兴业证券(行情601377,买入):业绩表现超预期，未来盈利压力较大

　　类别：公司研究 机构：辉立证券（香港）有限公司 研究员：陈星宇 日期：2016-02-17

　　要点回顾

　　上月末兴业证券（以下简称“兴业”或“集团”）公布业绩快报，从2015年集团的经营表现看，得於市场环境的大幅改善，兴业的利润出现大幅增长，超出我们此前预期。截止2015年12月末，兴业的营业收入及股东净利同比分别大幅上升约107%及136%至人民币116.3亿元及人民币42.1亿元，折合每股收益人民币0.81元。利润增长的主要原因是各类主营业务收入的大幅增长；

　　此外，兴业的资产规模也出现大幅增长，期内其总资产同比大幅上升约54%至人民币1，134.02亿元，净资产较2014年上升约26%只人民币184.87亿元，折合每股净资产人民币3.56亿元；

　　早前兴业的最新配股计画已经完成。按照方案，兴业按照每10股配售3股的比例配售A股股份，并於2016年1月5日结束，募集的金额共计人民币约122.58亿元，认购股数约14.97亿股；

　　我们的观点是，2015年由於整体市场环境较好，兴业的业绩超出我们此前预期，但鉴於2015年下半年市场开始出现大幅震荡，同时不确定性因素仍在增加，因此我们对2016年的展望偏於谨慎，兴业的业绩表现将较2015年出现较大幅度的下滑。今年初的配股成功募集约人民币123亿元，虽然市场对其配股的时间节点上有一定分歧，但从集团本身的发展看，这对於保证未来兴业的业务高速发展有正面影响。我们下调兴业12个月目标价至人民币12.00元，以反映当前的市场风险，较现价高出约54%，相当於2016年每股收益的26.0倍及每股净资产的4.0倍，维持“买入”评级。（现价截至2016年2月5日）

　　风险

　　受市场环境影响，股票经纪业务、投行业务以及资管业务收入的盈利波动性较大；

　　国内外资本市场环境恶化，短期内股价大幅下跌。