本报记者 陈植 上海报道

　　2月15日，高盛大宗商品主管表示，黄金市场过分夸大中国经济放缓、油价走低和负利率环境的影响，高盛仍然预计美联储将会加息，引发金价下跌。因此高盛下调未来三个月黄金价格预期至1100美元/盎司，并下调未来12个月金价目标至1000美元/盎司。

　　然而在5天前，高盛则宣称，随着时间的推移，黄金价格有望涨破1200美元/盎司关口。

　　高盛似乎玩起了川剧的“变脸”，仅仅 5天，对黄金市场的投资，从看多变为唱空。背后，是啥玄机？

　　“高盛态度如此快的转变，令很多对冲基金感到茫然，他们甚至来不及调整自己的黄金头寸。”一家美国对冲基金经理张刚调侃说。

　　不过，COMEX黄金期货价格很快对高盛的“变脸”做出反应。截至1月16日19时，COMEX黄金期货徘徊在1213美元/盎司附近，跌幅超过2.1%，盘中一度跌破1200美元/盎司整数关口。

　　在张刚看来，此前高盛之所以看涨金价，更多是基于维护客户关系的考量。毕竟，此前欧洲银行业风险令黄金价格一度涨至1263.48美元/盎司，是今年以来最高值，令跟随高盛押注金价下跌的对冲基金等机构投资者出现不小投资损失，迫使他们不再听从高盛意见而纷纷抄底黄金，高盛适时调高金价预期值，某种程度也在为他们抄底行为“站台”。

　　“根本而言，高盛依然是金价的看跌者，至今他们还认为金价受制美联储加息与美元强势升值，最终可能跌破1000美元/盎司。”他表示。

　　21世纪经济报道记者发现，尽管高盛的态度转变，但市场多空对峙格局正出现新的变化。

　　究其原因，不少投资机构通过高盛的态度转变，意识到金融市场存在新的不确定性。尤其是欧洲与日本等国家负利率政策可能引发银行业业绩下滑，引发金融市场动荡，黄金无疑成为最大的受益者。

　　有业内人士认为，近期金价飙升，更多是欧洲银行业风险引发市场恐慌情绪升温所致，随着这种恐慌情绪下降，加之美联储加息与美元升值等因素发酵，金价又有可能重回跌势。

　　高盛的尴尬逻辑

　　美联储决定收紧量化宽松货币政策起，高盛一直是金价的坚定看跌者。去年底，高盛曾一度认为2016年金价可能跌破1000美元/盎司。

　　考虑到高盛在全球黄金市场具有很强的影响力，不少对冲基金纷纷跟随高盛押注金价下跌。

　　然而，2016年全球股市出现集体跳水、欧洲银行业风险骤增，加之美联储放缓加息预期升温，令黄金意外成为全球资金避险投资的宠儿。

　　2016年迄今，金价涨幅一度达到13%，成为今年收益最高的投资品种之一。

　　受避险资金追捧影响，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust （SPDR黄金信托）的黄金持仓量更是骤增11%，达到逾2300万盎司水准，创下今年以来的最高值。

　　“金价飙涨，令高盛承受很大的压力，因为它建议投资机构买入美元避险，但事实是美联储加息放缓令美元指数跌至96附近，投资机构的美元头寸出现了汇兑损失，而金价节节上涨，又令他们错失抄底金价获利的机会。”张刚透露，这也导致不少对冲基金不再遵循高盛的投资建议，开始纷纷增持黄金。

　　这无形令高盛处于尴尬境地。若高盛仍然坚持看跌金价的观点，可能会丢失不少机构投资者的信赖。

　　在张刚看来，这是2月10日高盛决定看涨金价的主要原因之一。毕竟，当时欧洲银行业风险骤增导致市场恐慌情绪升温，在全球资金纷纷转投黄金避险的趋势下，高盛适时看涨金价，也等于弥补了自己的“判断失误”。

　　“但这更像是高盛的权宜之计。”张刚认为，高盛内部依然认为，金价近期飙涨主要是受到市场恐慌情绪影响，尤其是欧洲的银行业风险加重了市场对系统性风险爆发的担忧。但考虑到欧洲银行业存在紧急援助机制，加之全球金融监管部门采取措施降低系统性风险发生几率，新一轮金融危机未必会爆发。反之市场恐慌情绪回落，金价则将失去支撑因素，又将重回下跌轨道。

　　张刚认为，这也令高盛在2月15日重拾看跌金价的观点，当时高盛认为全球股市止跌回升，恐慌情绪已经下降，金价正失去持续上涨的动力。

　　“根本而言，高盛一直是金价的坚定看跌者。”张刚直言。

　　新多空对峙格局

　　尽管高盛迅速转向看跌金价，但这并不妨碍对冲基金的大佬们对黄金价格的重新估值。随着欧洲银行业风险爆发，越来越多对冲基金开始关注负利率环境对经济复苏的负面冲击效应。

　　Pictet Asset Management投资经理Andrew Cole表示，近期资金投入黄金的主要动力，来自于不少机构投资者开始质疑负利率是否能对刺激经济复苏发挥作用，尤其是负利率正对银行业造成伤害，损及其获利能力及放贷意愿。

　　张刚表示，目前不少对冲基金正在修正自己的宏观经济投资模型，重点评估欧洲与日本等国负利率政策对银行业业绩造成的负面冲击，是否会引发新一轮金融市场动荡。

　　这无形间导致黄金市场形成新的多空对峙格局。

　　21世纪经济报道记者注意到，针对金价的未来涨跌，投资银行之间也出现了分歧。就在高盛转向看跌金价当天，盛宝银行发布的最新报告称，今年对避险情绪非常有利，由于全球股市不稳，宏观经济面临回调风险，加之各国央行所采取的宽松货币政策对刺激经济的效果相当有限，黄金将大大受益。

　　盛宝银行商品策略师 Ole Hansen甚至认为，黄金已成为全球市场风险的气压计，尤其是美联储加息放缓的趋势下，黄金将重新回到多头市场。今年底金价可能触及1250美元/盎司。

　　张刚坦言，很多对冲基金都错过了这轮金价上涨，所以他们特别想逢低“抄底”金价，等待新的套利机会。

　　不过，他认为这种抄底趋势未必会持续很久。毕竟，对冲基金在火中取栗，押注全球金融危机重燃以获取金价上涨收益。

　　作者：陈植