盈利增速有所下滑

——2015年年报预告点评

海通策略荀玉根-策略研究

（荀玉根、申浩）

1.小票业绩预告披露完毕

截至1月31日，披露三季报业绩预告的公司共2138家，中小板业绩预告披露完毕，创业板除通源石油以外均披露完毕，主板披露率为56%。从年报净利润同比均值看，中小板、创业板分别为20.8%、26.1%，中小板、创业板相对三季报的27.6%、34.9%均小幅回落，但中小创整体依旧保持较高增长。考虑到中小板业绩预告日期多集中在10月31日之前，不排除后续有修正可能。单季度数据看，中小板、创业板Q4单季度净利润同比8.2%、17%，相比Q3的14.6%、31%，均呈现不同程度回落。

2.创业板：盈利增速下滑，预期差略收窄

创业板、创业板指数及权重股净利润同比回落。根据年报业绩预告，创业板全体、创业板指数（100家）和指数权重股（25家）四季度单季净利润同比均值分别为17.0%、25.9%、14.6%，相比三季度的31.0%、51.5%、70.4%均出现回落，14年4季度大幅并表的基数效应开始显现，业绩承压。

盈利预期下降，预期差收窄。从目前市场的盈利预期看，截止15年12月31日，15年创业板指净利润同比一致预期为50.2%，近半年持续下滑。业绩预告测算的15年度净利润同比为35.4%，二者相差15个百分点，相比于三季报的19个百分点略有收窄，但整体上仍处在历史区间5-45个百分点中间水平。

3.中小板：盈利增速下滑，预期差处于历史中位

中小板、中小板指数及权重股净利润同比均有所回落。根据年报业绩预告，中小板全体、中小板指数（100家）、权重股（25家）四季度单季净利润同比均值分别为8.2%、11.6%、5.6%，相比三季度的14.6%、20.5%、39.2%，均出现不同程度的下滑。但值得注意的是，中小板业绩预告多数集中在三季报前后披露，10月31日后披露的预告数量相对较少，中小板指数100家中仅4家三季度业绩预告10月份之后披露，因此，不排除后续有继续修正可能。

盈利预期保持稳定，预期差收窄。从盈利预期表现看，中小板指15年净利润同比一致预期34.4%，业绩预告测算的中小板指15年净利润同比为11.6%，二者相差23个百分点，相比三季报的24个百分点略有收窄，但整体上处在历史区间5-50个百分点的中间位置。

4.部分行业业绩靓丽

由于行业层面业绩披露差异较大，我们重点统计业绩披露率在50%以上的行业表现。相比三季报，净利润同比大幅回升的有石油化工、农林牧渔、国防军工、计算机、通信、有色金属、电子等，而传媒、轻工、纺织服装、餐饮旅游、食品饮料等消费行业整体增速依旧维持在较高水平。不过受经济持续下行影响，周期品行业业绩多数仍较为低迷，如建材、煤炭、家电、商贸零售、钢铁、交运等。二级行业中，净利润同比增速大于20%，PEG小于2的行业有石油化工、酒店餐饮、照明设备、农用化工、纺织服装、造纸、证券、中药等。