件；2)定增5.6亿元解决融资租赁资金瓶颈，且与一汽大众等整车厂及瓜子二手车等平台合作，16年迎来业务爆发期；3)定增3亿元偿还高成本银行贷款，利息费用节约2000万以上。尽管经销商享受行业成长红利的黄金时期已过，但其在新车消费中的渠道地位短期难以替代，预计优秀公司将脱颖而出，整合行业。

　　投资建议：无形资产升值铸价值底线，业务转型是潜在看点

　　我们预计2015-2017年归属净利润分别为1467万、6398万和8316万。公司账面无形资产合计6.4亿元，具备极大升值空间(两家4S店转让时无形资产增值率分别达到271.7%和102.6%；部分早期4S店预计土地增值在5倍以上)，铸就公司价值底线。另一方面，公司目前市值不足38亿，且员工持股锁定高管层核心利益(均价11.37元/股增持4140万元)，潜在业务转型催生公司股价弹性。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：汽车消费持续下滑；无形资产贬值；转型不达预期

　　隆基股份：深化SunEdison合作，积极开拓海外市场

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华，马军，张垚日期：2016-02-19

　　报告要点

　　事件描述

　　隆基股份发布重大合同公告，公司及子公司乐叶光伏同新加坡SunEdison签订3GW单晶组件销售协议及2万吨多晶硅料采购协议。同时，公司与古晋SunEdison签订总金额6300万美元资产购买协议。

　　此外，新闻报道中广核太阳能发布2015年第七次组件采购招标结果，隆基股份成为第八、九、十九标段中标候选人，合计规模150MW.

　　事件评论

　　深化SunEdison合作，积极开拓海外市场。公司本次重大合同对手方古晋SunEdison、新加坡SunEdison均为美国SunEdison旗下子公司，SunEdison为美国大型光伏企业，主要业务包括电站开发及多晶硅等，年电站开发规模超2GW。通过本次与SunEdison的深入合作，将极大推动公司海外市场开拓步伐，促进组件等业务开拓：

　　1)与新加坡SunEdison签订6年3GW的组件销售协议，将使得公司乐叶品牌快速进入海外市场，打造品牌地位，带动海外份额提升。组件供应起始日为2016年3月31日，前三年累计不少于2.1GW，采购价格另行确定。2)收购硅片企业古晋SunEdison将有利于公司快速提升海外产能，促进海外销售，且马来西亚地区电费较低，利于公司降低成本。古晋SunEdison2015年营业收入2.33亿美元，对应约1GW左右硅片销售规模，公司净利润-133万美元，对应净利率约-0.57%。公司净资产1.63亿美元，收购价格6300万美元，其中包括1800万额外或有付款，在公司于新加坡SunEdison完成1GW组件销售后支付。3)与新加坡SunEdison签订7年共2万吨的多晶硅销售合同，将保证公司原材料长期供应稳定，且SunEdison为全球多晶硅龙头企业，技术与质量优势明显。

　　单晶认可度持续上升，组件业务快速拓展。随着单晶成本快速下降，单晶与多晶价差缩小，单晶相比多晶的效率高、多发电等优势逐步体现，国内单晶认可度明显提升，以中民投、中电投、中广核等为首的大型民营、国营光伏电站开发企业逐步加大单晶使用比例。公司作为国内单晶产业链龙头企业，加速拓展组件业务销售，陆续获得中民投、中广核等企业订单，2015年订单规模超1.5GW，2016年已签订意向订单约3GW，预计全年销售超2.5GW，带动公司业绩持续快速增长。

　　维持买入评级。预计公司2015、2016、2017年EPS分别0.28、0.54、0.83元，对应PE为39、21、13倍，维持买入评级。

　　南都电源：能源互联网储能，龙头高歌猛进

　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2016-02-19

　　南都电源传统主业为通信领域的铅酸电池，是国内外电池产业的领导者。

　　随着我国新能源汽车产业的快速发展以及能源互联网建设的日益提速，公司的动力电池和智慧储能节能业务获得快速发展，同时，公司积极扩建产能并探索投资+运营的市场化运作模式。随着布局的逐步完善和产能的提升，公司有望成为国内能源互联网储能龙头标的，具有巨大的发展潜力。首次覆盖，给与“强烈推荐”评级。

　　投资要点：

　　技术优势明显，运作模式创新，有望成为能源互联网储能龙头。公司在铅碳和锂电储能领域积累达10年，技术优势明显，同时，通过建设储能智慧管理平台系统，探索除储能政策补贴以外的包括节能、削峰填谷等创新的市场化运作模式。技术优势+运营创新，公司储能业务实现跨越式发展，有望成为能源互联网储能龙头。

　　产能扩张，动力电池将放量增长。我国新能源汽车产业正在进入快速发展阶段，公司积极布局新能源汽车动力电池，不断扩张产能，拟向子公司武汉南都增资，建设年产1000万kVAh新能源电池生产线，主要包括后备及储能、动力系统用高性能阀控密封电池，随着扩产能完成，公司动力电池将放量增长。

　　布局铅回收领域，完善上下游产业链，增强盈利能力。公司通过控股华铂科技进入铅回收领域，将有效降低公司原材料采购成本，同时可逐步开展其它领域的回收业务，有利于打通公司现有铅蓄电池产品产业链，提升可持续盈利能力。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司积极布局动力电池与储能，扩张产能，落地储能的市场运作模式，整体业绩将超预期发展，有望成为能源互联网储能龙头标的。预计15-17年EPS为0.33,0.58和0.84元，对应15-17年的PE分别为45.35x，25.6lx和17.60x。给予16年38倍PE，目标价22.04.

　　风险提示：储能市场发展低于预期，市场波动风险。

　　回天新材：2015年苦练内功，不断探索新商业模式

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘强，刘威日期：2016-02-19

　　新品开发、常州工厂搬迁、引进人才等因素导致业绩短期下滑，但为公司长期发展奠定基础。回天是国内最大的胶粘剂、汽车后市场化学品、光伏背膜供应商之一。公司公告2015年预计盈利8764~7668万元，同比下滑20%~30%。公司营业收入持续增长主要来自工程胶粘剂产品在光伏发电领域、汽车制造、LED、高端玻璃幕墙及无溶剂包装胶领域的上量；但是由于2015年市场竞争加剧，传统产品价格下降，而公司新产品高密度投入，部分新品在实现量产的过程中，新增多条生产线投产后折旧增加等导致综合毛利率降低，加之公司在新产业领域、新技术研发(轿车整车、轨道交通和高铁车厢等)产品试用、验证周期较长，汽车后市场(上海回天汽服和飞马星)项目尚处于投资导入阶段，为强化技术研发和市场核心竞争力，扩充引进80余名硕、博士等中、高级技术经营人才导致管理费用增加，致使公司净利润下滑。从另一面看，公司2015年新品背板、建筑胶、包装胶实现快速放量，湖北基地生产线自动化升级，聚氨酯双螺杆生产线投产，引进大批人才都为公司未来发展奠定基础。

　　收购泗阳荣盛电力债权转股权，化解债务风险的同时，探索出新的商业模式。2015年11月上海回天以10,005万元的价格收购英利能源(苏州)有限公司所持有泗阳荣盛电力100%的股权，债权变股权，不仅化解了债务风险还探索了一条通过光伏发电建设，带动太阳能组件用胶、背膜的销售，在光伏领域由单一销售胶粘剂、背膜转变成为电站投资、电站运营和出售的掌控全产业资金链条的商业模式，并提高资金的运营效率。公司未来有望继续通过收购电站的商业模式，继续带动公司胶粘剂、氟膜和背板的销售。

　　搭建汽车后市场线上线下平台，润滑油实行股份制运营试点。国内汽车保有量超过1.5亿辆，且每年新增2000万辆以上，汽车后市场空间巨大，公司线下拥有覆盖全国的各类经销商900余家，线上通过参股车联网企业，收购飞马星平台，已基本完成了线上、线下的大平台搭建。前期公司与经销商共同出资设立公司，欲以润滑油等养护用品为突破点，顺应互联网发展趋势，探索联盟运作模式，以经销商联盟为基础，布局线下终端联盟和线上推广，做好线上线下有效结合。同时为公司其他产品(胶粘剂、维修保养服务等)运作提供迅速复制的经验，将回天汽车后市场的产品、服务产业链布局转化成回天持续增长的引擎。

　　盈利预测及投资建议。预计2015-2017年归属母公司净利润分别为0.80/1.07/1.42亿元，同比变动-26.9%/+33.9%/+32.3%，对应EPS分别为0.4/0.54/0.71元，“增持”评级，6个月内目标价22元，对应2016年40xPE.

　　风险提示：胶粘剂产品需求下滑，产品价格大幅波动的风险；汽车后市场拓展不及预期的风险。

(责任编辑：DF070)