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美盈森:获取福耀玻璃供应资质,2016年蓄势待发
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2016-02-17
事件:
公司公告,顺利通过福耀玻璃的验厂、打样、综合评估等审核程序,获得其包装供应资质并与福耀玻璃签署包装综合服务战略合作协议,协议约定由公司为福耀玻璃生产的汽车玻璃、机车玻璃及浮法玻璃等产品所需包装提供研发设计服务、包装一体化服务及包装辅助产品的集中采购和供应等服务。
点评:
福耀玻璃工业集团股份有限公司是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商,产品不但配套国内汽车品牌,更已成为德国奥迪、德国大众、南韩现代、澳大利亚Holden、日本铃木、日本三菱、捷克途胜的合格供应商,并批量供货。公司的产品标志“FY”商标是中国汽车玻璃行业迄今为止唯一的“中国名牌”和“中国驰名商标”。
美盈森此次成为福耀玻璃的包装一体化服务供应商,是公司长期坚持“优质客户,精品包装”战略之下所结出的又一果实。我们认为开拓福耀玻璃的意义有三点:
1、美盈森主要将为福耀玻璃提供重型包装,从公司过往的历史来看,重型包装的盈利能力一直高于轻型包装,同时福耀玻璃的产量巨大,每年对重型包装的需求量可观,我们认为成为福耀玻璃的包装一体化供应商对美盈森未来的利润增长将有实质性意义。
2、福耀玻璃与国内外众多汽车厂商关系紧密,未来美盈森有望通过与福耀玻璃的合作进入众多汽车厂商的包装供应链之中。
3、福耀玻璃的开拓,表明美盈森持续在分散客户的行业归属,将公司的业绩增长从此前过于依赖通讯电子逐步进行分散,降低经营性风险,与此同时这种分散又并非是“来者不拒”,公司一直坚持在各个领域开拓领军客户,一方面此类客户经营相对稳健,其次订单空间较大,这就保证了即便客户所属行业增速放缓或下滑,但公司将拥有宝贵的时间在各个下游产业之间进行资源调配。我们认为经过前期股价的调整,无论从市值还是估值角度来看,公司都已进入价值区间,建议“买入”。
风险提示:金之彩持续对业绩构成拖累,新客户订单放量不及预期。
光韵达:业绩略有下滑,3D打印业务加速推进
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2016-02-17
事件:
公司2015年全年实现主营业务收入2.26亿元,同比下降10.58%,归属母公司净利润2600万元,同比下降4.72%,EPS为0.19元,低于预期。
点评:
公司处于电子信息行业,业绩下滑的主要原因是智能手机市场已经进入成熟期,终端用户需求下降导致整体电子信息制造产业增速放缓。从具体细分业务种类来看,SMT类业务保持了稳定的增长,同比上升13.85%;PCB类业务由于下游客户订单大幅减少,公司销售额出现了大幅下滑,同比下降36.44%;LDS类业务的主要客户群体为韩国客户,受客户自身业务调整的影响,该业务也相应出现下滑,下滑比例达到44.87%。而公司的新兴业务3D打印业务目前仍处于市场开拓阶段,短期内业绩无法得到释放,对公司整体业绩影响较小。
3D打印业务将助力公司重新起航:
公司的3D打印业务已经在市场上取得了一定的成绩,目前正积极进入医疗领域。公司在2015年初成立了控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司,9月推出了国内首家医学3D打印云平台,并和多家医院签署了战略合作协议,共同开展3D打印在医疗临床领域的创新应用。该平台将医学与工程学相结合,建立了“医学+3D打印+云服务平台”三位一体的工作模式,已经实现了多个成功的案例。另外,公司还积极开展3D打印网上平台业务,并参股上海极臻三维设计有限公司,加强3D打印设计的合作。公司的3D打印业务正在全面布局,未来将成为公司业绩爆发的引擎。
估值与评级:
预测公司2016~2018年EPS分别为0.26元,0.44元,0.65元,调整目标价至30元,维持买入评级。
风险提示:
3D打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展;LDS业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。
创维数字深度报告:智能互联网机顶盒龙头,开启家庭VR游戏新时代
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-02-17
我们的核心逻辑。
现金流业务:公司是中国机顶盒龙头,国内广电领域市场占有率第一。公司2015年前三季度有线数字电视产品市场占有率达到16.29%,市场份额第一;创维盒子端,目前自主云平台已经具备超过700万的用户规模,运营团队成熟。公司依托自身机顶盒的制造、渠道、售后优势,战略进军游戏机行业。
公司旨在成为中国最大、全球最有影响力的家庭娱乐智能终端与智能家庭解决方案的供应与服务商。在现金流业务不断巩固并壮大竞争优势的基础上,依托优势公司将向服务转型,发力广告、游戏、教育、O2O等重点业务,2016年有望实现2-3番的增长。
依托主业优势,独家与腾讯合作推出高配版miniStation,成为腾讯VR战略的入口。我们认为,miniStation定位于高端游戏主机和电视盒子之间的蓝海地带,在腾讯海量资源支持、支持手机操控最大化降低用户学习门槛、以及支付分享账号体系等配套生态的完善有助于miniStation在家庭游戏机市场中脱颖而出。未来,miniStation有望成为腾讯VR战略的载体,公司有望借机战略性进军VR产业。而上市公司凭借自身的制造、渠道、售后优势,有望分享庞大的游戏流水分成。
电视游戏是全球最主流的游戏类型之一,是世界游戏市场的主要组成部分。2014年全球游戏市场按屏幕类别计算的市场份额电视游戏、PC游戏、手机游戏分别为29%、40%、19%,电视游戏占据第二的份额。预计2016年-2017年全球游戏市场规模分别达到952亿美元和1029亿美元,其中,电视游戏的市场份额分别为25%、24%,其余游戏类型保持稳定,而手机游戏份额将逐步增长为21%和22%。电视游戏作为全球重要的游戏类型,平均单套游戏收入居于所有游戏类型前列,显示电视游戏的盈利能力卓著。
潜在玩家数量和游戏市场规模均支撑中国具备电视游戏的普及基础。以潜在玩家为计,90年代小霸王学习机在全国的累计销售额达到了2000万台左右,当时中国已成为全球第二大电视游戏市场,具备庞大的玩家基础;以市场规模为计,2015年中国游戏市场用户达到5.34亿人,全年游戏收入达到1407亿,已经成为全球第一大游戏市场,而电视游戏的比例严重低于国际的比例,电视游戏发展空间巨大。
电视游戏新趋势:免费性、社交性、休闲性等,潜在市场规模有望超400亿。由于国际高端游戏主机入华困境,中国电视游戏市场主要由智能互联网电视盒子承载。而中国的网游、手游、页游等的发展模式催化中国用户形成免费游戏、社交游戏的习惯,完美世界推出的《无冬OL》的成功也证明欧洲市场也认可免费电视游戏的模式,且高端游戏主机偏重单机大作的游戏类型已越发不适应于当前的互联网时代,我们认为电视游戏新趋势将愈发明显,潜在市场规模有望超400亿且未来3年仍将保持高速增长。
盈利预测与评级。以公司最近发行股份购买资产发行35,747,727股计算,若本次交易成功,我们预计2015-2017年净利润分别为4.00/5.18/5.88亿元,对应摊薄后EPS分别为0.40/0.50/0.57元,对应2月15日股价PE分别为34/27.51/24.24倍。
若暂不考虑本次发行股份及收购资产和miniStation销售因素,我们预计2015-2017年净利润分别为4.00/4.40/5.05亿元,对应EPS分别为0.40/0.44/0.51元,对应2月15日股价PE分别为34/31/27倍,本次并购增厚公司业绩,与腾讯合作的miniStation更是战略意义重大,我们看好公司在现金流业务方面的稳固优势,以及转型的互联网服务领域尤其是广告、游戏、教育方面的转型前景,维持公司“买入”评级。
风险提示。商业模式不可行风险;股权收购失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;
海航基础公司深度报告:立足海南,拓展全国,打造基础设施投资运营商
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2016-02-17
公司收购基础产业集团和融资160亿元,成为基础设施全产业运营商。重组前,公司主营商业百货零售。公司拟向基础控股以10.67元/股发行22.49亿股支付240亿元,并以现金支付剩余20亿元收购基础产业集团100%股权。
同时,公司拟募集配套资金160亿元,按12.95元/股计算,发行不超过12.36亿股。基础控股保证基础产业集团2016年-2018年扣非归母净利润分别为7.95亿元、15.34亿元、29.10亿元。交易完成后,不考虑配套资金,基础控股将持有公司84.18%,成为控股股东;慈航基金会将合计持有89.96%股权,仍为公司实际控制人。上市公司将转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,业务包括地产的投资与开发、机场的投资与运营。
海南面临南海局势和基础设施建设机遇,大股东受益海洋局和多地政府支持。
2015年以来,美国前所未有地加大南海介入力度,南海局势持续升温。这促使中国加快对海南省及南海区域的开发进程。海南省十二五规划将投资3500亿元重点实施基础设施十大工程。2015年11月,《国家海洋局办公室关于对海航集团相关请示回复意见的函》支持海航集团及下属企业在海南海洋经济发展中发挥对区域经济发展的聚集和带动作用。目前,海航集团已在多地(海口、三亚、三沙等)与地方政府签署基础设施领域开发建设的战略合作协议。
基础产业集团的地产开发和机场运营业务实力雄厚。基础产业集团是“世界五百强”海航集团旗下专注于基础产业投资建设运营的唯一平台,业务包括各类房地产项目的开发与建设、机场的投资运营管理等,并将利用“海上丝绸之路”建设和海航集团多元化的产业资源,涉足港口码头、公/铁路网、管网、能源、综合交通枢纽、人工岛礁、海上保障基地等业务领域。在房地产开发方面,基础产业集团在海南拥有丰富的土地储备(开发项目54个,合计占地307.6万平),开发CBD片区、人工岛、临空产业园等大型综合性项目。作为跨区域管理机场集团之一,基础产业集团控股7家机场、参股1家机场。2014年,集团下属控股机场合计年旅客吞吐量1718.35万人次。未来海南机场周边有望发展临空服务、临空制造、临空农业、临空旅游和配套服务等基础产业。
投资建议。公司定增收购基础产业集团后将转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,其业务包括各类房地产开发、机场投资运营,并将利用“海上丝绸之路”建设。按照吸收合并发行后的总股本计算,公司2015-2016年EPS分别为0.03元和0.39元(假设公司2016年业绩为吸收合并基础产业集团后的全年并表业绩)。因此,我们参考二线地产蓝筹、机场板块和海南岛概念板块,给予公司2016年约50.0倍PE估值计算,公司未来六个月合理股价为19.4元/股,首次给予“增持”评级。风险提示。公司面临经济下滑和房地产调控的风险。
多氟多点评报告:乘商并举车创未来,多氟多迎来开门红
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-02-17
事件:
2月15日,公司发布公告:多氟多与山西宇航汽车及其股东;与山西中道能源及其股东分别就投资并购宇航汽车、中道能源事宜达成《合作意向书》。(1)多氟多拟以货币5100万元收购宇航汽车51%股权,宇航汽车主要业务是客车和新能源客车,2015年度营业收入4,043.27万元,利润总额349.14万元。(2)公司拟通过现金增资的方式取得中道能源51%的股权,中道能源的主要业务是动力电池,2015年度营业收入6,652.65万元,利润总额136.14万元。
投资要点:
乘商并举,多氟多造车业务将再下一城。继2015年收购红星汽车进军造车领域后,2016年多氟多就投资客车制造商宇航汽车达成合作意向,迎来开门红。公司具备氟化锂-六氟磷酸锂-锂电池-电动车完整的产业链,并自主研发了BMS、电机、电控一体的新能源汽车动力总成系统,成为为数不多的具备完整产业链优势的新能源汽车制造企业,牢牢占据产业链高附加值环节。如果收购完成,公司的造车业务将更加坚实,新能源汽车成为公司长期业绩的战略支点。
居高不下,六氟磷酸锂维持高位为多氟多提供业绩弹性。六氟磷酸锂进入新景气周期,盈利能力大幅上升,公司受益于龙头地位。2016年最新市场价格维持30-40万/吨的高位,2016年电解质市场供给缺口较大,六氟磷酸锂维持较高市场价格具备坚实保障,六氟磷酸锂业务2016年预计将为公司贡献4-5亿元净利润。
盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.56、2.87、3.93元,按35-40倍PE,目标价为100-115元,维持“强烈推荐”评级。
催化剂:首批电动乘用车企业牌照发放;《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台;公司获得大额订单
风险提示:电动车销量不佳、锂电池行业产能扩张导致的激烈竞争
得润电子:精密制造稳步增长,车联网有望超预期
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-02-18
看点一:车联网生态圈布局逐步完善,UBI用户数有望超预期。公司在车联网领域的布局思路清晰,并购意大利MetaSystem公司为车联网核心硬件制造布局打下了坚实的基础,2015年11月份与太平洋保险合资成立子公司正式切入UBI车联网领域,到12月份与共颖科技凹凸共享租车合作初步敲定20万车联网盒子产品订单,形成得润、凹凸租车、太平洋三者协同合作的UBI车联网生态圈。我们认为公司硬件产品基于Meta公司技术,在海外经历了多年的验证,技术可靠性高,先发优势明显。UBI模式在海外也经历了市场选择,引入国内后将对现有保险行业格局产生重大影响。UBI模式离不开基础车联网产品的底层支持,得润作为车联网硬件产品的市场先行者,将在欧洲经过验证的UBI模式引入中国市场,依托的中国市场十多倍的庞大用户市场,未来潜力巨大。
看点二:精密制造业务进入业绩释放期,消费电子看软硬结合板+Type-C连接器,汽车电子看车载线束放量和新能源充电模块导入。公司精密制造业务秉承“高专精”的产品发展思路,消费电子业务重点布局了软硬结合板和Type-C。软硬结合板兼具柔性印刷板FPC与硬性线路板PCB的特点,成为电子印刷版行业未来最有潜力的细分方向之一。另一方面,公司在Type-C产品的技术储备完成,16年将会在继续扩充产能的基础上逐步进入放量期。汽车电子方面,合资公司的车载线束业务也将进入产能释放期,新能源汽车充电模块导入国内市场也非常值得期待。
首次覆盖,给予“买入”评级!从中期来看,我们看好公司通过引入在欧洲已经高度成熟的Meta车联网产品与UBI运营模式到起步阶段的中国市场,业务超预期概率高;软硬结合板、Type-C连接器、车载线束、新能源充电模块等新老业务放量将奠定公司持续高增长基础。我们看好公司中期成长趋势,预估2015~2017年EPS为0.28/0.39/0.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:消费电子、车联网电子市场竞争加剧。UBI车险推进缓慢。
海德股份:转战西藏,AMC牌照获取有所推进
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2016-02-18
变更资产管理公司注册地至西藏
公司于2016年2月16日以通讯方式召开第七届董事会第二十三次会议,审议通过了《关于变更资产管理公司注册地的议案》,将自筹资金10亿元所设立的海德资产管理的设立地点海南省变更至西藏自治区。此举意味公司未来开展不良资产管理业务的主要区域将由海南转移至西藏。
地方AMC牌照资质风起云涌
从13年至今已经获得银监会备案通过的共有18家。在16年的银监会重点任务“白皮书”中,明确强调将会开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点,逐步增强地方资产管理公司处置不良资产的功效和能力。未来地方AMC牌照的价值和作用还将会进一步提升。
西藏地区存量不良资产规模有限
西藏地区整体经济状况总体量小,全区金融机构本外币各项贷款余额为2124.5亿元,同比增长31.2%,截止到15年3季度,全区银行业金融机构不良资产贷款余额为7.74亿元,不良贷款率为0.40%,截止到9月末西藏地区金融机构总数达到661家,包括各国有控股银行、部分股份制银行以及国开行和中国农业发展银行在西藏设有分支机构。
考虑行业空间以及公司未来业务的稀缺性,维持“买入”评级
增发完成前,公司现有业务盈利能力较差,谨慎预测15、16年EPS为0.04、0.05元/股。完成后净资产规模50亿,行业净收益率30%左右,未来具备较强业绩增长潜力。
风险提示
公司非公开发行时间进程,以及获取不良资产管理牌照。
澳洋科技公司公告点评:与凤凰镇政府合作,共建新凤凰医院
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心,刘威 日期：2016-02-18
投资要点:
事件:2月16日晚,公司发布公告拟出资4200万元,与凤凰镇政府共建张家港新凤凰医院,公司占医院总出资额的70%。
点评:医院扩张再次迈出一步,拟新建张家港新凤凰医院。公司此次与凤凰镇政府签署《张家港新凤凰医院合作框架协议》,参与张家港新凤凰医院的PPP项目,项目合作期25年,位于张家港凤凰镇,床位规划200张,定位于二甲非营利性医院。医院总注册资本6000万元,公司出资4200万元,占比70%。此次公司布局新凤凰医院进一步增加了公司在张家港地区的医疗资源,利好公司发展。
凤凰镇床位需求尚有缺口,新建医院填补供给不足。根据凤凰镇政府网站,凤凰镇本地人口7万人,外来人口6万人。根据《2015卫生和计划生育统计年鉴》,2014年全国医疗机构总床位数660万张,平均每207人一张床位,据此估算凤凰镇需要床位627张。目前凤凰镇仅有张家港市凤凰镇医院一家一级医院,尚无二级医院,加上乡镇卫生院,估计总床位数不到300张,尚有约300张床位缺口。新凤凰医院建成后有助于提升当地的医疗水平,填补当地床位的缺口。
利润分配方案尚未确定,可能通过托管、药品配送等形式实现盈利。新凤凰医院为非营利性医院,项目的盈利需要通过其他途径落实。根据公告,老凤凰医院拟交给公司托管,同时新老凤凰医院以及凤凰镇社区服务站的配送权均交给公司。
新凤凰医院对短期业绩影响有限,看好公司轻重结合的康复医疗扩张模式。建设张家港新凤凰医院是公司在张家港地区医疗服务业务的自然延伸,项目建设期预计2-3年短期看对业绩影响有限。公司未来的工作重心将以医疗服务为主,其中康复作为公司看好的子领域,将是公司未来长期布局的重中之重。未来三年公司将在华东地区以科室共建的模式设立30-50个康复科,以轻资产的模式率先扩大康复业务覆盖范围,同时在张家港新建港城康复医院(二级标准),以重资产的模式树立自身康复品牌,我们看好公司在康复领域的战略布局。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015年医药板块贡献净利润0.25亿元,化工板块贡献净利润1.13亿元,2016年医药板块贡献净利润0.62亿元,化工板块贡献净利润1.60亿元。预计15-17年归母净利润1.38、2.22、2.53亿元,EPS0.20、0.32、0.36元,考虑到医疗服务可比公司16年PE66倍,化工行业16年PE35倍,给予公司目标价13.95元,对应15-17PE70、44、39倍,增持评级。
风险提示:医疗事故的风险,高估值的风险。
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