事件： 2016 年 2 月 16 日， 唐德影视股东会通过调整公司非公开发行 A 股股票方案的议案，以及关于公司与 Talpa 签署<“ 。。。。。。好声音”协议>的议案。 2 月 17 日为公司小非解禁期。

　　点评：

　　定增方案再度推进，公司相关战略发展规划有条不紊的进行中。 唐德影视股东会本次通过 12 个月询价增发方案，发行股票数量不超过 3000 万股，拟募集资金不超过 10 亿元，其中董事长吴宏亮先生承诺认购不少于最终确定的本次发行股票总数 20.00%并锁 36 个月，本次募集资金净额将全部用于补充影视剧业务营运资金。我们认为，本次增发方案调整后有利于公司快速推进执行，从而盘活公司影视项目，利于公司长期发展。

　　“。。。。。。好声音” 为唐德与 Talpa 合作的电视栏目模式之一，未来吸金能力可期。公司携手 Talpa 成立合资公司为进军电视栏目领域发展提供大量优质资源。 我们认为，《中国好声音》首播之后持续占据年度综艺栏目收视率榜单前茅， 2015 年《中国好声音》第四季广告吸金约为 20 亿元， 成熟优质综艺栏目具有可持续性、高收视率及超强的广告吸金能力，未来《……好声音》项目有望为唐德影视带来可观的业绩增厚。 此外，我们认为唐德与 Talpa 合作更重要的意义在于成立合资公司共同运营众多电视栏目模式，单个电视栏目总会有生命周期，足量的栏目模式储备为长远发展的竞争优势。 荷兰 Talpa 公司由“真人秀之父” John de Mol 创办，是世界顶级栏目制作公司之一，以电视栏目模式创新及输出为名。除《 TheVoice》之外， Talpa 旗下的其他真人秀节目同样表现不俗：娱乐类真人秀《 I Love My Country》卖给了26 个国家、交友类真人秀《 Dating in the Dark》 卖给了 24 个国家、 2014 上线的《 Utopia》卖给了 7个国家(即为腾讯开发《我们 15 个》的栏目模式). 2016 年， 唐德与 Tapla 成立的合资公司将充分结合高科技效果重点打造中文版的《 Project C》 和《 Dance Dance Dance》，其中《 Dance Dance Dance》为在欧美已验证成功的电视栏目模式。

　　唐德影视具有电视栏目制作及运营能力，旗下制片人资源及艺人经纪业务为公司电视栏目运作提供基础。唐德影视已于 2015 年 8 月发布子公司北京邦视文化传媒增资引进北京雅迪传媒为投资者的公告，北京雅迪传媒具有影视内容营销及电视栏目制作能力。同时， 制片人为一档电视栏目在筹备、拍摄及制作过程中的核心。我们认为唐德影视旗下以董事长吴宏亮先生为首的制片人资源丰富，具有电视栏目制作及运营能力。同时，《好声音》为大众参与的选秀节目，制作过程中条件出色的选手未来发展需要专业经纪公司支持，唐德影视艺人经纪业务可满足这一需求，同时唐德在影视剧、电影、综艺栏目多面布局亦有益于全面造星，充分挖掘人才潜力。

　　唐德影视进军电视栏目领域，丰富公司精品内容创作的品类，形成影视剧、电影、 电视栏目三条主线并行的实力公司。 唐德 2015 年上市初期，主要以精品影视剧创作为主，代表作为《武媚娘传奇》。上市后，公司逐渐加大电影的制作发行力度，除了为美国狮门影业旗下《饥饿游戏》系列做中国地区的协助宣发之外，由公司主要投资制作的《绝地逃亡》预计将于 2016 年上映。公司对综艺栏目十分重视，目前已有自主创作的《筑梦中国 C 计划》处于筹备阶段，本次与 Talpa 合作为唐德影视在电视栏目领域的又一重点布局。 我们认为，公司不应该仅被定义为精品影视剧制作公司，而是一个精品影视剧、电影、综艺栏目多方面布局的实力派影视公司。

　　2 月 17 日小非解禁，本次共三位股东可解除限售的股份数量为 12,101,666 股，占公司总股本的 7.56%。我们认为，唐德影视本次解禁对公司长期发展影响有限，目前公司处于成长上升期，解禁对公司股本流动性有一定帮助。

　　公司未来看点： 首先， 公司本次增发补充影视剧业务营运资金后，将突破资金瓶颈，为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次，公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行) 吸纳， 打造具有人才凝聚力的产业平台。 再次，公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。

　　盈利预测及投资建议：

　　盈利预测： 我们参考唐德 2016-2018 年拟投资制作的影视项目， 预计唐德影视 2015 年实现营业收入 5.67亿元， 2016-2017 年收入分别保守提升至 11 亿元、 15 亿元； 2015 年实现归属于母公司净利润 1.12 亿，2016-2017 年分别实现 3.6、 5.2 亿元。按照公司目前总股本 16000 万股估算，我们预计公司 2015-2017 年EPS 分别为 0.697 元、 2.25 元和 3.25 元。

　　投资建议： 我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、 海外战略布局、 渠道资源布局等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场开启快速成长阶段， 目前估值合理，市值具有较大成长空间，建议买入布局。

　　风险提示： A 股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

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