世纪鼎利:业绩符合预期，静待教育业务发力
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-02-16
　　公告概要:（1）公司发布业绩快报，2015年实现营业收入6.96亿元，同比增长55.73%，归属母公司净利润1.17亿元，同比增长166.13%。（2）公司公布筹划重大收购（某教育机构）事项进展:目前具体收购方案、交易对方、交易对价、标的资产范围等合作意向尚在谈判、沟通中，相关后续工作仍需较长时间。

　　业绩符合预期，通信+教育双轮驱动。公司2015年业绩略超出三季报给出的净利润增长140%-160%指引上限，基本符合我们前期1.18亿的业绩预测。业绩增长的主要原因:（1）智翔信息并表，职业教育业务增长强劲。（2）随着4G网络牌照的全面发放和运营商对4G网络建设的持续投入，网络优化服务业务快速增长，作为后周期业务持续性较强。（3）通过对部分产品线和运营架构进行了优化、调整，控制了研发和海外营销资源的投入，期间费用同比大幅减少。

　　定位职业教育:经济转型期的教育蓝海。公司大力发展职业教育的战略，正与当下中国经济结构调整相契合，中国经济转型升级需要技术型操作人才。国家十三五规划建议中提出:建设现代职业教育体系，推进产教融合、校企合作。

　　创新型国家建立，人才为先，教育为本。德国职业教育先进理念和经验值得学习。中国15岁以上人群受教育程度远落后于发达国家，受教育程度低、就业难、创新技能催生职业教育的大发展。据历史数据及《关于加快发展现代职业教育的决定提出的目标》，我们预测未来3年每年职业教育经费总投入均超过4000亿元，教育改革有望从职业教育突围。世纪鼎利在该领域先发优势明显。

　　重大收购事项持续推进，加大育业务布局。公司依托智翔信息不断探索职教新模式，利用双方优势，产学结合打造人才供应链平台。线下2所鼎利学院运营良好，拟增资2.13亿元，对原有2所扩大投资，并向全国推广，2016年将新增6所鼎利学院和1所政府就业型基地，构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。2016年将开始分批正式运营，为打造职业教育O2O奠定坚实的线下基础。

　　近期授权资金不超过4.5亿元收购某教育机构，可以看出公司做强做大的决心。

　　投资建议:世纪鼎利“通信+教育”双主营驱动业绩高增长，转型职业教育领域前景广阔，看好公司执行力及未来在职业教育领域的长期发展。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47元、0.63元和0.81元。给予买入-A的投资评级，6个月目标价40元。

　　风险提示:教育业务发展不达预期；市场系统性风险

　　东旭光电:业绩超预期，光电显示材料领域巨头显现
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2016-02-16
　　年报简述:
　　2016年2月6日东旭光电发布2015年年报，营业收入46.5亿元，同比增长190.5%；归属上市公司净利润13.26亿元，同比增长182.84%。

　　投资要点:
　　玻璃基板营收快速增长，国产化替代大幕拉开:
　　公司是中国本土最大的液晶玻璃基板生产商，在芜湖建设的10条第6代TFT-LCD玻璃基板生产线项目建设顺利，目前已经点火6条线，其中5条线实现量产。同时2015年公司完成了对旭飞、旭新的收购，使得5、6代线布局已经趋于完善。目前公司玻璃基板产品已经能够稳定供给京东方、龙腾光电、中华映管等客户，逐步打破了康宁、旭硝子等国际巨头对玻璃基板的垄断。

　　公布非公开发行预案，建设8.5代玻璃基板产线:
　　公司拟以不低于6.36元/股非公开发行募集资金不超过69.5亿元，在福建省福清市投资建设3条第8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线，项目建成后，可实现年产第8.5代TFT-LCD玻璃基板540万片的生产能力，玻璃基板产品结构将向高端迈进。公司本次8.5代线厂址毗邻京东方福州开始建设的8.5代新型半导体显示器件生产线，未来公司将进一步加强对京东方的产品配套，发展前景十分明确。

　　从基板到彩色滤光片，光电显示领域拓展第一步:
　　公司投资31.1亿在昆山建设3条5代线彩色滤光片生产线，规划产能达到16.5万片/月，达产后预计每年实现销售收入为19.08亿元。我们认为这是东旭光电以“打造中国光电产业旗舰”为目标，向光电显示领域纵深拓展的重要一步。

　　蓝宝石业务发展顺利，等待消费电子需求爆发:
　　公司2015年3月完成了江苏吉星的收购，拥有了从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造的能力，可以根据客户要求订制2寸、4寸、6寸蓝宝石衬底和各种窗口片，目前吉星具备月产50万片2寸当量蓝宝石晶片产能，拥有包括徐州同鑫、北方微电子等客户。收购后公司形成了完善的视窗盖板领域布局。

　　石墨烯产业化渐行渐近:
　　2015年11月工业和信息化部、发展改革委、科技部三部委联合印发了《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》，标志着石墨烯产业化进程进入新的阶段。东旭光电前瞻性布局，2015年3月与北京理工大学共同投资设立控股子公司“北京旭碳新材料科技有限公司”，同年7月与华清科技签署了关于共同推进中国石墨烯产业发展的战略合作协议，公司也正式加入石墨烯联盟，并成为战略联盟常务理事会单位。公司将就石墨烯导电膜等新产品新应用进行研发，有望成为石墨烯产业化大潮中的重要受益者。

　　给予买入评级:
　　不考虑2016年增发，预计2016-2018年公司将分别实现营业收入56.8、70.7、85.2亿元，实现归属母公司的净利润15.06、17.45、19.73亿元，EPS分别为0.39、0.46、0.51元，当前价格对应2016-2018年PE分别为15.6、13.5、11.9倍。2015年增发公司员工持股计划以及为控股股东及其附属企业部分董事、监事和高级管理人员及其它人员设立的资产管理计划一并参与，增发价格6.82元，目前价格低于定增价约10%，公司业绩成长之时股价出现下跌，是较好的布局时机，给予买入评级。

　　风险提示:
　　玻璃基板产线量产慢于预期；光电显示领域拓展速度不及预期；公司非公开增发的不确定性
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　　多氟多:卡位新能源汽车最优环节
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周旭辉，杨帅，徐柏乔日期：2016-02-16
　　投资要点:
　　事件。2月15日，多氟多发布公告:1）以5100万收购宇航汽车51%的股权，以借款方式投入3.5亿元扩大其新能源汽车产能，同时根据其2016年业绩情况或对其剩余股权按照收益法估值进行收购；2）通过现金增资的方式取得中道能源51%的股权，增资资金用于增购电池生产线设备。对此我们点评如下:
　　商用车领域再下一城。宇航汽车主产纯电动城市、商务及旅游客车，众多车型进入工信部补贴目录，牌照等资源价值巨大。受制于动力电池产能限制及资本实力，公司2015年收入4043万，利润仅350万。此次并购意味着公司新能源整车领域再下一城，继河北红星之后，通过并购实现资源整合，借助其动力电池资源及资本实力，宇航汽车或迎来快速发展。

　　并购中道能源完善动力电池品系。中道能源主要生产圆柱形动力锂电池，包括60260及18650动力电池、电动摩托车动力电池、电动自行车动力电池、军用特种电池等；2015年度营业收入6，653万元，利润总额136万元。此次并购是公司实现动力电池产能及客户快速扩张的重大举措，同时增加了公司的动力电池品种，完善了公司新能源汽车产业链布局。

　　六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性。公司目前六氟磷酸锂产能2500吨，年底可达到6000吨。受益于下游需求爆发式增长及供给端较长的扩产周期，六氟磷酸锂价格已由2015年年中的9万/吨左右增至目前的40万/吨左右，且仍处于上升通道。单吨六氟磷酸锂折合碳酸锂需求0.3吨，如碳酸锂价格增加10万，原料成本仅增加3万/吨，相比碳酸锂价格涨幅，公司单吨六氟磷酸锂成本增量有限，边际盈利空间巨大，带动2016年业绩大幅超预期。

　　最优新能源汽车产业链布局。公司布局六氟磷酸锂、动力电池、整车环节，新能源汽车产业链卡位最优，随着产业发展阶段的不断变迁，公司将充分分享行业成长盛宴。目前六氟磷酸锂产能2500吨，年底可达到6000吨；动力电池产能3亿Ah，年底可扩至6亿Ah，同时订单数量及自身整车需求仍处于供不应求状态；2016年多氟多新能源汽车计划生产1.4万辆，2017年3万辆，可实现持续高成长；此次并购加大了公司产业地位，同时公司将战略重新向整车转移，长期看好。

　　盈利预测与评级。2016年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性，2017年动力电池及整车放量继续提供较高成长性，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.38元、2.44元、3.29元，对应2月15日最新收盘价的PE分别为166.18、25.88、19.19倍；公司立足中上游核心供应商发力整车厂，战略意义重大，行业地位发生根本变化，市值增长空间巨大，给予2016年PE估值35倍，对应目标价85.4元，维持“买入”评级。

　　不确定因素。收购失败；新能源汽车政策调整；锂电池竞争加剧。

　　
　　正邦科技:低估值，高增长!
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立，刘哲铭日期：2016-02-16
　　事件:节前，公司公布2016年1月销售月报。公司共销售生猪17.02万头，环比变动-20%；实现生猪销售收入25，388.43万元，环比变动-19%。

　　我们的观点和看法:
　　1、节前猪价持续上涨，头均售价提升。

　　环比变动主要是公司考虑到春节猪肉消费习惯影响，制定的生产销售节奏所致。在1月份出栏体重普遍低于12月份的背景下，销售收入的变动幅度小于出栏量变动，主要是由于1月份猪价上涨较所致。以22省市平均生猪价格来衡量，1月份生猪均价环比上涨了9.36%。考虑到玉米价格处于低位，预计公司头均盈利能达260-280元/头。

　　2、能繁母猪存栏下降超预期，16年供求失衡情况进一步加剧，猪价有望在高位维持较长时间。

　　三年的持续亏损，使得8月以来猪价的见顶回落严重影响养殖户母猪补栏积极性，补栏量始终低于自然淘汰量。15年能繁母猪平均存栏规模3931万头，假设PSY 15，则预计16年生猪出栏量5.9亿头，而14年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算，则16年猪肉产量4555.3万吨，跟2005年的猪肉产量相当。猪肉供求缺口进一步扩大，16年猪价有望在高位维持较长时间。

　　投资建议:
　　2016年养殖投资优选弹性。板块中，猪链是龙头，禽链是弹性。个股中，正邦、益生、民和等股是弹性。预计公司2016年出栏规模有望达到250万头，盈利增长确定性强。当前估值对应16年净利润仅10倍。是养殖中估值最低的个股之一。维持“买入-A”评级。

　　风险提示:疫病风险；价格风险



　　西藏旅游:110亿元并购拉卡拉，以第三方支付为核心打造金融服务集团
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-02-16
　　事件:
　　2月6日，西藏旅游发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买孙陶然等46名交易对方合计持有的拉卡拉100%股权，并募集配套资金。拉卡拉100%股权整体作价110亿元，其中，上市公司将以现金方式支付交易对价中的25亿元，以发行股份方式支付交易对价中的85亿元，发股价格18.65元/股。上市公司拟募集配套资金总额不超过55亿元，发股价格18.65元/股。本次交易构成重大资产重组，不构成借壳上市。公司股票将暂不复牌。

　　投资建议:
　　公司作为西藏自治区内唯一一家旅游类上市公司，以景区运营为主，旅游服务业和广告传媒文化业务为辅，受到西藏地区旅游环境影响，业绩增长动力不足。拉卡拉是国内领先的以第三方支付业务为核心的普惠金融服务平台，拉卡拉100%股权作价110亿元，2016年承诺实现净利润4.5亿元，对应市盈率为24.44倍。本次收购后上市公司快速切入第三方支付行业，拓宽上市公司业务范围，有助于提升上市公司的持续经营能力。公司当前股价24.34元，总股本1.98亿股，总市值45亿元。本次交易完成后，总股本将达到9.40亿股，对应总市值229亿元。根据业绩承诺和万得一致预期，2016-2018年备考净利润为4.52亿元、8.71亿元、14.73亿元，对应市盈率为51、26、16倍。我们看好公司以第三方支付为核心的，积累大量用户数据积极拓展信贷、征信等综合业务，打造全方位金融服务平台，市值成长空间广阔。

　　
　　鼎汉技术:贵阳轨交1号线屏蔽门项目预中标，平台效应助力新产品市场开拓
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2016-02-16
　　1.事件.
　　公司参与了“贵阳市轨道交通1号线工程屏蔽门/安全门设备采购及安装项目”（以下简称“贵阳屏蔽门项目”或“项目”）的投标。近日公司接到通知，被定为贵阳屏蔽门项目的预中标单位，目前公司正在与贵阳市城市轨道交通有限公司开展技术及商务合同谈判工作。

　　2.我们的分析与判断.
　　（一）屏蔽门核心技术自主研发，未来将贡献业绩.
　　公司屏蔽门系统由专业化团队自主研发，具有多项专利技术，核心组件全部自主研发，是屏蔽门系统为数不多的拥有自主知识产权的核心系统供应商。

　　此次贵阳屏蔽门项目公司投标标价近6，300万元，预中标标志着公司屏蔽门产品在国内轨道交通正线的突破。

　　公司具有屏蔽门系统核心技术优势及国内轨交正线预中标经验，我们认为在公司平台协同效应助力下，2016年屏蔽门相关产品将有较大业绩贡献。

　　（二）公司业绩稳步增长，符合我们预期.
　　2015年公司业绩同比增长23.08%-53.08%，符合我们预期。公司业绩增长一方面是由于中标额创历史新高，随着在手订单的陆续执行，公司业绩持续增长；另一方面是因为中车有限本年度合并报表带来的业绩提升。

　　（三）内生外延发展良好，平台协同效应体现.
　　2015年公司总中标同比增长超过70%，为2016年营收及业绩增长打下基础。其中，公司新产品市场拓展情况良好，普铁车载辅助电源、屏蔽门系统、车载安全检测系统等中标2.55亿元，同比增长超过3.5倍；在研产品包括地铁制动储能系统、动车高铁辅助电源和高铁空调系统等稳步推进。

　　外延扩张方面公司车辆产品实现收入占总收入比例已达60%以上，初步实现了“从地面到车辆”的战略落地；同时公司整合情况良好，平台协同效应体现，收购的广州中车轨道交通空调装备有限公司2015年度实现中标8亿元，同比增长56.85%。

　　我们认为公司在手订单充足，内生外延发展情况良好，平台协同效应体现，未来将持续增长。

　　（四）公司高管、合作伙伴认购增发，凸显信心.
　　本次非公开发行股票价格为25.04元，锁定期3年，募集资金总额预计不超过4.5亿元。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管，其中公司董事长、实际控制人顾庆伟认购665万股，约合1.67亿元；辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子执行董事侯文奇认购799万股，约合2亿元；此外，公司10名高管通过资管计划认购334万股，共计8，363万元，人均近840万元。

　　我们认为，本次增发进一步完善了公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制，提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力，同时凸显了公司管理层对于公司发展的信心。

　　（五）股权激励力度大、范围广，助推公司发展.
　　本次股权激励解锁条件为:以2015年净利润和收入为基数，2016-2018年相对于2015年的净利润增长率分别不低于10%、20%、30%，收入增长率分别不低于10%、20%、30%。

　　本次股权激励行权价格为市价29.8元，总规模超过2.6亿元，人均约99万元；同时本次股权激励人数多、范围广，包括公司中高层管理人员和核心技术（业务）人员。本次股权激励成本将分4年摊销，根据公司公告，2016-2019年摊销成本分别为133.1万元、78.65万元、28.23万元和2.02万元。

　　我们认为，本次股权激励力度较大，作用较强，将进一步改善公司激励机制，调动公司高层管理人员及员工的积极性，助推公司不断发展。

　　（六）“内生+外延”，战略转型不断推进、成果显现.
　　公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，“内生+外延”进展显著:收购中车有限并增资奇辉电子、全资子公司“北京鼎汉软件有限公司”于3月名称变更为“北京鼎汉机电设备服务有限公司”。公司将打造轨道交通高端服务平台。

　　从收入结构看，2015年前三季度车辆市场收入已占公司总收入的63.27%，车辆市场从订单执行速度、应收账款回收速度等方面都大大优于地面市场。“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略不断推进，转型成果显现。

　　（七）平台化演进创新商业模式，拓宽成长空间.
　　公司2015年重点向平台化演进，同时继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司与北京城建签署了战略合作框架协议，与贵阳市就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。公司整体打包开拓市场战略开始落地，将进一步推动公司创新商业模式，并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理，通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。我们认为，相关举措将拓宽公司成长空间。

　　3.投资建议.
　　预计公司2015-2017年备考EPS为0.48/0.60/0.73元，PE为42/34/28倍；公司继续推进“地面到车辆，增量到存量”发展战略，同时着眼于海外市场，发掘新机会，预计未来公司业绩仍有上调潜力，维持推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑；铁路投资下滑风险；公司“跨界”发展低于预期。